據(jù)2024年年報(bào)及其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，易成新能去年凈利潤(rùn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，凈利潤(rùn)暴降1948%！而在此之前，易成新能便有過(guò)凈利潤(rùn)逐年下降至負(fù)值，隨后在2022年恢復(fù)盈利，之后又下降，直到2024大幅度虧損的情況，其虧損8.513億元。

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情況還能樂(lè)觀嗎？

從ROE看，易成新能2022年ROE為8.89%，2023年為0.72%，2024年為-14.05%，下降速度極快，并且這三年ROE分別低于行業(yè)平均水平11.75%，8.95%和8.07%，也低于行業(yè)中值9.8%、9.04%和7.14%。

綜合來(lái)看，易成新能ROE近三年平均水平為-1.48%，毫無(wú)疑問(wèn)也低于行業(yè)平均水平9.59%、行業(yè)中值9.05%。

從凈利率看，易成新能2022年為5%，2023年為0.28%，到了2024年猛地降為了-30.59%，近三年平均水平為-8.44%，都低于行業(yè)平均水平和行業(yè)中值。

從這點(diǎn)看，雖然整體行業(yè)的盈利水平在降低，但畢竟還處于正向，而易成新能降低的步伐遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于行業(yè)情況，甚至在2024年出現(xiàn)負(fù)值，意味著易成新能盈利能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力落后于行業(yè)，以及部分同行。

不僅盈利能力降低，易成新能的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也在上升。

2024年，易成新能的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)達(dá)到59.23%，超出普遍認(rèn)為的40%安全線，并且這幾年連年上升，權(quán)益系數(shù)和產(chǎn)權(quán)比率也是同一時(shí)間段連年攀升。

這意味著易成新能發(fā)展越來(lái)越依賴外部資金，并且負(fù)債程度上升，短期償債能力下降，債權(quán)人權(quán)益保障性減弱。某種程度上，這也意味著易成新能的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)在增加，或者可能更容易被迫重組。

據(jù)易成新能年報(bào)，去年2024年資產(chǎn)負(fù)債率上升是由于出售了平煤隆基股權(quán)，資產(chǎn)規(guī)模下降，但并不提及債務(wù)因素。

換句話說(shuō)，本來(lái)債務(wù)比例就比較高，所以才在平煤隆基股權(quán)出售后，減少了分母的“裝飾”，一下子露出真形。更何況，資產(chǎn)負(fù)債率連年上升的趨勢(shì)，就不是平煤隆基股權(quán)是否出售影響的了。

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還有機(jī)會(huì)嗎？

結(jié)合易成新能的收入情況，2024年?duì)I業(yè)收入同比下降65.38%，并且營(yíng)業(yè)收入全部來(lái)自工業(yè)。

從營(yíng)收來(lái)源的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)看，石墨電極及相關(guān)產(chǎn)品、電池片、鋰電池和其他產(chǎn)品都減少了，分別下降41.18%、93.74%、19.22%和33.94%，下降幅度巨大；石墨產(chǎn)品、光伏發(fā)電、光伏施工、邊框則呈現(xiàn)上升，分別上升59.67%、70.23%、432.57%、1.62%，其中以光伏行業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)最多。

按照易成新能在年報(bào)中的說(shuō)法，2024 年其實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 34.22 億元，較上年減少 64.62 億元，降幅為 65.38%，減少原因主要為出售平煤隆基股權(quán)及電池片產(chǎn)品銷量減少，收入減少；此外，也有行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、技術(shù)迭代加快的影響。

從這些方面看，易成新能在石墨產(chǎn)品、光伏行業(yè)存在一些競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)發(fā)展可以往石墨產(chǎn)品、光伏行業(yè)的方向靠攏。

另外，在近期，國(guó)家發(fā)展改革委、國(guó)家能源局發(fā)布了關(guān)于加快推進(jìn)虛擬電廠發(fā)展的指導(dǎo)意見。

文件提出，針對(duì)省級(jí)、地市級(jí)電力調(diào)節(jié)需要，培育不同特點(diǎn)的虛擬電廠主體，完善虛擬電廠發(fā)展體系，圍繞聚合分散電力資源、增強(qiáng)靈活調(diào)節(jié)能力、減小供電缺口、促進(jìn)新能源消納等場(chǎng)景加快推進(jìn)虛擬電廠規(guī)模化發(fā)展。到2027年，虛擬電廠建設(shè)運(yùn)行管理機(jī)制成熟規(guī)范，參與電力市場(chǎng)的機(jī)制健全完善，全國(guó)虛擬電廠調(diào)節(jié)能力達(dá)到2000萬(wàn)千瓦以上。到2030年，虛擬電廠應(yīng)用場(chǎng)景進(jìn)一步拓展，各類商業(yè)模式創(chuàng)新發(fā)展，全國(guó)虛擬電廠調(diào)節(jié)能力達(dá)到5000萬(wàn)千瓦以上。

而關(guān)于石墨產(chǎn)品的應(yīng)用，新能源汽車與鋰電池占天然石墨需求的50%以上，負(fù)極材料（如石墨化產(chǎn)品）是鋰電核心組件。在光伏與半導(dǎo)體方面，等靜壓石墨用于單晶硅生長(zhǎng)爐，半導(dǎo)體行業(yè)對(duì)高純度石墨需求增長(zhǎng)。

所以，易成新能是還有機(jī)會(huì)嗎？

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風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)

從易成新能的業(yè)務(wù)情況看，易成新能在石墨和光伏領(lǐng)域，存在加大發(fā)展的可能性，將其培育成新的業(yè)務(wù)主力存在比較高的可行性。尤其是，光伏行業(yè)對(duì)石墨的需求將長(zhǎng)期增長(zhǎng)，尤其是大尺寸硅片、N型電池及儲(chǔ)能場(chǎng)景驅(qū)動(dòng)高端石墨市場(chǎng)擴(kuò)容，石墨也是鋰電電池的關(guān)鍵材料。

因而，易成新能的成敗其實(shí)就系于一個(gè)因素：石墨。

但是石墨產(chǎn)業(yè)的發(fā)展存在著一些風(fēng)險(xiǎn)：

首先，高純度石墨依賴進(jìn)口，國(guó)內(nèi)生產(chǎn)等靜壓石墨的針狀焦、瀝青等原料品質(zhì)不足，高端產(chǎn)品仍需進(jìn)口（如日本東洋炭素的M105石墨坩堝）。

然而，2022年日本限制石墨出口，中國(guó)單晶硅熱場(chǎng)企業(yè)被迫接受15%溢價(jià)。

其次，環(huán)保與能耗壓力與日俱增，石墨化工藝（2500℃以上）是高耗能環(huán)節(jié)，中國(guó)內(nèi)蒙古等地限電政策導(dǎo)致石墨化代工費(fèi)波動(dòng)（2023年成本上漲20%）。

再者，國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)加劇，增加了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

歐美國(guó)家推動(dòng)供應(yīng)鏈本土化，歐盟《凈零工業(yè)法案》要求2030年本土供應(yīng)光伏產(chǎn)業(yè)鏈關(guān)鍵材料占比超40%，推動(dòng)瑞典、法國(guó)企業(yè)投資石墨生產(chǎn)；瑞典Syrah Resources更是規(guī)劃2025年建成2萬(wàn)噸光伏石墨產(chǎn)能，目標(biāo)替代中國(guó)供應(yīng)；美國(guó)《通脹削減法案》要求電池負(fù)極材料需本土化生產(chǎn)，推動(dòng)特斯拉在內(nèi)華達(dá)州建設(shè)石墨化工廠（采用加拿大Nouveau Monde的天然石墨）。

而且，石墨受制于石墨礦開采，但是中國(guó)晶質(zhì)石墨品位從2000年的15%降至2023年的8%，迫使企業(yè)赴非洲投資。但非洲礦權(quán)糾紛頻發(fā)（如剛果金政府收回5家外企礦權(quán)），增加投資風(fēng)險(xiǎn)；莫桑比克、馬達(dá)加斯加等國(guó)的石墨礦被歐美企業(yè)鎖定，中國(guó)企業(yè)面臨礦權(quán)壁壘。

此外，還有技術(shù)迭代加快、部分石墨產(chǎn)品產(chǎn)能過(guò)剩等挑戰(zhàn)。

因此，易成新能要想在未來(lái)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和行業(yè)進(jìn)步中，立于不敗之地，甚至是突破發(fā)展層次，就必須做到：

第一，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈上延伸，在儲(chǔ)能系統(tǒng)可以以石墨負(fù)極材料用于光伏配套儲(chǔ)能電池、石墨雙極板用于PEM電解槽；加快跨界融合應(yīng)用，加大開展光伏建筑一體化和光熱發(fā)電的業(yè)務(wù)。

第二，堅(jiān)持技術(shù)創(chuàng)新，可以從高純度石墨國(guó)產(chǎn)化、輕量化與低成本替代和循環(huán)利用技術(shù)三個(gè)方向著手。比如，石墨-碳纖維復(fù)合材料用于熱場(chǎng)部件，減重30%的同時(shí)提升抗熱震性；從報(bào)廢單晶硅爐中提取石墨再利用，回收率超90%（如協(xié)鑫科技技術(shù)），成本僅為新石墨的60%等。

第三，緊抓新能源發(fā)展潮流，和半導(dǎo)體行業(yè)國(guó)產(chǎn)崛起態(tài)勢(shì)。新能源汽車、儲(chǔ)能行業(yè)的發(fā)展，以及半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化政策，推動(dòng)石墨部件的需求激增，這將為石墨產(chǎn)業(yè)提供巨大的增長(zhǎng)空間。

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克服艱難，尚有可為

雖然易成新能利潤(rùn)下降，且多年即使有盈利，也表現(xiàn)一般，財(cái)務(wù)方面也表現(xiàn)較差，甚至于過(guò)去作為主要收入來(lái)源的電池片也已經(jīng)無(wú)法再擔(dān)當(dāng)“主力”。

但是，好在其光伏產(chǎn)業(yè)以及石墨產(chǎn)品尚有一席之地，這是決定易成新能能不能打“翻身仗”的僅有的底牌。

而石墨作為光伏行業(yè)，以及新能源、儲(chǔ)能、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等諸多行業(yè)的關(guān)鍵材料，未來(lái)需求旺盛，也是易成新能抓業(yè)務(wù)、抓研發(fā)、抓產(chǎn)品的重中之重！

一方面，石墨行業(yè)正處于新能源風(fēng)口下的高速發(fā)展期，但面臨環(huán)保壓力、國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和技術(shù)升級(jí)的多重挑戰(zhàn)。

未來(lái)，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)、資源掌控能力及綠色生產(chǎn)模式的企業(yè)將更具競(jìng)爭(zhēng)力，而石墨烯等前沿材料的商業(yè)化可能成為行業(yè)新增長(zhǎng)點(diǎn)。

另一方面，石墨行業(yè)正處于新能源需求拉動(dòng)與技術(shù)升級(jí)的雙重變革期。短期內(nèi)，鋰電負(fù)極材料產(chǎn)能過(guò)剩與價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將加速行業(yè)洗牌；長(zhǎng)期來(lái)看，高純度石墨、石墨烯及回收技術(shù)的突破可能重塑競(jìng)爭(zhēng)格局。

易成新能需在資源掌控（石墨礦供應(yīng)）、技術(shù)創(chuàng)新（高端產(chǎn)品）、綠色生產(chǎn)（低碳石墨化）和循環(huán)利用（“雙碳”理念）四方面突破，緊抓多方面應(yīng)用場(chǎng)景、國(guó)產(chǎn)替代潮流、供應(yīng)鏈生態(tài)，以應(yīng)對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)與政策風(fēng)險(xiǎn)。

只要用心部署，堅(jiān)持攻關(guān)，錨定目標(biāo)不放棄，不畏懼艱難，尚有可為！