巴菲特在今年的股東大會(huì)臨近結(jié)束之時(shí)，突然說(shuō)到自己年底就要退休了，由 Greg Abel接任伯克希爾的CEO一職，不過(guò)老巴會(huì)繼續(xù)擔(dān)任董事長(zhǎng)。

雖然令人稍感錯(cuò)愕，但實(shí)際也在情理之中。

早在2021年，其實(shí)芒格已經(jīng)隱約透露過(guò)， Greg Abel會(huì)是伯克希爾集團(tuán)的正式接班人。

巴菲特在后來(lái)的訪談中，也承認(rèn)了這事，但當(dāng)時(shí)誰(shuí)都不確定具體接班時(shí)間。

最近幾年大大小小的公眾場(chǎng)合，除了老巴孤身出面的那些，他基本都帶著這位 Abel，比如去日本和五大商社洽談，還有接受CNBC專(zhuān)訪，而在今年的股東大會(huì)， Abel已經(jīng)全程坐在了主席臺(tái)的居中位置。

不過(guò)，對(duì)咱們中國(guó)同胞來(lái)說(shuō)，除非深度關(guān)注伯克希爾集團(tuán)，或是研究?jī)r(jià)值投資多年，一般對(duì)這位 Abel不會(huì)了解太多。

畢竟，巴芒二老的光芒太盛，幾十年的股東大會(huì)、股東信、公開(kāi)演講和推薦書(shū)籍，還有他們無(wú)數(shù)的投資實(shí)戰(zhàn)案例，看都看不完，讀都讀不透，實(shí)在無(wú)暇他顧了

本文聚焦這位即將正式接棒巴菲特的伯克希爾新任掌門(mén)人 ，分享關(guān)于他的10件事�；蛟S，明年的“致股東的信”，就將由這位新任CEO執(zhí)筆撰寫(xiě)了（當(dāng)然我還是期待巴菲特作為董事長(zhǎng)繼續(xù)寫(xiě)）。

一、年薪2000萬(wàn)，無(wú)期權(quán)激勵(lì)

2023年，伯克希爾把Abel和掌管保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的 Ajit Jain的總薪酬，都從1900萬(wàn)美元提高到了2000 萬(wàn)美元。之前的1900萬(wàn)里，包含 1600萬(wàn)固定工資+300萬(wàn)的年度獎(jiǎng)金。

新的薪酬總包里，也沒(méi)有任何限制性股票和激勵(lì)期權(quán)。

同時(shí)，這一數(shù)字，在同等規(guī)模的美國(guó)公司里，僅屬中等偏下。

這種 全現(xiàn)金+無(wú)期權(quán)的形式，當(dāng)然都由老巴直接拍板決定，不借助顧問(wèn)，也不與同行對(duì)標(biāo)，他只考量了兩位副董事長(zhǎng)為股東創(chuàng)造的長(zhǎng)期凈利潤(rùn)與所承擔(dān)的責(zé)任。

二、 持續(xù)增持伯克希爾股票

為什么伯克希爾不像其他大型公司或者硅谷創(chuàng)業(yè)公司那樣，給高管發(fā)點(diǎn)期權(quán)激勵(lì)呢？

芒格以前解釋過(guò)，期權(quán)的弊病很多，一方面，高管的利益和公司的利益，未必一致。另一方面，如果是增發(fā)的期權(quán)，還會(huì)稀釋現(xiàn)有股東在公司的股權(quán)比例。

伯克希爾直接給業(yè)績(jī)出眾的CEO們發(fā)高薪和獎(jiǎng)金，讓CEO自掏腰包去購(gòu)買(mǎi)公司的股票，由此使得高管的利益和公司一致，同時(shí)也避免了復(fù)雜的股權(quán)和激勵(lì)結(jié)構(gòu)。

Abel在2022年–2023年間，多次用現(xiàn)金在公開(kāi)市場(chǎng)增持伯克希爾A/B 股。僅2023年 3月，他就投入了2500 萬(wàn)美元，個(gè)人持倉(cāng)現(xiàn)已逾1.8 億美元。

總之，這是巴芒多次強(qiáng)調(diào)的“高管和股東坐一條船”的價(jià)值觀，巴菲特也在今年的股東大會(huì)上特別提到，雖然他將卸任CEO，但他不會(huì)賣(mài)掉任何1股伯克希爾的股票。

三、掌管所有非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)

自 2018 年起，Greg Abel 正式被任命為伯克希爾掌管非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的副董事長(zhǎng)，全面負(fù)責(zé)集團(tuán)旗下所有非保險(xiǎn)子公司的運(yùn)營(yíng)管理。

Abel的職責(zé)范圍涵蓋了從鐵路運(yùn)輸、能源、公用事業(yè)到制造、零售等多個(gè)領(lǐng)域，包括BNSF鐵路、BHE（后文詳述）、公用事業(yè)、制造、零售等超過(guò)90家公司、員工總數(shù)超過(guò)25萬(wàn)人。

這整塊業(yè)務(wù)，年?duì)I收高達(dá)2700億美元，貢獻(xiàn)了約250億美元經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)。也許，正是這份實(shí)戰(zhàn)成績(jī)，讓巴芒最終選擇了他接棒 CEO 。

根據(jù)今年股東大會(huì)后第二天的討論，伯克希爾董事會(huì)已經(jīng)正式同意Abel于2026 年1月1日接任 CEO 職務(wù)。

四、加拿大人，出身普通

1962年， Abel出生于加拿大 Edmonton 的一個(gè)普通工薪家庭，這座城市正是加拿大的石油之都。Abel 少年時(shí)期，曾靠撿空瓶、送傳單、在林業(yè)工地打工攢學(xué)費(fèi)。

巧合的是，老巴小時(shí)候也干過(guò)所有這些零工，不過(guò)他最?lèi)?ài)的肯定還是送報(bào)紙和在他祖父的雜貨商店打工。

比巴菲特大6歲的芒格，更早的時(shí)候也曾在這個(gè)商店打過(guò)工。不過(guò)，兩人當(dāng)時(shí)未能成為同事

Abel早年的經(jīng)歷，讓他也同樣對(duì)成本、現(xiàn)金流和長(zhǎng)期回報(bào)保持著和老巴一樣近乎偏執(zhí)的態(tài)度，巴菲特曾評(píng)價(jià)他：每花一美元都像在掏自己口袋。

五、由審計(jì)師轉(zhuǎn)行而來(lái)

Abel以?xún)?yōu)異成績(jī)畢業(yè)于University of Alberta，不過(guò)，他最初喜歡的是金融專(zhuān)業(yè)，后來(lái)才轉(zhuǎn)向會(huì)計(jì)專(zhuān)業(yè)，據(jù)說(shuō)是為了更好地理解資產(chǎn)負(fù)債表與現(xiàn)金流量表之間的關(guān)系。

1984年，他加入普華永道（PwC）埃德蒙頓辦公室，并取得注冊(cè)會(huì)計(jì)師資格。

后來(lái)，因服務(wù)CalEnergy的審計(jì)項(xiàng)目，Abel于90年代初跳槽至這家地?zé)岚l(fā)電企業(yè)，從此開(kāi)始了三十多年的能源并購(gòu)與運(yùn)營(yíng)生涯。

六、“一億變百億”

CalEnergy在1992 年的營(yíng)業(yè)收入才1.27 億美元，凈利潤(rùn)大概3000萬(wàn)。此時(shí)加入的 Abel也才30歲左右，是公司的一名主管會(huì)計(jì)。

在90年代，CalEnergy在董事Walter Scott （巴菲特兒時(shí)好友）與CEO David Sokol的帶領(lǐng)下，通過(guò)逆周期收購(gòu)曾經(jīng)估值火熱、但后已大幅貶值甚至處于破產(chǎn)中的同類(lèi)公司，不斷壯大自己。

1999年初，CalEnergy以27.5元美元每股收購(gòu)了愛(ài)荷華州的公用事業(yè)公司MidAmerican Energy Company，同時(shí)承接了14億美元債務(wù)。合并之后，CalEnergy 改名為 MidAmerican Energy Holdings Company，MEHC 。

1999年底到2000年初，巴菲特加入進(jìn)來(lái)，伯克希爾聯(lián)合Walter Scott 家族與 CEO David Sokol， 要約收購(gòu) MEHC。

最終，伯克希爾持股超 75%， Sokol和Abel都繼續(xù)留任。

MEHC基本不分紅，每年把80％以上自由現(xiàn)金流再投入 天然氣管網(wǎng)、輸電和可再生能源比如風(fēng)電。

2014年，為凸顯伯克希爾的持股和多元能源的版圖，MEHC改名為 Berkshire Hathaway Energy， 我們今天看到的BHE由此誕生，當(dāng)時(shí)保持了治理結(jié)構(gòu)不變，Abel 出任董事長(zhǎng)兼 CEO。

最終， BHE成了年?duì)I收超250億美元、美國(guó)風(fēng)電裝機(jī)量最大的公司，是 北美少數(shù)橫跨電、氣、LNG（液化天然氣）三條賽道的超級(jí)能源集團(tuán)。

七、避免利益沖突

自2015 年合并完成起，伯克希爾持有卡夫亨氏Kraft Heinz 26% 股權(quán)，并派 Greg Abel 擔(dān)任董事。但是，隨著他2018年升任伯克希爾副董事長(zhǎng)，并接管全部非保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，董事會(huì)公文已多次提示他的“工作承諾顯著增加”。

2024年2月，Greg Abel主動(dòng)辭去了卡夫亨氏董事一職，公開(kāi)原因是“其他業(yè)務(wù)承諾other business commitments”，而非任何分歧。

這一舉動(dòng)，既消除了伯克希爾作為大股東與被投公司之間的潛在利益沖突，比如避免在卡夫亨氏的薪酬、并購(gòu)或減持決策中出現(xiàn)雙重角色，也讓Abel能在接任伯克希爾CEO前，全力投入管理那90多家非保險(xiǎn)子公司。

要知道，Abel的昔日領(lǐng)導(dǎo)Sokol，曾因向巴菲特推薦收購(gòu)潤(rùn)滑油制造商Lubrizol之前，個(gè)人購(gòu)入了該公司股票，由此受到質(zhì)疑，2011年黯然離職。

遙想當(dāng)年，這位Sokol也是呼聲很高的接班候選人之一啊。

八、擅長(zhǎng)和監(jiān)管層打交道

2005 年，伯克希爾收購(gòu)了PacifiCorp ，但這家公司有四座建于 1918-1964 年的水電站，因阻斷鮭魚(yú)回游，而遭印第安部落、環(huán)保團(tuán)體和州政府的連年訴訟。

當(dāng)時(shí)，如果強(qiáng)制拆除，全部費(fèi)用與生態(tài)索賠可能超過(guò)60 億美元，如果拒絕拆除，PacifiCorp又會(huì)面臨聯(lián)邦能源監(jiān)管委員會(huì)（FERC）中止牌照許可，同時(shí)還背負(fù)“魚(yú)類(lèi)殺手”之類(lèi)的罵名。

2008年，Abel把40多個(gè)利益相關(guān)方（兩州政府、六個(gè)印第安部落、聯(lián)邦機(jī)構(gòu)、環(huán)保 NGO）帶到同一桌上。

Abel表示同意拆壩，但須嚴(yán)控成本，各方簽署了《拆壩意向協(xié)議》，但最終責(zé)任歸屬與資金缺口始終無(wú)解。

2019-2020年，美國(guó)內(nèi)政部要求就拆壩方案重新表態(tài)，Abel乘船親赴河段實(shí)地考察，隨后重啟談判，并明確了拆壩會(huì)是“多方共同的里程碑”。

最終，Abel 設(shè)計(jì)了4.5億美元的成本封頂方案，F(xiàn)ERC于 2022 年批準(zhǔn)了許可證給專(zhuān)設(shè)的非營(yíng)利實(shí)體，PacifiCorp豁免后續(xù)超支責(zé)任 。

2023-2024年，四個(gè)水壩全部爆破完成，恢復(fù)約 400 英里自由河道，鮭魚(yú)又可以重返上游產(chǎn)卵了（好幸福）。

這樁將近糾纏20年的“克拉馬斯河四壩拆除案”，可以算是Abel擅長(zhǎng)和監(jiān)管層博弈、以及多方談判的經(jīng)典案例了。

九、手腕強(qiáng)硬

能源公司大多長(zhǎng)期面臨棘手的火災(zāi)訴訟風(fēng)險(xiǎn)，伯克希爾也是如此。

還是PacifiCorp，它在2020 年俄勒岡與北加州野火中面臨逾480億美元索賠，已計(jì)提27.5 億美元預(yù)稅損失，并在2024 年發(fā)行了38 億美元投資級(jí)債券為和解埋單 。

在今年的股東大會(huì)上，Abel首次公開(kāi)宣布PacifiCorp的運(yùn)營(yíng)原則已不再是“盡量不斷電” ，而是在極端高溫＋烈風(fēng)紅旗預(yù)警時(shí)，優(yōu)先實(shí)施“公共安全停電”，即便這會(huì)導(dǎo)致醫(yī)院和數(shù)據(jù)中心短暫失電，當(dāng)然PacifiCorp會(huì)提前建好本地備用電源，并及時(shí)與客戶(hù)溝通。

Abel的強(qiáng)硬體現(xiàn)在，他公開(kāi)否定了能源行業(yè)內(nèi)必須24 小時(shí)供電的慣例，把斷電轉(zhuǎn)為了常態(tài)操作。

十、接棒老巴，不似老巴？

其實(shí)在看了Abel的很多故事之后，我對(duì)這個(gè)人的印象反而是：相比巴菲特，他更像杰克韋爾奇。

Fortune雜志今年1月的報(bào)道提到：“與放手管理的巴菲特不同，阿貝爾事必躬親，對(duì)低效表現(xiàn)絕不姑息�！�

Brooks跑鞋前CEO Jim Weber曾說(shuō)，阿貝爾每年都會(huì)數(shù)次造訪Brooks在西雅圖的總部，與管理層討論公司戰(zhàn)略。DQ CEO Troy Bader也說(shuō)：“Abel會(huì)像任何一位優(yōu)秀的管理者那樣向我們施壓�！�

而巴菲特是出了名的極少主動(dòng)聯(lián)系被投公司CEO，經(jīng)常是CEO自己想到要找巴菲特聊聊。當(dāng)年巴芒收購(gòu)喜詩(shī)糖果后，喜詩(shī)的高管很多年甚至都沒(méi)來(lái)過(guò)一次公司總部奧馬哈匯報(bào)工作。

巴菲特本人也在2023年接受CNBC采訪時(shí)說(shuō)：“格雷格在執(zhí)行方面可能比我要強(qiáng)硬。當(dāng)然，他在執(zhí)行完后，還能帶著微笑離開(kāi)，而被執(zhí)行的人也能感覺(jué)良好�！�

不過(guò)，從我個(gè)人的角度來(lái)看，“不相似”，并不一定是壞事。

正如喬布斯和庫(kù)克一樣，初代創(chuàng)始人和接班人之間，在一定程度的相似之外，往往更多的是互補(bǔ)，否則他們難以共事幾十年。

但到了外人眼里，兩人在管理風(fēng)格、能力圈和性格方面，就會(huì)顯得差異頗大，甚至南轅北轍，由此大家就會(huì)對(duì)于是否能夠順利接班、帶領(lǐng)公司繼續(xù)輝煌等等問(wèn)題，產(chǎn)生諸多擔(dān)憂。

庫(kù)克老哥在當(dāng)年接任蘋(píng)果CEO之時(shí)，幾乎被外界一致看衰，認(rèn)為他毫無(wú)喬幫主的創(chuàng)新精神和設(shè)計(jì)能力，只懂供應(yīng)鏈，性格保守，只是一個(gè)合格的高級(jí)打工仔而已，蘋(píng)果離沒(méi)落只是時(shí)間問(wèn)題。

后來(lái)，很多人都賣(mài)出了蘋(píng)果股票，蘋(píng)果的pe持續(xù)下跌，曾和老巴共進(jìn)午餐的段姓男子發(fā)現(xiàn)低估機(jī)會(huì)，遂買(mǎi)入。

兩年后，蘋(píng)果依然低估，老巴也發(fā)現(xiàn)了這個(gè)黃金寶藏，花了好幾年時(shí)間，大手筆加倉(cāng)，由此成了這位奧馬哈股神一生之中，賺錢(qián)金額最多的一筆投資，并一舉洗刷掉了他不懂科技股的名頭。

庫(kù)克，今年也來(lái)到了股東大會(huì)，并在開(kāi)場(chǎng)沒(méi)多久就專(zhuān)程被巴菲特感謝了一番。

完。