2025年5月7日，人行、金融監(jiān)督管理總局、證券會一把手出席的國新辦發(fā)布會召開。

這場再現(xiàn)去年9月24日“一行一局一會”的重磅陣容的會議，宣布了多重利好。

然而，“9·24”上證指數(shù)暴漲4.15%的景象卻并未出現(xiàn)，反而集體上演“沖高回落”：上證指數(shù)僅收漲0.8%，恒科指更收跌0.75%。

為何如此？

一方面，這輪政策只是去年“9·24”及今年4月24日政治局會議的自然延伸，未超預(yù)期。

可以借用大V貓筆刀的話：

“中國資本市場信息差嚴(yán)重分層，無論什么消息都不可能嚴(yán)格保密，而是一層一層一層外泄。

這次利好，外媒前幾天就“預(yù)測”出來了，國內(nèi)媒體不報，也不代表他們不知道。

等到消息正式官宣，傳遞到散戶那里就已經(jīng)是最底層了。

散戶想避免因為信息差被割，最好辦法就是降低交易頻率，長線持倉，忽略掉短期信息的波動，不占大便宜、也不會吃虧?！?/p>

就具體政策而言，降準(zhǔn)、降息幅度基本和彭博社之前預(yù)測一致，彭博社還預(yù)測今年累計降息0.3%、累計降準(zhǔn)1%。

降準(zhǔn)這個利好，2011年以來已操作超過25次，對資本市場的拉動也會有限。

另一方面，在吳曉波頻道看來，這次的目標(biāo)與“9·24”不同。

雖然很多人認為將這次發(fā)布會視為“9·24新政”2.0版本，但仔細比較不難發(fā)現(xiàn)，兩次政策發(fā)力的重心完全不同。

去年9月目標(biāo)是“保增長”，政策作為一劑強心針用來搶救下行的市場情緒，刺激樓市股市，從而拉動全年GDP。

如今的目標(biāo)是“托企業(yè)”，是一場系統(tǒng)性的康復(fù)治療，目標(biāo)是兜住基本盤、穩(wěn)住市場主體、增強經(jīng)濟韌性。

一個是強心針，一個是康復(fù)治療。

因此，投資者原本憧憬國家對樓市、股市再來一劑猛藥，重現(xiàn)上證指數(shù)暴漲的希望，自然也落空了。

#01

科技作為順勢賽道，必受政策垂青

地產(chǎn)作為逆勢賽道，尤要自力圖強

相對于“9·24”那一波，蔣叔對近期的政策有個明顯的感覺：

房地產(chǎn)提得少了、更多重點都落腳到支持企業(yè)、尤其是科技企業(yè)方面。

引用吳曉波頻道的一段話：

“對科技這樣的順勢賽道，政策會越來越多、越來越不差錢，甚至比經(jīng)濟繁榮時更賺錢。

對地產(chǎn)這樣的逆勢賽道，政策再寬松也救不了，即便降息、放松限購也只是周期性企穩(wěn)?！?/p>

回顧今年以來的新聞，一切也都有跡可循。

吳曉波頻道表示，今年幾次高規(guī)格會議、重磅政策和法律的出臺，主題幾乎都是“托企業(yè)”。

2月4月的民營經(jīng)濟座談會，4月30日通過《民營經(jīng)濟促進法》，核心都是企業(yè)。

4月25日，中共中央政治局會議提出“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”。

4月28日，國新辦召開“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)經(jīng)濟”推動高質(zhì)量發(fā)展政策措施發(fā)布會。

5月7日，則是本次國新辦“一攬子金融政策支持穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”發(fā)布會。

值得注意的是，對于“穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預(yù)期”，如果大家覺得這次四個詞“似曾相識”，那就對了。

2018年7月中央政治局會議曾提“六穩(wěn)”：穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資、穩(wěn)預(yù)期。

如今，“穩(wěn)金融、穩(wěn)外貿(mào)、穩(wěn)外資、穩(wěn)投資”變?yōu)椤胺€(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場”。可見，“托企業(yè)”的意圖十分明顯。

如吳曉波頻道所言，企業(yè)是整個經(jīng)濟的壓艙石，保住了企業(yè)，市場才有信心，就業(yè)才有支撐，民生才有依托。

#02

為何要“托企業(yè)”？因為“外壓增強”了

該章節(jié)內(nèi)容，蔣叔主要引用吳曉波頻道觀點。

央行行長潘功勝在會上的一句話，點出了本次降息的主要目的：

采取最新措施，是由于“全球經(jīng)濟充滿不確定性，經(jīng)濟碎片化和貿(mào)易緊張局勢加劇，擾亂全球產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈”。

實際上，過去半年，我國經(jīng)濟主要矛盾從“內(nèi)需不足”轉(zhuǎn)向“外壓增強”：

特朗普再度上臺后，美國不僅祭出關(guān)稅大棒，還強化了對中國企業(yè)的融資限制和技術(shù)圍堵。

這一背景下，我國小微企業(yè)和外貿(mào)企業(yè)面臨著生死存亡的壓力：

企業(yè)內(nèi)卷、訂單減少、成本高企、利潤壓縮。

壓力很快體現(xiàn)在了數(shù)據(jù)上：

今年4月，我國制造業(yè)PMI跌至49.2，重新落入收縮區(qū)間，萎縮速度為16個月以來最快。

雖然第一季度外貿(mào)數(shù)據(jù)較為亮眼，但業(yè)內(nèi)共識認為這是由于企業(yè)在“搶出口”，難以為繼。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席經(jīng)濟學(xué)家連平估計，隨著出口受阻，消費和投資領(lǐng)域也將出現(xiàn)連鎖效應(yīng)——如果不加干預(yù)，不排除2025年中國GDP增速可能下降1個百分點左右。

某種意義上，政策制定者或已嗅到了風(fēng)險繼續(xù)加劇的味道。

吳曉波頻道之指出，這次政策組合拳的核心任務(wù)是在風(fēng)高浪急的外部沖擊下，穩(wěn)住我國企業(yè)，尤其是中小企業(yè)和民營企業(yè)的資金鏈和信心鏈。

#03

聚焦“托企業(yè)”：政策雖散，目標(biāo)一致

該章節(jié)內(nèi)容，蔣叔依然引用吳曉波頻道觀點。

吳曉波頻道整理的“507”發(fā)布會發(fā)布會核心政策如下：

·加大流動性投放

降準(zhǔn)0.5個百分點，釋放長期資金1萬億元；汽車金融、金融租賃公司存款準(zhǔn)備金率降至0%。02降低融資成本

政策利率下調(diào)0.1個百分點；各類結(jié)構(gòu)性工具利率下調(diào)0.25個百分點；住房公積金貸款利率下調(diào)0.25個百分點。

·定向支持重點領(lǐng)域

增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度3000億元；設(shè)立5000億元服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款；增加3000億元支農(nóng)支小再貸款額度。

·強化資本市場支持

兩項資本市場工具合并，形成8000億元總額度；創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券風(fēng)險分擔(dān)工具。

從“托企業(yè)”角度看，本次“507”發(fā)布會傳遞出的一系列政策乍看很分散，但都圍繞一個統(tǒng)一目標(biāo)展開：

首先，營造寬松的營商環(huán)境，幫助企業(yè)化債、減負，讓企業(yè)松綁；

其次，幫上市公司穩(wěn)定股價、維護市場信心；

最后，刺激居民消費，為企業(yè)帶來增長動力。

譬如，央行宣布全面降準(zhǔn)0.5個百分點，向市場釋放長期流動性約1萬億元，并降低政策利率0.1個百分點，還下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個百分點。

這些政策，有助于穩(wěn)定銀行信貸投放能力，降低中小企業(yè)融資成本。

不過，安邦智庫宏觀經(jīng)濟研究中心研究員魏宏旭也指出，小微企業(yè)融資難是相對的——它們本身風(fēng)險較大，要有所平衡，這也是創(chuàng)設(shè)信用違約互換（CDS）工具的原因。

此外，央行增加支農(nóng)支小再貸款額度3000億元，設(shè)立了5000億元“服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款”。

這一舉措，支持銀行擴大對涉農(nóng)、小微、民營企業(yè)和特定行業(yè)企業(yè)的貸款投放。

站在歷史的分水嶺，或許我們終將發(fā)現(xiàn)：

這場以企業(yè)為支點的政策變革，不僅是對沖風(fēng)險的應(yīng)急方案，更是中國經(jīng)濟從“規(guī)模速度”向“質(zhì)量效率”躍遷的必經(jīng)之路。

這，或許才是“穩(wěn)預(yù)期”最深層的底氣。

一位力求專業(yè)的財經(jīng)媒體人的自留地

觀點未必全對，但都是獨立原創(chuàng)

不偏不倚，以專業(yè)內(nèi)容傳遞價值

立場始終如一

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