2025年3月26日，蒙牛乳業(yè)發(fā)布了2024年財(cái)報(bào)，對(duì)于這份財(cái)報(bào)業(yè)內(nèi)普遍用“震驚”兩個(gè)字來形容，真的太慘了！財(cái)報(bào)數(shù)字顯示，蒙牛乳業(yè)2024年全年?duì)I收886.75億元，同比下滑10.1%；歸母凈利潤(rùn)僅有1.05億元，較上年暴跌97.8%。這是去年高飛成為蒙牛乳業(yè)第六代掌門人的首份成績(jī)單，有人說這份財(cái)報(bào)是高飛對(duì)盧敏放時(shí)代留下 “后遺癥”的“刮骨療毒”。事實(shí)到底是不是如此？

凈利潤(rùn)暴跌的三大誘因

從財(cái)報(bào)來看，蒙牛凈利潤(rùn)暴跌的直接原因是子公司貝拉米和聯(lián)營(yíng)公司現(xiàn)代牧業(yè)的巨額減值，其中，貝拉米因?yàn)?024年業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，計(jì)提商譽(yù)及無形資產(chǎn)減值39.81億元；現(xiàn)代牧業(yè)則因虧損拖累蒙牛8.27億元。這兩項(xiàng)減值總計(jì)占凈利潤(rùn)下滑的90%以上，成為蒙牛今年財(cái)報(bào)中的主要“雷區(qū)”。

乳制品行業(yè)周期性衰退與大環(huán)境變化導(dǎo)致的消費(fèi)疲軟，也對(duì)蒙牛的營(yíng)收和凈利造成財(cái)產(chǎn)巨大壓力。尼爾森IQ數(shù)據(jù)顯示，2024年乳品全渠道銷售額同比下滑2.7%。中國(guó)乳制品工業(yè)協(xié)會(huì)（中乳協(xié)）相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，乳制品生產(chǎn)企業(yè)亦面臨巨大壓力，為應(yīng)對(duì)原料乳過剩，企業(yè)大量生產(chǎn)工業(yè)乳粉，庫存激增。消費(fèi)端受大環(huán)境影響，需求減弱，禮品往來減少。這兩大因素導(dǎo)致蒙牛核心業(yè)務(wù)液態(tài)奶（占比82.4%）營(yíng)收同比下滑10.97%，冰淇淋、奶粉業(yè)務(wù)亦分別下降14.12%和12.68%。

對(duì)比伊利來看，蒙牛對(duì)液態(tài)奶的依賴程度過高，伊利液態(tài)奶占比68%，而蒙牛液態(tài)奶占比82.4%，致使蒙牛更容易被行業(yè)周期拖累。比如，伊利2024年在奶粉業(yè)務(wù)方面營(yíng)收超270億元（占比20%）、冰淇淋業(yè)務(wù)也破百億。反觀蒙牛奶粉業(yè)務(wù)的營(yíng)收僅33.2億元（占比3.7%），冰淇淋業(yè)務(wù)收入51.8億元（占比5.8%）。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的過于單一，讓蒙牛在行業(yè)波動(dòng)中抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足，導(dǎo)致營(yíng)收受行業(yè)周期影響下滑。

戰(zhàn)略資產(chǎn)變“商譽(yù)黑洞”

貝拉米作為盧敏放時(shí)代為蒙牛留下的最大一顆“雷”，被高飛定點(diǎn)“拆除”，一次性計(jì)提貝拉米減值39.81億元。那么，貝拉米是誰？它為何會(huì)被蒙牛收購(gòu)？其又是如何拖累蒙牛的？

貝拉米（Bellamy's Organic）是成立于2004年的澳大利亞知名有機(jī)嬰幼兒食品品牌，主營(yíng)有機(jī)奶粉、輔食等高端母嬰產(chǎn)品。它以“有機(jī)認(rèn)證”“無添加”作為核心賣點(diǎn)，曾憑借跨境代購(gòu)在中國(guó)市場(chǎng)風(fēng)靡一時(shí)。

2019年，時(shí)任蒙?？偛帽R敏放十分看好貝拉米，他認(rèn)為蒙牛奶粉業(yè)務(wù)長(zhǎng)期薄弱，營(yíng)收占比過低，如果能夠收購(gòu)貝拉米，將有效彌補(bǔ)蒙牛業(yè)務(wù)短板，幫助其搶占高端有機(jī)奶粉市場(chǎng)，并對(duì)飛鶴、達(dá)能等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手形成優(yōu)勢(shì)。另外，貝拉米作為澳大利亞上市公司，蒙牛能夠?qū)⑵涫召?gòu)的話，貝拉米在海外的品牌知名度、供應(yīng)鏈等優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，將為蒙牛在澳洲和東南亞市場(chǎng)的拓展提供巨大支撐。最重要的是，蒙牛押寶消費(fèi)升級(jí)，它認(rèn)為隨著消費(fèi)升級(jí)的到來，中國(guó)母嬰市場(chǎng)對(duì)有機(jī)、進(jìn)口的高端奶粉需求旺盛，收購(gòu)貝拉米將為蒙牛開辟新的增長(zhǎng)渠道。

理想有多豐滿，現(xiàn)實(shí)就有多殘酷。當(dāng)蒙牛以14.6億澳元（約71億元人民幣）高達(dá)527%溢價(jià)收購(gòu)貝拉米之后，貝拉米的糟糕表現(xiàn)成為了蒙牛的負(fù)擔(dān)，期望中的戰(zhàn)略資產(chǎn)變成了“商譽(yù)黑洞”。

因?yàn)樨惱讻]有通過中國(guó)嬰幼兒配方奶粉注冊(cè)制，再疊加中國(guó)跨境購(gòu)政策的收緊，中國(guó)本土奶粉品牌的崛起，貝拉米營(yíng)收從2019年的10億元暴跌至2024年的不足1億元。而其也被蒙牛自2021年起多次計(jì)提商譽(yù)減值，截至2024年累計(jì)減值約50億元，已成為蒙牛的“商譽(yù)黑洞”。

高飛的“刮骨療毒”

蒙?，F(xiàn)任總裁高飛已對(duì)貝拉米采取“止血”措施，一次性計(jì)提貝拉米商譽(yù)減值之后，蒙牛通過削減其10.8%的行政費(fèi)用、8.3%的銷售費(fèi)用，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)8.2%的提升，短時(shí)間內(nèi)高飛的止血措施起到了積極作用。

蒙?，F(xiàn)任總裁高飛

另外，高飛推動(dòng)“一體兩翼”戰(zhàn)略，重構(gòu)蒙牛的增長(zhǎng)邏輯?！耙惑w”，主要指蒙牛的核心業(yè)務(wù)。高飛認(rèn)為還是要聚焦蒙牛常溫液奶、低溫乳品等六大核心業(yè)務(wù)，通過產(chǎn)品高端化（如特侖蘇有機(jī)系列）和數(shù)智化升級(jí)（寧夏“燈塔工廠”提升生產(chǎn)效率20倍）穩(wěn)住基本盤。

“兩翼”，主要指蒙牛旗下的營(yíng)養(yǎng)健康平臺(tái)和海外平臺(tái)。面對(duì)原奶過剩的壓力，高飛認(rèn)為蒙牛要發(fā)力奶酪、功能性乳品（如運(yùn)動(dòng)蛋白飲）等高附加值品類，布局乳鐵蛋白等精深加工，以實(shí)現(xiàn)“奶源依賴型”向“技術(shù)驅(qū)動(dòng)型”的躍遷。海外則主要依靠“艾雪”、“貝拉米”繼續(xù)拓展海外市場(chǎng)，推進(jìn)“2B+2C”策略，通過國(guó)際營(yíng)收為蒙牛帶來新的增長(zhǎng)空間。

高飛的“一體兩翼”戰(zhàn)略能否帶領(lǐng)蒙牛重現(xiàn)“特侖蘇式”輝煌？我不確定。但蒙牛的這場(chǎng)“刮骨療毒”的變革，或?qū)⑹侵袊?guó)乳業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張回歸價(jià)值增長(zhǎng)的關(guān)鍵一幕。