01

引子

最近泡泡馬特火爆了社交媒體。

起因是泡泡瑪特旗下一款I(lǐng)P，Labubu最近火遍了全網(wǎng)。美國人為了它凌晨三點(diǎn)起來排隊(duì)，韓國人。就連各種明星都愛不釋手，蕾哈娜把它掛在LV上，貝克漢姆，Blackpink的Lisa也為它帶貨。

原本一件99元的Labubu玩偶，被炒到了幾千上萬塊，甚至一款初代薄荷色的Labubu，被炒到了108萬元的天價(jià)，這簡直比販毒還暴利。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

網(wǎng)友不禁感嘆：一代人有一代人的君子蘭。

Labubu為什么那么火？這是Z世代的茅臺嗎？是情緒價(jià)值還是投機(jī)泡沫？泡泡瑪特的股價(jià)將怎么走？

且聽我一一道來。

02

丑萌Labubu：Z世代的情緒經(jīng)濟(jì)

可能有人好奇，Labubu玩偶長什么樣呢？

Labubu由香港的設(shè)計(jì)師龍家升創(chuàng)作，圓滾滾的身子，尖尖的耳朵，九顆鋸齒牙加上狡黠的微笑。它不像大多數(shù)玩偶那樣乖巧可愛，而是比較怪誕和丑萌。

這種形象也符合當(dāng)下年輕人追求個性，標(biāo)新立異的態(tài)度。既呼應(yīng)了西方的哥特文化，又暗合東方志怪傳說。

圖片來源：PopMart 售價(jià)HKD2880

就我個人而言，Labubu的形象談不上好看，甚至我還覺得有點(diǎn)丑， 在風(fēng)水上也不太吉利。 就是這樣一款別致形象的玩偶，受到眾多年輕人的追捧。很多人將它視作Z世代的茅臺：茅臺贏了當(dāng)下，泡泡瑪特贏了未來。

那么Labubu為什么會那么火？我認(rèn)為是情緒價(jià)值+盲盒效應(yīng)+社交屬性+金融投機(jī)，造就了它的大火。

首先，Labubu給年輕人提供了一定的情緒價(jià)值。年輕人上班壓力大，回到家擼一擼Labubu就能夠緩解壓力，而且Labubu相當(dāng)于年輕人的一個陪伴，尤其是在大城市獨(dú)居的年輕人，雖然大城市人多，但都是匆匆過客，孤獨(dú)感因此油然而生。這時，有一只Labubu的陪伴，就很好的緩解了年輕人的孤獨(dú)感。

其次，Labubu以盲盒的形式售賣，開盲盒的隨機(jī)性會刺激多巴胺大量的分泌，開盲盒的一瞬間，你就會感到很刺激。通過不斷地開盲盒來獲得刺激感，這種刺激感，能夠有效地緩解壓力。就像賭博一樣，為什么賭博會讓人上癮，因?yàn)橘€博很刺激，很爽。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)

除此之外，社交屬性也是Labubu的一大賣點(diǎn)。眾多明星都在佩戴Labubu，很多年輕人也想跟風(fēng)，通過Labubu獲得一種身份認(rèn)同感，買了Labubu之后，我就成為了一種標(biāo)簽，一種符號。通過消費(fèi)來定義自己，給自己立人設(shè)，讓自己顯得標(biāo)新立異，彰顯個性（You are what you buy）。買Labubu年輕人是真的發(fā)自內(nèi)心喜歡它嗎？這未必見得，相信很多人買它只是因?yàn)楦L(fēng)。所以，說難聽點(diǎn)，就是為了裝X。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò) Blackpink的Labubu

除了以上需求之外，我認(rèn)為還存在一部分的投機(jī)需求。當(dāng)一件商品的價(jià)格嚴(yán)重背離了它的實(shí)用需求之后，就是投機(jī)了。當(dāng)Labubu賣99塊時，這是正常的商品屬性，但一旦二級市場的價(jià)格被炒到幾千上萬塊，Labubu就成為了金融投機(jī)品，這時候，就不能以商品的屬性來定義它了。

情緒價(jià)值，盲盒效應(yīng)，社交屬性再加上金融投機(jī)，四大需求相結(jié)合，也就造就了Labubu的神話。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò) 泡泡“馬特”

03

Labubu正在復(fù)刻一場注定崩盤的游戲

很多人想說，Labubu之所以那么貴，主要是有情緒價(jià)值。

但我認(rèn)為，情緒價(jià)值歸情緒價(jià)值，但當(dāng)你的價(jià)格漲到大部分人都望塵莫及時，那情緒價(jià)值的需求就不單純了。閑魚上的垃圾佬有句話說得好：沒有垃圾的東西，只有垃圾的價(jià)格。

在我看來，目前的Labubu就漲到了垃圾的價(jià)格。如果在99元的價(jià)格下，Labubu炸了我都夸它響；但要我花幾千塊錢買一個Labubu提供情緒價(jià)值，真的把消費(fèi)者當(dāng)韭菜來割？

不知道大家有沒有經(jīng)歷過前幾年的炒鞋，一雙白黑紅配色的Air Jordan 1 的成本僅為1299元，但二級市場的價(jià)格漲到了最高70000元，漲幅超過5200%；更夸張的是一雙椰子(Air Yezzy 2 Red October)被炒到了最高1700萬美元，販毒都不敢那么暴利！

圖片來源： FARFETCH Air Yezzy 2 Red October

當(dāng)時甚至出現(xiàn)了像股票一樣的莊家來坐莊干預(yù)鞋子市場：當(dāng)某款鞋市場單價(jià)為1000元時，炒鞋群的群主會召集群友在約定時間內(nèi)集中買入，將價(jià)格抬升至2000元時再拋售；接著他們再次將這批鞋子全部賣空，以3000元的價(jià)格上架。如此反復(fù)操作之后，韭菜們看到鞋子的價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢，便會跟風(fēng)買入成為接盤俠。 這簡直就像極了主力操盤股價(jià)的手法。

好景不長，政治黑天鵝成為壓垮炒鞋市場的第一根稻草。2019年10月5日，休斯頓火箭隊(duì)總經(jīng)理莫雷發(fā)表的不當(dāng)言論引發(fā)了中美外交風(fēng)波，導(dǎo)致了NBA的轉(zhuǎn)播暫停，毒app、識貨等平臺緊急下架NBA聯(lián)名鞋款。導(dǎo)致大量囤積NBA相關(guān)鞋款的炒鞋客瞬間陷入流動性危機(jī)，價(jià)值紛紛暴跌，相關(guān)的鞋價(jià)暴跌30%。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò) 火箭隊(duì)總經(jīng)理莫雷

當(dāng)鞋子的價(jià)格不斷上漲時，當(dāng)大家都沉浸在炒鞋發(fā)財(cái)?shù)拿缐魰r，韭菜突然發(fā)現(xiàn)，鞋子突然不給賣了，沒人接盤了，市場價(jià)格也突然崩盤。韭菜才意識到，這 這就是一個擊鼓傳花的游戲，自己就是最后的接盤俠。

圖片來源： 中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 2019年10月30日

曾經(jīng)的炒鞋，普洱茶（金融茶），文玩核桃，藏獒泡沫，金絲楠木，以及風(fēng)靡一時的君子蘭，這些都是資本操弄的產(chǎn)物，不管資本出于什么東西把它炒起來，出于洗Q或者某種不可告人的目的都好，這些玩意最終都會迎來崩盤的結(jié)局。歷史都是不斷重演的，太陽底下沒有新鮮事。

因此，我認(rèn)為Labubu的炒作，并不是所謂的Z世代茅臺，而是一場等待崩盤的騙局。當(dāng)擊鼓傳花的游戲過去之后，剩下來的，就是最后接盤的韭菜。

04

泡泡瑪特財(cái)報(bào)分析

回到股市上，我認(rèn)為有必要分析一下泡泡瑪特的財(cái)報(bào)以及未來的走勢。整體來說，泡泡瑪特的財(cái)報(bào)我認(rèn)為是挺健康的，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都很亮眼。

首先泡泡瑪特2024年的營收在相比于2023年大幅增長106.9%，尤其是海外市場（東南亞、北美、歐洲）增長迅猛，貢獻(xiàn)了差不多整個集團(tuán)一半的收入來源。

圖片來源：泡泡瑪特2024年年報(bào)，下同

現(xiàn)金流的增長也相當(dāng)不錯，2024年的經(jīng)營性的現(xiàn)金流也同比增長了131%！意味著企業(yè)的造血能力和印鈔能力很強(qiáng)。

毛利率也高達(dá)66.8%，雖然遠(yuǎn)不如茅臺的90%+，但對于一家制造業(yè)企業(yè)來說也是很恐怖的數(shù)字了。

但仔細(xì)讀你就會發(fā)現(xiàn)，雖然毛利率高達(dá)66.8%，但凈利率只有26.1%，錢去了哪里？

答案是錢去了經(jīng)銷和銷售開支，也就是打廣告，營銷，渠道，公關(guān)等相關(guān)的費(fèi)用。這一部分的開支占總營收的28%，可以說是下了血本去宣傳。

想想為什么泡泡瑪特那么火，火遍全球，除了產(chǎn)品本身之外，營銷和宣傳起到的作用也是功不可沒。包括在社交媒體上宣傳，可能也會請各大明星去代言，為玩偶創(chuàng)造歌曲等。這些宣傳手段都需要高昂的成本。

羊 毛 出在羊身上，這些巨大的宣傳開支，最終都會由消費(fèi)者來買單。

05

技術(shù)分析：筑頂階段

從技術(shù)分析上來看，前兩天我在群上分享：泡泡馬特實(shí)現(xiàn)了兩波波段漲幅滿足(藍(lán)線)，紅線(276)應(yīng)該是階段性的高點(diǎn)，再追就不太合適了，建議休息觀望。

圖片來源：套利機(jī)會交流群（港美股）

圖片來源：富途牛牛 2025.6.16

從指標(biāo)上來看，泡泡瑪特的主力開始流出，并且短線波段指標(biāo)出現(xiàn)了死叉，意思是賣出信號。

估計(jì)不會一下子跌下來，而是需要筑頂，先做出一個頭，比如說M頭，或者多重頂。接下來估計(jì)會走震蕩行情，先騙一些散戶進(jìn)去，把籌碼交給散戶，最后出現(xiàn)一根假突破的放量大陰線擊穿重要的支撐位，下跌趨勢就此形成。

筑頂還需要時間，但現(xiàn)在不適合再追，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)太大，收益有限，投資的性價(jià)比太低。

至于具體操作，我會在群上分享，想要加群的可以掃描二維碼：

06

尾聲

Labubu的108萬天價(jià)神話，本質(zhì)是一場精心設(shè)計(jì)的資本游戲——它用“情緒經(jīng)濟(jì)”的糖衣來包裹著金融定時炸彈，借助年輕人的孤獨(dú)感和情緒價(jià)值衍生成金融投資品。而當(dāng)泡沫狂歡達(dá)到極致時，歷史總以冰冷的規(guī)律宣告終結(jié)。

畢竟，太陽底下沒有新鮮事。

圖片來源：網(wǎng)絡(luò)