文 | 付一夫

進(jìn)入9月，關(guān)于央國企重組的消息反復(fù)出現(xiàn)在各路媒體的頭版頭條：

9月2日：中國船舶擬吸收合并中國重工。截至9月2日收盤，中國船舶和中國重工的市值分別為1560.88億元和1135.54億元，兩家超千億市值的上市公司聯(lián)合整合，是近十年A股資本市場最大規(guī)模的并購交易。

9月5日：國泰君安擬吸收合并海通證券。國泰君安和海通證券均發(fā)布停牌公告，國泰君安稱，公司與海通證券正在籌劃由公司通過向海通證券全體A股換股股東發(fā)行A股股票、向海通證券全體H股換股股東發(fā)行H股股票的方式換股吸收合并海通證券并發(fā)行A股股票募集配套資金。

9月6日：西域旅游的控制權(quán)變更。西域旅游發(fā)布公告稱，控股股東天池控股與新疆文旅投簽署《表決權(quán)委托意向協(xié)議》，天池控股將持有的3664.2萬股股票的表決權(quán)獨家、無償、不可撤銷、排他且唯一地委托給新疆文旅投行使。

9月8日：鹽湖股份的實控人變更。鹽湖股份發(fā)布公告稱，公司實際控制人青海省政府國資委、控股股東青海國投與中國五礦擬共同組建中國鹽湖集團(tuán)。

事實上，若是再往前追溯，今年以來央國企重組整合涉及到的公司已累計達(dá)到20家左右，影響面不斷擴(kuò)大。比如，中國稀土集團(tuán)入主廣晟有色打響今年易主“頭炮”，國藥集團(tuán)私有化中國中藥，華潤集團(tuán)超百億元入主長電科技，保變電氣控股股東兵器裝備集團(tuán)與電氣裝備集團(tuán)進(jìn)行輸變電裝備業(yè)務(wù)整合等等。

受一系列消息影響，近期央國企概念股頻頻出現(xiàn)異動，很多投資者也將目光再度投向了“中特估”板塊。

說到“中特估”，相信各位并不陌生，它是“中國特色估值體系”的簡稱，主要涉及央企國企等板塊。從基本面上看，央企國企可謂國民經(jīng)濟(jì)體系的支柱，在關(guān)鍵領(lǐng)域和部門中處于支配地位。而在A股5000多家上市公司當(dāng)中，央企國企數(shù)量約占27%，且普遍市值較大，主要分布在煤炭、石油化工、電力、交運、鋼鐵、通信、軍工、地產(chǎn)、銀行等板塊，堪稱是經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的壓艙石。

盡管此前較長一段時間里，不少央企國企都因經(jīng)營效率相對不高、市場競爭意識不強等因素而備受爭議，但高層多年以來一直都在不遺余力地推動央企國企改革，并多次對于國企改革作出重要戰(zhàn)略部署，取得了累累碩果。特別是經(jīng)歷了“國企改革三年行動（2020-2022年）”之后，各大央企國企所有制混改、出臺股權(quán)激勵方案、資產(chǎn)重組注入上市平臺等等改革行動快速推進(jìn)，央企國企整體上從治理到經(jīng)營能力，再到國有資本配置效率均有顯著提升，多數(shù)央企國企的面貌都煥然一新。

在上述背景下，“中特估”的概念被提出，旨在促進(jìn)央國企估值的修復(fù)與提升，而相應(yīng)板塊反復(fù)受到市場關(guān)注?！爸刑毓馈敝阅鼙毁Y金認(rèn)可，除了央國企本身的經(jīng)營發(fā)展韌性、相對穩(wěn)健的業(yè)績以及較強的高分紅高股息屬性之外，更重要的一個邏輯在于，央國企重組整合的預(yù)期一直都在。

事實上，近來國資委多次強調(diào)要重視央國企的市值管理，尤其是今年年初直接明確指出，要“把市值管理成效納入對中央企業(yè)負(fù)責(zé)人的考核”，這既是對央企考核體系的完善，又是一個重要的里程碑，意味著要將央企發(fā)展與其二級市場市值變化掛鉤，有助于引導(dǎo)上市央企更加重視公司內(nèi)在價值和市場表現(xiàn)，也更加注重股東利益，能夠進(jìn)一步提振投資者情緒，促進(jìn)資本市場穩(wěn)定發(fā)展。

如何才能推動上市央國企估值提升呢？最立竿見影的辦法自然是戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合。

從實際情況來看，近些年高層圍繞戰(zhàn)略安全、產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)、國計民生、公共服務(wù)等功能，以前所未有的力度優(yōu)化調(diào)整央企國企的布局結(jié)構(gòu)，并加快重組整合；前不久閉幕的二十屆三中全會再次明確，要深化國資國企改革，推進(jìn)國有經(jīng)濟(jì)布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動國有資本和國有企業(yè)做強做優(yōu)做大。而本文開篇提到的近期一系列重組動作，顯然是對于政策部署的貫徹執(zhí)行，似乎也暗示著央國企整合重組正在迎來新一輪密集爆發(fā)期。

進(jìn)一步分析，戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合至少可以在以下三個方面增強央國企的競爭力，并促進(jìn)其估值提升：

第一，能夠優(yōu)化央國企的資源配置與產(chǎn)業(yè)鏈分工與協(xié)同。

通過重組整合，可以把不同央國企有限的、優(yōu)勢的資源聚焦在最具競爭力的領(lǐng)域，從而最大程度實現(xiàn)資源優(yōu)化配置和布局調(diào)整，促進(jìn)效率提升和成本控制。與此同時，央國企還可以更加聚焦主責(zé)主業(yè)，增強產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同能力，提升產(chǎn)業(yè)集中度，從根本上減少重復(fù)投資和同質(zhì)化競爭，推動企業(yè)進(jìn)一步聚焦主業(yè)發(fā)展，實現(xiàn)提質(zhì)增效，繼而提升央國企的核心競爭力和市場影響力，打造能夠引領(lǐng)行業(yè)發(fā)展的一流企業(yè)。

第二，能夠激發(fā)央國企科技創(chuàng)新的主體作用，推動新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

按照高層部署，國有企業(yè)要打造原創(chuàng)技術(shù)策源地。此前，很多國有資本在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域介入力度較大，但在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)及科技創(chuàng)新方面的布局相對滯后。而重組整合是加快技術(shù)突破、優(yōu)化資源配置、賦能科技創(chuàng)新的重要方式，亦是打破不同企業(yè)之間協(xié)作壁壘，全面推動資金、人才、科技等多重生產(chǎn)要素深度融合的有效途徑。在此基礎(chǔ)上，通過產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)帶動作用以及重大科技創(chuàng)新工程的牽引，可以搭建起跨企業(yè)、跨部門、跨學(xué)科的合作平臺，繼而聚焦并開展基礎(chǔ)性、前沿性、顛覆性重大技術(shù)持續(xù)攻關(guān)，推動產(chǎn)學(xué)研協(xié)同、大中小企業(yè)融通創(chuàng)新，促進(jìn)科技成果轉(zhuǎn)化應(yīng)用，從而加速技術(shù)迭代和產(chǎn)業(yè)升級進(jìn)程，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

第三，能夠促使央國企價值創(chuàng)造能力的提升。

價值創(chuàng)造是打造世界一流企業(yè)的必然要求，也是實現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展的客觀需要。二十屆三中全會明確要求，要“開展國有經(jīng)濟(jì)增加值核算”，進(jìn)一步凸顯出央國企價值創(chuàng)造的重要性。而通過重組整合，能夠促進(jìn)資源向龍頭企業(yè)和優(yōu)勢企業(yè)集中，降低邊際生產(chǎn)成本和交易成本，同時有效剝離非主業(yè)業(yè)務(wù)和低效無效資產(chǎn)，提高市場份額和經(jīng)營管理效能，盤活存量產(chǎn)業(yè)資源和強化資源利用能力，繼而塑造新的發(fā)展動能和競爭優(yōu)勢，提高發(fā)展質(zhì)量效益，健全價值創(chuàng)造體系。

事實也的確如此。以中國稀土集團(tuán)入主廣晟有色為例，業(yè)內(nèi)普遍將其視為稀土行業(yè)整合提速的標(biāo)志性事件。由于稀土是國家戰(zhàn)略性資源，并且此前也出現(xiàn)過資源分散、經(jīng)營業(yè)績不理想等問題，而稀土資源加速整合，有助于行業(yè)集中度的提升，從而強化我國對于稀土產(chǎn)品價格的話語權(quán)，并帶動上下游產(chǎn)業(yè)鏈健康發(fā)展。

再以華潤集團(tuán)超百億元入主長電科技為例，可以明顯看到央企正在擺脫高科技產(chǎn)業(yè)“旁觀者”的角色，并加快參與到更多高科技行業(yè)中，而華潤集團(tuán)旗下的華潤微原本就是功率半導(dǎo)體IDM龍頭，可以與長電科技能在產(chǎn)能、客戶、管理等多方面協(xié)同運營，進(jìn)而推動整個集團(tuán)的半導(dǎo)體封測技術(shù)水平提升，助力新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

話說回來，正因為央國企近期重組整合動作不斷，相關(guān)概念板塊也持續(xù)隨之持續(xù)發(fā)酵，而“中特估”的熱度也在不斷提升?；蛟S接下來，央國企改革將會成為新的市場主線，感興趣的投資者不妨多多挖掘，或許能有意想不到的收獲。

附：央國企重組概念股名單（不構(gòu)成投資建議）

保變電氣：兵器裝備與中國電氣裝備開展輸變電裝備業(yè)務(wù)整合；

宏盛華源：屬于中國電氣裝備集團(tuán)，和保變構(gòu)成同業(yè)競爭；

莫高股份：公司正在籌劃收購皓天科技51%的股權(quán)；

國中水務(wù)：匯源果汁借殼重組；

長春一東：兵器工業(yè)集團(tuán)下面上市平臺，資產(chǎn)注入預(yù)期；

萬里股份：北京至創(chuàng)天地，要約收購；

上海九百：百聯(lián)免稅牌照，裝入九百的預(yù)期；

中成股份：國投集團(tuán)與中國通用技術(shù)（集團(tuán)），資產(chǎn)注入預(yù)期；

國旅聯(lián)合：實控人江西旅游2019年承諾在五年內(nèi)解決同業(yè)競爭問題；

高新發(fā)展：華鯤振宇借殼繼續(xù)開展的預(yù)期；

克勞斯：中國化工旗下，香港關(guān)聯(lián)股東債轉(zhuǎn)股涉及重大資產(chǎn)重組；

格力地產(chǎn)：宣布置入免稅業(yè)務(wù)、逐漸退出房地產(chǎn)開發(fā)的計劃。