01

引子

最近泡泡馬特火爆了社交媒體。

起因是泡泡瑪特旗下一款I(lǐng)P，Labubu最近火遍了全網(wǎng)。美國(guó)人為了它凌晨三點(diǎn)起來(lái)排隊(duì)，韓國(guó)人。就連各種明星都愛(ài)不釋手，蕾哈娜把它掛在LV上，貝克漢姆，Blackpink的Lisa也為它帶貨。

原本一件99元的Labubu玩偶，被炒到了幾千上萬(wàn)塊，甚至一款初代薄荷色的Labubu，被炒到了108萬(wàn)元的天價(jià)，這簡(jiǎn)直比販毒還暴利。

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

網(wǎng)友不禁感嘆：一代人有一代人的君子蘭。

Labubu為什么那么火？這是Z世代的茅臺(tái)嗎？是情緒價(jià)值還是投機(jī)泡沫？泡泡瑪特的股價(jià)將怎么走？

且聽(tīng)我一一道來(lái)。

02

丑萌Labubu：Z世代的情緒經(jīng)濟(jì)

可能有人好奇，Labubu玩偶長(zhǎng)什么樣呢？

Labubu由香港的設(shè)計(jì)師龍家升創(chuàng)作，圓滾滾的身子，尖尖的耳朵，九顆鋸齒牙加上狡黠的微笑。它不像大多數(shù)玩偶那樣乖巧可愛(ài)，而是比較怪誕和丑萌。

這種形象也符合當(dāng)下年輕人追求個(gè)性，標(biāo)新立異的態(tài)度。既呼應(yīng)了西方的哥特文化，又暗合東方志怪傳說(shuō)。

圖片來(lái)源：PopMart 售價(jià)HKD2880

就我個(gè)人而言，Labubu的形象談不上好看，甚至我還覺(jué)得有點(diǎn)丑， 在風(fēng)水上也不太吉利。 就是這樣一款別致形象的玩偶，受到眾多年輕人的追捧。很多人將它視作Z世代的茅臺(tái)：茅臺(tái)贏了當(dāng)下，泡泡瑪特贏了未來(lái)。

那么Labubu為什么會(huì)那么火？我認(rèn)為是情緒價(jià)值+盲盒效應(yīng)+社交屬性+金融投機(jī)，造就了它的大火。

首先，Labubu給年輕人提供了一定的情緒價(jià)值。年輕人上班壓力大，回到家擼一擼Labubu就能夠緩解壓力，而且Labubu相當(dāng)于年輕人的一個(gè)陪伴，尤其是在大城市獨(dú)居的年輕人，雖然大城市人多，但都是匆匆過(guò)客，孤獨(dú)感因此油然而生。這時(shí)，有一只Labubu的陪伴，就很好的緩解了年輕人的孤獨(dú)感。

其次，Labubu以盲盒的形式售賣(mài)，開(kāi)盲盒的隨機(jī)性會(huì)刺激多巴胺大量的分泌，開(kāi)盲盒的一瞬間，你就會(huì)感到很刺激。通過(guò)不斷地開(kāi)盲盒來(lái)獲得刺激感，這種刺激感，能夠有效地緩解壓力。就像賭博一樣，為什么賭博會(huì)讓人上癮，因?yàn)橘€博很刺激，很爽。

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)

除此之外，社交屬性也是Labubu的一大賣(mài)點(diǎn)。眾多明星都在佩戴Labubu，很多年輕人也想跟風(fēng)，通過(guò)Labubu獲得一種身份認(rèn)同感，買(mǎi)了Labubu之后，我就成為了一種標(biāo)簽，一種符號(hào)。通過(guò)消費(fèi)來(lái)定義自己，給自己立人設(shè)，讓自己顯得標(biāo)新立異，彰顯個(gè)性（You are what you buy）。買(mǎi)Labubu年輕人是真的發(fā)自內(nèi)心喜歡它嗎？這未必見(jiàn)得，相信很多人買(mǎi)它只是因?yàn)楦L(fēng)。所以，說(shuō)難聽(tīng)點(diǎn)，就是為了裝X。

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò) Blackpink的Labubu

除了以上需求之外，我認(rèn)為還存在一部分的投機(jī)需求。當(dāng)一件商品的價(jià)格嚴(yán)重背離了它的實(shí)用需求之后，就是投機(jī)了。當(dāng)Labubu賣(mài)99塊時(shí)，這是正常的商品屬性，但一旦二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格被炒到幾千上萬(wàn)塊，Labubu就成為了金融投機(jī)品，這時(shí)候，就不能以商品的屬性來(lái)定義它了。

情緒價(jià)值，盲盒效應(yīng)，社交屬性再加上金融投機(jī)，四大需求相結(jié)合，也就造就了Labubu的神話。

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò) 泡泡“馬特”

03

Labubu正在復(fù)刻一場(chǎng)注定崩盤(pán)的游戲

很多人想說(shuō)，Labubu之所以那么貴，主要是有情緒價(jià)值。

但我認(rèn)為，情緒價(jià)值歸情緒價(jià)值，但當(dāng)你的價(jià)格漲到大部分人都望塵莫及時(shí)，那情緒價(jià)值的需求就不單純了。閑魚(yú)上的垃圾佬有句話說(shuō)得好：沒(méi)有垃圾的東西，只有垃圾的價(jià)格。

在我看來(lái)，目前的Labubu就漲到了垃圾的價(jià)格。如果在99元的價(jià)格下，Labubu炸了我都夸它響；但要我花幾千塊錢(qián)買(mǎi)一個(gè)Labubu提供情緒價(jià)值，真的把消費(fèi)者當(dāng)韭菜來(lái)割？

不知道大家有沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)前幾年的炒鞋，一雙白黑紅配色的Air Jordan 1 的成本僅為1299元，但二級(jí)市場(chǎng)的價(jià)格漲到了最高70000元，漲幅超過(guò)5200%；更夸張的是一雙椰子(Air Yezzy 2 Red October)被炒到了最高1700萬(wàn)美元，販毒都不敢那么暴利！

圖片來(lái)源： FARFETCH Air Yezzy 2 Red October

當(dāng)時(shí)甚至出現(xiàn)了像股票一樣的莊家來(lái)坐莊干預(yù)鞋子市場(chǎng)：當(dāng)某款鞋市場(chǎng)單價(jià)為1000元時(shí)，炒鞋群的群主會(huì)召集群友在約定時(shí)間內(nèi)集中買(mǎi)入，將價(jià)格抬升至2000元時(shí)再拋售；接著他們?cè)俅螌⑦@批鞋子全部賣(mài)空，以3000元的價(jià)格上架。如此反復(fù)操作之后，韭菜們看到鞋子的價(jià)格呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，便會(huì)跟風(fēng)買(mǎi)入成為接盤(pán)俠。 這簡(jiǎn)直就像極了主力操盤(pán)股價(jià)的手法。

好景不長(zhǎng)，政治黑天鵝成為壓垮炒鞋市場(chǎng)的第一根稻草。2019年10月5日，休斯頓火箭隊(duì)總經(jīng)理莫雷發(fā)表的不當(dāng)言論引發(fā)了中美外交風(fēng)波，導(dǎo)致了NBA的轉(zhuǎn)播暫停，毒app、識(shí)貨等平臺(tái)緊急下架NBA聯(lián)名鞋款。導(dǎo)致大量囤積NBA相關(guān)鞋款的炒鞋客瞬間陷入流動(dòng)性危機(jī)，價(jià)值紛紛暴跌，相關(guān)的鞋價(jià)暴跌30%。

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò) 火箭隊(duì)總經(jīng)理莫雷

當(dāng)鞋子的價(jià)格不斷上漲時(shí)，當(dāng)大家都沉浸在炒鞋發(fā)財(cái)?shù)拿缐?mèng)時(shí)，韭菜突然發(fā)現(xiàn)，鞋子突然不給賣(mài)了，沒(méi)人接盤(pán)了，市場(chǎng)價(jià)格也突然崩盤(pán)。韭菜才意識(shí)到，這 這就是一個(gè)擊鼓傳花的游戲，自己就是最后的接盤(pán)俠。

圖片來(lái)源： 中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng) 2019年10月30日

曾經(jīng)的炒鞋，普洱茶（金融茶），文玩核桃，藏獒泡沫，金絲楠木，以及風(fēng)靡一時(shí)的君子蘭，這些都是資本操弄的產(chǎn)物，不管資本出于什么東西把它炒起來(lái)，出于洗Q或者某種不可告人的目的都好，這些玩意最終都會(huì)迎來(lái)崩盤(pán)的結(jié)局。歷史都是不斷重演的，太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事。

因此，我認(rèn)為L(zhǎng)abubu的炒作，并不是所謂的Z世代茅臺(tái)，而是一場(chǎng)等待崩盤(pán)的騙局。當(dāng)擊鼓傳花的游戲過(guò)去之后，剩下來(lái)的，就是最后接盤(pán)的韭菜。

04

泡泡瑪特財(cái)報(bào)分析

回到股市上，我認(rèn)為有必要分析一下泡泡瑪特的財(cái)報(bào)以及未來(lái)的走勢(shì)。整體來(lái)說(shuō)，泡泡瑪特的財(cái)報(bào)我認(rèn)為是挺健康的，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)都很亮眼。

首先泡泡瑪特2024年的營(yíng)收在相比于2023年大幅增長(zhǎng)106.9%，尤其是海外市場(chǎng)（東南亞、北美、歐洲）增長(zhǎng)迅猛，貢獻(xiàn)了差不多整個(gè)集團(tuán)一半的收入來(lái)源。

圖片來(lái)源：泡泡瑪特2024年年報(bào)，下同

現(xiàn)金流的增長(zhǎng)也相當(dāng)不錯(cuò)，2024年的經(jīng)營(yíng)性的現(xiàn)金流也同比增長(zhǎng)了131%！意味著企業(yè)的造血能力和印鈔能力很強(qiáng)。

毛利率也高達(dá)66.8%，雖然遠(yuǎn)不如茅臺(tái)的90%+，但對(duì)于一家制造業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)也是很恐怖的數(shù)字了。

但仔細(xì)讀你就會(huì)發(fā)現(xiàn)，雖然毛利率高達(dá)66.8%，但凈利率只有26.1%，錢(qián)去了哪里？

答案是錢(qián)去了經(jīng)銷和銷售開(kāi)支，也就是打廣告，營(yíng)銷，渠道，公關(guān)等相關(guān)的費(fèi)用。這一部分的開(kāi)支占總營(yíng)收的28%，可以說(shuō)是下了血本去宣傳。

想想為什么泡泡瑪特那么火，火遍全球，除了產(chǎn)品本身之外，營(yíng)銷和宣傳起到的作用也是功不可沒(méi)。包括在社交媒體上宣傳，可能也會(huì)請(qǐng)各大明星去代言，為玩偶創(chuàng)造歌曲等。這些宣傳手段都需要高昂的成本。

羊 毛 出在羊身上，這些巨大的宣傳開(kāi)支，最終都會(huì)由消費(fèi)者來(lái)買(mǎi)單。

05

技術(shù)分析：筑頂階段

從技術(shù)分析上來(lái)看，前兩天我在群上分享：泡泡馬特實(shí)現(xiàn)了兩波波段漲幅滿足(藍(lán)線)，紅線(276)應(yīng)該是階段性的高點(diǎn)，再追就不太合適了，建議休息觀望。

圖片來(lái)源：套利機(jī)會(huì)交流群（港美股）

圖片來(lái)源：富途牛牛 2025.6.16

從指標(biāo)上來(lái)看，泡泡瑪特的主力開(kāi)始流出，并且短線波段指標(biāo)出現(xiàn)了死叉，意思是賣(mài)出信號(hào)。

估計(jì)不會(huì)一下子跌下來(lái)，而是需要筑頂，先做出一個(gè)頭，比如說(shuō)M頭，或者多重頂。接下來(lái)估計(jì)會(huì)走震蕩行情，先騙一些散戶進(jìn)去，把籌碼交給散戶，最后出現(xiàn)一根假突破的放量大陰線擊穿重要的支撐位，下跌趨勢(shì)就此形成。

筑頂還需要時(shí)間，但現(xiàn)在不適合再追，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)太大，收益有限，投資的性價(jià)比太低。

至于具體操作，我會(huì)在群上分享，想要加群的可以掃描二維碼：

06

尾聲

Labubu的108萬(wàn)天價(jià)神話，本質(zhì)是一場(chǎng)精心設(shè)計(jì)的資本游戲——它用“情緒經(jīng)濟(jì)”的糖衣來(lái)包裹著金融定時(shí)炸彈，借助年輕人的孤獨(dú)感和情緒價(jià)值衍生成金融投資品。而當(dāng)泡沫狂歡達(dá)到極致時(shí)，歷史總以冰冷的規(guī)律宣告終結(jié)。

畢竟，太陽(yáng)底下沒(méi)有新鮮事。

圖片來(lái)源：網(wǎng)絡(luò)