相信很多人都看到了“騰訊計(jì)劃以150億美元收購(gòu)韓國(guó)最大的游戲公司Nexon”的傳聞。其實(shí)，這個(gè)傳聞并不新鮮，至少五年前就傳過(guò)了。作為DNF的發(fā)行方，騰訊一直希望將DNF的制作方Nexon收歸旗下。那么，為什么這個(gè)消息在昨天突然刷屏了呢？我認(rèn)為，最有可能還是Nexon自身或者其利益相關(guān)方故意向媒體透露的，以便吸引其他競(jìng)標(biāo)方，待價(jià)而沽。在此消息推動(dòng)下，Nexon的美股ADR市值已經(jīng)漲到了164億美元，高于傳說(shuō)中的150億美元收購(gòu)價(jià)。至于會(huì)不會(huì)有另一個(gè)競(jìng)標(biāo)方出現(xiàn)，不得而知。

我認(rèn)為，如果騰訊真的收購(gòu)Nexon，可能是出于以下三個(gè)目的，重要性依次遞減：

1. 進(jìn)一步開(kāi)發(fā)DNF這個(gè)經(jīng)典IP的商業(yè)潛力，包括DNF手游的后續(xù)更新，以及《第一狂戰(zhàn)士：卡贊》等衍生作品的中文化和手游化。

2. 以Nexon為開(kāi)發(fā)韓國(guó)游戲市場(chǎng)的基石，進(jìn)一步做大國(guó)際游戲業(yè)務(wù)。

3. 將Nexon的垂類創(chuàng)新能力與騰訊的商業(yè)化能力結(jié)合，試圖產(chǎn)生化學(xué)反應(yīng)。

先說(shuō)第一條。DNF至今仍是Nexon最重要的IP，貢獻(xiàn)了其營(yíng)業(yè)收入的三分之一。去年二季度推出的DNF手游的初期表現(xiàn)毫無(wú)疑問(wèn)超過(guò)了市場(chǎng)預(yù)期，但是根據(jù)Nexon財(cái)報(bào)，最近兩個(gè)季度的收入明顯衰減——其中至少有一部分原因是Nexon自身的開(kāi)發(fā)效率不足。事實(shí)上，Nexon的手游開(kāi)發(fā)能力已經(jīng)無(wú)法與騰訊旗下較優(yōu)秀的工作室相比，何況騰訊作為運(yùn)營(yíng)方顯然更理解中國(guó)玩家的需求。如果能收購(gòu)Nexon，將DNF手游開(kāi)發(fā)轉(zhuǎn)由騰訊的國(guó)內(nèi)團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)，很可能大幅提升產(chǎn)品質(zhì)量和更新速度。

DNF這個(gè)IP的生命周期還遠(yuǎn)未結(jié)束。今年一季度，《第一狂戰(zhàn)士：卡贊》已經(jīng)登陸PC平臺(tái)，開(kāi)放世界冒險(xiǎn)游戲《亞拉德》也正在開(kāi)發(fā)當(dāng)中。騰訊肯定希望探索這些衍生產(chǎn)品的本土化和手游化，而最高效的方式是從制作環(huán)節(jié)開(kāi)始參與。收購(gòu)Nexon可以一勞永逸地解決問(wèn)題。我認(rèn)為，正是去年二季度DNF手游的超預(yù)期，堅(jiān)定了騰訊把Nexon收歸麾下的決心。但這不是唯一原因。

再說(shuō)第二條。目前Nexon仍有49%的收入來(lái)自韓國(guó)，10%來(lái)自歐美，9%來(lái)自日本及其他海外地區(qū)。并購(gòu)Nexon，無(wú)疑將加強(qiáng)騰訊在韓國(guó)乃至整個(gè)東北亞游戲市場(chǎng)的布局，符合騰訊近年來(lái)不斷做大海外游戲業(yè)務(wù)的戰(zhàn)略。韓國(guó)游戲市場(chǎng)很大，但已經(jīng)高度固化了，收購(gòu)是最好的占領(lǐng)市場(chǎng)的途徑。

騰訊目前最大的海外游戲子公司是Supercell和Riots，它們分別位于北歐和美國(guó)。如果能收購(gòu)Nexon，在韓國(guó)布下“第三顆棋子”，騰訊游戲的全球布局就比較完善了。我認(rèn)為DNF這個(gè)IP的后續(xù)開(kāi)發(fā)可能被移交國(guó)內(nèi)，或者至少讓國(guó)內(nèi)工作室深度參與；其他IP的開(kāi)發(fā)則仍將由Nexon基于自己對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的判斷進(jìn)行。所以這筆收購(gòu)一半是為了國(guó)內(nèi)，一半是為了海外。

再說(shuō)第三條。Nexon的垂類產(chǎn)品創(chuàng)新能力不可小視，例如2023年最流行的獨(dú)立游戲之一《潛水員戴夫》就是由Nexon開(kāi)發(fā)；那也是我在2023年第二喜愛(ài)的游戲（ 第一是《博德之門3》 ）。其實(shí)，Nexon近年來(lái)開(kāi)發(fā)的中小成本垂類產(chǎn)品不少，展現(xiàn)了在游戲大廠當(dāng)中頗為罕見(jiàn)的創(chuàng)新能力。我們知道，游戲行業(yè)的熱門新玩法往往來(lái)自獨(dú)立游戲和垂類創(chuàng)新游戲，例如“塔科夫”、“自走棋”、“吃雞”，以及更早的MOBA。2021年以來(lái)騰訊最成功的大DAU新游戲《暗區(qū)突圍》《三角洲行動(dòng)》，都帶有明顯的“塔科夫”色彩。

《潛水員戴夫》或許不適合改編手游；絕大部分垂類創(chuàng)新產(chǎn)品都不適合。但是總歸會(huì)有產(chǎn)品適合。騰訊顯然不甘心每次都只是“率先模仿”創(chuàng)新玩法，而是希望內(nèi)部孵化更多的創(chuàng)新玩法。收購(gòu)Nexon或許能加強(qiáng)這一環(huán)節(jié)，但這是可遇不可求的，畢竟Nexon也是一家高度工業(yè)化的大廠，而非獨(dú)立開(kāi)發(fā)商。

上個(gè)季度，Nexon的營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)5%、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)43%，看起來(lái)好像還不錯(cuò)。但是這個(gè)業(yè)績(jī)的可持續(xù)性相當(dāng)堪憂：全部收入增長(zhǎng)均來(lái)自手游板塊，而手游的全部增長(zhǎng)均來(lái)自DNF手游的中國(guó)區(qū)收入。我們知道，DNF手游在國(guó)內(nèi)的收入已經(jīng)比上線之初大幅下滑，所以Nexon的二季報(bào)顯然不會(huì)太好看。此時(shí)此刻，同意被收購(gòu)似乎是一個(gè)理性的選擇，而且除了騰訊之外，我看不出來(lái)還有哪家游戲公司能與Nexon產(chǎn)生戰(zhàn)略協(xié)同性了。

不過(guò)，Nexon手中尚有至少8款新品等待上線，其中至少兩款會(huì)在今年之內(nèi)上線；這還沒(méi)算正在等待國(guó)區(qū)上線的《第一狂戰(zhàn)士：卡贊》。Nexon或許會(huì)希望在其中產(chǎn)生一個(gè)爆款，以增強(qiáng)自己的議價(jià)能力。至于騰訊是否愿意在現(xiàn)有估值之上進(jìn)一步溢價(jià)，畢竟Nexon的估值不低（市盈率超過(guò)20倍）。無(wú)論如何，我還是認(rèn)為Nexon最后有很大的可能性被騰訊收購(gòu)，只是具體的時(shí)間節(jié)點(diǎn)不好把握。