本文為西京研究院發(fā)表的第768篇原創(chuàng)文章，趙博士的718篇文章。

我已經(jīng)多次提示，當(dāng)市場(chǎng)反轉(zhuǎn)的時(shí)候，一切也會(huì)超出想象。但沒想到市場(chǎng)這么瘋狂！

可以說，絕大部分人既低估了決策層政策大反轉(zhuǎn)的力度，又低估了投資者的羊群效應(yīng)。這是一個(gè)以搞錢為目標(biāo)的社會(huì)群體極致的“壓抑—釋放”過程。說到底，這是一場(chǎng)群眾運(yùn)動(dòng)。

群眾運(yùn)動(dòng)的瘋狂程度可以推枯拉朽到把官方的交易系統(tǒng)搞癱瘓，可以瘋狂到把另一端的債市搞崩。面對(duì)如此聲勢(shì)浩大的群眾運(yùn)動(dòng)，從博弈的角度，決策層又會(huì)怎么反應(yīng)？

做投資門檻很低，人人都可以做投資。但是要想做好投資，非常難：第一，要有復(fù)雜決策思維，第二，要有一般均衡思維。但是，大部分人的思維都是線性的、情緒化的。

當(dāng)“相變”來的時(shí)候，都是殺伐果決的賺猶豫不決的錢，賺的是決策力差。我在四天前的報(bào)告里已經(jīng)提示了這幾天的演繹：先是逼空，然后搶籌，最后就是一批人站崗。至少，我們的會(huì)員這一個(gè)月一直在加倉。

對(duì)于宏觀研究來說，馬后炮沒有意義，必須走在市場(chǎng)的前面。我們預(yù)判了眼下這個(gè)時(shí)刻，當(dāng)大家都在瘋狂的時(shí)候，我們先要看到終局，然后倒推。而賺取宏觀對(duì)沖超額收益的，是這個(gè)過程的充滿風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)賭。

過去三年，投資者看到的是螺旋式下跌。但有人會(huì)想到未來可能只用一個(gè)季度，就走完螺旋式上漲的估值周期嗎？從這兩天的市場(chǎng)來看，似乎都用不了一個(gè)季度。對(duì)一個(gè)不穩(wěn)定的治理系統(tǒng)和市場(chǎng)來說，時(shí)間是不對(duì)稱的。

現(xiàn)在就是一個(gè)央媽發(fā)紅包，投資者瘋狂踩踏式接紅包的史詩級(jí)場(chǎng)景。想象一下，現(xiàn)在大街上如果有人撒錢，街頭會(huì)混亂成什么樣子。

如同十年的時(shí)候一位領(lǐng)導(dǎo)感嘆的：xx發(fā)動(dòng)的運(yùn)動(dòng)，xx也控制不了。體制內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家似乎對(duì)群眾運(yùn)動(dòng)的社會(huì)學(xué)一無所知。之前，則是對(duì)超級(jí)中心化的治理決策懵懂無知。

回到基本面，也是令人迷茫。眼下的市場(chǎng)怎么突然冒出這么多錢，中國(guó)真的陷入緊縮了嗎？股市的表現(xiàn)讓人產(chǎn)生錯(cuò)覺。如果不理解我內(nèi)部給會(huì)員一直講的超級(jí)中心模型，就不理解這次政策大反轉(zhuǎn)的邏輯。然而在我們的框架內(nèi)，這一切來的很正常。只有理解本質(zhì)的復(fù)雜性，才能理解現(xiàn)象的必然性。

不理解二十大后治理機(jī)制的新模型、新風(fēng)格，就不理解這次資本市場(chǎng)的瘋狂。而這一切也將會(huì)在其它中國(guó)資產(chǎn)身上上演。這對(duì)我們動(dòng)態(tài)調(diào)整投資策略和資產(chǎn)配置至關(guān)重要。

不僅要理解決策層的治理風(fēng)格，還要理解社會(huì)大眾的集體瘋狂。而這一切，又是社會(huì)學(xué)的范疇。這些知識(shí)，對(duì)于體制內(nèi)的分析師，又是認(rèn)知盲點(diǎn)。

經(jīng)濟(jì)演變到這個(gè)局勢(shì)，中國(guó)的“發(fā)錢”時(shí)間終于到來。紅包雨紛紛落下，就看你有沒有渠道接住。以及，當(dāng)一切戛然而止的時(shí)候，又能不能全身而退。

如此大的政策力度給股市輸血，相當(dāng)于給上億股民發(fā)錢。跟直接把錢給到個(gè)人相比，輸血股市把股票估值打起來，那些股民賬戶里的浮盈，就是央媽們給中產(chǎn)階層發(fā)的“紅包”。紅包多了，消費(fèi)也跟著紅火。身邊很多股民朋友這幾天的確也增加了消費(fèi)力度。同時(shí)，還可以改善融資環(huán)境，火熱的股市可以更好的為新質(zhì)生產(chǎn)力企業(yè)融資。再加上提振預(yù)期和增強(qiáng)信心，可謂一箭多雕。

當(dāng)然，當(dāng)央媽發(fā)紅包的時(shí)候，你得有盆缽接，首先要參與到股市中——雖然這些年傷痕累累，苦不堪言。另外要有足夠的認(rèn)知看清局勢(shì)，因?yàn)榘l(fā)紅包在中國(guó)是最容易引起踩踏的事情。在身邊還有人猶豫不決的情況下堅(jiān)決上車，當(dāng)絕大多數(shù)人忍不住下場(chǎng)的時(shí)候堅(jiān)決離開。我上一篇文章已經(jīng)做出預(yù)判：馬上要逼空，然后瘋狂搶籌。投資比拼的一是信息差，二是認(rèn)知差，三是定力差。投資是本我（貪婪和恐懼）和超我（理性和冷靜）兩個(gè)對(duì)手盤的較量。心外無物。

最近政策密集出臺(tái)，力度空前，令人目不暇接。過去很多人抱怨，說全世界都給老百姓發(fā)錢，為什么中國(guó)不發(fā)錢呢？實(shí)際上這些政策，就是給老百姓發(fā)錢，只不過對(duì)特困人群是直接一次性發(fā)，全國(guó)總規(guī)模大約1600億元；對(duì)于中產(chǎn)階層，沒有直接發(fā)錢，而是通過刺激股市間接發(fā)。

通過股市把股民和基民干癟的資產(chǎn)負(fù)債表撐起來，當(dāng)然比直接發(fā)錢要好很多。第一，可以動(dòng)用資本的杠桿效應(yīng)，因?yàn)楣墒衅饋砹?，大家的凈?cái)富增加了，資產(chǎn)負(fù)債表改善了，消費(fèi)和投資就會(huì)逐漸恢復(fù)正常。第二，滿足為新質(zhì)生產(chǎn)力融資的需求，如果市場(chǎng)再不恢復(fù)人氣，權(quán)益融資將會(huì)清零，大量的對(duì)賭協(xié)議將違約。第三，可以貫徹金融強(qiáng)國(guó)的大戰(zhàn)略，金融強(qiáng)國(guó)從現(xiàn)象學(xué)上當(dāng)然首先就是一場(chǎng)牛市——對(duì)冒險(xiǎn)者、創(chuàng)新者的一次強(qiáng)大的正向獎(jiǎng)勵(lì)。

說到底，就是給創(chuàng)新者發(fā)紅包，對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力背后的新質(zhì)人發(fā)紅包！

也是對(duì)億萬中產(chǎn)階層發(fā)紅包。我們知道，中國(guó)經(jīng)濟(jì)當(dāng)前最大的矛盾是內(nèi)需不足。要刺激內(nèi)需特別是消費(fèi)，需要收入消費(fèi)彈性強(qiáng)的億萬中產(chǎn)階層。低收入階層和富豪階層的消費(fèi)彈性并不大，前者收入增加后很可能補(bǔ)上不足的儲(chǔ)蓄，后者對(duì)小幅度的收入改善幾乎無感。因此，中國(guó)要想最快的走出經(jīng)濟(jì)低迷、信心萎縮，首先要把中產(chǎn)階層的預(yù)期和財(cái)富盤活。

中產(chǎn)階層是中國(guó)經(jīng)濟(jì)的壓艙石，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)就是中產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的興起。中產(chǎn)興，則經(jīng)濟(jì)興。中產(chǎn)階層出來消費(fèi)和投資了，各行各業(yè)的生意有利潤(rùn)了，就業(yè)率上升，需求繁榮起來，低收入階層的就業(yè)和收入也會(huì)提高。

當(dāng)然，這樣通過股市發(fā)紅包的形式也會(huì)增加中產(chǎn)階層的風(fēng)險(xiǎn)。但是，只要按照市場(chǎng)化風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的機(jī)制，這也是一次風(fēng)險(xiǎn)的有效配置——總不能讓低收入階層炒股承擔(dān)剩余風(fēng)險(xiǎn)吧。

所以，央媽通過杠桿效應(yīng)通過股市給中產(chǎn)階層發(fā)紅包，中產(chǎn)階層再通過乘數(shù)效應(yīng)把實(shí)體經(jīng)濟(jì)搞活，給低收入階層分發(fā)紅包。這個(gè)過程雖然看上去有點(diǎn)不合理，但是很有效。實(shí)際上也公平，炒股的中產(chǎn)階層雖然接住了紅包，但是：第一，大多數(shù)只是減少了虧損，只是修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，并沒有賺多少；第二，也承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)。

而對(duì)收入最低和沒有收入的特困階層，當(dāng)然需要政府直接發(fā)錢，不需要承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

這個(gè)分發(fā)紅包的福利結(jié)構(gòu)，發(fā)達(dá)國(guó)家已經(jīng)用過，效果還不錯(cuò)。中國(guó)采取社會(huì)主義金融治理的模式借用，可以用的更好。當(dāng)然，要不副作用提前想好，比如這幾天瘋狂的股市帶崩了債市；比如，很可能會(huì)引發(fā)一輪銀行理財(cái)贖回潮，給貨幣和債券市場(chǎng)帶來沖擊。

所以，作為專業(yè)的投資者，要想到收益背后的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，現(xiàn)在這個(gè)局勢(shì)下，踏空才是最大的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)家會(huì)陸續(xù)發(fā)紅包，發(fā)紅包的現(xiàn)場(chǎng)你要保證自己在場(chǎng)。這是一種政策紅利。

而中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的改善，最終還需要在房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)紅包，然后完成從通縮型去杠桿到通脹型去杠桿的艱難而又危險(xiǎn)的轉(zhuǎn)換。對(duì)于這一個(gè)可能是另一個(gè)系統(tǒng)性紅包機(jī)會(huì)，我們?cè)诿芮嘘P(guān)注，并更多的是管理其中的風(fēng)險(xiǎn)。我們并不是預(yù)言家，但是認(rèn)知曲線的擴(kuò)展會(huì)大大提高勝算的概率。