長城汽車魏總說:“現(xiàn)在汽車產(chǎn)業(yè)里邊的“恒大”已經(jīng)存在了，只不過沒爆而已"，一下引發(fā)很多猜想，到底誰是汽車界的恒大？不少人暗暗指向比亞迪。

比亞迪集團品牌及公關處總經(jīng)理李云飛今天在微博發(fā)文，引用多家主流新能源車企2024年年報數(shù)據(jù)進行集中回應。

李云飛表示，最近好多朋友說，看到大量的文章、評論還有視頻，都暗指比亞迪是“汽車圈恒大”：說實話，我很困惑，感覺又好氣又好笑。

對此，李云飛從資產(chǎn)負債率、總負債、有息負債、賬期等多個角度對比了各大車企的財務數(shù)據(jù)，并得出結(jié)論：整體來看，中國主流車企的資產(chǎn)負債情況要好于國外車企，中國主流車企根本不存在所謂的“車圈恒大”，任何唱衰中國新能源汽車的言論都是不可取的。

他還表示已經(jīng)向國家有關部門反映及上報了相關證據(jù)及線索，對于惡意帶節(jié)奏的相關方，將追究其法律責任。

李云飛微博原文如下：

在這里，我想對一些惡意帶節(jié)奏的有關勢力（發(fā)起方、黑媒及水評）公開問幾個問題：

2、拿我們總負債5800多億說事，很危險！那豐田2.7萬億、大眾3.4萬億、福特1.7萬億、吉利5047億、上汽6104億，他們危險嗎？（圖2：2024年上市公司財報信息—負債情況）

3、“有息負債”你們從來不講，也不帶節(jié)奏，那我就來說說。其實看負債，大家重點要看“有息負債”（即需要支付利息的債務，比如借銀行的錢或是發(fā)行債券等）。以最新年報為例，我們是286億，吉利是860億、上汽是945億、豐田是1.8萬億、福特是1.1萬億、大眾1萬億，比下來，是不是我們中國車企更健康？

4、你們又帶節(jié)奏說，我們的負債主要是供應商應付款。其實一個企業(yè)的規(guī)模越大、營業(yè)收入越高，對外采購與合作的體量也越大，對拉動經(jīng)濟增長的作用也更明顯。我們是2440億、上汽是2411億、吉利是1824億。其實一個企業(yè)應付賬款多不多，還要看應付賬款占營業(yè)收入的比例，這個比例越低，說明未支付的貨款比例越小。我們是31%、吉利是32%、上汽是38%、長城是39%。（圖3：2024年上市公司財報信息—應付賬款及付款周期情況）

5、當然，你們還會帶節(jié)奏說，對供應商的付款周期長！我們也同樣看看國內(nèi)車企財報里的應付賬款和應付票據(jù)的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)，我們是127天、吉利也是127天、長城是163天、上汽是164天。

再看看我們2024年的財報，全年營收7771億、凈利潤403億、研發(fā)投入542億、國內(nèi)納稅510億、現(xiàn)金儲備1549億，這是比亞迪過去30年最好的經(jīng)營業(yè)績。

過去幾年比亞迪高速增長，反觀有些企業(yè)卻止步不前，新能源業(yè)務甚至嚴重落后。

但整體來看，中國主流車企的資產(chǎn)負債情況要好于國外車企，中國主流車企根本不存在所謂的“車圈恒大”，任何唱衰中國新能源汽車的言論都是不可取的！

過去幾年，中國汽車品牌在國內(nèi)的銷量持續(xù)增長，市場份額已超60%。新能源滲透率穩(wěn)步提升（已超52%），購買新能源汽車已經(jīng)成為主流。中國汽車連續(xù)兩年出口全球第一，很多中國品牌在海外都是成績耀眼，比如奇瑞、上汽等。今年以來，比亞迪在海外很多國家及主流市場全面爆發(fā)。可以說，中國汽車目前發(fā)展良好，勢不可擋！

對于很多危言聳聽的言論，以及網(wǎng)上的各種節(jié)奏，相信大家已經(jīng)有了自己的判斷。

我們已經(jīng)向國家有關部門反映及上報了相關證據(jù)及線索，對于惡意帶節(jié)奏的相關方，我們將追究其法律責任！

以上是比亞迪的回應，下面談談筆者的分析和觀點。

關于比亞迪是否存在較大的債務風險或危機，在微信群里也引發(fā)很多討論。有人說，恒大在崩盤前，也是回應說沒有問題。但這個也據(jù)此就反推就說比亞迪就是恒大。

從邏輯上來說，你問一個人：你是騙子嗎？得到的答案“不是‘’，騙子給出這個答案，是他要欺騙別人；誠實的人也給出這個答案，他是澄清事實。 所以，比亞迪的回應可以作為參考，還得根據(jù)各方信息，自己去分析和判斷。

總體來說，比亞迪的這個回應，從財務分析角度來說，還是有理有據(jù)。個人觀點，比亞迪雖然負債規(guī)模大，但它的總體體量大，總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)和營業(yè)收入也很大，其財務健康程度在車企里面，應該算是領先的，目前來說，離爆雷還有點遠。至于太遠的未來，誰也不好說，畢竟從長期來說，凱恩斯有句名言“從長期來看，我們都死了”（In the long run we are all dead）。

討論兩個具體問題：

一、比亞迪的流動比率和速動比率偏低，是否說明其流動性存在問題？短期償債能力存在危機？

比亞迪2025年一季報的流動比率是0.81，速動比率是0.43；吉利的流動比率是0.92，速動比率是0.73。

傳統(tǒng)的財務分析教科書，寫的是流動比率通常大于2或大于1.5，低于1則意味著流動性存在問題，但這兩個財務指標其實并不能很好地反映真正的償債能力。瑪麗·巴菲特和戴維·克拉克在《巴菲特教你讀財報》中說：有趣的是，對于很多具有持續(xù)性競爭優(yōu)勢的公司來說，其流動比率常常低于這個神奇的分水嶺數(shù)字1。穆迪公司的流動比率為0.64，可口可樂公司的流動比率為0.95，寶潔公司的流動比率為0.82，安海斯—布什公司的流動比率為0.88。按那些守舊派分析師的觀點，這意味著它們將面臨償還短期流動債務的困難。而實際上，它們的盈利能力足夠強勁，能夠輕松自如地償還流動負債。

償債能力的核心，還是看銷售收入和盈利的持續(xù)性，及業(yè)務未來前景判斷，流動性的問題其實好解決，這個世界并不真正缺錢，缺的是好項目（有成長、有持續(xù)盈利能力的公司）。

只要企業(yè)所處行業(yè)賽道還有前景的、公司在賽道里具備競爭優(yōu)勢，那償債就不是問題，資產(chǎn)負債表的償債能力指標是相對靜態(tài)的，往往是不能真正反映償債能力。

流動比率和速動比率大的公司，可能并不是好公司。因為公司應收賬款高、存貨高，可能就導致流動比率大、速動比率大，吉利的速動比率遠遠高于比亞迪，原因是吉利的應收賬款周轉(zhuǎn)率慢。吉利的2024年銷售收入 2400億，應收賬款(含應收票據(jù))549億； 比亞迪銷售收入7771億，應收賬款(含應收票據(jù))622億。吉利的銷售收入不到比亞迪的三分之一，應收賬款都快趕上比亞迪了，這是好事還是壞事？如果一個公司產(chǎn)品銷售非常搶手、回款能力比同行好，那么公司賬上的應收賬款和存貨則會較低，反之，則應收賬款和存貨會高。高應收賬款和高存貨，可能會導致速動資產(chǎn)和流動資產(chǎn)規(guī)模變大，導致速動比率和流動比率變大。

二、比亞迪經(jīng)營負債是否沒有完整反映？通過迪鏈的操作能隱藏負債嗎？比亞迪的1400多億的其他應付款到底是什么？

微信群里有轉(zhuǎn)發(fā)的一段聊天記錄，比亞迪通過迪鏈將負債轉(zhuǎn)移到表外，所以財務報表上70%多的資產(chǎn)負債率并沒有真實反映比亞迪實際負債率。

筆者認為，迪鏈只是往來債權的電子化確權，在會計核算上，也是一樣要進入比亞迪的“應付賬款”科目和供應商的“應收賬款”科目，就算通過轉(zhuǎn)讓或貼現(xiàn)或其他操作，如果比亞迪沒有拿出資產(chǎn)進行償付，那是不能實現(xiàn)負債出表。

上面聊天記錄里所說的通過迪鏈來隱藏負債，并不能成立。

關于這個巨額的其他應付款，饒鋼先生專門寫文分析過，

饒博士認為主要是 應付設備工程款。因為年報里沒具體披露構成，從其他上市公司年報來看，這塊是 經(jīng)銷商返利傭金、設備工程款、押金或其他東東，都有可能。

加上這塊經(jīng)營性負債，比亞迪目前總體資產(chǎn)負債率與同行相比，也還不算特別高。

此外，比亞迪近兩年的凈資產(chǎn)收益率（ROE）都超過20%，盈利能力較強，經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流超過投資活動現(xiàn)金流流出，現(xiàn)金流也算是比較健康。

總結(jié)：從目前來看，比亞迪還談不上是車圈的恒大，如果車圈里有恒大，那比亞迪在車圈里應該是離得相對較遠的那一個。個人觀點，也歡迎各位看官批評指正和探討。

聲明：作者本人（及家庭）截止目前為止，未購買過比亞迪股票及比亞迪汽車，本文分析也不構成任何投資建議。