住酒店時(shí)，你一定見(jiàn)過(guò)穿梭在走廊里送外賣的機(jī)器人。

在外國(guó)人來(lái)華旅游的視頻中，這種機(jī)器人送貨，還能自己坐電梯的場(chǎng)景，引得外國(guó)人連連稱贊，極大地滿足了部分國(guó)人的虛榮心。

這種機(jī)器人大部分都出自一家名叫云跡科技的中國(guó)公司。

日前，云跡科技正式向港交所遞交招股書(shū)，擬選擇依據(jù)18C章程上市。

據(jù)港交所，18C章程專為新一代信息技術(shù)、先進(jìn)硬件和軟件、先進(jìn)材料、新能源及節(jié)能環(huán)保、新食品和農(nóng)業(yè)技術(shù)這五大領(lǐng)域中，那些尚無(wú)收入、未實(shí)現(xiàn)盈利的“專精特新”科技公司提供赴港上市的機(jī)會(huì)。

云跡科技的背景可不簡(jiǎn)單。

自2014年7月成立以來(lái)，云跡科技共完成八輪融資，騰訊、聯(lián)想、阿里、沸點(diǎn)資本等一眾國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)大廠，均先后參與投資，成為股東。

云跡科技的酒店機(jī)器人雖屢次“震驚”來(lái)華外國(guó)人，“揚(yáng)了國(guó)威”，但“在商言商”，其財(cái)務(wù)表現(xiàn)并不好。

“刃辛機(jī)器人”翻開(kāi)這家公司的招股書(shū)，“虧損”就像個(gè)流血不止的傷口，從第一頁(yè)淌到最后一頁(yè)。

2022年-2024年凈虧損分別為3.65億元、2.65億元、1.85億元，三年累計(jì)虧掉8.15億元。

云跡科技雖完成8輪融資，但目前的賬面現(xiàn)金僅1.06億元，“花錢速度”可不慢。

若云跡科技順利在港股上市成功，投資者愿意將手里的真金白銀送給其繼續(xù)消耗嗎？

而且，云跡科技D輪融資后估值40.8億元，但2024年?duì)I收僅2.45億元，市銷率高達(dá)16.6倍，港股市場(chǎng)或難認(rèn)可高溢價(jià)。

“揚(yáng)我國(guó)威”

云跡科技成立于2014年，創(chuàng)始人支濤，擁有10余年的傳感器和自動(dòng)化工作經(jīng)驗(yàn)，曾任北京英維思科技CEO、上海埃蒙特公司創(chuàng)始人兼董事長(zhǎng)。

作為機(jī)器人領(lǐng)域少有的“女將”，她帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)在工業(yè)機(jī)器人、機(jī)器人室內(nèi)定位導(dǎo)航等方面具有多年的技術(shù)積累和市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)。?

云跡科技創(chuàng)業(yè)之初，就專注于商用機(jī)器人研發(fā)。2015年，支濤帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)完成機(jī)器人的設(shè)計(jì)和投入使用。

調(diào)研多個(gè)落地場(chǎng)景后，支濤最終選擇酒店作為突破口，2016年云際科技推出首款酒店送物機(jī)器人，正式開(kāi)啟商業(yè)化進(jìn)程。

然而，市場(chǎng)接受度不高，為此支濤親自走訪全國(guó)百余家酒店。

爾后支濤大力推動(dòng)研發(fā)，隨著技術(shù)不斷增強(qiáng)，云跡科技的酒店機(jī)器人逐步實(shí)現(xiàn)電梯聯(lián)動(dòng)，客房系統(tǒng)對(duì)接，自主避障及語(yǔ)音交互等技術(shù)，也獲得了客戶的認(rèn)可。

云跡科技的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)從國(guó)內(nèi)329個(gè)地級(jí)行政區(qū)，逐漸擴(kuò)展至中東美洲日韓等地。截至2024年底，產(chǎn)品覆蓋40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)服務(wù)，服務(wù)酒店等客戶超3萬(wàn)家。

據(jù)弗若斯特.沙利文資料，按2023年來(lái)自酒店場(chǎng)景的收入計(jì)，云跡科技在酒店場(chǎng)景的機(jī)器人智能體市場(chǎng)及智能體市場(chǎng)均排名全球第一。云跡酒店機(jī)器人的具體市場(chǎng)份額為9%，而全球市場(chǎng)2-5名的市占率分別為5.4%、2.1%、1.9%、1.7%。

以中國(guó)酒店場(chǎng)景的收入計(jì)，云跡科技市占率達(dá)到了12.2%。官方資料顯示，云跡酒店機(jī)器人的合作客戶包含萬(wàn)豪、洲際、凱悅、錦江國(guó)際、亞朵等多家頭部酒店集團(tuán)。

從某種程度上，酒店是對(duì)外展示的一個(gè)重要平臺(tái)。云跡機(jī)器人在酒店的服務(wù)，對(duì)于展示我國(guó)高科技形象，起到了巨大作用，可謂“揚(yáng)我國(guó)威”。

在各個(gè)視頻平臺(tái)上，都有云跡機(jī)器人震驚老外的視頻。在視頻中，老外拿著手機(jī)拍攝機(jī)器人，跟隨機(jī)器人進(jìn)電梯，不停嘖嘖稱奇的樣子，極大地滿足了一些國(guó)人的虛榮心。

云跡科技斬獲了中國(guó)AI領(lǐng)域權(quán)威獎(jiǎng)項(xiàng)“吳文俊人工智能科技進(jìn)步獎(jiǎng)”和“吳文俊人工智能科學(xué)技術(shù)獎(jiǎng)”。

虧損不止

成功的背后，離不開(kāi)資本的支持。

云跡科技自2014年7月成立以來(lái)，共完成八輪融資，騰訊、聯(lián)想、阿里、沸點(diǎn)資本先后參與投資。

D輪融資后，云跡科技估值達(dá)40.8億元。招股書(shū)顯示，支濤直接持股9.73%，并通過(guò)投票權(quán)委托控制約36.52%的表決權(quán)，騰訊旗下林芝騰訊持股9.09%，阿里系杭州皓月持股2.94%，聯(lián)想基金持股4.22%。

有了資本支持，云跡科技的擴(kuò)張十分迅速。

云跡科技的機(jī)器人產(chǎn)品之所以能在酒店場(chǎng)景的機(jī)器人智能體市場(chǎng)及智能體市場(chǎng)排名全球第一，與資本的推動(dòng)，云跡科技拼命“燒錢”，有著密切關(guān)系。

體現(xiàn)在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，2022年-2024年，云跡科技營(yíng)收分別為1.61億元、1.45億元、2.45億元。雖然2023年?duì)I收一度下滑10%，但2024年卻大幅提高。

“燒錢”快速擴(kuò)張的背后，卻是巨額虧損。2022-2024年凈虧損分別為3.65億元、2.65億元、1.85億元，?三年累計(jì)虧損超8億元?。

以云跡科技2024年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)計(jì)算，幾乎相當(dāng)于每賺一塊錢就要倒貼7毛。

不得不說(shuō)的是，云跡科技2024年虧損數(shù)額處于收窄趨勢(shì)，但是虧損規(guī)模依然很大。而且，從營(yíng)收上分析，云跡科技的造血能力或尚未驗(yàn)證虧損。

雖然云跡科技機(jī)器人的落地場(chǎng)景除了酒店外，還進(jìn)軍醫(yī)院、工廠、社區(qū)等領(lǐng)域。北京協(xié)和醫(yī)院用其配送化驗(yàn)單，奔馳4S店用其引導(dǎo)看車，北京大興機(jī)場(chǎng)甚至雇他做智能向?qū)?；但是，云跡科技的主要應(yīng)用場(chǎng)景還是酒店，而且高度依賴這一單一場(chǎng)景。

招股書(shū)還顯示，2022—2024年云跡科技酒店場(chǎng)景收入占總收入分別為70.1%、95.1%及83%。

云跡科技也在招股書(shū)中承認(rèn)，其大部分收入來(lái)自酒店場(chǎng)景，產(chǎn)品及服務(wù)的銷售業(yè)績(jī)通常會(huì)受到酒店業(yè)季節(jié)性波動(dòng)的影響。

而且，云跡科技的營(yíng)收大多來(lái)自硬件。2024年 ，云跡科技77%的收入來(lái)自機(jī)器人及功能套件銷售，軟件服務(wù)（AI數(shù)字化系統(tǒng)）占比僅22.8。

這使得云跡科技的?硬件收入占比過(guò)高，技術(shù)附加值尚未釋放。

隱憂不斷

投資者對(duì)于上市公司的期待，主要是其未來(lái)發(fā)展前景。

云跡科技的未來(lái)發(fā)展如何呢？在上市時(shí)，又該如何向投資者講述一個(gè)美妙的故事？

如云跡科技的招股書(shū)所述，中國(guó)機(jī)器人服務(wù)智能體市場(chǎng)增長(zhǎng)迅速。以收入計(jì)算，2023年中國(guó)機(jī)器人服務(wù)智能體市場(chǎng)規(guī)模約為30億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率約為18.7%，預(yù)計(jì)2028年將達(dá)到97億元。這無(wú)疑這是一個(gè)巨大的風(fēng)口。

對(duì)于這一風(fēng)口，云跡科技已經(jīng)入局，極有可能抓住這波紅利。云跡科技通過(guò)此番上市，就是想進(jìn)一步獲取資本市場(chǎng)的青睞。

但此前云跡科技“花”起一級(jí)市場(chǎng)投資人的錢，可絲毫不客氣。云跡科技雖完成8輪融資，但目前的賬面現(xiàn)金僅1.06億元，這種“花錢速度”，非一般公司能比。

若云跡科技在港股上市成功，二級(jí)市場(chǎng)的投資者真的愿意將手里的真金白銀送給其繼續(xù)消耗嗎？

另外，云跡科技D輪融資后估值40.8億元，但2024年?duì)I收僅2.45億元，市銷率高達(dá)16.6倍，港股市場(chǎng)或難認(rèn)可這種高溢價(jià)。

至于云跡科技的未來(lái)市場(chǎng)潛力，從理論上是，似乎可以分析出：越來(lái)越多的酒店，為節(jié)省人力成本，開(kāi)始使用送物機(jī)器人等智能產(chǎn)品，這為云跡科技帶來(lái)更多的機(jī)遇。

但現(xiàn)實(shí)的情況卻是：酒店不僅要在人力上節(jié)省，在機(jī)器人上也力求節(jié)約成本，這導(dǎo)致云跡科技的機(jī)器人客戶中，九成左右都采用的是租賃模式。這樣，酒店可降低了初始投入，利益最大化，但對(duì)云跡科技的發(fā)展則不利。

目前，云跡公司的機(jī)器人月租金5000元左右每臺(tái)，雖然不貴，但租金幾乎與基層員工月薪持平，因此大多數(shù)酒店僅采購(gòu)1-2臺(tái)，缺乏復(fù)購(gòu)動(dòng)力。

云跡科技這幾年的大幅度擴(kuò)張，使得酒店這個(gè)單一場(chǎng)景需求，已經(jīng)趨于飽和。

即便在這個(gè)日趨飽和的酒店場(chǎng)景，云跡科技依然面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要包括擎郎智能、九號(hào)機(jī)器人等。它們以更低的價(jià)格，瘋狂蠶食云跡科技的市場(chǎng)。

而且，AI巨頭云從科技等企業(yè)也可能跨界加入競(jìng)爭(zhēng)，從而給云際科技帶來(lái)更大挑戰(zhàn)。

對(duì)于未來(lái)，云跡科技若要獲得持續(xù)發(fā)展，其一是應(yīng)對(duì)對(duì)手的競(jìng)爭(zhēng)，保住酒店機(jī)器人領(lǐng)域的“一哥”地位；其二，則是不斷拓寬其他場(chǎng)景的市場(chǎng)份額，如醫(yī)院、工廠、社區(qū)等領(lǐng)域。

從產(chǎn)品角度看，云跡科技的隱憂也不少。目前其產(chǎn)品主要針對(duì)送物、零售、清潔三大場(chǎng)景，包含“格格”、“潤(rùn)”兩個(gè)系列的送物機(jī)器人，售賣零食、生活用品的機(jī)器人，自動(dòng)接駁前置倉(cāng)，以及用于酒店清潔的機(jī)器人“UP”。

機(jī)器人“UP”還處在發(fā)展當(dāng)中，需驗(yàn)證市場(chǎng)接受度。若“UP”無(wú)法形成差異化優(yōu)勢(shì)，可能被同類競(jìng)品，如商用清潔機(jī)器人替代，而這極大地不利于云跡科技的未來(lái)發(fā)展。

總而言之，“刃辛機(jī)器人”認(rèn)為，云跡科技的核心問(wèn)題在于?“規(guī)模擴(kuò)張與盈利失衡”?，依賴資本輸血維持酒店場(chǎng)景優(yōu)勢(shì)，但技術(shù)商業(yè)化能力不足、多元化場(chǎng)景拓展滯后，導(dǎo)致短期難以扭虧。

若港股IPO后無(wú)法快速打開(kāi)醫(yī)療、樓宇等新場(chǎng)景的規(guī)?；儸F(xiàn)通道，或?qū)⑾萑搿盁X-虧損-融資”的惡性循環(huán)。（文/刃辛機(jī)器人 陳重山）

參考資料

[1] 《一年?duì)I收2.5億，“酒店機(jī)器人一個(gè)”要IPO了》，創(chuàng)業(yè)邦

[2] 《酒店機(jī)器人公司云跡科技IPO：高度依賴酒店場(chǎng)景，連續(xù)三年深陷巨虧》，藍(lán)鯨新聞，孫煜

[3] 《云跡科技港股IPO：阿里騰訊攜程等巨頭參投 沖刺“機(jī)器人服務(wù)智能體第一股”》，北京商報(bào)，吳其蕓

[4] 《云跡科技沖刺港股：年?duì)I收2.5億虧1.8億，估值40億騰訊阿里是股東》》，雷遞