2022年卡塔爾世界杯開幕前五天，一家名為永順泰的麥芽制造商在深交所上市。眾所周知，麥芽是釀造啤酒的核心原料，而啤酒則是體育賽事狂歡必不可少的飲料。
趁著世界杯的東風，永順泰上市后一連拉出13個漲停板，最高時股價較發(fā)行價足足上漲了5倍。
當然，這背后中介機構也功不可沒。上市之初，永順泰被包裝成“麥芽大王”“中國第一、世界第五麥芽制造商”、“麥芽第一股”、“麥芽科技領導者”等等。
從市場份額來看，永順泰確實是中國第一大麥芽制造商。但是他們沒有告訴投資者的是，整個中國市場啤酒麥芽市場規(guī)?？赡苓€不到100億元。
根據行業(yè)統計，近年來全國啤酒生產的麥芽需求量在260萬噸至300萬噸之間，2023年中國啤酒麥芽的市場需求量為341萬噸。
另據永順泰招股書披露，2018年到2021年，其麥芽直銷、經銷平均單價為3221.87元/噸、3188.18 元/噸、3327.77元/噸、2940.80元/噸。
以3000元/噸為計算，中國啤酒麥芽市場規(guī)模僅為100億元左右。作為一種原料產品，啤酒麥芽的市場需求取決于終端啤酒消費的絕對量。
然而，近十年來中國啤酒消費整體呈現價升量減的趨勢。根據行業(yè)協會數據，2000年-2013年，國內啤酒產量從2231萬千升增長至5062萬千升，期間CAGR為6.5%，帶動行業(yè)銷售收入從2000年的446億元增長至2013年的1814億元。
2013年是一道分水嶺，隨著15-64歲這一啤酒主力消費群體人數的下降，啤酒產量也同步進入下行周期，2013-2023年，啤酒產量從5062萬千升降至3789萬千升。
這就決定了永順泰的天花板。作為所謂的中國“麥芽大王”，永順泰其實不過是一家年營收40億元，凈利潤不到3億元的公司，放在整個A股市場，只能算得上是小盤股。
而永順泰的商業(yè)模式也頗為簡單，在上游從國內外農場收購大麥，再經過簡單篩選就轉賣給下游啤酒廠商，整個過程和那些收購農產品來轉賣的“二道販子”沒有任何區(qū)別，生產過程不需要多少科技，任何人都能夠操作，永順泰的唯一優(yōu)勢是能夠憑借規(guī)模優(yōu)勢滿足下游啤酒廠大量麥芽采購需求。
面對觸手可及的“天花板”，永順泰也并非沒有破局的機會。橫向可以擴展產品品類，開拓國際市場；縱向可以向上下游切入，收購或者下場打造消費品牌。
實際上，麥芽的用途并不局限于啤酒釀造，它還是釀造威士忌的關鍵原料。在面包、餅干等烘焙食品中，麥芽常被用作天然甜味劑和風味增強劑。在醫(yī)藥領域，麥芽常還被用作健脾開胃、消食導滯的中藥材，還有消費者最為熟悉的麥芽糖等等。
在避開下游啤酒客戶的情況下，切入其中任一消費品牌賽道都可以主動創(chuàng)造市場需求，從而打破啤酒市場的“天花板”。不過這對于“做一天和尚敲一天鐘”得過且過的國企管理層而言，顯然是不可想象的。