新經(jīng)濟(jì)e線

基金一季報(bào)披露進(jìn)行時(shí)。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，截至2025年4月15日，共計(jì)有87只基金（A/C分列，以下同）發(fā)布了今年一季報(bào)。在主動(dòng)權(quán)益型基金中，平安基金張蔭先、華富基金沈成、中歐基金邵潔等新銳基金經(jīng)理紛紛打起了頭陣。整體來(lái)看，大部分“打頭陣”的基金有著較為亮眼的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

其中，平安先進(jìn)制造主題A一季度凈值增長(zhǎng)率達(dá)到53.65%，其份額C凈值增長(zhǎng)率達(dá)到53.43%，在內(nèi)地所有權(quán)益基金中分別位列第三和第四，而同樣率先公布一季報(bào)的華富科技動(dòng)能A、C在今年一季度也有著37.12%和36.90%的凈值增長(zhǎng)率。對(duì)比之下，兩只產(chǎn)品在同期的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率分別為4.58%和-0.35%，均實(shí)現(xiàn)大幅跑贏。

與此同時(shí)，兩只產(chǎn)品的規(guī)模同樣出現(xiàn)大幅上漲。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，平安先進(jìn)制造主題A規(guī)模增長(zhǎng)1995.49%至4.14億元，份額C規(guī)模更是以3108.10%的漲幅增至9.07億元；華富科技動(dòng)能A規(guī)模增長(zhǎng)807.75%至5.30億元，份額C規(guī)模增長(zhǎng)674.72%至3.23億元。

新經(jīng)濟(jì)e線獲悉，從共通點(diǎn)來(lái)看，以上兩只產(chǎn)品均以人形機(jī)器人作為主要布局方向，力求深度參與相關(guān)產(chǎn)業(yè)的高速成長(zhǎng)。同樣，邵潔管理的中歐智能制造（A/C）也特別關(guān)注對(duì)AI領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)，包括芯片設(shè)計(jì)、云計(jì)算和智能駕駛等領(lǐng)域的公司。截至今年一季度末，中歐智能制造A和中歐智能制造C報(bào)告期凈值增長(zhǎng)率分別為26.72%和26.50%。

科技賽道業(yè)績(jī)勝出

據(jù)新經(jīng)濟(jì)e線了解，整體來(lái)看，2025年一季度，市場(chǎng)風(fēng)格中小盤(pán)股占優(yōu)，科技股表現(xiàn)尤為突出，押注科技賽道的基金業(yè)績(jī)勝出。

來(lái)源：基金2025年一季報(bào)

從平安先進(jìn)制造主題來(lái)看，根據(jù)一季報(bào)披露，在產(chǎn)品前十大重倉(cāng)股中，華曙高科、峰岹科技、龍溪股份、浙海德曼、科達(dá)利、四會(huì)富仕的6只個(gè)股為新晉，分別位列第三、第五、第七、第八、第九和第十，而此前的重倉(cāng)股兆威機(jī)電、豪能股份、拓普集團(tuán)、雙林股份、福達(dá)股份、安培龍則已退出前十大配置。在其余個(gè)股的變動(dòng)上，三花智控由第一大重倉(cāng)變?yōu)榈诹?；奧比中光由第二大重倉(cāng)變?yōu)榈谒?；浙江榮泰由第九大重倉(cāng)變?yōu)榈诙缓懔⒁簤河傻谑笾貍}(cāng)變?yōu)榈谝弧?/p>

而在行業(yè)上看，以申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類(lèi)，今年一季度平安先進(jìn)制造主題基金用多家機(jī)械設(shè)備和電子行業(yè)個(gè)股替換了此前重倉(cāng)的多家汽車(chē)行業(yè)個(gè)股。在具體業(yè)務(wù)上，新增的重倉(cāng)股中，科達(dá)利是人形機(jī)器人核心傳動(dòng)部件領(lǐng)域的突破者，而峰岹科技、龍溪股份、浙海德曼和四會(huì)富仕四家公司亦在電機(jī)驅(qū)動(dòng)芯片、關(guān)節(jié)軸承、數(shù)控機(jī)床、印制電路板等領(lǐng)域開(kāi)展了對(duì)人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈的布局。

與此同時(shí)，作為得到保留的重倉(cāng)配股，三花智控、奧比中光、浙江榮泰和恒立液壓同樣在人形機(jī)器人領(lǐng)域有著持續(xù)的研發(fā)。從產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同角度看，奧比中光解決環(huán)境感知問(wèn)題，三花智控和恒立液壓聚焦運(yùn)動(dòng)執(zhí)行環(huán)節(jié)，浙江榮泰保障精密傳動(dòng)，四家公司聚焦人形機(jī)器人三大核心系統(tǒng)，共同構(gòu)成了從感知決策到動(dòng)作執(zhí)行的技術(shù)閉環(huán)。

有分析預(yù)測(cè)，四家公司機(jī)器人相關(guān)業(yè)務(wù)收入在2025-2027年復(fù)合增長(zhǎng)率均超50%，其中三花智控和奧比中光有望在2030年實(shí)現(xiàn)機(jī)器人業(yè)務(wù)占比超30%。

同樣通過(guò)積極調(diào)倉(cāng)，華富科技動(dòng)能也在今年一季度收獲了亮眼的業(yè)績(jī)。

配置上看，該基金前十大重倉(cāng)股一季度新進(jìn)了隆盛科技、美湖股份、中大力德、中鼎股份、銀輪股份、瑞迪智驅(qū)，分別位列第四、第五、第六、第七、第八和第十，而去年年末重倉(cāng)的中堅(jiān)科技、鳴志電器、兆威機(jī)電、富臨精工、偉創(chuàng)電氣、斯菱股份則退出前十大重倉(cāng)股名單。此外，去年末該基金的第一大重倉(cāng)股北特科技下滑至第九位，第二大重倉(cāng)股三花智控下滑至第三位；原本排名第九位的蘭黛科技上升至第一大重倉(cāng)股，第三位的拓普集團(tuán)升為第二大重倉(cāng)股。

實(shí)際上，從重倉(cāng)股業(yè)務(wù)可以發(fā)現(xiàn)，華富科技動(dòng)能基金同樣享受到了今年人形機(jī)器人帶來(lái)的東風(fēng)。

具體來(lái)看，新增的重倉(cāng)股中，隆盛科技、中大力德、中鼎股份、銀輪股份、瑞迪智驅(qū)均與人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈存在明確的業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)。其中，中大力德作為精密減速器頭部企業(yè)，通過(guò)核心傳動(dòng)部件供應(yīng)宇樹(shù)科技等機(jī)器人廠商，技術(shù)指標(biāo)已達(dá)國(guó)際水平；中鼎股份戰(zhàn)略合作布局傳感器與執(zhí)行器模塊；隆盛科技聚焦靈巧手硬件與軟件技術(shù)整合，已在內(nèi)部產(chǎn)線開(kāi)展應(yīng)用驗(yàn)證；銀輪股份與瑞迪智驅(qū)則在熱管理、諧波減速機(jī)領(lǐng)域進(jìn)行了前瞻性技術(shù)儲(chǔ)備。

同樣，邵潔在選擇重倉(cāng)股時(shí)，也明顯傾向于具有較高成長(zhǎng)潛力的科技股和新能源汽車(chē)股。截至今年一季度末，在中歐智能制造（A/C）前十大重倉(cāng)股中，恒玄科技、翱捷科技、瀾起科技等都是AI領(lǐng)域的龍頭公司并位列前三大重倉(cāng)股，其持倉(cāng)均較去年四季度末有所增加，期末持倉(cāng)占比分別增加至10.04%、6.26%、5.98%。與此同時(shí)，邵潔還加大了對(duì)新能源汽車(chē)股的投資。今年一季度，理想汽車(chē)和小鵬汽車(chē)雙雙進(jìn)入基金前十大重倉(cāng)股，反映了基金經(jīng)理對(duì)新能源汽車(chē)市場(chǎng)的看好。此外，騰訊控股新進(jìn)入前十大重倉(cāng)股，期末持倉(cāng)占比達(dá)4.65%，為第六大重倉(cāng)股。

來(lái)源：基金2025年一季報(bào)

交易擁擠度受關(guān)注

新經(jīng)濟(jì)e線注意到，今年一季度漲幅居前的成長(zhǎng)行業(yè)基本都貫穿AI敘事，個(gè)股漲跌幅相較指數(shù)差異更大，2025年初小市值、個(gè)股Alpha因子遠(yuǎn)勝其他。整體來(lái)看，2025年一季度市場(chǎng)表現(xiàn)分化較大，滬深300和創(chuàng)業(yè)板指分別下跌1.21%和1.77%，而科創(chuàng)50和北證50整體上漲，分別上漲3.42%和22.48%。整體市場(chǎng)風(fēng)格中小盤(pán)股占優(yōu)，表現(xiàn)出較強(qiáng)的市場(chǎng)活力。特別是春節(jié)后TMT成交量擁擠度受到市場(chǎng)關(guān)注，這也成為基金經(jīng)理共識(shí)。

如在平安先進(jìn)制造主題（A/C）今年一季報(bào)中，基金經(jīng)理張蔭先表示，他們本著“長(zhǎng)期成長(zhǎng)股”的策略去對(duì)待人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)的投資。人工智能快速迭代發(fā)展、人力成本持續(xù)上升、人類(lèi)一直追求美好生活，在這樣不可逆趨勢(shì)背景下，人形機(jī)器人產(chǎn)業(yè)在未來(lái)數(shù)年乃至十年間，無(wú)疑將成為極具成長(zhǎng)性的黃金賽道，蘊(yùn)藏著巨大的發(fā)展?jié)摿屯顿Y機(jī)遇。但投資路上存在起伏，當(dāng)前板塊靜態(tài)估值處于較高水平、短期漲幅較大可能會(huì)面臨調(diào)整壓力，波動(dòng)率較大，這往往是成長(zhǎng)性賽道投資過(guò)程中會(huì)面臨的問(wèn)題，希望投資者理性看待、分批投資。

張蔭先稱(chēng)，板塊短期上漲較多后，他們也在機(jī)器人細(xì)分領(lǐng)域內(nèi)做出取舍，例如市場(chǎng)對(duì)可能面臨快速通縮、同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)激烈的品種的定價(jià)較為充分后，其更愿意把倉(cāng)位布局在感知類(lèi)零部件、新制造工藝、潛在新型電機(jī)方案、整機(jī)組裝代工商、積極拓展機(jī)器人業(yè)務(wù)且估值相對(duì)偏低的公司等，這也符合本產(chǎn)品一貫的投資方法：一方面布局確定性，尋找在機(jī)器人業(yè)務(wù)中較高概率進(jìn)入供應(yīng)鏈的公司，另一方面挖掘彈性，積極尋找主業(yè)基本面有支撐或改善、同時(shí)新拓展機(jī)器人業(yè)務(wù)的優(yōu)秀公司，這類(lèi)標(biāo)的一旦實(shí)現(xiàn)0-1的新突破，有望獲得估值及業(yè)績(jī)的雙擊機(jī)會(huì)。

中歐智能制造（A/C）基金經(jīng)理邵潔也認(rèn)為，誠(chéng)然，經(jīng)過(guò)24年四季度和25年一季度的漲幅后，TMT行業(yè)整體PB估值已經(jīng)到達(dá)歷史中位數(shù)水平，后續(xù)需要觀測(cè)的是推理落地的速度和力度，如若推理應(yīng)用或者訓(xùn)練大模型的進(jìn)展不達(dá)預(yù)期，科技股票也或?qū)?huì)隨之波動(dòng)。

“我們依然持有長(zhǎng)期看企業(yè)有價(jià)值、全球有競(jìng)爭(zhēng)力的股票，4月份進(jìn)入業(yè)績(jī)的檢驗(yàn)期，有真實(shí)盈利和產(chǎn)品力的公司和細(xì)分行業(yè)會(huì)受到重視，端側(cè)芯片在已經(jīng)驗(yàn)證3-4個(gè)季度的增長(zhǎng)后，還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)證明公司產(chǎn)品的全球競(jìng)爭(zhēng)力；推理側(cè)其他芯片的訂單收入也在持續(xù)兌現(xiàn)的路上；Agent、智駕和醫(yī)療行業(yè)的AI提效增利會(huì)伴隨自身產(chǎn)品周期和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的過(guò)程而逐季展現(xiàn)。我們?cè)谑袌?chǎng)情緒波動(dòng)的時(shí)候依然堅(jiān)持對(duì)AI帶來(lái)的科技浪潮中期看好，期待新質(zhì)生產(chǎn)力帶來(lái)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)的希望?！?邵潔在基金一季報(bào)中如是說(shuō)。

天風(fēng)證券表示，盡管全球宏觀環(huán)境存在諸多擾動(dòng)，包括市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹及潛在經(jīng)濟(jì)衰退可能抑制企業(yè)AI資本開(kāi)支的擔(dān)憂，但全球云計(jì)算龍頭企業(yè)仍在AI領(lǐng)域重申投入金額，加強(qiáng)了AI產(chǎn)業(yè)信心：谷歌CloudNext大會(huì)，CEO Sundar Pichai宣布2025年將在服務(wù)器和數(shù)據(jù)中心投入約750億美元。中國(guó)AI方面，阿里云AI勢(shì)能召開(kāi)，發(fā)布AI Agent Store與“繁花計(jì)劃”，計(jì)劃未來(lái)三年聯(lián)合生態(tài)伙伴服務(wù)百萬(wàn)客戶，拓展百億市場(chǎng)，國(guó)產(chǎn)AI應(yīng)用有望加速發(fā)展；同時(shí)，AI科學(xué)家李飛飛發(fā)布的《2025年人工智能指數(shù)報(bào)告》顯示中美AI差距顯著縮小。

天風(fēng)證券還稱(chēng)，隨著中國(guó)本土AI技術(shù)能力的持續(xù)提升，以及云廠商與生態(tài)伙伴的深度合作不斷拓展，中國(guó)AI應(yīng)用有望在多個(gè)行業(yè)加速滲透與商業(yè)化落地，助力本土AI生態(tài)進(jìn)入加速發(fā)展階段。預(yù)計(jì)后續(xù)AI應(yīng)用公司有望逐步進(jìn)入AI帶來(lái)的增量業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段，建議持續(xù)關(guān)注AI基礎(chǔ)設(shè)施需求及AI應(yīng)用商業(yè)化進(jìn)展。

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