在各種新能源展會(huì)上，南都電源都是很搶眼的一種存在。30年儲(chǔ)能經(jīng)驗(yàn)，更是公司的宣傳亮點(diǎn)。

不過(guò)，只要檢視一下南都電源財(cái)報(bào)，打開(kāi)報(bào)表看看其業(yè)績(jī)，就會(huì)發(fā)現(xiàn)，這家有著30多年儲(chǔ)能經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力其實(shí)還不如創(chuàng)立三兩年的儲(chǔ)能黑馬。

南都電源這家老牌企業(yè)的問(wèn)題，究竟出在了哪里？是運(yùn)氣太差、錯(cuò)失了重要發(fā)展機(jī)遇，還是能力有限，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中有點(diǎn)Hold不?。拷?jīng)過(guò)深入分析，趕碳號(hào)發(fā)現(xiàn)南都電源的癥結(jié)所在——二股東。

南都電源在2024北京儲(chǔ)能展上

01反常的第四季度，深耕股市的朱氏家族

2024 年年末，南都電源的歸母凈資產(chǎn)為39.92 億元，而公司在2024年虧損額近15億元。

今年一季度，南都電源又虧損2.66億。這是不是虧損幅度收窄的信號(hào)呢？趕碳號(hào)建議投資者不要貿(mào)然得出這個(gè)結(jié)論，真要謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎！

因?yàn)樽詮?020年開(kāi)始，連續(xù)5年來(lái)南都電源都在發(fā)生一件奇怪的事情：公司業(yè)績(jī)總會(huì)在第四季度突然暴雷，大額虧損。所以，從最近5年的情況看，前三季度的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，遠(yuǎn)不能真實(shí)反映全年的業(yè)績(jī)。

為什么會(huì)如此詭異呢？投資人自行判斷！需要說(shuō)明的是，這并非是儲(chǔ)能行業(yè)的產(chǎn)品交付特點(diǎn)導(dǎo)致的，因?yàn)槟隙茧娫吹耐袀儾⑽闯霈F(xiàn)類似情況

從上圖可以看出，南都電源的業(yè)績(jī)?cè)诿磕甑谒募径染尢?，已?jīng)成了一種規(guī)律。

與此同時(shí)，與第四季度規(guī)律性虧損的業(yè)績(jī)表現(xiàn)一樣詭異的，是南都電源的股價(jià)。南都電源最近幾年在二級(jí)市場(chǎng)中表現(xiàn)非?；钴S，已經(jīng)有好幾波大行情。其中，2024年8月開(kāi)啟的這一波行情，南都電源股價(jià)翻了3倍。

公開(kāi)資料顯示，南都電源在2024年2季度末、3季度末、4季度末股東股數(shù)分別為66502、104516、110960戶，到了今年1季度末，則已經(jīng)暴漲到134196戶。

現(xiàn)在，估計(jì)籌碼已經(jīng)在散戶手上了。那么，誰(shuí)又從南都電源的股價(jià)波動(dòng)中賺到錢(qián)了呢？

（1）從公司披露的前十大流通股明細(xì)上可以看出來(lái)，自然人“朱曉雄”和“貝國(guó)浩”是最大贏家。他們二人在2024年中報(bào)時(shí)，第一次進(jìn)入公司前十大股東。同年8月下旬南都電源大行情開(kāi)始。后來(lái)，貝國(guó)浩在2024年3季末消失于前十大股東名單，朱曉雄則在2024年年末在前十大股東名單中消失。

朱貝二人的入場(chǎng)和離場(chǎng)之精準(zhǔn)，堪稱股神。似乎二人都提前預(yù)知到，南都電源股價(jià)的暴漲和2024年4季度的暴雷一樣。

（2）另外，南都電源董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理朱保義的兄弟朱保德，也是在2024年中報(bào)時(shí)進(jìn)入了公司的前十大流通股東。但是，其持股一直沒(méi)有發(fā)生變化。

看起來(lái)，雖都姓朱，朱保德的炒股水平遠(yuǎn)不及朱曉雄啊……這似乎不應(yīng)該。朱保德可是“自己人”。

公開(kāi)資料顯示：朱保義、朱保德兄弟分別持股6.27%、0.7%（共計(jì)6.96%），二人是一致行動(dòng)人，他們是真正意義上的南都電源的第二大股東。

（3）估計(jì)從南都電源股票上賺錢(qián)的，還有一批放杠桿的投資人。此時(shí)有必要提一下多個(gè)股東集體參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的事情。

南都電源在2024年年報(bào)中披露了重要股東參與轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)出借股份情況：

“公司股東俞慧軍除通過(guò)普通證券賬戶持有6800股外，還通過(guò)財(cái)通證券股份有限公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶持有8285513股，實(shí)際合計(jì)持有8292313股；

公司股東朱保德通過(guò)長(zhǎng)城證券股份有限公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶持有6278689股，實(shí)際合計(jì)持有6278689股；

公司股東周偉青通過(guò)中信證券華南股份有限公司客戶信用交易擔(dān)保證券賬戶持有5100162股，實(shí)際合計(jì)持有5100162股?！?/p>

這段話太長(zhǎng)了，簡(jiǎn)單地說(shuō)，南都電源截至2024年底的前十大股東中，有3家是實(shí)際控制人周慶治控制的企業(yè)，有2家是指數(shù)基金、1家是香港中央結(jié)算有限公司，另外還有就是4個(gè)自然人股東。這在4個(gè)自然人股東里，除了董事長(zhǎng)朱保義自己外，另外3個(gè)自然人股東竟然都參與了轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)。這3個(gè)人中，當(dāng)然也包括了朱保義的兄弟朱保德。

這3個(gè)自然人股東的行為，算不算幫助機(jī)構(gòu)來(lái)做空自家公司的股票呢？

02二股東話事，大股東“消失”

南都電源最近幾年發(fā)生的事情，大多與二股東、董事長(zhǎng)朱保義有密切關(guān)系。

但是，公司的實(shí)際控制人是周慶治。公司在2024年年報(bào)中也提到了：周慶治及其一致行動(dòng)人通過(guò)杭州南都電源有限公司、上海益都實(shí)業(yè)有限公司、上海南都集團(tuán)有限公司合計(jì)持有本公司10.52%的股權(quán)，故周慶治系本公司最終控制方。其實(shí)，很多股權(quán)分散的上市公司，都會(huì)認(rèn)定為無(wú)實(shí)際控制人。

資料顯示：2022 年5月19日晚，南都電源的董事會(huì)的換屆中，周慶治就不再擔(dān)任公司的任何董監(jiān)高等核心崗位了。此后，也沒(méi)有任何周慶治參與公司經(jīng)營(yíng)的消息。市場(chǎng)中如果有周慶治的消息，那只有一類，就是減持股票。

值得關(guān)注是，在周慶治離開(kāi)董事會(huì)10天之后，南都電源的創(chuàng)業(yè)元老、董事、高管王海光也辭職了。他在新一屆董事會(huì)里，只干了10天！

周慶治，是一位頗有名望的浙商。他在商界最大的標(biāo)簽，可能就是綠城宋衛(wèi)平的同學(xué)，曾經(jīng)和宋衛(wèi)平并稱為杭州的地產(chǎn)雙雄。

南都電源這樣披露其簡(jiǎn)歷：

周慶治，1955年3月出生，畢業(yè)于浙江大學(xué)（原杭州大學(xué)）歷史系，新加坡國(guó)籍。歷任浙江省檔案局副科長(zhǎng)，浙江省委政策研究室主任科員，浙江省政府駐珠海辦事處業(yè)務(wù)處處長(zhǎng)，浙江省委辦公廳省委書(shū)記秘書(shū)，中科院南方集團(tuán)公司副總裁，浙江南投實(shí)業(yè)有限公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理，在南都電源長(zhǎng)期擔(dān)任董事長(zhǎng)……

周慶治，屬于政府官員下海創(chuàng)業(yè)的成功典范，現(xiàn)在早已入籍坡縣。周老爺子現(xiàn)年已70歲了，長(zhǎng)期定居在新加坡，并不參與南都電源的事務(wù)。

現(xiàn)在，真正掌舵南都電源的，正是朱保義。

公告顯示：朱保義，中國(guó)國(guó)籍，無(wú)境外居留權(quán)，1979年2月出生，北京大學(xué)EMBA 學(xué)歷。曾任安徽省華鑫鉛業(yè)集團(tuán)有限公司董事，2014年4月起擔(dān)任安徽華鉑再生資源科技有限公司總經(jīng)理，2017年10月起擔(dān)任公司安徽運(yùn)營(yíng)管理中心主任，2018 年1月起擔(dān)任公司副總經(jīng)理，2018年2月起任公司董事，2019 年1月起任公司總經(jīng)理，現(xiàn)任公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

朱保義，應(yīng)該是安徽人。簡(jiǎn)歷中披露，其擔(dān)任董事的“安徽省華鑫鉛業(yè)集團(tuán)有限公司”，創(chuàng)始人正是其父親朱桂賢。朱保義兄弟，算是創(chuàng)二代了。

百度百科資料顯示：安徽省華鑫鉛業(yè)集團(tuán)有限公司，位于安徽省阜陽(yáng)市界首市，以廢舊蓄電池回收和冶煉加工為主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)。朱桂賢是一名老黨員，16歲參加工作，從生產(chǎn)隊(duì)長(zhǎng)到村黨總支書(shū)記，到華鑫鉛業(yè)集團(tuán)公司董事長(zhǎng)。

朱保義、朱保德兄弟成立主業(yè)為廢舊鉛蓄電池回收的安徽華鉑，且成功將這家公司賣(mài)給了南都電源。廢舊鉛蓄電池回收，才是朱保義資源所長(zhǎng)的領(lǐng)域，鋰電不是，儲(chǔ)能也不是。

自從朱保義掌舵以后，南都電源不僅經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑，就連信息披露的質(zhì)量也下滑了。主要表現(xiàn)在：

（1）2020年，公司業(yè)績(jī)預(yù)告凈利潤(rùn)25,000萬(wàn)至34,000萬(wàn)元，實(shí)際經(jīng)審計(jì)虧損28,109.20萬(wàn)元，盈虧性質(zhì)發(fā)生重大變化且未及時(shí)修正。這違反《創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》規(guī)定，監(jiān)管層對(duì)公司及董事長(zhǎng)王海光、總經(jīng)理朱保義、時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)王瑩嬌均給予通報(bào)批評(píng)，并記入上市公司誠(chéng)信檔案。

（2）2022 年8月19日，深交所對(duì)南都電源發(fā)出創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管函，指出南都電源未就 2021年子公司與關(guān)聯(lián)方的日常關(guān)聯(lián)交易及時(shí)履行臨時(shí)披露義務(wù)。

2022年9月5日，浙江監(jiān)管局對(duì)南都電源及相關(guān)人員采取出具警示函措施，認(rèn)定2019年1月至2021年12月，南都電源與安徽寶鴻新材料科技有限公司、安徽省金鴻再生資源科技有限公司的交易事項(xiàng)屬于關(guān)聯(lián)交易，公司未完整識(shí)別并確認(rèn)關(guān)聯(lián)方，未及時(shí)履行關(guān)聯(lián)交易的審議程序，直至2022 年4月27日才進(jìn)行補(bǔ)充審議并于4月29日披露。時(shí)任董事長(zhǎng)王海光、總經(jīng)理朱保義、董秘曲藝、時(shí)任財(cái)務(wù)總監(jiān)王瑩嬌對(duì)此負(fù)有主要責(zé)任。

特別值得一提的是：實(shí)際控制安徽寶鴻的正是朱保紅。他也是朱保義的兄弟。

朱保義一家，究竟有幾個(gè)朱姓或非朱姓親屬與南都電源有關(guān)聯(lián)了呢？

至少，公開(kāi)信息顯示，包括朱保義在內(nèi)，朱保義的兄弟朱保德、朱保紅，父親朱桂賢、妻子朱會(huì)平，保義妻子姐姐的丈夫計(jì)文清均與南都電源有些許關(guān)聯(lián)，看來(lái)老朱家一家人都為南都電源操碎了心。

關(guān)于朱保義個(gè)人，還有一個(gè)與南都電源業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的事情也值得提一句。2019年7月13日，南都電源公告：董事兼總經(jīng)理朱保義因涉嫌醉酒駕駛，存在被采取刑事強(qiáng)制措施。好在經(jīng)過(guò)一番努力溝通，朱保義并未被杭州市西湖區(qū)人民檢察院起訴。

03水深火熱的南都電源，為何全力托舉快點(diǎn)科技

南都電源嚴(yán)重虧損，資金鏈也非常緊張。因此，南都電源在今年4月23日宣布，將赴港上市，搞錢(qián)！

老規(guī)矩，我們用一組數(shù)字來(lái)衡量南都電源究竟多么缺錢(qián)。

（1）南都電源在2024 年年末和 2025 年一季度末的資產(chǎn)負(fù)債率，分別為73.26%、81.14%，遠(yuǎn)高于70%的警戒線。

（2）2024年年報(bào)，南都電源披露了189項(xiàng)公司及其子公司對(duì)外擔(dān)保情況。報(bào)告期內(nèi)對(duì)外擔(dān)保實(shí)際發(fā)生額合計(jì)72.61億元。

來(lái)自2024年年報(bào)；單位：萬(wàn)元

（3）南都電源2024 年年末和 2025 年一季度末的短期借款分別有49.98億、54.92億元。而2025年1季度凈資產(chǎn)只有37.79 億元。

（4）公司經(jīng)營(yíng)差強(qiáng)人意，2024年虧損15億元。

總之，南都電源的償債壓力有點(diǎn)大。但是，南都電源并沒(méi)有把流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)回事兒。

表現(xiàn)一：公司在年報(bào)中“風(fēng)險(xiǎn)和應(yīng)對(duì)措施”中，把宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)、匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)迭代及技術(shù)失密風(fēng)險(xiǎn)等都提及了。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)完全沒(méi)有提。

表現(xiàn)二，南都電源還在大力支持外部企業(yè)——快點(diǎn)科技。這是一個(gè)重點(diǎn)。

2024年11月29日晚，南都電源發(fā)布《關(guān)于擬轉(zhuǎn)讓參股公司股權(quán)的公告》，擬將持有的快點(diǎn)科技20%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給快點(diǎn)科技股東兼法人金水桃，交易對(duì)價(jià)為4,600萬(wàn)元。本次交易不構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。

20%股份對(duì)應(yīng)的賬面投資成本為8,000萬(wàn)元，損益調(diào)整為-2,211.16萬(wàn)元，合計(jì)賬面價(jià)值為5,788.84萬(wàn)元。這對(duì)2024 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)影響約為-1,188.84萬(wàn)元。簡(jiǎn)言之：虧本甩賣(mài)了！

那么，南都電源是什么時(shí)候投資快點(diǎn)科技的呢？

天眼查顯示，快點(diǎn)科技的股權(quán)登記變更于2022年5月31日完成。

但是，2018年南都電源年報(bào)提到：2018年12月南都電源與快點(diǎn)科技、王濤和金水桃簽訂了《增資協(xié)議書(shū)》，公司向快點(diǎn)科技公司增資8,000萬(wàn)元，獲得其20%股份，其中500萬(wàn)元計(jì)入注冊(cè)資本，7,500萬(wàn)元計(jì)入資本公積。

據(jù)此計(jì)算：快點(diǎn)科技的估值是4億元。那么，這個(gè)估值高不高呢？答案顯而易見(jiàn)。

若從成長(zhǎng)性角度來(lái)看，肯定是估值高了，因?yàn)榭禳c(diǎn)科技一直就沒(méi)賺過(guò)錢(qián)。

若論P(yáng)B，這個(gè)估值肯定更高了。南都電源2018年年報(bào)還顯示：2018年末，快點(diǎn)科技的凈資產(chǎn)是80,455,191.69元。也就是說(shuō)，除了南都電源注入的8000萬(wàn)外，快點(diǎn)科技原來(lái)的凈資產(chǎn)約為45.51萬(wàn)元。如此計(jì)算，快點(diǎn)科技以45萬(wàn)的凈資產(chǎn)，獲得了4個(gè)億的估值！

當(dāng)然，這筆8000萬(wàn)的投資，南都電源并沒(méi)有專門(mén)發(fā)公告，這事也不需要經(jīng)過(guò)董事會(huì)、股東大會(huì)審議。因此，當(dāng)時(shí)南都電源投資快點(diǎn)科技時(shí)，壓根就沒(méi)有引起市場(chǎng)關(guān)注。

來(lái)自2018年報(bào)

現(xiàn)在，我們來(lái)看看這筆投資的成果吧。

(1) 財(cái)務(wù)上看，南都電源在2018年8000萬(wàn)投資，2024年以4600萬(wàn)對(duì)價(jià)退出，投資6年，虧了3400萬(wàn)。

（2）快點(diǎn)科技嚴(yán)重?cái)D占了南都電源的現(xiàn)金流。

南都電源2024年報(bào)顯示：公司第一大預(yù)付款對(duì)象，正是快點(diǎn)科技！在2024年末，預(yù)付款余額為2.15億元，占預(yù)付款項(xiàng)年末余額合計(jì)數(shù)的比例為51.37%。資金上捉襟見(jiàn)肘的南都電源，對(duì)于快點(diǎn)科技卻是如此“慷慨”，讓人看不懂。

（3）快點(diǎn)科技不只是南都電源要長(zhǎng)期交納預(yù)付款的這樣一位大牛供應(yīng)商，而且連續(xù)多年都是南都電源的第一大供應(yīng)商。

其實(shí)，快點(diǎn)科技這家公司早就是交易所關(guān)注的重點(diǎn)，2020年就發(fā)出過(guò)問(wèn)詢函；也許，交易所現(xiàn)在仍在密切關(guān)注。

2020年時(shí)，交易所就發(fā)現(xiàn)上一年度南都電源對(duì)快點(diǎn)科技“銷售5.08 億元，采購(gòu)5.62億元”，存在又買(mǎi)又賣(mài)行為。因此，交易所就發(fā)出問(wèn)詢函，“公司、董監(jiān)高和大股東與快點(diǎn)科技、九豐貿(mào)易的具體關(guān)系，報(bào)告期是否存在其他交易和資金往來(lái)情況，如有請(qǐng)說(shuō)明具體情況及其原因。”

當(dāng)時(shí)南都電源回復(fù)：九豐貿(mào)易的原股東計(jì)文清，為南都電源董事長(zhǎng)朱保義妻子姐姐的丈夫，而快點(diǎn)科技沒(méi)有關(guān)聯(lián)關(guān)系。

同時(shí)，公司還這樣回復(fù)問(wèn)詢函：“南都電源與快點(diǎn)科技交易內(nèi)容為購(gòu)買(mǎi)廢電池、銷售新電池，資金往來(lái)為正常購(gòu)銷貨款，不存在其他交易和資金往來(lái)情況”；“公司向快點(diǎn)科技以及其他個(gè)人供應(yīng)商采購(gòu)業(yè)務(wù)均采用先到貨，后付款的結(jié)算模式，結(jié)算周期約為5-8 天，并無(wú)明顯差異?！?/p>

可是，從什么時(shí)候開(kāi)始，這種交易就變成了要預(yù)先支付貨款了呢？

雖然有南都電源的幫扶，但是快點(diǎn)科技一直在虧損，未見(jiàn)業(yè)績(jī)明顯改善。可是為什么南都電源偏偏要投資快點(diǎn)科技、幫扶快點(diǎn)科技呢？

經(jīng)過(guò)深入調(diào)查，趕碳號(hào)找到了兩個(gè)原因：

（1）快點(diǎn)科技是安徽華鉑最重要的供應(yīng)商。

安徽華鉑是2017年南都電源定增收購(gòu)的資產(chǎn)，南都電源也由此跨入廢舊蓄電池回收領(lǐng)域。華鉑科技原股東有朱保德、朱保義兄弟等。正是這個(gè)原因，朱保義才進(jìn)入南都電源，成為高管，直至現(xiàn)在掌舵公司，任公司的董事長(zhǎng)、總經(jīng)理。

有點(diǎn)遺憾的是，雖然非常努力，安徽華鉑最終還是沒(méi)有達(dá)到業(yè)績(jī)承諾凈利潤(rùn)數(shù)，2017年度、2018年度、2019年度累計(jì)承諾金額165,000萬(wàn)元低 40,694.24萬(wàn)元。

（2）在交易所發(fā)放問(wèn)詢函時(shí)，快點(diǎn)科技還有一個(gè)重要的供應(yīng)商駿馬科技。南都電源披露，總經(jīng)理朱保義配偶朱會(huì)平曾在駿馬科技擔(dān)任董事。駿馬科技還有一個(gè)重要的股東、高管金水桃。金水桃不是別人，正是快點(diǎn)科技的法人代表股東。

現(xiàn)在，一切好像閉環(huán)了！

朱保義投資金水桃擔(dān)任股東和法人的快點(diǎn)科技，竟然還有這層淵源。

一個(gè)快點(diǎn)科技，竟然串起來(lái)南都電源董事長(zhǎng)朱保義的兄弟、妻子、姐姐的配偶等。

后 記

南都電源經(jīng)常對(duì)外宣傳：三十年專注與創(chuàng)新于儲(chǔ)能。南都電源從上世紀(jì)90年代起，以后備電源為起點(diǎn)，進(jìn)入工業(yè)儲(chǔ)能行業(yè)。但是，這些輝煌是由公司實(shí)控人周慶治創(chuàng)造的。

如何讓周慶治的打造的商業(yè)帝國(guó)煥發(fā)第二春，是擺在以朱保義為核心的朱氏家族面前的重大課題。

南都電源被資本市場(chǎng)狂炒，正是因?yàn)楣虘B(tài)電池概念，公司亦希望在固態(tài)電池、鈉電池上能彎道超車(chē)。甚至也有文章稱：在2024年，南都電源一款名叫30Ah的全固態(tài)電池，完成了從實(shí)驗(yàn)室到中試產(chǎn)線的跨越，可以和寧德時(shí)代叫板。在前不久的SNEC上，太藍(lán)新能源與南都電源簽約，在固態(tài)電池方面達(dá)成合作。

或許，這才是引發(fā)未來(lái)南都電源起飛的關(guān)鍵變量——至少要在股價(jià)上繼續(xù)有所表現(xiàn)。