1、上世紀(jì)70年代至今，美元相對(duì)黃金貶值99%。

這實(shí)際上反映了法幣體系的內(nèi)在邏輯。

1971年布雷頓森林體系瓦解后，美元與黃金脫鉤，美元對(duì)黃金的價(jià)值大幅貶值。

以1971年35美元/盎司為基準(zhǔn)，2025年4月黃金價(jià)格一度超過(guò)3450美元/盎司，美元相對(duì)黃金貶值超99%。

各國(guó)貨幣失去了黃金錨定，通脹成為了政府征收的"隱形稅"。

這背后的邏輯，也是比特幣的金融學(xué)“第一性原理”之一。

2、黃金不產(chǎn)生有現(xiàn)金流，長(zhǎng)周期沒(méi)跑贏美國(guó)股市。

雖然黃金把美元秒成渣，但是--

以1900年為基準(zhǔn)，黃金的真實(shí)購(gòu)買(mǎi)力基本維持不變；

而股市（如標(biāo)普500）的真實(shí)回報(bào)率年化約7%。

從1801年至2014年，黃金漲到3倍，（美國(guó)）股票漲到100萬(wàn)倍。

這個(gè)對(duì)比揭示了黃金作為"價(jià)值儲(chǔ)存"而非"增值工具"的本質(zhì)。

但是過(guò)去數(shù)十年，黃金回報(bào)不錯(cuò)。參見(jiàn)下圖。

• 1971年至2025年，黃金年化回報(bào)8.2%，標(biāo)普500為7.8%，納指為10.6%。

• 2005年底至2025年初，國(guó)際金價(jià)從每盎司500美元上漲至3350美元左右，年化回報(bào)率約為9.7%，同期標(biāo)普500指數(shù)的年均漲幅為9.82%。

• 近5年，黃金年化收益率高達(dá)16.2%，標(biāo)普500約為12.3%，納指為15.85%。

不過(guò)，從更長(zhǎng)周期（如百年尺度）來(lái)看，黃金的年化實(shí)際回報(bào)率仍低于美股，但在過(guò)去20年、尤其是危機(jī)和通脹周期中，黃金作為避險(xiǎn)資產(chǎn)的表現(xiàn)極為突出。

簡(jiǎn)單概括近幾十年，黃金的確沒(méi)有現(xiàn)金流，但貨幣貶值太狠。而科技是另外一種煉金術(shù)。

3、中央銀行的黃金博弈。

全球央行黃金儲(chǔ)備約為3.5萬(wàn)噸，其中美國(guó)占比最高（約8133噸）。

有趣的是，德國(guó)花了7年時(shí)間才從美聯(lián)儲(chǔ)運(yùn)回其300噸黃金儲(chǔ)備，這背后的地緣政治含義值得深思。

美國(guó)、德國(guó)、法國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的黃金儲(chǔ)備量龐大，且黃金在外匯儲(chǔ)備中占比極高，均超過(guò)70%，顯示出其對(duì)黃金作為戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備資產(chǎn)的高度重視。

烏茲別克斯坦、葡萄牙等國(guó)的黃金占比甚至超過(guò)75%，在全球居前。

中國(guó)的黃金儲(chǔ)備量位居世界前列，但占外匯儲(chǔ)備比例僅為6.5%，仍有提升空間。

新興市場(chǎng)國(guó)家（如波蘭、土耳其、約旦等）近年來(lái)持續(xù)增持黃金，黃金在其外匯儲(chǔ)備中的占比也逐步提升。

4、黃金的稀缺性。

目前人類(lèi)歷史上開(kāi)采出來(lái)的全部黃金大約為17萬(wàn)~25萬(wàn)噸，如果全部熔成一個(gè)立方體，邊長(zhǎng)只有22-23米左右，遠(yuǎn)沒(méi)有想象中多。

如果把所有黃金分給全球每個(gè)人，每人分到的還不到一枚戒指的重量。

在19世紀(jì)之前，人類(lèi)幾千年總共開(kāi)采的黃金不到1萬(wàn)噸，而19世紀(jì)后半葉50年內(nèi)的產(chǎn)量超過(guò)此前5000年的總和。

地球絕大部分黃金其實(shí)深藏在地核中，地殼中可開(kāi)采的黃金只是極小一部分。

5、黃金來(lái)自星辰死亡。

地球上的每一粒黃金都誕生于超新星爆炸或中子星碰撞。

當(dāng)大質(zhì)量恒星生命終結(jié)時(shí)，極端的溫度和壓力才能合成比鐵更重的元素。

從這個(gè)角度看，我們佩戴的每件金飾都承載著宇宙的歷史。

地球上大部分可開(kāi)采的黃金其實(shí)來(lái)自于隕石。

地球形成初期，黃金等重金屬大多沉入地核，今天地殼中的黃金主要是約39億年前一場(chǎng)巨大“隕星雨”帶來(lái)的。

6、黃金來(lái)是大自然的區(qū)塊鏈。

黃金是極少數(shù)在自然界中以單質(zhì)（金屬塊或顆粒）存在的金屬之一，這也是人類(lèi)很早就能直接利用黃金的原因。

黃金具有極高的化學(xué)穩(wěn)定性，不會(huì)被空氣、水或大多數(shù)化學(xué)物質(zhì)氧化和腐蝕，這也是為什么幾千年前的黃金制品至今依然光亮如新。

黃金的延展性極強(qiáng)，1克黃金可以拉成2000米長(zhǎng)的細(xì)絲，或者錘成0.0001毫米厚的金箔。

黃金的密度極大，19.3克/立方厘米。一個(gè)直徑46毫米的純金球重達(dá)1公斤。

黃金的熔點(diǎn)高達(dá)1064.43°C，“真金不怕火煉”正是源于黃金高熔點(diǎn)和化學(xué)穩(wěn)定性。

由于黃金的化學(xué)穩(wěn)定性，幾乎所有被開(kāi)采出來(lái)的黃金至今仍以某種形式存在于地球上，無(wú)論是作為珠寶、金條、電子元件還是藝術(shù)品。

概括而言，黃金具有某種對(duì)抗歲月蹉跎、對(duì)抗熵增的“天性”。

7、黃金的主要用途。

黃金用途結(jié)構(gòu)（2024年）如下：

宇航員頭盔的面罩上會(huì)鍍一層薄薄的黃金，這層黃金可以有效反射太陽(yáng)輻射，保護(hù)宇航員的眼睛和面部免受強(qiáng)烈太陽(yáng)光和有害射線(xiàn)的傷害。

由于黃金優(yōu)良的導(dǎo)電性和抗腐蝕性，它被廣泛應(yīng)用于高端電子設(shè)備中，如手機(jī)、電腦和航空航天設(shè)備的電路板接點(diǎn)和連接器。

一部普通iPhone中大約含有0.034克黃金。

美國(guó)地質(zhì)調(diào)查局（USGS）和多家電子回收企業(yè)的公開(kāi)數(shù)據(jù)都顯示，一噸廢舊智能手機(jī)（約7000部）可以回收約300-350克黃金--這個(gè)數(shù)據(jù)高于金礦。

一般需要25到33部智能手機(jī)，能累計(jì)出1克黃金。

黃金可以吃，但不能被消化。

8、人類(lèi)的黃金崇拜。

平均每個(gè)成年人體內(nèi)含有約0.2毫克的黃金，主要分布在血液中。雖然數(shù)量微小，但從概率角度思考，這意味著黃金在生物系統(tǒng)中并非完全"異物"。

人類(lèi)對(duì)黃金的偏好可能有進(jìn)化基礎(chǔ)。黃金的顏色類(lèi)似成熟果實(shí)和陽(yáng)光，觸發(fā)了我們大腦中的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。這種"審美偏見(jiàn)"在投資決策中可能導(dǎo)致非理性行為。

黃金幾乎永不腐朽，象征著人類(lèi)對(duì)永恒的渴望。但每個(gè)人擁有黃金的時(shí)間卻極其有限。這種矛盾反映了人類(lèi)對(duì)抗時(shí)間流逝的徒勞努力。

9、黃金價(jià)值的社會(huì)建構(gòu)。

黃金的"價(jià)值"很大程度上是社會(huì)共識(shí)的產(chǎn)物。

在某些歷史時(shí)期和地區(qū)，鹽、貝殼或石頭也曾扮演類(lèi)似角色。

這提醒我們思考：什么才是真正的"價(jià)值"？

黃金不僅是財(cái)富象征，更在亂世被視為“保命錢(qián)”。“盛世古董，亂世黃金”反映了黃金在危機(jī)時(shí)刻的避險(xiǎn)屬性。

圖：標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)/黃金的比率

摩根大通資產(chǎn)管理公司全球市場(chǎng)策略師Aaron Hussein表示，黃金的長(zhǎng)期表現(xiàn)在很大程度上取決于時(shí)機(jī)。

a、在過(guò)去的三十五年里，無(wú)論是從絕對(duì)值還是從風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整值來(lái)看，黃金表現(xiàn)較差，落后于股票、房地產(chǎn)和林地，回報(bào)率與債券相似，但波動(dòng)性是債券的三倍。

b、在過(guò)去的二十五年里，黃金是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)類(lèi)別之一，超過(guò)了股票、債券以及房地產(chǎn)和林地等其他實(shí)物資產(chǎn)。

但是，還是那句話(huà)，單方向的、短期的預(yù)測(cè)，可能都會(huì)非常危險(xiǎn)。

10、黃金和數(shù)字貨幣。

隨著數(shù)字貨幣發(fā)展，黃金的貨幣屬性正在被重新定義。年輕一代更愿意持有比特幣而非黃金，這種偏好轉(zhuǎn)移值得長(zhǎng)期關(guān)注。

比特幣市值約為2萬(wàn)億美元以上，黃金市值約為20萬(wàn)億美元以上。

黃金是物理稀缺的極致體現(xiàn)——來(lái)自星辰死亡，總量有限，永不腐朽。

而比特幣則是人類(lèi)歷史上第一次創(chuàng)造的數(shù)字稀缺——通過(guò)密碼學(xué)和共識(shí)機(jī)制，在虛擬世界中復(fù)制了稀缺性。

從概率論角度，比特幣的供應(yīng)曲線(xiàn)是確定性的，而黃金的供應(yīng)則充滿(mǎn)不確定性（新礦發(fā)現(xiàn)、技術(shù)突破等）。

50歲以上的人群普遍認(rèn)為"手中有糧心中不慌"，黃金的物理屬性給予他們安全感。25-40歲群體更容易接受比特幣。

黃金代表了物質(zhì)主義的財(cái)富觀——價(jià)值必須有物理載體，必須可觸摸、可感知。

比特幣代表了信息主義的財(cái)富觀——價(jià)值可以純粹由信息構(gòu)成，由數(shù)學(xué)和密碼學(xué)保證。

黃金很貪婪，比特幣更貪婪。

黃金均值高（不管是持有的分布，還是共識(shí)的一致），比特幣方差大。

比特幣是新經(jīng)濟(jì)對(duì)老錢(qián)的各種“掠奪”中的一種。

以上分歧反映了人類(lèi)社會(huì)正在經(jīng)歷的根本轉(zhuǎn)型：從原子經(jīng)濟(jì)向比特經(jīng)濟(jì)的過(guò)渡。

未來(lái)的財(cái)富形式會(huì)是什么樣？

從貝殼到黃金，從黃金到法幣，從法幣到數(shù)字貨幣——人類(lèi)貨幣史是一部抽象化進(jìn)程。

黃金可能是物理貨幣的終點(diǎn)，比特幣則可能是數(shù)字貨幣的起點(diǎn)。

問(wèn)題在于：這種進(jìn)化是線(xiàn)性的，還是周期性的？

“不確定的世界”會(huì)不會(huì)讓人們重新回到對(duì)物理資產(chǎn)的依賴(lài)？

數(shù)字文明與物理世界的博弈，最終可能會(huì)在某種混合形態(tài)中找到平衡。

最后--

以上所有討論，都揭示了人類(lèi)世界的第一原理：

熵增。

好的會(huì)變壞，生會(huì)死，年輕會(huì)衰老，牢靠會(huì)腐朽，錢(qián)會(huì)變成渣。

黃金，作為大自然的區(qū)塊鏈，元素周期表上顏值較高的一個(gè)，自古以來(lái)的價(jià)值共識(shí)，似乎成為了這個(gè)泥沙俱下（但又在科技驅(qū)動(dòng)下迅猛向前）的世界的浮標(biāo)之一。

（本文不構(gòu)成任何上文提及資產(chǎn)的投資建議。）

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