文 | 付一夫

盤點近期A股表現(xiàn)最搶眼的板塊，軍工必然會占有一席之地。

受印巴沖突等因素影響，自五一假期過后，軍工板塊忽然迎來大漲，其中不乏多只漲停的個股，有的甚至在短短幾個交易日里就實現(xiàn)了翻倍的漲幅，著實令人感到驚訝。

其實說到軍工，市場對其印象似乎一直都不太好，因為這個板塊很多時候都是依靠事件驅(qū)動，通常不具備持續(xù)上漲的屬性，典型的“只講故事，不看業(yè)績”，而且波動幅度較大，是投資者眼里出了名的“渣男板塊”。

究其原因，軍工行業(yè)本身屬性較為特殊，上市軍工企業(yè)在信息披露上與其他上市公司差別較大，致使很多投資者對于軍工行業(yè)的了解有限，從而習(xí)慣于將軍工當(dāng)成是依靠重大軍事事件驅(qū)動的短期題材，比如地緣局勢緊張、軍事沖突、國慶閱兵、航母下水等等，而“跑步進場、迅速撤退”的短期投機行為也難買難造成整個板塊的劇烈波動與持續(xù)性不足。

那么這一次，軍工板塊是繼續(xù)維持“渣男”本色，還是有望走出持續(xù)性呢？我們不妨做一番討論。

1

先來簡單介紹一下當(dāng)前全球軍工產(chǎn)業(yè)的大致背景。

在人類文明演進的長河中，國防軍工始終是國家存續(xù)與發(fā)展的核心命脈。歷史反復(fù)證明，唯有筑牢堅不可摧的軍事屏障，方能為經(jīng)濟繁榮、社會穩(wěn)定構(gòu)筑堅實根基。作為國家安全戰(zhàn)略的基石、地緣博弈的硬核支撐與軍事戰(zhàn)略的物質(zhì)載體，國防軍工體系不僅是守護主權(quán)的“鋼鐵長城”，更是搶占科技制高點的戰(zhàn)略高地，其發(fā)展水平直接決定著大國博弈的話語權(quán)與主動權(quán)。

當(dāng)前，世界正經(jīng)歷百年未有之大變局，地緣政治沖突加劇，國際秩序深度重構(gòu)，黑天鵝與灰犀牛事件屢現(xiàn)報端，全球形勢的復(fù)雜性與不確定性達到新高度。在此背景下，世界上的主要國家紛紛將國防建設(shè)提升至國家戰(zhàn)略核心位置。

官方數(shù)據(jù)顯示，近年來美國、日本、印度等國家國防預(yù)算年度增幅都保持較高的增幅，其中日本2024年防衛(wèi)預(yù)算同比增長16.5%，2025年防衛(wèi)預(yù)算則是同比增長9.4%；而美國2025財年國防經(jīng)費達到8950億美元，這一數(shù)字相當(dāng)于全球軍費總額的近40%，并且超過了其后8個國家的軍費總和。

不僅如此，近期種種原因影響，歐美地區(qū)的一系列行為，似乎預(yù)示著全球新一輪大國軍備競賽戲碼的愈演愈烈：

歐洲方面，據(jù)公開信息顯示，歐盟委員會主席馮德萊恩于3月4日宣布，歐盟將實施“重新武裝歐洲”計劃，調(diào)動近8000億歐元打造“一個安全而有韌性的歐洲”；而此前，德國已經(jīng)發(fā)布首份《國家安全戰(zhàn)略》，英國也發(fā)布了最新版國防戰(zhàn)略指揮文件《國防對愈發(fā)競爭、動蕩之世界的應(yīng)對》，均強調(diào)了發(fā)展軍力的必要性和緊迫性。

美國方面，現(xiàn)任總統(tǒng)早在正式就任之前，就曾要求北約成員國提高軍費支出，將國防開支比重提升至GDP的5%，該數(shù)字要比目前的2%左右要高出一倍有余；而后，美國總統(tǒng)又承諾將國防預(yù)算增至1萬億美元，這將是美國有史以來最高的年度國防預(yù)算；近日，美國《新聞周刊》網(wǎng)站報道，美國政府正啟動一項耗資360億美元的美國陸軍改造計劃，旨在通過系統(tǒng)現(xiàn)代化和武器更新實現(xiàn)“代際變革”。

就我國而言，雖然近些年國防預(yù)算開支也在穩(wěn)步增長，但比起其他國家要克制得多，連續(xù)10年都保持在個位數(shù)增幅，2025年我國國防支出金額同比增長7.2%，已是連續(xù)三年增速保持一致。而從國防開支占本國GDP比例來看，我國多年來都維持在1.5%以內(nèi)，顯著低于世界平均水平。

某種意義上講，我國國防預(yù)算開支同我國經(jīng)濟體量、國土面積以及國防需求還不甚匹配，客觀上具備較大的提升空間，這便為我國國防軍工產(chǎn)業(yè)的持續(xù)增長提供了先決條件。

2

進一步分析，我國軍工產(chǎn)業(yè)當(dāng)前正在迎來價值的歷史性重估，主要體現(xiàn)在三個方面。

一則，業(yè)績步入增長快車道是確定性事件。

長期以來，我國軍工行業(yè)歷來都具有較強的規(guī)劃周期性?；仡欆姽ば袠I(yè)的發(fā)展歷程，我們不難發(fā)現(xiàn)一個有趣的現(xiàn)象：軍工企業(yè)通常在規(guī)劃末期集中簽訂大額訂單。例如在“十三五”末期，2020年航空產(chǎn)業(yè)鏈迎來了爆發(fā)式增長，多家企業(yè)訂單量大幅攀升，業(yè)績實現(xiàn)了飛躍式增長。這一現(xiàn)象的背后，是軍工企業(yè)在規(guī)劃末期為了完成任務(wù)目標，集中發(fā)力所致。

如今的2025年，恰逢 “十四五” 規(guī)劃的收官之年，疊加2025年《政府工作報告》中明確提到要“加快發(fā)展新質(zhì)戰(zhàn)斗力”、“抓好軍隊建設(shè)‘十四五’規(guī)劃收官，加緊實施國防發(fā)展重大工程”，表明國家對于大力提升我國軍事實力、推動軍事裝備升級和現(xiàn)代化建設(shè)的高度重視，而種種因素勢必會有力推動相關(guān)領(lǐng)域訂單的集中補償和加速增長。這不僅是軍工企業(yè)完成 “十四五” 規(guī)劃任務(wù)的關(guān)鍵節(jié)點，也是落實國家部署的重要體現(xiàn)。

二則，基本面的“質(zhì)變”已經(jīng)發(fā)生。

相信很多人都對不久前發(fā)生的印巴沖突印象深刻。當(dāng)我國自主研發(fā)的殲-10C戰(zhàn)斗機在南亞斬落西方戰(zhàn)機之時，全世界為之震驚。

事實上，我國已經(jīng)有近40年沒有發(fā)生過實打?qū)嵉膽?zhàn)爭，雖然國內(nèi)武器裝備水平已經(jīng)取得了長足的進步，但一直都沒有得到過良好的實戰(zhàn)檢驗機會，故而部分西方國家總是質(zhì)疑我國軍事實力究竟幾何，而印巴沖突剛好為世界提供了一個觀察我國軍事水平的重要窗口。

令人自豪的是，在這場同西方頂尖裝備的首次交鋒當(dāng)中，我國的軍事裝備不僅成功經(jīng)受住了考驗，還狠狠地打了西方國家的臉，迫使他們重新審視我國的軍事實力——更何況，印巴沖突中表現(xiàn)出圈的殲-10C還不是我國最先進的戰(zhàn)斗機機型，前面還擺著殲-36、殲35、殲-20等數(shù)款更先進的戰(zhàn)斗機，這也暗示著我國真正的軍事實力要比印巴沖突中展現(xiàn)出來的更為強大。

毫不夸張地講，這絕對是巴基斯坦給我國軍工產(chǎn)業(yè)打出的最硬核的廣告，同時也為我國軍貿(mào)出口的發(fā)展提供了全新的契機。數(shù)據(jù)顯示，我國軍貿(mào)出口占全球比重僅為5.9%，遠低于美國的43%和俄羅斯的9.6%，略低于法國的7.8%。市場普遍預(yù)計，接下來大概率會有越來越多的國家增加我國軍事裝備的進口訂單，這將為我國軍工產(chǎn)業(yè)的增長注入新的動力。

三則，官方的鼎力支持。

當(dāng)前，面對海內(nèi)外形勢的愈發(fā)復(fù)雜多變，大力發(fā)展國防軍工建設(shè)已是刻不容緩。正因如此，官方一直都在鼎力支持軍工產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。例如，在《國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二〇三五年遠景目標》中，針對國防軍工的發(fā)展明確制定了多項計劃，包括具體的時間表等等；而不久前人民日報刊文《加快解放和發(fā)展新質(zhì)戰(zhàn)斗力》，稱：“向新而生，向質(zhì)圖強。當(dāng)前，新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革蓬勃發(fā)展，大量高新技術(shù)武器用于實戰(zhàn)，智能技術(shù)、無人裝備、大數(shù)據(jù)應(yīng)用等成為戰(zhàn)斗力新的增長點。深入研究現(xiàn)代戰(zhàn)爭特點規(guī)律，加快解放和發(fā)展新質(zhì)戰(zhàn)斗力，既是建設(shè)一流軍隊的緊迫課題，也是打贏未來戰(zhàn)爭的時代要求?！痹俣日蔑@出官方對于軍工產(chǎn)業(yè)的重視和支持。

綜上所述，眼下我國軍工產(chǎn)業(yè)或許已經(jīng)迎來了“DeepSeek時刻”，不僅會產(chǎn)生前所未有的一系列影響，還必然會引發(fā)資本市場層面的價值重估，而軍工板塊的“渣男”屬性，或許會就此真正改變。

3

至于配置思路方面，建議重點關(guān)注以下兩個方向：

（1）軍用飛機制造。

軍用飛機已經(jīng)成為現(xiàn)代戰(zhàn)爭決勝因素。在多樣化作戰(zhàn)需求牽引、顛覆性科學(xué)技術(shù)推動以及經(jīng)濟投入的支撐下，世界主要軍事強國正加快對空軍武器裝備的探索與發(fā)展，加大對現(xiàn)役裝備的升級改進，推動以作戰(zhàn)飛機、支援保障飛機、無人機、機載武器等為重點的現(xiàn)代化建設(shè)，使空軍裝備發(fā)展進入新的階段。

如前文所屬，經(jīng)歷了此次印巴沖突后，我國軍工飛機的“出圈”表現(xiàn)令世人震驚，也將有望催生更多來自其他國家的進口訂單，繼而在推動軍用飛機發(fā)展步入高速增長新階段的同時，有力支撐起相關(guān)公司的業(yè)績增長。另外，在新型飛機加速落地、國產(chǎn)化替代及全軍加強實戰(zhàn)演練的前提下，與軍機相關(guān)的航空發(fā)動機、機載系統(tǒng)等也將踏上增長的快車道。

（2）軍工電子。

軍工電子是國防科技產(chǎn)業(yè)的重要組成部分，產(chǎn)業(yè)鏈集中于軍工產(chǎn)業(yè)鏈中上游環(huán)節(jié)，其中上游環(huán)節(jié)涉及到電子元器件、特種集成電路、PCB、嵌入式計算機模塊、微波器件、連接器及線纜等，是武器裝備信息化發(fā)展的基石；中游環(huán)節(jié)則涵蓋通信設(shè)備、雷達、紅外熱成像、光學(xué)制導(dǎo)等，是軍工電子整機的重要子系統(tǒng)。

相比于軍機、導(dǎo)彈、衛(wèi)星等總體裝備，軍工電子不僅獨立作為一個產(chǎn)業(yè)集群存在，同時也服務(wù)于航空、航天、兵器和船舶等其他產(chǎn)業(yè)集群，為軍用飛機、衛(wèi)星、艦船和車輛由機械化向信息化向智能化轉(zhuǎn)型提供技術(shù)支持，被譽為軍工武器裝備的兵力“倍增器”。

按照市場機構(gòu)預(yù)測，軍工電子領(lǐng)域需求端在享受軍工全行業(yè)基礎(chǔ)增速的前提下，還將額外享受信息化、現(xiàn)代化、智能化三重“加速度”，同時軍品自主可控、國產(chǎn)替代天然訴求，武器裝備中軍工電子元器件有望國產(chǎn)化率提升，助推軍工電子領(lǐng)域獲取遠超軍工行業(yè)的高增速。而其中的投資機會自然值得關(guān)注。