去年底煤價(jià)暴跌，發(fā)生了什么？煤黑子得罪誰了？

搞清楚這一點(diǎn)，就能看明白今年的煤價(jià)走勢。

回顧2024年1-11月，動(dòng)力煤（Q5500）港口平倉價(jià)在820-890元區(qū)間震蕩，中樞約855元。

這個(gè)價(jià)格，與2023年相比，振幅明顯收窄。意味著什么？反映市場供需偏平衡。

然而進(jìn)入12月，煤價(jià)快速跌破800元，平衡為什么打破了？

主要原因，除了暖冬之外，還有進(jìn)口煤超預(yù)期到港（單月5235萬噸，同比+11%），這導(dǎo)致了貿(mào)易商恐慌性砸盤，最終把煤價(jià)帶崩了。

2024年11-12月，總進(jìn)口煤量達(dá)1.1億噸，與2023年相比，新增0.17億噸，進(jìn)口量均創(chuàng)新高。疊加11-12月需求同比減少1105萬噸，導(dǎo)致供需失衡，年末基本面壓力山大。

事情正在起變化。

2025年1-2月，我國共進(jìn)口煤炭7611.9萬噸，同比增加2.1%。

盡管進(jìn)口量同比仍在增加，但增幅明顯收窄，且月均進(jìn)口量相比去年12月出現(xiàn)了明顯減少。

原因是：1）國內(nèi)煤炭供應(yīng)充足，終端庫存高企，補(bǔ)庫需求疲軟。

2）進(jìn)口煤采購成本上升，吸引力下降。除印尼低卡煤還略存價(jià)格優(yōu)勢外，其他熱值進(jìn)口印尼煤價(jià)均高于內(nèi)貿(mào)煤。

印尼煤占我國2024年進(jìn)口量的40%。

2月底，印尼頒布了一項(xiàng)新規(guī)定，要求自3月1日起向海外市場銷售的煤炭定價(jià)，必須完全基于動(dòng)力煤參考價(jià)格，即印尼煤炭基準(zhǔn)價(jià)格（HBA），推升成本。

此外，印尼還發(fā)布了自然資源出口外匯管制政策(DHE SDA)：要求自然資源（包括煤炭）出口商將所有海外收入留存在國內(nèi)至少一年，以優(yōu)化資源收益在國內(nèi)的流通，并增加印尼的經(jīng)濟(jì)韌性。

新規(guī)要求出口商保留外匯收入至少一年，導(dǎo)致企業(yè)現(xiàn)金流壓力上升，部分中小礦商可能被迫減少出口規(guī)�；蜓舆t交易。

HBA指數(shù)新政，核心維護(hù)印尼煤炭出口利益，嘗試獲取全球定價(jià)權(quán)。

印尼原來實(shí)行出口對(duì)標(biāo)ICI指數(shù)，由印尼煤炭工業(yè)協(xié)會(huì)與英國阿格斯共同制定，屬于市場化指數(shù)；HBA為印尼能源與礦產(chǎn)資源部主導(dǎo)制定，屬于官方基準(zhǔn)價(jià)。同時(shí)可以看到，HBA指數(shù)不僅更新頻率降低（半月定一次價(jià)格）同時(shí)引入地板價(jià)概念，變相提升了印尼煤炭的出口價(jià)格，也降低了套利空間。

預(yù)計(jì)3月后，進(jìn)口量同比下降已成定局。即使中國進(jìn)入6月旺季價(jià)格明顯回升導(dǎo)致進(jìn)口量恢復(fù)，下半年進(jìn)口也難以彌補(bǔ)上半年下降空間，全年進(jìn)口量同比下降已成定局。

夏天炎熱+基建復(fù)工+新能源見頂，煤電的需求在增長，供給端卻是在收緊。

黑金也是金。