近日，舍得酒業(yè)（SH600702）發(fā)布2025年第一季度報(bào)告。報(bào)告期內(nèi)，舍得酒業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.76億元，環(huán)比增長(zhǎng)75.68%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.461億元，超過2024年全年。經(jīng)歷連續(xù)三個(gè)季度的理性降速后，舍得酒業(yè)業(yè)績(jī)強(qiáng)勢(shì)呈現(xiàn)“V”型反轉(zhuǎn)。這份成績(jī)單也獲得了資本市場(chǎng)的回應(yīng)，4月28日，舍得酒業(yè)股價(jià)盤中漲幅一度達(dá)2.49%，位居板塊前列。

　　近一年來，舍得酒業(yè)以不破不立的決心主動(dòng)“踩剎車”，全面實(shí)施控量挺價(jià)策略。在堅(jiān)守長(zhǎng)期主義的戰(zhàn)略定力下，舍得酒業(yè)聚焦核心市場(chǎng)、深化渠道改革、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，調(diào)整成效穩(wěn)步落實(shí)，向上拐點(diǎn)已現(xiàn)。

　　深蹲起跳，一季度多項(xiàng)核心數(shù)據(jù)重回增長(zhǎng)軌道

　　歷經(jīng)多年的規(guī)模式擴(kuò)張，白酒行業(yè)正面臨渠道堰塞、價(jià)格倒掛等系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在存量競(jìng)爭(zhēng)與強(qiáng)分化疊加的產(chǎn)業(yè)變局中，唯有主動(dòng)釋放結(jié)構(gòu)性壓力，方能在新周期窗口期構(gòu)筑起可持續(xù)增長(zhǎng)的戰(zhàn)略支點(diǎn)。

　　一季度報(bào)數(shù)據(jù)顯示，舍得酒業(yè)經(jīng)營(yíng)動(dòng)能提速，多項(xiàng)核心數(shù)據(jù)大幅改善，為2025年業(yè)績(jī)?nèi)嫘迯?fù)奠定基礎(chǔ)。

　　經(jīng)營(yíng)質(zhì)效雙升，強(qiáng)化發(fā)展韌性。2025年第一季度，舍得酒業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~2.242億元，同比增幅達(dá)106.76%，造血能力顯著增強(qiáng)。同時(shí)，通過精細(xì)化成本管控，營(yíng)業(yè)成本與管理費(fèi)用同比分別下降11.25%和25.24%，形成“現(xiàn)金流倍增+費(fèi)率雙降”的良性財(cái)務(wù)狀態(tài)，進(jìn)一步夯實(shí)抵御市場(chǎng)波動(dòng)的安全屏障。

　　渠道動(dòng)能釋放，雙線協(xié)同增效。2025年第一季度，舍得酒業(yè)堅(jiān)定“聚焦打造N個(gè)小區(qū)域、高占有的基地市場(chǎng)”策略，優(yōu)化經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，集中資源扶持優(yōu)質(zhì)合作伙伴，有效恢復(fù)渠道信心。截至報(bào)告期末，合同負(fù)債2.061億元，較2024年末增加0.413億元。線下精耕的同時(shí)，線上渠道打開了增量空間，電商銷售額突破至2.05億元，同比增速36.71%。雙渠道勢(shì)能共振，為市場(chǎng)拓展注入持久動(dòng)力。

　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，毛利修復(fù)企穩(wěn)。2025年第一季度，舍得酒業(yè)繼續(xù)聚焦核心大單品，以“高端突破+次高端穩(wěn)盤+大眾覆蓋”的多軌并行策略拓展多元消費(fèi)場(chǎng)景。同步發(fā)布舍得中國(guó)智慧系列等新品，強(qiáng)化關(guān)鍵價(jià)位帶布局。在核心單品去庫(kù)存，堅(jiān)決落實(shí)量?jī)r(jià)平衡的情況下，中高檔、普通酒分別實(shí)現(xiàn)銷售收入12.34億元和2.08億元。報(bào)告期內(nèi)毛利率達(dá)69.36%，環(huán)比改善明顯。

　　面對(duì)行業(yè)從“增量競(jìng)爭(zhēng)”向“存量博弈”轉(zhuǎn)變的趨勢(shì)，率先理性降速的舍得酒業(yè)通過優(yōu)化經(jīng)營(yíng)策略和深化品牌布局，在2025年第一季度已展現(xiàn)出觸底回升的積極態(tài)勢(shì)。在承壓前行中，舍得酒業(yè)資產(chǎn)規(guī)模也持續(xù)增厚，為發(fā)展積攢底氣。截至2025年一季度末，公司總資產(chǎn)121.79億元，較上年度末增長(zhǎng)3.2%；歸母凈資產(chǎn)為71.01億元，較上年度末增長(zhǎng)4.3%。

　　庫(kù)存加速出清，盤活終端消費(fèi)，經(jīng)營(yíng)銳意進(jìn)取效果顯著

　　深度觀察分析，一季度舍得酒業(yè)能抗住周期壓力，拉動(dòng)業(yè)績(jī)迅速走出低谷，得益于全面踐行“渠道向下、品牌向上、全面向C”的經(jīng)營(yíng)策略，有效激活渠道效能，強(qiáng)化消費(fèi)粘性，釋放品牌價(jià)值勢(shì)能。具體來看：

　　堅(jiān)決執(zhí)行控量挺價(jià)，出清渠道風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)調(diào)研反饋，核心大單品品味舍得依托穩(wěn)價(jià)策略，經(jīng)2024年第四季度調(diào)整，庫(kù)存已恢復(fù)至合理水平。從區(qū)域看，四川市場(chǎng)表現(xiàn)突出，河南實(shí)現(xiàn)充分出清，山東與河北總體保持平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。隨著庫(kù)存去化恢復(fù)渠道生態(tài)健康，不僅為經(jīng)銷商減輕壓力，更為舍得酒業(yè)騰挪出更多戰(zhàn)略運(yùn)作空間，使資源得以合理配置，促進(jìn)終端動(dòng)銷效率提升。

　　加強(qiáng)C端場(chǎng)景滲透，激活消費(fèi)需求。在高端市場(chǎng)方面，通過“老酒私宴”“一舍得千年”鑒賞會(huì)等沉浸式活動(dòng)，舍得酒業(yè)攜藏品舍得10年，以品質(zhì)體驗(yàn)+文化賦能，有效鏈接高端圈層。在大眾市場(chǎng)方面，沱牌酒在禮品、餐飲場(chǎng)景多方出擊，并聯(lián)動(dòng)五條人樂隊(duì)等沱牌老朋友，發(fā)起主題營(yíng)銷。據(jù)悉，2025年春節(jié)期間，沱牌線下活動(dòng)觸達(dá)85萬人，有效拉動(dòng)銷售增長(zhǎng)。數(shù)據(jù)顯示，舍得酒和沱牌酒春節(jié)期間，開瓶率同比增長(zhǎng)達(dá)70%和87%。雙品牌開瓶率的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，也印證了品牌勢(shì)能向消費(fèi)場(chǎng)景的深度滲透，更直觀反映了終端真實(shí)消費(fèi)需求與消費(fèi)者心智占位的提升。

　　渠道庫(kù)存優(yōu)化與開瓶率大幅增長(zhǎng)，形成正向循環(huán)，讓舍得酒業(yè)更易挖掘市場(chǎng)潛能，加速重回增長(zhǎng)軌跡。此外，貫徹老酒戰(zhàn)略的品質(zhì)承諾，舍得酒業(yè)持續(xù)加碼科研投入，鞏固發(fā)展壓艙石。2025年第一季度，研發(fā)費(fèi)用2128萬元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，在2019至2024年間，舍得酒業(yè)研發(fā)經(jīng)費(fèi)從839萬元激增至9533萬元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)62.6%。

　　困境反轉(zhuǎn)或迎價(jià)值重估，未來發(fā)展獲多家機(jī)構(gòu)看好

　　今年以來，國(guó)家密集出臺(tái)《提振消費(fèi)專項(xiàng)行動(dòng)方案》等政策組合拳，著力擴(kuò)大內(nèi)需、刺激消費(fèi)回暖。作為強(qiáng)順周期行業(yè)，白酒板塊在政策托底與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的共振下，正迎來確定性較強(qiáng)的修復(fù)機(jī)遇。憑借前瞻性的主動(dòng)調(diào)整，舍得酒業(yè)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)改善的態(tài)勢(shì)也將逐漸明朗。隨著消費(fèi)市場(chǎng)復(fù)蘇勢(shì)能向酒業(yè)傳導(dǎo)，困境反轉(zhuǎn)的舍得酒業(yè)或?qū)⒂瓉韮r(jià)值重估。

　　值得一提的是，此前舍得酒業(yè)發(fā)布了新一期股票激勵(lì)計(jì)劃，2025年?duì)I收、凈利潤(rùn)目標(biāo)均高于券商機(jī)構(gòu)的預(yù)期，向市場(chǎng)傳遞出公司管理層對(duì)于未來發(fā)展的信心。而根據(jù)2025年一季度報(bào)數(shù)據(jù)，本年度業(yè)績(jī)目標(biāo)或有望達(dá)成。這也將進(jìn)一步激發(fā)團(tuán)隊(duì)士氣和拼勁，為未來業(yè)績(jī)提供更多確定性。

　　舍得酒業(yè)穩(wěn)健的基本面也獲得資本市場(chǎng)認(rèn)可。多家機(jī)構(gòu)上調(diào)公司的盈利預(yù)期，中金公司、國(guó)金證券、華泰證券給予公司“買入”評(píng)級(jí)。國(guó)信證券研報(bào)指出，伴隨第二季度進(jìn)入同比低基數(shù)期，收入和業(yè)績(jī)或?qū)⒅鸩接瓉砉拯c(diǎn)。2024年公司額外增投費(fèi)用幫助經(jīng)銷商去化庫(kù)存、提振動(dòng)銷，渠道包袱已有減輕，預(yù)計(jì)今年費(fèi)投精細(xì)化下，銷售費(fèi)用率等有改善空間，利潤(rùn)率視角或可相對(duì)樂觀。

　　戰(zhàn)略目標(biāo)清晰，戰(zhàn)術(shù)執(zhí)行堅(jiān)決，舍得酒業(yè)主動(dòng)調(diào)節(jié)經(jīng)營(yíng)節(jié)奏，以品質(zhì)精研豐富產(chǎn)品內(nèi)核，借產(chǎn)業(yè)變局挑戰(zhàn)轉(zhuǎn)化為品牌勢(shì)能蓄積。清理歷史包袱，輕裝上陣的舍得酒業(yè)，全年業(yè)績(jī)改善趨勢(shì)可期。