文 | 付一夫

經(jīng)歷了連續(xù)多日的單邊調(diào)整后，市場終于迎來了一次像樣的修復(fù)。

昨天，A股三大指數(shù)今日集體上漲。截至收盤，滬指漲2.54%重返3200點(diǎn)，深成指漲3.77%，創(chuàng)業(yè)板指漲4.71%，北證50指數(shù)大漲10.77%，平均股價(jià)漲幅達(dá)到4.75%；市場成交額13720億元，放量3958億元，一掃前一日跌破萬億的頹勢；全市場超5300只個(gè)股上漲，其中機(jī)器人、文化傳媒、大金融等概念漲幅居前。

總體上看，著實(shí)是揚(yáng)眉吐氣的一天，爆棚的賺錢效應(yīng)讓不少投資者都回了一口血。

那么，昨天的大漲究竟是“老鄉(xiāng)別走”的戲碼，還是新一輪行情的開始呢？回答這一問題之前，我們不妨先來討論一下大漲的原因，總結(jié)起來大概有四：

其一，市場本身已經(jīng)回調(diào)較為充分。

自2024年年底以來，A股接連巨震，短短幾個(gè)交易日里，大盤就從3400點(diǎn)跌至3200點(diǎn)以下，幾乎每天都是超過4000只個(gè)股“待漲”，仿佛又回到了2024年初那一波令人心有余悸的慘烈行情。究其原因，有獲利盤的止盈落袋，有小微盤業(yè)績雷的擔(dān)憂，有人民幣匯率的波動(dòng)等等，而市場最為擔(dān)憂的，當(dāng)屬即將就任美國總統(tǒng)的特朗普以及他的“關(guān)稅大棒”潛在風(fēng)險(xiǎn)。

不過經(jīng)歷了快速的下殺后，市場空方力量及其拋壓已經(jīng)階段性釋放完畢。其佐證便是，本周一市場成交額僅有9664億元，這也是市場自去年9月25日以來成交額首次跌破萬億，相比此前兩三個(gè)月常態(tài)化2萬億左右的成交額已近乎腰斬，也堪稱是近期絕對的“地量”，市場悲觀情緒亦是蔓延。可是往往正是在這個(gè)時(shí)候，市場很容易會(huì)迎來意想不到的反彈，歷史經(jīng)驗(yàn)一再證明了這一點(diǎn)。

其二，管理層對于資本市場的呵護(hù)。

面對近期市場的連續(xù)回調(diào)，有關(guān)部門密集釋放積極信號呵護(hù)市場。例如，前天晚上證監(jiān)會(huì)召開2025年重點(diǎn)工作部署會(huì)議時(shí)指出，將加強(qiáng)境內(nèi)外、場內(nèi)外、期現(xiàn)貨聯(lián)動(dòng)監(jiān)測監(jiān)管，增強(qiáng)工作的前瞻性、主動(dòng)性、有效性；會(huì)同中央金融辦出臺(tái)推動(dòng)中長期資金入市的指導(dǎo)意見，，配合中國人民銀行更好發(fā)揮2項(xiàng)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具效應(yīng)，全力維護(hù)資本市場平穩(wěn)運(yùn)行等等。

與此同時(shí)，在近期人民幣匯率持續(xù)走弱的背景下，央行與外匯局也適時(shí)出手調(diào)控，包括將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，以及發(fā)行離岸央票等。而這一系列舉措不僅是對中央“穩(wěn)定樓市股市”的貫徹落實(shí)，也是點(diǎn)燃市場做多熱情的重要因素。

其三，政策面與經(jīng)濟(jì)基本面利好不斷匯集。

政策層面，“財(cái)爸”和“央媽”分別于近日釋放積極信號。1月10日下午，財(cái)政部相關(guān)負(fù)責(zé)人介紹財(cái)政高質(zhì)量發(fā)展成效時(shí)，特別提到：“請大家放心，2025年財(cái)政政策方向是清晰明確的，充分考慮了加大逆周期調(diào)節(jié)的需要，是非常積極的。同時(shí)，我們也充分考慮了財(cái)政中長期可持續(xù)性?！倍谌涨?，央行行長最新發(fā)聲表示，2024年中國經(jīng)濟(jì)預(yù)計(jì)可以實(shí)現(xiàn)全年5%左右的預(yù)期增長目標(biāo)；2025年將實(shí)施更加積極有為的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，進(jìn)一步完善經(jīng)濟(jì)治理的方式；而對于近期人民幣貶值，潘功勝指出，有信心、有條件、有能力維護(hù)外匯市場的穩(wěn)定運(yùn)行。這些表態(tài)顯然是給市場注入了一針強(qiáng)心劑。

與此同時(shí)，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也令人欣喜。以外貿(mào)數(shù)據(jù)為例，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，2024年我國貨物貿(mào)易進(jìn)出口總值43.85萬億元，同比增長5%，規(guī)模再創(chuàng)歷史新高；其中，出口25.45萬億元，同比增長7.1%；進(jìn)口18.39萬億元，同比增長2.3%?？傮w上看，我國2024年外貿(mào)數(shù)據(jù)超出市場預(yù)期，有力支撐起國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，并且彰顯出我國對外開放質(zhì)量的不斷提高，以及國際影響力的持續(xù)擴(kuò)大。

其四，外資機(jī)構(gòu)突然掉頭看多中國股市。

外資對于中國股市的態(tài)度一直是個(gè)頗為重要的市場風(fēng)向標(biāo)，對很多投資者都有深刻影響。近日，以高盛、摩根大通等為代表的頂級外資機(jī)構(gòu)忽然掉頭看多中國股市，其表態(tài)也是非常積極。

例如，高盛稱MSCI中國指數(shù)和滬深300指數(shù)到年底將上漲20%左右，建議繼續(xù)增持A股和離岸中資股；摩根大通的預(yù)測更為直接，稱隨著特朗普對華政策和中國回應(yīng)的明朗化，預(yù)計(jì)中國股市將會(huì)在今年1月底前后迎來逆轉(zhuǎn)；美銀則認(rèn)為，美股下跌將迫使特朗普政府在關(guān)稅問題上做出讓步，2月或3月是開始做多美債和中國股市的好時(shí)機(jī)。此外，瑞銀證券、匯豐前海等機(jī)構(gòu)也都紛紛看漲中國股市。

各大外資機(jī)構(gòu)之所以看多中國股市，無非三方面原因：首先，市場已經(jīng)逐漸消化特朗普就任美國總統(tǒng)的不確定性，且市場對于特朗普上臺(tái)后的政策預(yù)期似乎并沒有特別悲觀；其次，A股經(jīng)歷了短期大幅度調(diào)整后，估值水平重新開始具備吸引力；第三，市場預(yù)期春節(jié)前后以及后續(xù)的兩會(huì)期間會(huì)有更大力度的刺激政策出臺(tái)。不過無論何種原因，外資的積極態(tài)度顯然是有助于提振A股投資者的信心和熱情。

上述四點(diǎn)，便是昨日市場放量大漲的主要原因。

話說回來，昨天的大漲是超跌反彈，還是見底反轉(zhuǎn)呢？其實(shí)在我看來，與其糾結(jié)反彈或反轉(zhuǎn)，不如明確大方向是上漲還是下跌——倘若大方向是上漲，那么反彈與反轉(zhuǎn)差別并不大，無非是前者的進(jìn)程曲折顛簸一些而已；反之，如果大方向是下跌，那么每一次的上漲都是賣出的機(jī)會(huì)。

至于大方向上，我們自然是堅(jiān)定看多的。原因在于，自去年9月下旬以來，面對海內(nèi)外部錯(cuò)綜復(fù)雜的形勢，管理層高度重視我國國民經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定運(yùn)行，并給出了一系列支持經(jīng)濟(jì)增長的政策措施，包括“穩(wěn)住樓市股市”、實(shí)施“更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”等等，并將政策發(fā)力點(diǎn)向著擴(kuò)大內(nèi)需方面傾斜。而綜合近期的月度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，我國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)跡象，各方面積極因素不斷匯集。因此，2025年國民經(jīng)濟(jì)的不斷改善、持續(xù)向好理應(yīng)是大概率事件，這些都將會(huì)對A股后續(xù)的行情提供有力支撐。

綜上所述，我們認(rèn)為近期A股市場的調(diào)整更多是情緒面的釋放，并非源自于經(jīng)濟(jì)基本面的變化。眼下隨著悲觀情緒釋放已近尾聲，疊加春節(jié)前后政策預(yù)期重新升溫，以及后續(xù)一系列增量政策的持續(xù)推出，都有望進(jìn)一步驅(qū)動(dòng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，屆時(shí)“春季躁動(dòng)行情”很有可能會(huì)如期上演。

因此投資者無需悲觀，完全可以在保持戰(zhàn)略定力并堅(jiān)定信心的基礎(chǔ)上，更加積極地看待和參與后續(xù)行情，適度逢低買入，耐心持股待漲，相信會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào)。