可能很多人沒有想到，國產(chǎn)汽車自主品牌三強(qiáng)之一的奇瑞汽車，到現(xiàn)在還是沒有上市。

2月28日，奇瑞汽車正式向港交所遞交IPO申請(qǐng)，揭開了這家中國大型車企的財(cái)務(wù)面紗。

招股說明書顯示，奇瑞汽車在2022-2024年1—9月的營收分別為926.18億元、1632.05億元和1821.54億元，增長勢(shì)頭強(qiáng)勁。

成立于1997年的奇瑞汽車，總部位于安徽蕪湖，旗下?lián)碛衅嫒?、捷途、星途、iCAR和智界五大品牌。2024年汽車銷量超過260萬輛，全球排名第11位，2025年進(jìn)入前十基本上也板上釘釘?shù)氖虑椤?/p>

取得傲人成績(jī)的背后，實(shí)際上是奇瑞汽車一波三折的上市之路。

自2004年開始的20年間，奇瑞多次嘗試通過不同途徑上市，包括考慮通過安徽巢東股份借殼上市、與江淮汽車交叉持股、嘗試在港股和A股上市等，但因各種原因均未能實(shí)現(xiàn)。

此次IPO申請(qǐng)，奇瑞汽車成功上市，其實(shí)也僅僅只是個(gè)開始，在當(dāng)下新能源汽車向智能化汽車轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時(shí)期，奇瑞也有尚待解決的“三大難題”。

01從崎嶇上市之路，到年銷260萬輛

奇瑞汽車的上市歷程堪稱中國汽車工業(yè)史上最為漫長的資本征程。

1997年，奇瑞的前身“安徽汽車零部件有限公司”在蕪湖成立，從引入英國福特發(fā)動(dòng)機(jī)生產(chǎn)線起家。

2007年，奇瑞試圖通過借殼海螺型材上市，但因業(yè)務(wù)差異過大而告終。

2008年，全球金融危機(jī)對(duì)車市造成重創(chuàng)，上市計(jì)劃被迫擱置。

2016年，奇瑞新能源嘗試在科創(chuàng)板上市，卻因科創(chuàng)屬性不足而擱淺。

2019年進(jìn)行混合所有制改革，青島五道口投資144.5億人民幣入股，但因資金鏈斷裂而退出，最終由立訊精密接替，股權(quán)結(jié)構(gòu)經(jīng)歷了多次動(dòng)蕩。

直到2024年，瑞汽車董事長尹同躍在“瑤光2025科技DAY”上明確宣布：“2025年前完成IPO計(jì)劃”，并將此定為公司的“首要任務(wù)”。

至此，奇瑞的上市才見到了曙光。

根據(jù)招股說明書，2024年前三季度，奇瑞汽車的營業(yè)收入達(dá)到1821.54億元，實(shí)現(xiàn)了67.7%的同比增長。2024年全年的銷量達(dá)到260.39萬輛，同比增長38.4%，按照銷量預(yù)估，奇瑞汽車2024年?duì)I收將超過2400億元。

從具體細(xì)分來看，2024年前三季度奇瑞汽車的新能源汽車銷售收入達(dá)到291.04億元，同比增長231%，成為推動(dòng)收入增長的關(guān)鍵因素之一。其中，插電式混合動(dòng)力車型的銷售收入更是同比增長高達(dá)963%。

在海外出口業(yè)務(wù)方面，招股說明書顯示，2024年前三季度，奇瑞汽車的海外收入為801.48億元，同比增長35%，占總收入的44%。

2022年和2023年，海外收入占總收入的比例分別為35.7%和48.7%，是我國自主品牌乘用車公司出口量的榜首。在歐洲、南美以及中東和北非地區(qū)的銷量均位列中國自主品牌乘用車公司之首。

此外，奇瑞汽車的整體毛利率也從2022年13.8%、2024年前三季度的14.8%。毛利率的提升，部分得益于奇瑞單價(jià)相對(duì)較高的子品的增長。

2022年至2024年前三季度，奇瑞及捷途品牌平均銷售單價(jià)增長率分別為32.8%和36.4%，成為單車毛利增長的重要推動(dòng)力。

同時(shí)，奇瑞汽車在海外市場(chǎng)的高定價(jià)策略和海外收入的高占比，進(jìn)一步支撐了其毛利率的增長。2022年至2024年前三季度，海外市場(chǎng)單車平均售價(jià)增長率達(dá)20.6%。

從不管從營收還是銷量來看，奇瑞汽車都取得了巨大進(jìn)步，但如果和另外兩家頭部車企比較，奇瑞汽車某種程度上是掉隊(duì)了。

“人無遠(yuǎn)慮，必有近憂”，看似風(fēng)風(fēng)火火的奇瑞汽車，背上其實(shí)也有“三座大山”。

02奇瑞汽車轉(zhuǎn)型的三座大山

奇瑞汽車當(dāng)前面臨的第一座大山就是電動(dòng)化轉(zhuǎn)型相對(duì)滯后。

和比亞迪all in新能源不同的是，奇瑞汽車采用燃油車+新能源車并進(jìn)的產(chǎn)品路線。同時(shí)，它也是國內(nèi)少數(shù)燃油車銷量仍在增長的車企之一。

2022年至2024年前三季度，奇瑞來自燃油車的收入分別為702.6億元、1433億元和1362億元，占公司營業(yè)收入的76%、87.8%和74.8%，占比均超過70%。

在新能源方面，奇瑞則起個(gè)大早，趕個(gè)晚集。2023年奇瑞在新能源領(lǐng)域銷量?jī)H為13.3萬輛。

雖然2024年新能源銷量達(dá)58.3萬輛，同比暴增232.7%，但新能源汽車在整體銷量中占比也僅為22%，相較于吉利汽車2024年88.8萬輛的新能源銷量和長安汽車73.5萬輛仍有較大的差距。

且在58萬輛的新能源汽車當(dāng)中，大多為插混汽車，純電動(dòng)汽車銷量占比不高。奇瑞2024年純電汽車銷量約為 5.8萬量的智界、6.6萬的iCAR、2.96萬量的星途純電和5萬小螞蟻等，綜合僅為20萬輛左右。

這當(dāng)中iCAR是主打電動(dòng)越野的細(xì)分市場(chǎng)，智界則更依賴鴻蒙智行的體系，純電車型缺乏爆款，在主要的電動(dòng)轎車和SUV市場(chǎng)中，奇瑞至今都沒有拿出一款完全由自己打造的過得硬的車型和品牌。而吉利汽車2024年純電銷量已經(jīng)達(dá)到57.6萬輛，是當(dāng)前奇瑞和吉利差距最大的地方。

雖然智界近期銷量大幅增長，但仍是借助華為外力的作用，怎樣打好純電的仗，打造出爆款純電車型，仍然是壓在奇瑞身上的一座大山。

奇瑞汽車當(dāng)前面臨的第二座大山就是智能化轉(zhuǎn)型壓力大。

最近比亞迪在拿出全系車型標(biāo)配智駕之后，直接對(duì)吉利、奇瑞、長安、長城等自主品牌發(fā)出了新的挑戰(zhàn)。

比亞迪走的是中高端智駕方案和momenta合作的迪派智行開發(fā)，中低端領(lǐng)域，不使用激光雷達(dá)的視覺方案，支持高速NOA的天神之眼C則是自研為主。

而吉利汽車走的也是類似于比亞迪的路線，高端車型由極氪浩瀚智駕團(tuán)隊(duì)主導(dǎo)，中低端車型則依賴黑芝麻智能芯片及千里智駕的算法整合，第二季度吉利汽車也會(huì)緊隨比亞迪之后，大部分車型智駕將上車。

而長安汽車則通過“北斗天樞2.0”計(jì)劃，直接從高階智駕的高端市場(chǎng)下沉至10萬元的主流價(jià)格帶。

而相比于比亞迪、吉利、長安以我為主的智駕路線，奇瑞目前采取的是“合作為主、自研為輔”的混合模式。

除了智界的鴻蒙智行模式，還和華為深度綁定（HI模式），依賴華為的激光雷達(dá)、MDC計(jì)算平臺(tái)和全棧算法。

同時(shí)部分車型（如瑞虎8PRO）則采用MobileyeEyeQ4芯片+視覺方案，能實(shí)現(xiàn)L2級(jí)的基礎(chǔ)功能（如ACC、車道保持），但和當(dāng)前主流的高速NOA還有一定距離。

而自研方案直到2023年，奇瑞才和大疆的合資公開發(fā)L2+級(jí)方案，聚焦中低端市場(chǎng)，主打純視覺+輕量級(jí)傳感器方案。

而當(dāng)下的市場(chǎng)推進(jìn)情況要求奇瑞在半年年就要將純視覺和毫米波雷達(dá)的智駕方案上車，這背后的時(shí)間緊張程度多少有點(diǎn)緊張。

奇瑞身上的第三座大山則是海外市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)難度加大。

2024年前三季度，奇瑞海外收入占比高達(dá)44%，營業(yè)收入高達(dá)801.48億元。雖然居國產(chǎn)汽車出口第一，但含金量卻不高，在奇瑞出口市場(chǎng)分布中，俄羅斯市場(chǎng)占奇瑞出口量的40%。

而俄羅斯市場(chǎng)本質(zhì)上不是一個(gè)完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，且俄羅斯處于對(duì)本土汽車工業(yè)的保護(hù)，已經(jīng)開始著手考慮增加中國汽車關(guān)稅問題。且當(dāng)前俄羅斯市場(chǎng)的中國品牌汽車占比已超過60%，奇瑞的增長空間已經(jīng)不大。

在埃及、土耳其等新興市場(chǎng)雖銷量領(lǐng)先，但市場(chǎng)狹窄，政治經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定性較差，歐盟則對(duì)中國新能源汽車揮舞大棒，2025年，奇瑞汽車的出口之路并不好走。

更重要的是，比亞迪在2024年12月單月的出口量達(dá)到6.1萬輛，同比增長68.1%，超越奇瑞成為當(dāng)月中國汽車出口量最高的車企，而今年比亞迪的出口將進(jìn)入爆發(fā)時(shí)增長的態(tài)勢(shì)，而二者的目標(biāo)市場(chǎng)又基本重疊。

奇瑞2025的海外市場(chǎng)，注定不會(huì)再像前兩年那般好走。

但從港股上市募集資金的情況來看，主要的投入方向也是新能源、智能駕駛、和海外市場(chǎng)，所以港股上市不僅僅是上市這么簡(jiǎn)單，更重要的是能不能借此機(jī)會(huì)，搬開壓在身上的“三座大山”，真正成為“含金量高”的全球前十大車企。

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