最近關(guān)于比亞迪有兩個(gè)截然相反的現(xiàn)象產(chǎn)生，第一是關(guān)于比亞迪高負(fù)債的問(wèn)題，在去年11月份的時(shí)候財(cái)經(jīng)媒體界突然刮起一股風(fēng)，說(shuō)比亞迪近6000億的負(fù)債，杠桿率飆升，甚至說(shuō)有可能成為第二個(gè)恒大。此消息一出，市場(chǎng)感受到一股寒意，再加上股市整體在國(guó)慶后進(jìn)入調(diào)整下行期，比亞迪的股價(jià)也在下探。

第二是從1月中旬起，比亞迪的股價(jià)開始見底反彈，再2月6日更是直接漲停，至今一個(gè)月的時(shí)間，比亞迪的股價(jià)從262元漲到最高359元，大幅上漲37%，股價(jià)創(chuàng)下歷史新高，市值更是首次突破1萬(wàn)億人民幣，成為A股繼寧德時(shí)代之后第二家市值破萬(wàn)億的制造業(yè)企業(yè)。

兩個(gè)月前全網(wǎng)還充斥著質(zhì)疑比亞迪債務(wù)的文章，如今股價(jià)創(chuàng)歷史新高，這是打了多少人的臉！比亞迪的這種現(xiàn)象是值得說(shuō)道說(shuō)道的，本文就來(lái)聊聊這個(gè)問(wèn)題。

1、負(fù)債6000億

2021年以來(lái)，比亞迪的負(fù)債的確是在飆升的，2020年還只有1366億，2021年大幅增長(zhǎng)40%，達(dá)到1915億，2022年更是增長(zhǎng)94.5%，達(dá)到3725億，2023年依然高速增長(zhǎng)42%，負(fù)債突破5000億，達(dá)到5291億，2024年三季度末進(jìn)一步增長(zhǎng)到5954億，預(yù)計(jì)2024年底將突破6000億大關(guān)。

從2020年到2024年短短4年的時(shí)間，比亞迪的負(fù)債從1366億增長(zhǎng)到6000億，4年增長(zhǎng)近5000億，平均每年增長(zhǎng)1200億左右，這當(dāng)然是一個(gè)龐大的數(shù)字，只看絕對(duì)值，當(dāng)然是會(huì)引起不小的震驚。

更關(guān)鍵的還是要看負(fù)債率，比亞迪的負(fù)債率在2020年是67.9%，到了2022年增長(zhǎng)到75.4%，2023年達(dá)到77.9%，2024年三季度末依然維持在77.9%的歷史高位，當(dāng)前的資產(chǎn)負(fù)債率較2020年提高了近10個(gè)百分點(diǎn)。

最近幾年的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)大家都有所感受，尤其是房地產(chǎn)領(lǐng)域的調(diào)整，讓各方感受到高負(fù)債帶來(lái)的潛在風(fēng)險(xiǎn)不能輕視，恒大的轟然倒塌更是引起各方警惕，此時(shí)拋出比亞迪的高負(fù)債是有一定市場(chǎng)的，有些投資者和消費(fèi)者是會(huì)產(chǎn)生擔(dān)憂的。

2、負(fù)債增加的內(nèi)容是什么？

負(fù)債的內(nèi)容非常豐富，從投資的角度來(lái)看，真正的負(fù)債是有息負(fù)債， 也就是從銀行等金融機(jī)構(gòu)的借款，這是需要支付利息的負(fù)債，這是一個(gè)需要高度關(guān)注的指標(biāo)，通常有短期借款和長(zhǎng)期借款兩個(gè)項(xiàng)目，前者通常是代表1年以來(lái)到期的借款，后者是1年以上的借款。

比亞迪2020年的短期借款為164億，但是2023年也只是增長(zhǎng)到183億，2024年三季度末也只是增長(zhǎng)到205.5億，短期借款在過(guò)去4年中僅僅增長(zhǎng)了40億，這個(gè)規(guī)模相比近6000億的負(fù)債可以忽略不計(jì)。

短期借款增加少，長(zhǎng)期借款呢？2020年長(zhǎng)期借款是147億，2023年為119.8億，2024年三季度末為98億，相比4年前反而減少了近50億，那么負(fù)債增加的主要是什么？

比亞迪的負(fù)債主要是流動(dòng)性負(fù)債，2023年的負(fù)債中，流動(dòng)性負(fù)債占到了85.7%，而流動(dòng)性負(fù)債主要有三塊，第一是應(yīng)付票據(jù)及應(yīng)付賬款，這主要是對(duì)上游供應(yīng)商的應(yīng)付款，從2020年的519億增長(zhǎng)到2023年的1985億，4年增長(zhǎng)1466億。第二是其他應(yīng)付款，從2020年的92.8億增長(zhǎng)到2023年的1649.7億元，4年增長(zhǎng)1556.9億元。第三是合同負(fù)債，從2020年的81.9億增長(zhǎng)到2023年的347億，增長(zhǎng)了265.1億。

其他應(yīng)付款的內(nèi)容是什么呢？比亞迪的財(cái)報(bào)給出了更細(xì)致的說(shuō)明，是“外部往來(lái)款”，2023年末高達(dá)1636億，是其他應(yīng)付款的主要內(nèi)容，比亞迪沒有進(jìn)一步給出“外部往來(lái)款”的具體內(nèi)容是什么，但是外部猜測(cè)是和設(shè)備購(gòu)買有關(guān)。

3、負(fù)債高企的背后是銷售的高速增長(zhǎng)

從上文的分析中，我們可以得知比亞迪的負(fù)債高速增長(zhǎng)的背后和銷售有關(guān)，因?yàn)樨?fù)債的增長(zhǎng)主要來(lái)自三個(gè)方面，應(yīng)付賬款是大頭，這是對(duì)供應(yīng)商的欠款，其次是其他應(yīng)付款（外部往來(lái)款），我們姑且認(rèn)為這是和購(gòu)買的設(shè)備有關(guān)，比亞迪最近幾年銷量暴漲，必定是要成倍擴(kuò)充產(chǎn)能的，購(gòu)買土地、建設(shè)廠房、大規(guī)模購(gòu)買生產(chǎn)設(shè)備，這是必然的投資，外部往來(lái)款估計(jì)與此有關(guān)。

再者說(shuō)合同負(fù)債，這就是客戶的定金，消費(fèi)者預(yù)定了比亞迪的汽車，比亞迪尚未交付的產(chǎn)品金額，最后就形成了合同負(fù)債，所以，比亞迪的負(fù)債高企的背后其實(shí)是銷售暴漲所導(dǎo)致的，這也是任何一個(gè)快速發(fā)展的制造業(yè)企業(yè)必然發(fā)生的現(xiàn)象。

比亞迪在2014年到2020年的7年時(shí)間，銷量一直維持在四五十萬(wàn)輛的水平，這個(gè)銷量規(guī)模并不大，但是2021年開始，比亞迪開啟了暴走模式，銷量一路暴漲，2021年增長(zhǎng)到73萬(wàn)，2022年增長(zhǎng)了一倍多，達(dá)到187萬(wàn)輛，2023年更是連續(xù)突破200萬(wàn)和300萬(wàn)兩道大關(guān)，達(dá)到302萬(wàn)輛，2024年依然以40%的增速達(dá)到427萬(wàn)輛，短短4年時(shí)間，銷量增長(zhǎng)了近10倍。

銷量暴漲的背后必定帶來(lái)的是廠房的擴(kuò)建，大量的固定資產(chǎn)投資，從2020年到2023年，固定資產(chǎn)從546億增長(zhǎng)到2309億，增加1763億，在建工程從61億增加到347億，增加286億，光這兩項(xiàng)就增加了非流動(dòng)性資產(chǎn)超過(guò)2000億。

比亞迪的流動(dòng)性資產(chǎn)也在大幅增長(zhǎng)，其中增加最多的是現(xiàn)金，從2020年的144億增加到2023年的1187億，增加了1043億，這也說(shuō)明比亞迪的現(xiàn)金流其實(shí)非常充沛。存貨也從314億增加到877億，增加了563億，這也是因?yàn)殇N量的增加導(dǎo)致的，另外應(yīng)收賬款也從412億增長(zhǎng)到619億，增長(zhǎng)207億，這三項(xiàng)就增加了流動(dòng)性資產(chǎn)1813億，再加上上面的增加的固定資產(chǎn)和在建工程，這就為總資產(chǎn)增加了4000億。

4、比亞迪迎來(lái)新時(shí)刻

比亞迪負(fù)債大規(guī)模增加的背后實(shí)質(zhì)原因是因?yàn)殇N量暴漲引發(fā)的，作為當(dāng)前風(fēng)頭正勁的新龍頭，比亞迪在供應(yīng)鏈上是非常強(qiáng)勢(shì)的，從應(yīng)付賬款以及其他應(yīng)付賬款就能看得出來(lái)，但是這種高負(fù)債率是不能持續(xù)的，國(guó)內(nèi)主要車企的負(fù)債率都在百分之六十多，豐田的資產(chǎn)負(fù)債率也是61%，特斯拉甚至只有40%。

比亞迪最近這幾年在其歷史上是非常特殊的，是爆發(fā)式增長(zhǎng)的幾年，從2021年到2024年，比亞迪將電動(dòng)汽車普及到一個(gè)前所未有的地步，單一品牌，一年銷售400多萬(wàn)輛，而且全部都是電動(dòng)汽車，讓普通人也享受到了電動(dòng)汽車的絲滑體驗(yàn)。

但是電動(dòng)汽車的下一個(gè)階段是智能化——智能駕駛，這在之前一直只是在中高端的電動(dòng)汽車中才有的高級(jí)服務(wù)，比亞迪的下一步必然是將智能駕駛平民化、普及化，這是比亞迪的使命，也是將來(lái)成為千萬(wàn)級(jí)銷量巨頭的殺手锏，單單依靠當(dāng)前水平的電動(dòng)汽車是無(wú)法實(shí)現(xiàn)那個(gè)目標(biāo)的，但是再普及上智能駕駛，千萬(wàn)級(jí)銷量在未來(lái)5年或許變成現(xiàn)實(shí)。

智能駕駛雖然研發(fā)成本很高，但是邊際成本為零，這和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)是一樣的，比亞迪有著每年超過(guò)400萬(wàn)的銷量，邊際成本可以變得非常低，每輛車1萬(wàn)的成本，400萬(wàn)輛車就能有400億的資金，對(duì)于智家的成本完全夠了，增加1萬(wàn)的成本就能獲得智能駕駛的體驗(yàn)，消費(fèi)者并不在乎。

2025年2月10日，比亞迪宣布開啟全民智駕時(shí)代，天神之眼C推動(dòng)智駕普及涵蓋長(zhǎng)途、通勤、泊車等剛需場(chǎng)景，首批21款車型覆蓋7萬(wàn)級(jí)到20萬(wàn)級(jí)，比亞迪全系搭載高階智駕。比亞迪將再開創(chuàng)一個(gè)時(shí)代，這個(gè)舉措恐怕會(huì)將比亞迪在2025年送上500萬(wàn)甚至600萬(wàn)銷量目標(biāo)。

今年1月份，比亞迪的銷量依然氣勢(shì)如虹，月銷售30萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)49%，如此高的基數(shù)還能有如此高的增速，比亞迪的受歡迎程度依然未減，如再全系列搭載高階智駕，其銷量又會(huì)如何？這或許才是其股價(jià)在最近大漲的核心原因吧。即便如此，其市盈率目前也才30倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于特斯拉的160。