文/金立成

自川普于本月初向全球挑起關(guān)稅戰(zhàn)后，各國(guó)的資本市場(chǎng)都在歷劫！

不管如何，驚心動(dòng)魄的一周終于過(guò)去了，本周A股與H股經(jīng)過(guò)一場(chǎng)創(chuàng)歷史紀(jì)錄的暴跌后，在高層強(qiáng)有力的護(hù)盤(pán)勢(shì)力介入下，資本市場(chǎng)的整體走勢(shì)開(kāi)始逐步回歸理性與穩(wěn)定，短期而言，投資者可以長(zhǎng)吁一口氣了。

筆者曾多次公開(kāi)發(fā)文闡述觀點(diǎn)：川普主導(dǎo)下的全球關(guān)稅戰(zhàn)，很可能會(huì)加速美元霸權(quán)的衰落和美國(guó)經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退。目前來(lái)看，這一觀點(diǎn)，逐漸被資本市場(chǎng)所證實(shí)。

簡(jiǎn)單來(lái)回顧一下市場(chǎng)走勢(shì)，在川普關(guān)稅戰(zhàn)公開(kāi)不久，美元指數(shù)保持強(qiáng)勢(shì)上漲，非美貨幣匯率直線下挫，全球股市暴跌，各類(lèi)大宗商品也在大跌，甚至具有避險(xiǎn)屬性的黃金也在暴跌，但美債價(jià)格卻在上行，美債收益率下降。

而這一幕在本周五發(fā)生了戲劇性的變化，川普宣布暫停關(guān)稅90天后，美元指數(shù)卻一路暴跌，跌破了100這個(gè)關(guān)鍵數(shù)字，與此同時(shí)，美債也不再具有強(qiáng)避險(xiǎn)屬性功能，反而慘遭市場(chǎng)的無(wú)情拋售，美債價(jià)格出現(xiàn)了狂跌。

以10年期美債收益率為例，從本月初3.99%左右的收益率上漲到當(dāng)前4.49%的收益率，也就花了一周左右的時(shí)間而已，短期漲幅高達(dá)10%以上。美債收益率上漲，意味著美債價(jià)格在下跌。很明顯，過(guò)去的一周就是美債出現(xiàn)了暴跌的一周。

投資者千萬(wàn)不要小看短期債券收益率的飆升了，債券市場(chǎng)與股票市場(chǎng)不同，債券市場(chǎng)往往都有高額的杠桿資金在交易，美債在過(guò)去一直都是避險(xiǎn)資金投資的樂(lè)土，里面參與的杠桿資金只會(huì)更多，債市虧損爆倉(cāng)往往更血腥。

那么問(wèn)題來(lái)了，美債的避險(xiǎn)屬性去哪里了呢？

一般來(lái)說(shuō)，當(dāng)美股下跌時(shí)，資金就會(huì)躲進(jìn)美債避險(xiǎn)，美債收益率會(huì)下降。但這次不同的是，美元指數(shù)、美股和美債三者同時(shí)經(jīng)歷了慘烈的下跌，可謂“股債匯”三殺。說(shuō)明投資者紛紛用腳投票，資金正在大規(guī)模撤離美國(guó)市場(chǎng)，這在歷史上都是罕見(jiàn)的，尤其對(duì)美元這種全球結(jié)算貨幣來(lái)說(shuō)更是如此。

很顯然，美債當(dāng)前的避險(xiǎn)屬性正在被一些投資者質(zhì)疑和拋棄，美帝主動(dòng)挑起關(guān)稅戰(zhàn)，直接威脅到了美元的霸權(quán)地位，投資者并沒(méi)有盲目迷信美債的信用。

正因?yàn)槿绱耍S金在此時(shí)充當(dāng)了避險(xiǎn)貨幣的角色，本周?chē)?guó)際黃金價(jià)格更是創(chuàng)下了歷史新高，吸納了部分傳統(tǒng)利用美債避險(xiǎn)的增量資金進(jìn)場(chǎng)，一舉突破了3200美元每盎司。

投資者要明白的是，美債價(jià)格持續(xù)下跌后，一方面會(huì)加劇美財(cái)政部融資的困難和壓力，另一方面會(huì)導(dǎo)致美財(cái)政因融資而產(chǎn)生更高的支付成本，這顯然與川普“化債”的初衷是背道而馳的。

可以毫不夸張地說(shuō)，美債就是當(dāng)前美帝國(guó)的命門(mén)。若不是美債價(jià)格短期出現(xiàn)了狂跌，筆者估計(jì)川普是不會(huì)暫停關(guān)稅戰(zhàn)的，而關(guān)稅戰(zhàn)發(fā)起的初衷也是為了“化債”用的。

美債信用關(guān)系到了美元霸權(quán)的根基，就美帝而言，無(wú)論是誰(shuí)當(dāng)總統(tǒng)，都要處理好美債的信用問(wèn)題，一旦美債信用崩塌，這意味美元霸權(quán)就徹底瓦解了。

美帝會(huì)如何“化債”呢？筆者認(rèn)為，關(guān)稅戰(zhàn)只是一個(gè)幌子而已，最后還是要通過(guò)“借新還舊”的把戲和找更多的外國(guó)接盤(pán)俠來(lái)增持美債的。現(xiàn)在全球不是有70多個(gè)國(guó)家對(duì)美帝的關(guān)稅戰(zhàn)認(rèn)慫了嗎？未來(lái)這些國(guó)家大概率會(huì)被迫增持美債，而且是期限更長(zhǎng)期的美債，以此來(lái)維持美債信用不崩塌的目的。

但無(wú)論如何，當(dāng)前美債的信用已經(jīng)受到了巨大的傷害，估計(jì)在短期內(nèi)不容易恢復(fù)到以前的狀態(tài)了。美債信用出現(xiàn)問(wèn)題，這背后其實(shí)是美元自循環(huán)系統(tǒng)和美元回流美國(guó)本土的途徑出了問(wèn)題。

這個(gè)問(wèn)題在短期內(nèi)是無(wú)法解決的。投資者要明白，這次美聯(lián)儲(chǔ)為了加速美元回流是下了血本的，自2022年瘋狂加息和縮表以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)不惜讓美元利率處在高位橫盤(pán)了2年之久，美財(cái)政承受了巨大的利息成本，但整體效果甚微，美聯(lián)儲(chǔ)自身也錄得了巨額虧損。

綜上分析來(lái)看，筆者認(rèn)為，到了今年下半年，尤其是今年陽(yáng)歷8月份后，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很可能因?yàn)殛P(guān)稅戰(zhàn)、美債信用問(wèn)題而出現(xiàn)巨大風(fēng)險(xiǎn)，這一方面會(huì)加劇資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩，另一方面會(huì)加速美國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入衰退、甚至是蕭條周期，投資者不可不察。

而對(duì)于A股和H股而言，受到外圍市場(chǎng)的影響，今年市場(chǎng)整體的起落仍然會(huì)比較大，但不改市場(chǎng)保持震蕩向上的格局，目前市場(chǎng)仍然處在牛市的初期階段，“東升西落”并不是一句玩笑話，而是正在上演的大國(guó)博弈劇情戲。

另外，在“化債”背景下，全球主要國(guó)家都在努力向外輸出矛盾，極端情況下，當(dāng)商品貿(mào)易無(wú)法跨越國(guó)界時(shí)，軍隊(duì)往往就會(huì)跨越！全球出現(xiàn)大面積“熱戰(zhàn)”的可能性也越來(lái)越高，咱們這里主要的戰(zhàn)爭(zhēng)焦點(diǎn)落在“灣灣”上，2025年很可能就會(huì)成為現(xiàn)實(shí)，投資者務(wù)必要引起高度重視。

總而言之，當(dāng)前投資者仍然要做好防御性資產(chǎn)與進(jìn)攻性資產(chǎn)之間的平衡，宏觀上仍然要控制好投資倉(cāng)位；微觀上根據(jù)市場(chǎng)走勢(shì)，保持投資倉(cāng)位的動(dòng)態(tài)平衡和良好的投資心態(tài)即可！毫無(wú)疑問(wèn)，當(dāng)前歷史的大勢(shì)在東方，這里一定會(huì)出現(xiàn)史無(wú)前例的“東方紅”，瞬間照破山河萬(wàn)朵！投資者可以拭目以待。

（以上分析僅代表“立成說(shuō)投資”的獨(dú)家觀點(diǎn)，不作為專(zhuān)業(yè)投資建議！）