大家好，我是量子熊貓。

周四吐槽完預(yù)期落空周五又繼續(xù)跌了波大的，上證指數(shù)收跌1.29%直接跌破3400，市場(chǎng)中位數(shù)也跌了1.64%，港股方面恒生指數(shù)和恒哥科技指數(shù)分別低了2.19%和3.37%，其中恒生指數(shù)也是跌破了24000點(diǎn)關(guān)口。

資金面上，兩市成交量1.58萬(wàn)億，環(huán)比只多了1031億元，抄底情緒明顯不高，本周日均成交量也只有1.51億元，環(huán)比少了1036億元，南向資金凈流入22.7億元，算上本周前4天分別是-4.08億、116.02億、-11.02億、104.83億，累計(jì)凈流入205億也就大概上周的三分之一。

不管是指數(shù)還是成交量看都開(kāi)始往掉頭的方向在走，有人問(wèn)熊貓有沒(méi)有后悔恒指24000沒(méi)有多賣點(diǎn)，這玩意其實(shí)很好答，如果后面 恒指回調(diào)到20000點(diǎn)那一定是后悔的，如果 恒指繼續(xù)上漲到26000點(diǎn)那肯定也是后悔的，所以只要是隨著心情走那肯定是天天都在后悔。

但如果換個(gè)思路，恒指跌到20000點(diǎn)至少落袋了30%倉(cāng)位，如果漲到26000點(diǎn)至少自己還有70%倉(cāng)位是賺錢的，挨規(guī)矩辦事和按心情辦事，最終對(duì)自己心態(tài)的影響也是完全不同的兩面，要想在市場(chǎng)活得久規(guī)矩很重要，當(dāng)然規(guī)矩得有但也不能是一成不變的....省略500字廢話，說(shuō)是廢話的原因是規(guī)矩千人千面，影響因素太多都不能照搬只能靠自己悟和積累，按照熊貓目前的規(guī)矩還并不認(rèn)為應(yīng)該降低預(yù)期甚至追著下跌減倉(cāng)。

原因主要還是目前資金面比較健康，國(guó)內(nèi)AI資金擴(kuò)張也還在繼續(xù)，這部分跟消費(fèi)不太一樣的是能吃到市夢(mèng)率且不太會(huì)受到基本面的干擾，有幾個(gè)財(cái)報(bào)繼續(xù)值得關(guān)注下：

美團(tuán)公布2024年財(cái)報(bào)，其中四季度 營(yíng)收 884.9 億元，同比增長(zhǎng) 20%， 調(diào)整后凈利潤(rùn) 98.5 億元， 同比增長(zhǎng) 125%，但略低于市場(chǎng)預(yù)期的 99.1 億元 。

在財(cái)報(bào)公布后的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，王興表示過(guò)去一年美團(tuán)也一直在囤GPU，累計(jì) 已經(jīng)投資數(shù)十億，計(jì)劃在2025年進(jìn)一步拓展AI基建投資。

中國(guó)移動(dòng) 也在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示， 2025年算力領(lǐng)域計(jì)劃投資373億元，占資本開(kāi)支的25%，其中智算規(guī)模（FP16）預(yù)計(jì)超34EFLOPS，且對(duì)推理資源投資不設(shè)上限。

中國(guó)聯(lián)通也在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，2024年資本開(kāi)始613.7億元，同比下降17%，但是在算力投資上同比增長(zhǎng)了19%，并且預(yù)計(jì)2025年算力 投資繼續(xù) 同比增長(zhǎng)28%，并且還對(duì)人工智能重點(diǎn)基建和工程專項(xiàng)做了特別預(yù)算加碼。

1，總理在 3月23日上午中國(guó)發(fā)展高層論壇2025年年會(huì)表示將實(shí)施更加積極有為的宏觀政策，進(jìn)一步加大逆周期調(diào)節(jié)力度，必要時(shí)推出新的增量政策，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好、平穩(wěn)運(yùn)行提供有力支撐。

2，中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2025年第一季度例會(huì)表示將根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和金融市場(chǎng)運(yùn)行情況，擇機(jī)降準(zhǔn)降息。

3，《 國(guó)家金融監(jiān)督管理總局 關(guān)于發(fā)展消費(fèi)金融助力提振消費(fèi)的通知》正式下發(fā)，主要將個(gè)人互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)貸款從20萬(wàn)提升到30萬(wàn)，最長(zhǎng)時(shí)間從5年延長(zhǎng)到7年年。

不是，哥們這...總感覺(jué)跑偏了吧？

4，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后，特朗普發(fā)了兩條推特希望美聯(lián)儲(chǔ)降息，周五美股從-1.14%到+0.52%特朗普還是有功勞的。

5，最后偷偷說(shuō)個(gè)背離的數(shù)據(jù)， 2025年1-2月全社會(huì)用電量中第二產(chǎn)業(yè)的累計(jì)同比增速為0.9%，但同期工業(yè)增加值的累計(jì)同比為5.9%，有解釋說(shuō)是因?yàn)閮?nèi)卷減緩以及高附加值產(chǎn)業(yè)起來(lái)帶動(dòng)了單位電量產(chǎn)值的提升，但熊貓還是覺(jué)得靠去庫(kù)存更合理一些。

之前分別在2015年5月、2007年11月和2005年8月出現(xiàn)過(guò)背離，當(dāng)時(shí)發(fā)生了什么自己拉下K線就知道了...

接著進(jìn)入今天的打新內(nèi)容，分析前給大家說(shuō)兩個(gè)技巧：

1，回翻以往申購(gòu)攻略可以到公眾號(hào)點(diǎn)擊下方菜單欄“閱讀”-“所有文章”，進(jìn)入“所有文章”頁(yè)面后頂部有一個(gè)搜索框，輸入要查找的企業(yè)名稱等關(guān)鍵字就可以檢索；

2，由于公眾號(hào)推送規(guī)則有變，可能會(huì)存在關(guān)注但收不到推送的情況，建議大家把公眾號(hào)設(shè)置為“星標(biāo)”就不會(huì)錯(cuò)過(guò)推送；

新股研究熊貓從2021年開(kāi)始至今，雖然準(zhǔn)確率較高但確實(shí)也無(wú)法保證一定準(zhǔn)確， 因此也將自己分析的思路提供給到大家，大家可以結(jié)合自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好做二次決策。

新股分析主要圍繞以下四個(gè)核心要素展開(kāi)，分別是可比行業(yè)和企業(yè)、發(fā)行情況、歷史業(yè)績(jī)、市場(chǎng)情緒，具體分析應(yīng)用詳見(jiàn)正文。

2025年03月24日可申購(gòu)新股分析

首航新能（301658） ：

企業(yè)基本情況：

全稱“深圳市首航新能源股份有限公司”，主營(yíng)業(yè)務(wù)為新能源電力設(shè)備研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務(wù)。

公司主要產(chǎn)品先后獲得中國(guó)CQC、中國(guó)“領(lǐng)跑者”、歐盟CE、德 國(guó)TüV 等30余個(gè)國(guó)家或地區(qū)的認(rèn)證，銷往國(guó)內(nèi)及歐洲、亞太、拉美、中東及非洲等全球多個(gè)地區(qū)。

公司的主要產(chǎn)品包括組串式光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲(chǔ)能逆變器、儲(chǔ)能電池及 光伏系統(tǒng)配件等，其中光伏并網(wǎng)逆變器、光伏儲(chǔ)能逆變器和儲(chǔ)能電池是公司的核心產(chǎn)品。

a，光伏并網(wǎng)逆變器

光伏并網(wǎng)逆變器將光伏發(fā)電系統(tǒng)產(chǎn)生的電力轉(zhuǎn)換成符合電網(wǎng)要求的交流電 后，可以直接接入公共電網(wǎng)，其一般應(yīng)用模式示意如下：

光伏并網(wǎng)逆變器為公司報(bào)告期內(nèi)最主要的產(chǎn)品，公司主要光伏并網(wǎng)逆變器產(chǎn)品的基本情況如下：

b，光伏儲(chǔ)能逆變器

光伏儲(chǔ)能逆變器在將光伏發(fā)電系統(tǒng)產(chǎn)生的電力進(jìn)行轉(zhuǎn)換的基礎(chǔ)上，將儲(chǔ)能電 池和電網(wǎng)進(jìn)行連接，通過(guò)交直流電雙向變換和對(duì)儲(chǔ)能電池充放電過(guò)程的控制，實(shí) 現(xiàn)發(fā)電系統(tǒng)余電存儲(chǔ)，并在電能不足時(shí)進(jìn)行釋放供電。

c，儲(chǔ)能電池

公司的儲(chǔ)能電池主要為磷酸鐵鋰電池，能夠適配多品牌光伏儲(chǔ)能逆變器， 主要應(yīng)用于戶用及小型工商業(yè)儲(chǔ)能。

d，光伏系統(tǒng)配件及其他

光伏系統(tǒng)配件及其他包括數(shù)據(jù)采集棒、防逆流控制器等。

報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品主要應(yīng)用于工商業(yè)、家庭戶用及地面電站等領(lǐng)域的光伏 發(fā)電及儲(chǔ)能系統(tǒng)，產(chǎn)品典型應(yīng)用案例情況如下：

業(yè)務(wù)主要是光伏逆變器，然后還延伸出了儲(chǔ)能逆變器和儲(chǔ)能電池業(yè)務(wù)，產(chǎn)品主要出口為主，但這玩意前幾天政策激勵(lì)投資過(guò)猛國(guó)內(nèi)都快卷si了。

貼個(gè)財(cái)報(bào)上的數(shù)據(jù)，境內(nèi)銷售毛利率最低6.64%，而境外最低也有32.55%，可見(jiàn)有多夸張，不過(guò)好在公司2021年到2024年上半年境外銷售占比為88.01%、89.61%、75.57%和83.19%，算是有效躲避內(nèi)卷。

具體營(yíng)收方面，主要營(yíng)收來(lái)自于并網(wǎng)逆變器，營(yíng)收占比超過(guò)50%。

對(duì)應(yīng)行業(yè)為電氣機(jī)械和器材制造業(yè)，可比上市企業(yè)分別為陽(yáng)光電源（300274）、錦浪科技（300763）、固德威（688390）。

發(fā)行情況：

創(chuàng)業(yè)板發(fā)行，由國(guó)泰君安證券主承銷，新發(fā)行市值4.87億元，發(fā)行后總市值48.66億元，發(fā)行價(jià)格11.80元，發(fā)行市盈率15.88，PE-TTM18.80x，頂格申購(gòu)需要7.5萬(wàn)元市值。

對(duì)比電氣機(jī)械和器材制造業(yè)PE-TTM為19.26x，陽(yáng)光電源PE-TTM為14.28x，錦浪科技PE-TTM為30.96x，固德威PE-TTM為-176.53x。

業(yè)績(jī)情況：

2024年度營(yíng)業(yè)收入為271,077.59萬(wàn)元，同比變動(dòng)-27.58%；

扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為23,598.93萬(wàn)元，同比變動(dòng)-22.99%。

2023年?duì)I業(yè)收入374,325.25萬(wàn)元，2022年?duì)I收445,671.20萬(wàn)元，2021年?duì)I收182,564.05萬(wàn)元，年復(fù)合增速為43.19%；

2023年扣非歸母凈利潤(rùn)30,644.09萬(wàn)元，2022年扣非歸母凈利潤(rùn)84,212.32萬(wàn)元，2021年扣非歸母凈利潤(rùn)25,773.34萬(wàn)元，年復(fù)合增速為9.04%。

2021-2023年?duì)I收增速不錯(cuò)但利潤(rùn)較弱，特別都是在2022年大幅提升后2023年右轉(zhuǎn)為下滑，然后到2024年?duì)I收和利潤(rùn)又雙雙大幅下滑。

參考招股說(shuō)明書解釋，主要因?yàn)闉椋?/p>

1、自2023年下半年以來(lái)，隨著烏克蘭危機(jī)影響趨緩，歐洲光伏、儲(chǔ)能市場(chǎng)需求回落，公司2024年境外收入較2023年度有所下降；

2、公司主動(dòng)控制與毛利率較低的客戶的交易規(guī)模，該年度境內(nèi)收入規(guī)模整體下降但利潤(rùn)水平回升；

3、2024年第四季度，由于歐元對(duì)人民幣匯率下降，公司產(chǎn)生了 較大金額匯兌損失。

具體毛利率方面，2021年到2024年上半年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為33.34%、35.40%、31.52%和34.87%，毛利率主要在2023年又較大下滑，總體算略有波動(dòng)吧。

參考公司招股說(shuō)明書解釋，主要受原材料價(jià)格和收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響。

跟同業(yè)對(duì)比來(lái)看，處于較高水平。

行業(yè)概念還可以，并且以海外出口為主也有很大優(yōu)勢(shì)，不過(guò)缺點(diǎn)就是收到歐洲地緣動(dòng)蕩的影響很大。

從發(fā)行情況看，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行，發(fā)行價(jià)格較低，發(fā)行規(guī)模較低，市盈率和PE-TTM略高。

屬于是雞肋plus版本，核心有點(diǎn)就是發(fā)的單價(jià)低和發(fā)的規(guī)模少。

打新評(píng)級(jí)：謹(jǐn)慎，我的操作：申購(gòu)。

申購(gòu)建議說(shuō)明：

積極，基本面和發(fā)行情況都較好，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較小。

謹(jǐn)慎，基本面或發(fā)行情況存在一定問(wèn)題，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)一般。

放棄，基本面或發(fā)行情況存在較大問(wèn)題，破發(fā)風(fēng)險(xiǎn)較大。

有空記得點(diǎn)贊和在看，也歡迎分享給更多朋友~

最后留一個(gè)備用號(hào)，建議大家關(guān)注作為文章補(bǔ)發(fā)和防失聯(lián)備份。

風(fēng)險(xiǎn)提示：所有文章均為作者個(gè)人投資研究觀點(diǎn)分享，皆為交流探討所用，不構(gòu)成任何投資建議，數(shù)據(jù)均取自公開(kāi)渠道，投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。