文：權(quán)衡財(cái)經(jīng)iqhcj研究員 曹剛強(qiáng)

編：許輝

亞聯(lián)機(jī)械股份有限公司（簡稱：亞聯(lián)機(jī)械或公司或發(fā)行人）2025年1月27日首次公開發(fā)行股票并在深圳證券交易所主板上市，股票簡稱：亞聯(lián)機(jī)械；股票代碼：001395；發(fā)行價(jià)格為19.08元/股；發(fā)行市盈率為17.08倍；實(shí)際募集資金總額4.16億元超額募集資金（實(shí)際募集資金-投資金額總計(jì)）為1547.78萬元。公司人民幣普通股股份總數(shù)為87,240,000股，其中19,290,404股股票自上市之日起開始上市交易，占發(fā)行后總股本的比例為22.11%。公司上市保薦人為平安證券股份有限公司，審計(jì)機(jī)構(gòu)為中興華會計(jì)師事務(wù)所，經(jīng)公關(guān)為深圳新航線。

亞聯(lián)機(jī)械主要從事人造板生產(chǎn)線的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。人造板生產(chǎn)一般包含切削、干燥、施膠、鋪裝、熱壓成型等主要工藝，其中熱壓成型工藝對刨花板和纖維板的成品質(zhì)量影響最為顯著。熱壓是使板坯中的膠料固化并將松散的板坯經(jīng)加壓后固結(jié)成規(guī)定厚度板材的過程，熱壓技術(shù)主要包括多層熱壓技術(shù)和連續(xù)熱壓技術(shù)。與多層熱壓技術(shù)相比，連續(xù)熱壓技術(shù)優(yōu)勢明顯，能夠使生產(chǎn)線實(shí)現(xiàn)連續(xù)生產(chǎn)，是目前行業(yè)內(nèi)較為領(lǐng)先的工藝；連續(xù)熱壓技術(shù)又分為連續(xù)平壓技術(shù)和連續(xù)輥壓技術(shù)，其中又以連續(xù)平壓技術(shù)為最優(yōu)。連續(xù)平壓技術(shù)可以使纖維板、刨花板的生產(chǎn)，從產(chǎn)量、質(zhì)量和成本等多個(gè)層次得到質(zhì)的提升，可實(shí)現(xiàn)24小時(shí)連續(xù)生產(chǎn)，沒有熱壓板開啟閉合及裝卸板坯造成的中斷。

公司所屬行業(yè)采用政府宏觀調(diào)控與行業(yè)自律管理相結(jié)合的監(jiān)管體制。發(fā)改委、工信部以及國家林業(yè)和草原局對本行業(yè)產(chǎn)業(yè)政策、宏觀調(diào)控進(jìn)行管理，負(fù)責(zé)制定產(chǎn)業(yè)政策、提出中長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展導(dǎo)向和指導(dǎo)性意見；中國林業(yè)機(jī)械協(xié)會和中國林產(chǎn)工業(yè)協(xié)會為本行業(yè)的自律管理組織，對行業(yè)發(fā)展共同起到管理的作用。根據(jù)國家林業(yè)和草原局林產(chǎn)工業(yè)規(guī)劃設(shè)計(jì)院、中國林產(chǎn)工業(yè)協(xié)會林業(yè)工程及裝備專業(yè)委員會發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，于2017年至2023年投產(chǎn)的連續(xù)平壓纖維板和刨花板生產(chǎn)線中，公司市場占有率分別為48.08%和28.72%，位列行業(yè)第一和第二名。

亞聯(lián)機(jī)械多年來運(yùn)作規(guī)范，主營業(yè)務(wù)突出，創(chuàng)新能力強(qiáng)，具有一支戰(zhàn)斗力、凝聚力很強(qiáng)的管理團(tuán)隊(duì)，所處行業(yè)亦具有較強(qiáng)的發(fā)展前景。這些因素為亞聯(lián)機(jī)械最終成功上市奠定了很好的基礎(chǔ)。公司歸屬于母公司股東的凈利潤（以扣除非經(jīng)常性損益前后較低者為計(jì)算依據(jù)）分別為7,473.36萬元、7,937.70萬元和9,744.18萬元，均為正數(shù)；最近三年公司營業(yè)收入累計(jì)為16.50億元。，公司最近一年歸屬于母公司股東的凈利潤扣除非經(jīng)常性損益前后孰低為9,744.18萬元。

亞聯(lián)機(jī)械發(fā)展機(jī)遇有：1、刨花板在人造板產(chǎn)業(yè)中占比逐步提高。2、超薄型纖維板產(chǎn)品開發(fā)成功開始進(jìn)入市場。3、竹、草（包括秸稈）人造板市場方興未艾公司未來業(yè)績增長點(diǎn)主要包括：1、海外項(xiàng)目訂單增加；2、舊生產(chǎn)線的技術(shù)升級和改造；3、隨著連續(xù)生產(chǎn)線保有量的增加，鋼帶、備件等消耗性材料的需求增加；4、連續(xù)平壓技術(shù)在新型材料領(lǐng)域應(yīng)用的擴(kuò)展。

公司產(chǎn)品為大型定制產(chǎn)品，不同項(xiàng)目不同產(chǎn)品的規(guī)格存在差異，供貨范圍不同，所需投入的物力和人力不同，不存在傳統(tǒng)意義的上的產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率的概念。綜合制造基地項(xiàng)目計(jì)劃投入3.4億元，研發(fā)中心項(xiàng)目計(jì)劃計(jì)劃投入6000萬元。

報(bào)告期各期末，亞聯(lián)機(jī)械資產(chǎn)總額分別為10.173億元、13.29億元、16.597億元和17.588億元。其中，流動資產(chǎn)總額分別為6.220億元、9.446億元、11.261億元和11.314億元，占總資產(chǎn)的比例分別為61.15%、71.07%、67.84%和64.33%。公司流動資產(chǎn)占比較高，主要系存貨規(guī)模較大導(dǎo)致。公司主要產(chǎn)品人造板生產(chǎn)線單位價(jià)值較高，且生產(chǎn)和銷售周期較長，因此存在較大規(guī)模的存貨。報(bào)告期內(nèi)，公司的資產(chǎn)規(guī)模及結(jié)構(gòu)與公司整體經(jīng)營模式相符。

報(bào)告期內(nèi)，公司的研發(fā)投入分別為3,214.16萬元、2,487.59萬元、3,214.68萬元和2,264.65萬元；研發(fā)費(fèi)用占營業(yè)收入比例分別為6.15%、5.18%、4.97%和5.12%。研發(fā)費(fèi)用率高于同行業(yè)公司平均水平，主要系公司主要產(chǎn)品人造板生產(chǎn)線規(guī)模龐大、構(gòu)成復(fù)雜、系統(tǒng)集成度高、涉及的研發(fā)創(chuàng)新點(diǎn)多，為不斷提高技術(shù)水平和保持領(lǐng)先地位，在研項(xiàng)目數(shù)量較多，技術(shù)攻關(guān)投入規(guī)模較大。

截至最新招股說明書簽署日，郭西強(qiáng)直接持有公司3,350.00萬股股份，持股比例51.20%，同時(shí)通過啟航投資間接持有公司0.152%股份，為發(fā)行人的控股股東、實(shí)際控制人。除郭西強(qiáng)外，發(fā)行人無其他持股超過5%以上的股東。

亞聯(lián)機(jī)械行業(yè)內(nèi)競爭對手主要為兩家德國企業(yè)，分別為迪芬巴赫，和辛北爾康普。亞聯(lián)機(jī)械產(chǎn)品在生產(chǎn)線運(yùn)行速度和板材厚度等技術(shù)指標(biāo)方面領(lǐng)先于競爭對手，公司產(chǎn)品在性價(jià)比、服務(wù)和響應(yīng)速度等方面具有優(yōu)勢。

從銷售方式上看，公司采用直銷模式進(jìn)行銷售。公司通過參加國內(nèi)外人造板機(jī)械展會、行業(yè)會議、行業(yè)協(xié)會期刊宣傳等途徑，提高品牌知名度，拓展銷售市場；同時(shí)，公司銷售人員、技術(shù)人員亦會通過拜訪與技術(shù)交流等方式接觸潛在客戶，進(jìn)行市場開拓；此外，公司在人造板機(jī)械制造領(lǐng)域知名度高，也有很多客戶慕名拜訪，或經(jīng)同行業(yè)友商推薦后主動聯(lián)系。

亞聯(lián)機(jī)械向前五大客戶銷售的內(nèi)容包括生產(chǎn)線、鋼帶、生產(chǎn)線改造、鋼帶改造和材料，前五大客戶銷售額占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為65.24%、66.33%、73.42%和71.61%，不存在向單個(gè)客戶的銷售比例超過50%的情形，不存在嚴(yán)重依賴個(gè)別客戶的情形。

報(bào)告期內(nèi)，公司已累計(jì)銷售31條生產(chǎn)線產(chǎn)品。2024年1-9月，公司經(jīng)營業(yè)績同比大幅增長，主要系該期間公司在執(zhí)行訂單數(shù)量較多，相關(guān)項(xiàng)目執(zhí)行順利，共計(jì)完成9條生產(chǎn)線產(chǎn)品銷售，較上年同期增加4條，使得該期間公司營業(yè)收入和凈利潤水平大幅增加。