港交所主板或?qū)⒂瓉硎准?調(diào)味品雙料股"。

2月23日海天味業(yè)披露，海天味業(yè)（603288.SH）提交的關(guān)于發(fā)行H股備案申請材料已獲中國證監(jiān)會接收。這標志著這家市值超2000億元的調(diào)味品龍頭企業(yè)正式啟動H股上市進程，若成功將創(chuàng)造調(diào)味品行業(yè)首個"A+H"上市紀錄。

中國調(diào)味品行業(yè)正經(jīng)歷結(jié)構(gòu)性調(diào)整。2023年國內(nèi)醬油市場規(guī)模達1004億元，但增速已連續(xù)三年維持在4%以下。在此背景下，頭部企業(yè)紛紛尋求資本突圍。尤其是，海天味業(yè)近年來的表現(xiàn)不盡人意。盡管公司曾在2015年市值一度突破7000億元，但近年來受雙標門事件、食品安全問題以及經(jīng)銷商流失等一系列負面事件影響，市值已大幅縮水至2000億元左右。

作為全球最大的醬油生產(chǎn)商，海天此時布局港股具有戰(zhàn)略意義，不僅意味著海天味業(yè)尋求資本市場的重新發(fā)力，更寄托了其重塑國際品牌形象、提升綜合競爭力、開拓全球市場的雄心。

1、增長顯著放緩

近年來，海天味業(yè)的增長出現(xiàn)了顯著放緩，尤其自2021年起，公司在營收和凈利潤方面的表現(xiàn)逐漸疲軟。公開數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)自2014年登陸上交所主板以來，一度市值突破7000億元，成為A股市場的明星企業(yè)，并憑借其醬油等核心產(chǎn)品獲得了“醬油茅”的美譽。

然而，隨著市場競爭的加劇，海天的表現(xiàn)逐漸遇到瓶頸。根據(jù)海天味業(yè)2023年年報，2023年公司營收245.59億元，同比下降4.1%；凈利潤56.27億元，同比下降9.21%。這標志著公司自上市以來首次經(jīng)歷了營收與凈利潤雙雙下降的困境。

分析其原因，海天味業(yè)的核心產(chǎn)品醬油的營收出現(xiàn)下滑，反映了傳統(tǒng)產(chǎn)品上增長空間已趨于飽和。隨著消費者口味的多樣化以及年輕一代對創(chuàng)新產(chǎn)品的偏好，海天的傳統(tǒng)調(diào)味品產(chǎn)品線面臨的競爭壓力越來越大。例如，近幾年興起的“年輕化”調(diào)味品牌如“松鮮鮮”和“千禾醬油”，憑借更符合年輕人飲食習慣的產(chǎn)品定位，逐步分食市場份額。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，海天味業(yè)在中國調(diào)味品市場的市占率依然位居第一，但市場增速放緩趨勢不可忽視。數(shù)據(jù)表明，2023年中國調(diào)味品行業(yè)整體增速降至4.3%，低于2018-2022年間的平均增速，這與海天的表現(xiàn)高度一致。海天味業(yè)雖擁有約1300種產(chǎn)品SKU，涵蓋醬油、蠔油、食醋等多類別產(chǎn)品，且有7個年收入超10億元的產(chǎn)品系列，但面對消費市場的變化，傳統(tǒng)品類的增長空間已變得越來越有限。

值得注意的是，海天味業(yè)的增長放緩個例。在中國的調(diào)味品行業(yè)中，像海天這樣的調(diào)味品巨頭正面臨著來自小型創(chuàng)新品牌和國際品牌的雙重壓力。例如，恒順醋業(yè)近年來通過推出系列創(chuàng)新口味的食醋產(chǎn)品，成功吸引了年輕消費者群體，年營收也呈現(xiàn)出增長趨勢。而在國際市場上，雀巢、味好美等跨國公司則通過收購和品牌合作的方式，進一步滲透到中國市場。

在這種背景下，海天味業(yè)需要進一步優(yōu)化其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推動創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。2024年前三季度，海天的營收和凈利潤有所回升，營收為203.99億元，同比增長9.38%；凈利潤為48.15億元，同比增長11.23%。業(yè)內(nèi)人士認為，海天能否持續(xù)增長，還需要通過多元化的產(chǎn)品創(chuàng)新和渠道布局來應(yīng)對行業(yè)的激烈競爭。

值得關(guān)注的是，前不久，海天的管理層也發(fā)生了重要變動。2024年9月，程雪接替龐康，成為海天味業(yè)新任董事長。程雪自1992年加入海天，長期在公司擔任多個高級職位，深諳企業(yè)的運營與戰(zhàn)略布局。此次管理層更迭被視為公司重振業(yè)務(wù)的一個重要信號，程雪也將面臨領(lǐng)導海天在競爭激烈的市場中能否找到第二增長點的重任。

信任危機加劇

海天味業(yè)（603288.SH）近年來的業(yè)績下滑，深受信任危機與經(jīng)銷商流失的雙重困擾。根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，海天味業(yè)自“雙標門”事件爆發(fā)以來，企業(yè)形象受到重大沖擊，消費者信任度持續(xù)下降，導致業(yè)績大幅下滑。

2022年9月，社交平臺曝出海天味業(yè)在國內(nèi)銷售的醬油含有苯甲酸鈉等食品添加劑，而海外產(chǎn)品則為零添加，這一事件迅速引發(fā)了公眾對其產(chǎn)品質(zhì)量和企業(yè)誠信的廣泛質(zhì)疑。盡管海天味業(yè)緊急發(fā)布聲明，重申其產(chǎn)品符合國家相關(guān)標準，并強調(diào)每個市場的法規(guī)有所不同，且所有產(chǎn)品符合食品安全要求，但消費者的反應(yīng)依然冷淡。根據(jù)《財新網(wǎng)》報道，事件發(fā)生后，海天味業(yè)的股價出現(xiàn)了顯著波動，且公司在多個社交媒體平臺的負面評論持續(xù)增加。

正如經(jīng)濟學家約瑟夫·斯蒂格利茨所說：“一旦市場對公司失去信任，恢復起來比任何企業(yè)改革都要困難?！焙Ｌ煳稑I(yè)顯然未能避免這一困境，且該事件對其品牌影響力的修復仍在持續(xù)。

緊接著，2023年海天味業(yè)的蠔油事件再次引發(fā)食品安全的質(zhì)疑，使其在輿論的漩渦中陷入更深的泥潭。負面事件的疊加直接導致了公司上市以來首次出現(xiàn)營收與凈利潤雙降。營收下降幅度接近5%，凈利潤下降幅度則更為顯著，達到7.3%。

而在渠道建設(shè)上，海天味業(yè)曾憑借龐大的經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)全國市場，成為其穩(wěn)固市場份額的基石。根據(jù)招股書，海天味業(yè)在中國市場幾乎通過經(jīng)銷商覆蓋了所有市級及90%的縣級市場，產(chǎn)品已觸及超過300萬個銷售終端，且經(jīng)銷商帶來的收入長期占據(jù)了公司營收的主導地位。然而，隨著市場競爭的加劇，海天味業(yè)的經(jīng)銷商數(shù)量卻出現(xiàn)了下降，從2021年末的7430家減少至2023年底的6591家，可見經(jīng)銷商正在加速流失。

盡管如此，海天味業(yè)仍在努力調(diào)整戰(zhàn)略。2024年三季度，海天味業(yè)線上渠道銷售同比增長45.4%，但其在總營收中的占比依然較低，可見其在線上渠道的布局仍處于初步階段。根據(jù)《中商產(chǎn)業(yè)研究院》發(fā)布的數(shù)據(jù)，線上渠道在調(diào)味品行業(yè)中逐漸占據(jù)重要地位，尤其是千禾味業(yè)（603027）憑借“0添加”成功突破市場瓶頸，線上銷售占比已分別達到了2022年的25.87%和2023年的19.68%，實現(xiàn)了顯著的營收和凈利潤增長。千禾味業(yè)的成功轉(zhuǎn)型，為海天味業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整或許具有借鑒意義。

市場競爭日趨激烈，物競天擇，適者生存。海天味業(yè)的未來能否重拾增長動力，關(guān)鍵不僅在于如何修復品牌形象、恢復消費者信任，還在于是否能夠迅速適應(yīng)市場變化，找到新的增長點。

全球化尋找“第二春”

海天味業(yè)（603288.SH）在A股上市10年后，決定赴港二次上市，目標直指全球化戰(zhàn)略，顯然是為了尋求新的增長動力。隨著國內(nèi)調(diào)味品市場進入存量時代，海天味業(yè)的未來增長空間已逐漸受限。在2023年的半年報中，海天味業(yè)就已明確表示，國內(nèi)市場的競爭日趨激烈，未來的增長將依賴于國際市場的拓展。

數(shù)據(jù)顯示，中國調(diào)味品市場的年復合增長率已經(jīng)顯著下滑。、數(shù)據(jù)顯示，2020至2023年間，我國調(diào)味品行業(yè)銷售額年復合增長率僅為1.3%。2024年，海天味業(yè)也明確指出，面對存量市場的競爭壓力，公司的增長面臨嚴峻挑戰(zhàn)。換句話說，中國調(diào)味品市場已進入“增量乏力、競爭加劇”的瓶頸期，迫切需要通過全球化戰(zhàn)略突破“天花板”。

然而，國際市場的增長潛力卻依然巨大。據(jù)弗若斯特沙利文的報告，2023年全球調(diào)味品市場規(guī)模已達到2.1萬億元，2018至2023年間，全球市場年均增長率為3.5%，并預計到2028年市場規(guī)模將達到2.9萬億元，年均復合增長率有望提升至6.7%。這意味著，國際市場為海天味業(yè)提供了一個充滿希望的新戰(zhàn)場。在全球化背景下，海天的目標無疑是寄希望這一機會實現(xiàn)跨越式增長。

從戰(zhàn)略上看，海天味業(yè)的海外布局已經(jīng)悄然啟動。2023年年報顯示，海天味業(yè)已經(jīng)在中國香港設(shè)立了海天國際投資有限公司，并通過這一平臺開展國際業(yè)務(wù)。同時，海天還在越南、印度尼西亞等國家建立了全資子公司，專注于調(diào)味品的生產(chǎn)與銷售。顯然，海天已經(jīng)不滿足于國內(nèi)市場的優(yōu)勢地位，決心在全球舞臺上角逐。

然而，海外擴張之路并非一路坦途。盡管海天在國內(nèi)市場穩(wěn)居調(diào)味品行業(yè)的領(lǐng)導地位，但其海外市場的表現(xiàn)卻不盡如人意。數(shù)據(jù)顯示，盡管海天在產(chǎn)量和銷售額方面名列前茅，但其出口額占比僅為1%，這一比例遠低于同行業(yè)的其他競爭者。事實上，已有多家調(diào)味品企業(yè)的出口額占比超過了10%，可見海天在全球化過程中面臨著顯著的競爭劣勢。

此外，進入國際市場后，海天味業(yè)還將面臨多個全球知名品牌的競爭，這些國際品牌在全球市場的認知度和品牌影響力已經(jīng)深深扎根。而國內(nèi)的其他同行，如千禾味業(yè)，則通過“零添加”醬油產(chǎn)品在東南亞市場取得了顯著突破。千禾味業(yè)的線上銷售占比已在2023年達到19.68%，憑借其健康、安全的品牌形象，成功打開了東南亞市場的大門。相比之下，海天味業(yè)在這一領(lǐng)域的拓展顯然還需要更多的創(chuàng)新與突破。

全球化是海天味業(yè)未來的必由之路。然而，突破傳統(tǒng)的生產(chǎn)模式與營銷策略，適應(yīng)國際市場的多元化需求，適應(yīng)不同地區(qū)的消費文化和法律法規(guī)，這些都將是海天面臨的挑戰(zhàn)。