新經(jīng)濟e線

基金一季報披露進行時。

Wind統(tǒng)計顯示，截至2025年4月15日，共計有87只基金（A/C分列，以下同）發(fā)布了今年一季報。在主動權(quán)益型基金中，平安基金張蔭先、華富基金沈成、中歐基金邵潔等新銳基金經(jīng)理紛紛打起了頭陣。整體來看，大部分“打頭陣”的基金有著較為亮眼的業(yè)績表現(xiàn)。

其中，平安先進制造主題A一季度凈值增長率達到53.65%，其份額C凈值增長率達到53.43%，在內(nèi)地所有權(quán)益基金中分別位列第三和第四，而同樣率先公布一季報的華富科技動能A、C在今年一季度也有著37.12%和36.90%的凈值增長率。對比之下，兩只產(chǎn)品在同期的業(yè)績比較基準收益率分別為4.58%和-0.35%，均實現(xiàn)大幅跑贏。

與此同時，兩只產(chǎn)品的規(guī)模同樣出現(xiàn)大幅上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，平安先進制造主題A規(guī)模增長1995.49%至4.14億元，份額C規(guī)模更是以3108.10%的漲幅增至9.07億元；華富科技動能A規(guī)模增長807.75%至5.30億元，份額C規(guī)模增長674.72%至3.23億元。

新經(jīng)濟e線獲悉，從共通點來看，以上兩只產(chǎn)品均以人形機器人作為主要布局方向，力求深度參與相關(guān)產(chǎn)業(yè)的高速成長。同樣，邵潔管理的中歐智能制造（A/C）也特別關(guān)注對AI領(lǐng)域的投資機會，包括芯片設(shè)計、云計算和智能駕駛等領(lǐng)域的公司。截至今年一季度末，中歐智能制造A和中歐智能制造C報告期凈值增長率分別為26.72%和26.50%。

科技賽道業(yè)績勝出

據(jù)新經(jīng)濟e線了解，整體來看，2025年一季度，市場風(fēng)格中小盤股占優(yōu)，科技股表現(xiàn)尤為突出，押注科技賽道的基金業(yè)績勝出。

來源：基金2025年一季報

從平安先進制造主題來看，根據(jù)一季報披露，在產(chǎn)品前十大重倉股中，華曙高科、峰岹科技、龍溪股份、浙海德曼、科達利、四會富仕的6只個股為新晉，分別位列第三、第五、第七、第八、第九和第十，而此前的重倉股兆威機電、豪能股份、拓普集團、雙林股份、福達股份、安培龍則已退出前十大配置。在其余個股的變動上，三花智控由第一大重倉變?yōu)榈诹?；奧比中光由第二大重倉變?yōu)榈谒模徽憬瓨s泰由第九大重倉變?yōu)榈诙?；恒立液壓由第十大重倉變?yōu)榈谝弧?/p>

而在行業(yè)上看，以申萬一級行業(yè)分類，今年一季度平安先進制造主題基金用多家機械設(shè)備和電子行業(yè)個股替換了此前重倉的多家汽車行業(yè)個股。在具體業(yè)務(wù)上，新增的重倉股中，科達利是人形機器人核心傳動部件領(lǐng)域的突破者，而峰岹科技、龍溪股份、浙海德曼和四會富仕四家公司亦在電機驅(qū)動芯片、關(guān)節(jié)軸承、數(shù)控機床、印制電路板等領(lǐng)域開展了對人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

與此同時，作為得到保留的重倉配股，三花智控、奧比中光、浙江榮泰和恒立液壓同樣在人形機器人領(lǐng)域有著持續(xù)的研發(fā)。從產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同角度看，奧比中光解決環(huán)境感知問題，三花智控和恒立液壓聚焦運動執(zhí)行環(huán)節(jié)，浙江榮泰保障精密傳動，四家公司聚焦人形機器人三大核心系統(tǒng)，共同構(gòu)成了從感知決策到動作執(zhí)行的技術(shù)閉環(huán)。

有分析預(yù)測，四家公司機器人相關(guān)業(yè)務(wù)收入在2025-2027年復(fù)合增長率均超50%，其中三花智控和奧比中光有望在2030年實現(xiàn)機器人業(yè)務(wù)占比超30%。

同樣通過積極調(diào)倉，華富科技動能也在今年一季度收獲了亮眼的業(yè)績。

配置上看，該基金前十大重倉股一季度新進了隆盛科技、美湖股份、中大力德、中鼎股份、銀輪股份、瑞迪智驅(qū)，分別位列第四、第五、第六、第七、第八和第十，而去年年末重倉的中堅科技、鳴志電器、兆威機電、富臨精工、偉創(chuàng)電氣、斯菱股份則退出前十大重倉股名單。此外，去年末該基金的第一大重倉股北特科技下滑至第九位，第二大重倉股三花智控下滑至第三位；原本排名第九位的蘭黛科技上升至第一大重倉股，第三位的拓普集團升為第二大重倉股。

實際上，從重倉股業(yè)務(wù)可以發(fā)現(xiàn)，華富科技動能基金同樣享受到了今年人形機器人帶來的東風(fēng)。

具體來看，新增的重倉股中，隆盛科技、中大力德、中鼎股份、銀輪股份、瑞迪智驅(qū)均與人形機器人產(chǎn)業(yè)鏈存在明確的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)。其中，中大力德作為精密減速器頭部企業(yè)，通過核心傳動部件供應(yīng)宇樹科技等機器人廠商，技術(shù)指標已達國際水平；中鼎股份戰(zhàn)略合作布局傳感器與執(zhí)行器模塊；隆盛科技聚焦靈巧手硬件與軟件技術(shù)整合，已在內(nèi)部產(chǎn)線開展應(yīng)用驗證；銀輪股份與瑞迪智驅(qū)則在熱管理、諧波減速機領(lǐng)域進行了前瞻性技術(shù)儲備。

同樣，邵潔在選擇重倉股時，也明顯傾向于具有較高成長潛力的科技股和新能源汽車股。截至今年一季度末，在中歐智能制造（A/C）前十大重倉股中，恒玄科技、翱捷科技、瀾起科技等都是AI領(lǐng)域的龍頭公司并位列前三大重倉股，其持倉均較去年四季度末有所增加，期末持倉占比分別增加至10.04%、6.26%、5.98%。與此同時，邵潔還加大了對新能源汽車股的投資。今年一季度，理想汽車和小鵬汽車雙雙進入基金前十大重倉股，反映了基金經(jīng)理對新能源汽車市場的看好。此外，騰訊控股新進入前十大重倉股，期末持倉占比達4.65%，為第六大重倉股。

來源：基金2025年一季報

交易擁擠度受關(guān)注

新經(jīng)濟e線注意到，今年一季度漲幅居前的成長行業(yè)基本都貫穿AI敘事，個股漲跌幅相較指數(shù)差異更大，2025年初小市值、個股Alpha因子遠勝其他。整體來看，2025年一季度市場表現(xiàn)分化較大，滬深300和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌1.21%和1.77%，而科創(chuàng)50和北證50整體上漲，分別上漲3.42%和22.48%。整體市場風(fēng)格中小盤股占優(yōu)，表現(xiàn)出較強的市場活力。特別是春節(jié)后TMT成交量擁擠度受到市場關(guān)注，這也成為基金經(jīng)理共識。

如在平安先進制造主題（A/C）今年一季報中，基金經(jīng)理張蔭先表示，他們本著“長期成長股”的策略去對待人形機器人產(chǎn)業(yè)的投資。人工智能快速迭代發(fā)展、人力成本持續(xù)上升、人類一直追求美好生活，在這樣不可逆趨勢背景下，人形機器人產(chǎn)業(yè)在未來數(shù)年乃至十年間，無疑將成為極具成長性的黃金賽道，蘊藏著巨大的發(fā)展?jié)摿屯顿Y機遇。但投資路上存在起伏，當前板塊靜態(tài)估值處于較高水平、短期漲幅較大可能會面臨調(diào)整壓力，波動率較大，這往往是成長性賽道投資過程中會面臨的問題，希望投資者理性看待、分批投資。

張蔭先稱，板塊短期上漲較多后，他們也在機器人細分領(lǐng)域內(nèi)做出取舍，例如市場對可能面臨快速通縮、同質(zhì)化競爭激烈的品種的定價較為充分后，其更愿意把倉位布局在感知類零部件、新制造工藝、潛在新型電機方案、整機組裝代工商、積極拓展機器人業(yè)務(wù)且估值相對偏低的公司等，這也符合本產(chǎn)品一貫的投資方法：一方面布局確定性，尋找在機器人業(yè)務(wù)中較高概率進入供應(yīng)鏈的公司，另一方面挖掘彈性，積極尋找主業(yè)基本面有支撐或改善、同時新拓展機器人業(yè)務(wù)的優(yōu)秀公司，這類標的一旦實現(xiàn)0-1的新突破，有望獲得估值及業(yè)績的雙擊機會。

中歐智能制造（A/C）基金經(jīng)理邵潔也認為，誠然，經(jīng)過24年四季度和25年一季度的漲幅后，TMT行業(yè)整體PB估值已經(jīng)到達歷史中位數(shù)水平，后續(xù)需要觀測的是推理落地的速度和力度，如若推理應(yīng)用或者訓(xùn)練大模型的進展不達預(yù)期，科技股票也或?qū)S之波動。

“我們依然持有長期看企業(yè)有價值、全球有競爭力的股票，4月份進入業(yè)績的檢驗期，有真實盈利和產(chǎn)品力的公司和細分行業(yè)會受到重視，端側(cè)芯片在已經(jīng)驗證3-4個季度的增長后，還會持續(xù)增長證明公司產(chǎn)品的全球競爭力；推理側(cè)其他芯片的訂單收入也在持續(xù)兌現(xiàn)的路上；Agent、智駕和醫(yī)療行業(yè)的AI提效增利會伴隨自身產(chǎn)品周期和經(jīng)濟復(fù)蘇的過程而逐季展現(xiàn)。我們在市場情緒波動的時候依然堅持對AI帶來的科技浪潮中期看好，期待新質(zhì)生產(chǎn)力帶來經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級的希望?！?邵潔在基金一季報中如是說。

天風(fēng)證券表示，盡管全球宏觀環(huán)境存在諸多擾動，包括市場對美國通脹及潛在經(jīng)濟衰退可能抑制企業(yè)AI資本開支的擔(dān)憂，但全球云計算龍頭企業(yè)仍在AI領(lǐng)域重申投入金額，加強了AI產(chǎn)業(yè)信心：谷歌CloudNext大會，CEO Sundar Pichai宣布2025年將在服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心投入約750億美元。中國AI方面，阿里云AI勢能召開，發(fā)布AI Agent Store與“繁花計劃”，計劃未來三年聯(lián)合生態(tài)伙伴服務(wù)百萬客戶，拓展百億市場，國產(chǎn)AI應(yīng)用有望加速發(fā)展；同時，AI科學(xué)家李飛飛發(fā)布的《2025年人工智能指數(shù)報告》顯示中美AI差距顯著縮小。

天風(fēng)證券還稱，隨著中國本土AI技術(shù)能力的持續(xù)提升，以及云廠商與生態(tài)伙伴的深度合作不斷拓展，中國AI應(yīng)用有望在多個行業(yè)加速滲透與商業(yè)化落地，助力本土AI生態(tài)進入加速發(fā)展階段。預(yù)計后續(xù)AI應(yīng)用公司有望逐步進入AI帶來的增量業(yè)績兌現(xiàn)階段，建議持續(xù)關(guān)注AI基礎(chǔ)設(shè)施需求及AI應(yīng)用商業(yè)化進展。

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