小菜園今早登陸港交所！市值近105億，市盈率近18倍

千億哥對數(shù)2024年12月20日 13:09廣西

今日（20日），小菜園國際品股份有限公司（簡稱“小菜園”）在香港聯(lián)合交易所成功上市，這對國內餐飲市場資本化具有絕對戰(zhàn)略意義，也為正在積極籌備上市的綠茶、老鄉(xiāng)雞等企業(yè)帶來更多積極信號。

此時此刻，小菜園給餐飲賽道帶來了新的力量，“飯菜消費”的資本化現(xiàn)在或許是最好時機。

圖片來源：小菜園官網(wǎng)

市值哥發(fā)現(xiàn)，本次IPO吸引了市場極大關注。

在2022年11月和2023年6月，Harvest Delicacy就以1.5億元、2.5億元認購了小菜園的可換股債券；當年12月，Harvest Delicacy又出資1億元以每股9.3元認購了第二輪的優(yōu)先股，Harvest Delicacy的持股比例也達到了7.01%，小菜園的估值也到了100億元左右。當然，中間還有一份他倆間的“對賭”條款。

市值哥認為由于對賭的內容主要聚焦在股價市值上（上市后市值不低于估值130%），而非公司業(yè)務上，董事長汪書高愿意接受這個條件是對公司上市后的資本表現(xiàn)有著足夠的信心和底氣。

或許，這位安徽老哥正在為餐飲上市公司蹚出一條資本信任之路。

從配發(fā)結果來看，小菜園的最終最終發(fā)售價定為每股8.50港元，發(fā)行約1.01億股股票，籌資8.6億港元。其中面向散戶的公開發(fā)售部分獲得1.44倍認購，國際配售股份獲得1.29倍認購，已經成為了2024年最受歡迎的餐飲IPO項目之一。

PART 01

上市首日表現(xiàn)不俗

據(jù)披露公告顯示，此次發(fā)行，小菜園全球發(fā)售預計募資總額為8.60億港元，募資凈額7.84億港元，募資用途為用作持續(xù)擴大公司的門店網(wǎng)絡，增強供應鏈能力，升級公司的智能設備及數(shù)字化系統(tǒng)以提高信息技術能力，以及營運資金和一般企業(yè)用途。

今日上午9點30分，小菜園正式登陸港交所。雖然19日小菜園暗盤收盤報8.43港元，較上市價微跌0.82%。但上午開盤后，漲幅明顯，截至上午休市，漲幅4.47%，報8.88港元/股，總市值達104.47億港元。而小菜園的市盈率（TTM）也暫時停在了17.82上，相較海底撈目前的20.51市盈率（TTM）及九毛九15.07的市盈率（TTM），港股餐飲企業(yè)目前已經處于15-25的市盈率區(qū)間。

說起小菜園，自2013年創(chuàng)立之初，即在安徽開設了首家門店，并隨后逐步將業(yè)務版圖擴展至江蘇、上海、浙江、北京、湖北、天津、廣東、河北、河南、山東以及江西等多個地區(qū)。

圖片來源：小菜園官網(wǎng)

追溯其上市之路，小菜園于今年1月16日首次提交了上市申請，但遺憾的是，直至文件失效也未獲得明確進展；隨后，今年7月，小菜園再次向香港證券交易所遞交了上市申請；進入8月，小菜園成功通過了中國證監(jiān)會的IPO備案，標志著其獲得了通往上市的重要許可；再經過為期4個月的嚴格審核流程，最終在12月4日，小菜園正式獲得了香港證券交易所的上市聆訊通過。

其更新的招股書披露數(shù)據(jù)顯示，截至2024年11月26日，小菜園已在中國14個省份的146個城市及縣級地區(qū)開設了663家直營店鋪，細分為658家“小菜園”品牌門店和5家其他子品牌門店。在門店擴張方面，從2021年至2023年，以及至今年8月底的時段內，小菜園分別新增了107家、48家、132家和109家門店。

而業(yè)績方面，近年小菜園也實現(xiàn)快速增長，并保持較好的盈利能力。

招股書顯示，2021年至2024年1-8月，小菜園的營收分別為26.45億元、32.13億元、45.49億元和35.43億元。凈利潤分別為2.27億元，2.37億元，5.32億元和4億元。

對于市值哥這種喜愛外賣的懶男而言，更喜歡看看外賣的數(shù)據(jù)，畢竟這個自己貢獻大。

看數(shù)據(jù)，小菜園的外賣業(yè)務呈現(xiàn)出穩(wěn)健的收入增長態(tài)勢。在2021年至2024年1-8月期間，其外賣業(yè)務收入占總收入的比重逐年攀升，具體比例從2021年的15.5%增長至2024年1-8月的37.0%，期間在2022年和2023年分別達到32.0%和32.8%。

與此同時，“小菜園”門店的外賣訂單平均消費額在同一時間段內分別為85元、74.5元、78.6元和71.2元。

而隨著小菜園的正式上市，小菜園將大部分募集資金將用于擴大門店網(wǎng)絡，以擴大自身的地理覆蓋范圍，并提高市場滲透率。據(jù)了解，小菜園計劃在2025年至2026年分別開設約160家和180家“小菜園”門店，至2026年底，預計小菜園將運營超過1000家“小菜園”門店。

PART 02

餐飲行業(yè)迎來新估值

“小菜園趕上了好時候。”一位熟悉資本市場的人士告訴市值哥。

從今年9月開始，港股快速脫離底部，成交量增加，無論是新股募資規(guī)模還是IPO家數(shù)，都較之前有明顯增長。

這個時候，市場整體市盈率抬高，此時發(fā)行新股，發(fā)行價更為合理，也可以擴大融資規(guī)模，為業(yè)務發(fā)展準備足夠的資金。這無疑為接下來計劃在港上市的其他餐飲企業(yè)打了一劑強心針。

市場統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年9月、10月，港交所融資額分別創(chuàng)下2023年1月以來的第一和第二大單月融資額紀錄，涌現(xiàn)了美的集團、地平線機器人-W、華潤飲料等大型IPO項目；11月，港股IPO市場維持活躍，順豐控股等7家企業(yè)成功登陸港交所主板，并有26家公司遞表港交所，創(chuàng)下年內新高。

一系列數(shù)據(jù)充分表明投資者增強對港股IPO市場的信心和興趣，特別是對其中的優(yōu)質標的報以較高期待。

而餐飲則是典型的優(yōu)質內需賽道重要標的。隨著小菜園的成功上市，也有望為后續(xù)諸如綠茶、老鄉(xiāng)雞等大眾便民中式餐飲迎來新估值體系。

圖片來源：小菜園官網(wǎng)

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，大眾便民中式餐飲市場是中餐市場的一個細分子市場，客單價為人民幣100元以下，也是2023年中國中餐市場的最大分部，約占總市場規(guī)模的88.7%。

據(jù)統(tǒng)計，大眾便民中式餐飲市場的市場規(guī)模（按收入計）由2018年的人民幣30,103億元增長至2023年的人民幣36,187億元，即2018年至2023年的復合年增長率約為3.8%

而未來同樣樂觀。據(jù)預計，中餐市場的市場規(guī)模于2028年將達到人民幣61,897億元，隨著對優(yōu)質、便利且具可負擔價格的產品和服務的需求不斷增長，預期中國大眾便民中式餐飲市場規(guī)模于2028年達人民幣55,871億元，也就是說2023年至2028年的復合年增長率約為9.1%。

因此，隨著市場不斷擴容，帶動品牌餐飲企業(yè)快速擴張期，這也成為了一個較好投資節(jié)點，容易形成業(yè)績與估值的戴維斯雙擊行情。

市值哥給大伙舉個例子，2018年9月，海底撈登陸港交所，當時資本市場給予其超50倍PE，到了2021年2月實現(xiàn)市值巔峰，期間累漲超240%。

如今，餐飲行業(yè)看似充滿挑戰(zhàn)，實則未必全然是一件壞事。盡管業(yè)內競爭激烈、洗牌頻繁，但這正促使整個行業(yè)向更高質量的發(fā)展階段邁進。

在此過程中，必然有佼佼者能夠嶄露頭角，成為新一輪增長周期的領跑者。小菜園已經率先占據(jù)了有利位置，而對于后續(xù)如何跟進，市值哥將持續(xù)保持密切關注。