并購(gòu)重組能夠快速優(yōu)化一家公司的基本面，歷來(lái)是黑馬集中營(yíng)。若是搭上了時(shí)代的大風(fēng)口，則更有可能成為中長(zhǎng)線(xiàn)的牛股。因此，每一份重組方案都值得認(rèn)真看待。

新相微收購(gòu)深圳市愛(ài)協(xié)生科技股份有限公司100%股權(quán)的預(yù)案，就是一份“含金量”很高的重組預(yù)案，值得仔細(xì)推敲。昨天該公司復(fù)牌后，股價(jià)低位震蕩，預(yù)期差進(jìn)一步擴(kuò)大了。

01

顯示芯片市場(chǎng)的新巨頭

3月15日，新相微披露重組預(yù)案，公司擬通過(guò)“發(fā)行股份+可轉(zhuǎn)債+現(xiàn)金”組合的方式，購(gòu)買(mǎi)愛(ài)協(xié)生100%股權(quán)，并募集配套資金。

此次重組最大看點(diǎn)在于，兩者的業(yè)務(wù)具有高度協(xié)同性，能起到1+1＞2的效果，顯示芯片市場(chǎng)的新巨頭呼之欲出。

具體而言，新相微與愛(ài)協(xié)生均聚焦于顯示芯片領(lǐng)域，產(chǎn)品應(yīng)用場(chǎng)景也存在較高重合度。雙方可借助彼此積累的研發(fā)實(shí)力和客戶(hù)資源，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)上的有效整合，同時(shí)借助規(guī)模采購(gòu)優(yōu)勢(shì)，降低整體采購(gòu)成本，增強(qiáng)公司的競(jìng)爭(zhēng)力。

新相微是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品線(xiàn)較齊全的顯示驅(qū)動(dòng)芯片設(shè)計(jì)企業(yè)之一。長(zhǎng)期致力于TFT-LCD、AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片和電源管理芯片等研發(fā)應(yīng)用，產(chǎn)品應(yīng)用覆蓋智能穿戴、手機(jī)、工控顯示、平板、筆記本電腦、電視、車(chē)載顯示等領(lǐng)域，特別是新型AMOLED顯示產(chǎn)品，已開(kāi)始規(guī)?；a(chǎn)。公司也與京東方等國(guó)內(nèi)主流面板客戶(hù)保持著深度的戰(zhàn)略合作關(guān)系。

愛(ài)協(xié)生則一直專(zhuān)注于人機(jī)交互領(lǐng)域的芯片設(shè)計(jì)與解決方案領(lǐng)域，是“國(guó)家級(jí)專(zhuān)精特新‘小巨人’企業(yè)”。其主要產(chǎn)品為顯示驅(qū)動(dòng)芯片（LCD DDIC）、顯示觸控一體驅(qū)動(dòng)芯片（LCD TDDI）、觸控驅(qū)動(dòng)芯片、橋接芯片、電源芯片、音頻芯片，并將芯片與顯示面板等配件相結(jié)合，研發(fā)了各類(lèi)智能互聯(lián)模組，廣泛應(yīng)用于智能手機(jī)、智能穿戴、智能家電等領(lǐng)域。目前，愛(ài)協(xié)生已覆蓋多家顯示模組廠商，產(chǎn)品在智能終端手機(jī)配件市場(chǎng)處于領(lǐng)先地位。

愛(ài)協(xié)生自身的業(yè)績(jī)也很不錯(cuò)，2024年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.67億元。新相微2024年收入5.1億，本次收購(gòu)可增厚公司收入150%，整體收入體量將上一個(gè)大臺(tái)階。

如此看來(lái)，愛(ài)協(xié)生將會(huì)極大豐富新相微在顯示驅(qū)動(dòng)芯片及其他芯片方向的產(chǎn)品品類(lèi)，可顯著補(bǔ)強(qiáng)公司的產(chǎn)品矩陣。

當(dāng)前，顯示芯片行業(yè)下游市場(chǎng)需求持續(xù)回暖，DDIC價(jià)格逐步企穩(wěn)，聯(lián)詠、瑞鼎等國(guó)際大廠，及天德鈺、新相微等國(guó)內(nèi)廠商毛利率企穩(wěn)，同時(shí)隨著家電補(bǔ)貼延期、消電國(guó)補(bǔ)擴(kuò)容，今年有望穩(wěn)健回升。

長(zhǎng)期來(lái)看，5G、AI、物聯(lián)網(wǎng)等終端應(yīng)用市場(chǎng)的發(fā)展，將帶動(dòng)顯示驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品的升級(jí)迭代，未來(lái)顯示驅(qū)動(dòng)芯片國(guó)產(chǎn)化替代空間非常廣闊，新相微的發(fā)展勢(shì)能會(huì)放大。

再看最新消息。3月17日新相微在互動(dòng)平臺(tái)表示，公司募投項(xiàng)目之一為應(yīng)用于高像素密度Mini/MicroLED驅(qū)動(dòng)芯片、VR/AR先進(jìn)顯示驅(qū)動(dòng)芯片等產(chǎn)品的研發(fā)。近日，公司微顯示相關(guān)產(chǎn)品已開(kāi)始小量出貨，該產(chǎn)品的終端應(yīng)用為AR眼鏡。

我們可以窺斑見(jiàn)豹：AR眼鏡是消費(fèi)電子領(lǐng)域的最強(qiáng)風(fēng)口，正處在“0-100”的階段，新相微無(wú)疑是最受益于行業(yè)大爆發(fā)的公司之一。愛(ài)協(xié)生深耕智能終端領(lǐng)域多年，也是實(shí)打?qū)嵉氖芤嬲?。二者?lián)手，放大了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，能在行業(yè)起勢(shì)之初快速領(lǐng)跑，未來(lái)收入很可能是指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

02

北京電控帶來(lái)的想象空間

另一個(gè)易被忽視的利好是，新相微與股東方北京電控的關(guān)系，也進(jìn)一步加深了。

說(shuō)起北京電控，大家可能比較陌生。它是北京國(guó)資委授權(quán)的國(guó)有特大型高科技企業(yè)集團(tuán)。目前，北京電控產(chǎn)業(yè)生態(tài)以“芯屏”為核心，旗下?lián)碛醒鄸|微、北方華創(chuàng)、京東方等二級(jí)企業(yè)16家，2024年全年?duì)I業(yè)收入超2300億元，是電子信息產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域一家名副其實(shí)的隱形霸主。

根據(jù)最新的股東榜，截至2月28日，北京電控直接持有新相微5.67%股權(quán)，并通過(guò)控股子公司燕東微間接持有新相微6.27%股權(quán)，合計(jì)持股比例達(dá)11.94%，已接近第一大股東16.68%的持股比例。

去年12月，時(shí)任北京電控副總經(jīng)理董永生也進(jìn)入了新相微董事會(huì)，任副董事長(zhǎng)一職。

愛(ài)協(xié)生也與北京電控有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，前者的股東之一深圳市創(chuàng)新投，其參股15%的北京創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)投資有限公司系由北京國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)管理有限公司控股，后者也是北京電控的全資股東。

新相微通過(guò)與愛(ài)協(xié)生的重組，進(jìn)一步深化了與北京電控的關(guān)系，帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)遠(yuǎn)不是單線(xiàn)程的，而是幾何級(jí)的。

比如說(shuō)，在北京電控的“芯屏”生態(tài)體系中，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游，新相微為燕東微未來(lái)的12寸線(xiàn)提供訂單基礎(chǔ)；對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈下游，新相微與京東方深度合作，保障新相微DDIC供應(yīng)鏈安全。在整合愛(ài)協(xié)生后，新相微將在“芯屏”領(lǐng)域拓展自身產(chǎn)品線(xiàn)，繼續(xù)加大與京東方及北京電控體系的產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。

總之，此舉將補(bǔ)全北京電控“芯屏”產(chǎn)業(yè)生態(tài)拼圖，加速電控產(chǎn)業(yè)生態(tài)內(nèi)循環(huán)。

有意思的是，近期，北京電控“大象起舞”，資本動(dòng)作頻繁。其控股子公司北方華創(chuàng)正在謀求另一上市公司芯源微的控制權(quán)。3月10日，芯源微第二大股東將其持股轉(zhuǎn)讓給北方華創(chuàng)，交易完成后，北方華創(chuàng)將持有芯源微9.49%的股份。此外，芯源微第三大股東中科天盛擬轉(zhuǎn)讓其持有的全部芯源微股份，北方華創(chuàng)已明確表示將競(jìng)買(mǎi)，并取得對(duì)公司的控制權(quán)。

聯(lián)想一下，北京電控已經(jīng)推動(dòng)了將優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)（愛(ài)協(xié)生）注入新相微，原副總經(jīng)理也進(jìn)入了新相微董事會(huì)，那么會(huì)不會(huì)有更進(jìn)一步的舉措？

新相微的股權(quán)結(jié)構(gòu)也支持新變化。目前，北京電控合計(jì)控制新相微11.94%股權(quán)，而第一大股東的持股比例只有16.68%，差距并不大。大膽猜測(cè)一下，北京電控會(huì)不會(huì)通過(guò)受讓其它股東方持股的方式，獲得控股權(quán)？

畢竟，北京電控既有資金實(shí)力，也有產(chǎn)業(yè)契合度，更有政策的引導(dǎo)。3月17日，國(guó)資委黨委擴(kuò)大會(huì)議就提出，聚焦加快推動(dòng)國(guó)有資本和國(guó)有企業(yè)做強(qiáng)做優(yōu)做大，增強(qiáng)核心功能、提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，大力推進(jìn)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

因此，北京電控加快向高技術(shù)、高附加值的領(lǐng)域拓展延伸，強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈，也是題中之義。其繼續(xù)加大整合優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，強(qiáng)化產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同互補(bǔ)，攬下新相微的控股權(quán)，也是一個(gè)可行的推測(cè)。

同時(shí)，新相微如果成了北京電控的控股子公司，也能借力國(guó)資股東背景加快發(fā)展步伐，甚至獲得更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入。

事實(shí)上，新相微對(duì)于自身的前景也是很有信心的。公司此前公告擬4500萬(wàn)-8000萬(wàn)元回購(gòu)股份，2月12日將本次回購(gòu)股份價(jià)格上限由16.56元/股（含）調(diào)整為30元/股（含），這也折射出公司對(duì)當(dāng)前股價(jià)所隱含價(jià)值的認(rèn)可。

03

總結(jié)

總結(jié)來(lái)看，當(dāng)前新相微迎來(lái)了三重利好：

顯示芯片行業(yè)下游市場(chǎng)需求持續(xù)回暖，AI、消費(fèi)電子等終端帶動(dòng)顯示驅(qū)動(dòng)芯片產(chǎn)品的升級(jí)迭代，疊加國(guó)產(chǎn)化替代，顯示驅(qū)動(dòng)芯片的發(fā)展空間非常廣闊。

收購(gòu)愛(ài)協(xié)生后將補(bǔ)強(qiáng)產(chǎn)品矩陣，能更快、更多的承接下游業(yè)務(wù)訂單。且隨著愛(ài)協(xié)生并表，公司業(yè)績(jī)大幅增厚，26年公司的整體規(guī)模有望達(dá)到30億級(jí)別，有機(jī)會(huì)躋身國(guó)內(nèi)DDIC領(lǐng)域TOP3。

北京電控加大了資本動(dòng)作，有可能爭(zhēng)取新相微的控股權(quán)。如果成真，新相微不僅能借力國(guó)資大股東背景加快發(fā)展，甚至能獲得更多的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入，進(jìn)一步打開(kāi)想象空間。

總之，新相微收購(gòu)愛(ài)協(xié)生之舉，戰(zhàn)略意義重大，未來(lái)或是資本市場(chǎng)的一匹黑馬。當(dāng)前股價(jià)震蕩造成的投資預(yù)期差，則提供了一個(gè)很好的布局時(shí)機(jī)。

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個(gè)人觀點(diǎn)，僅作參考，不作推薦。股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。