北京時間 8 月 29 日凌晨，英偉達發(fā)布了 2025 財年第二財季的業(yè)績報告。

財報顯示，截至 2024 年 7 月 28 日英偉達第二季度營收為 300.40 億美元（再創(chuàng)歷史新高），同比增長 122%，環(huán)比增長 15%。凈利潤為 165.99 億美元，同比增長 168%，環(huán)比增長 12%；毛利率達到 75.1%，同比增長 5 個百分點，環(huán)比下降 3.3 個百分點。

（來源：英偉達官網(wǎng)）

另外，英偉達在財報中指出，本季度美國通用會計準則（GAAP）攤薄后每股收益為 0.67 美元，同比增長 168%，環(huán)比增長 12%；非美國通用會計準則（Non-GAAP）攤薄后每股收益為 0.68 美元，同比增長 152%，環(huán)比增長 11%。

細分業(yè)務(wù)方面（包括數(shù)據(jù)中心、游戲業(yè)務(wù)、汽車業(yè)務(wù)、專業(yè)視覺、OEM 及其他業(yè)務(wù)），數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)仍然占據(jù)絕大部分，貢獻了 263 億美元的營收（再創(chuàng)歷史新高），這一數(shù)字超過了第一季度總營收（260 億美元），同比增長 154%，環(huán)比增長 16%。

其他方面，游戲和 AI PC 業(yè)務(wù)第二季度營收為 29 億美元，同比增長 16%，環(huán)比增長 9%；專業(yè)視覺業(yè)務(wù)第二季度營收為 4.54 億美元，同比增長 20%，環(huán)比增長 6%；汽車和機器人業(yè)務(wù)第二季度營收為 3.46 億美元，同比增長 37%，環(huán)比增長 5%。

（來源：英偉達官網(wǎng)）

英偉達表示，數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收中并非所有這些銷售都是 AI 芯片，有 37 億美元的收入來自該公司的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，其大部分業(yè)務(wù)針對少數(shù)云服務(wù)提供商和消費互聯(lián)網(wǎng)公司，包括微軟、Alphabet、Meta 和特斯拉等。

英偉達在財報中稱，2025 財年上半年以股票回購和現(xiàn)金股息的形式向股東返還了 154 億美元；截至第二季度末，公司的股票回購授權(quán)尚有 75 億美元；2024 年 8 月 26 日，董事會批準額外 500 億美元的股票回購授權(quán)，并無到期期限。

“Hopper 芯片需求依然強勁，Blackwell 芯片的預(yù)期令人難以置信。隨著全球數(shù)據(jù)中心全力以赴通過加速計算和生成式人工智能實現(xiàn)整個計算堆棧的現(xiàn)代化，英偉達再次實現(xiàn)了創(chuàng)紀錄的收入。”英偉達創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官黃仁勛表示。

“Blackwell 樣品正在運送給我們的合作伙伴和客戶，用于 AI 的 Spectrum-X 以太網(wǎng)和英偉達 AI Enterprise 軟件是兩個實現(xiàn)顯著規(guī)模的新產(chǎn)品類別，表明英偉達是一個全棧和數(shù)據(jù)中心規(guī)模的平臺。在整個堆棧和生態(tài)系統(tǒng)中，我們正在幫助前沿模型制造商消費互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)，現(xiàn)在也幫助企業(yè)消費。生成式人工智能將徹底改變每個行業(yè)?！庇ミ_首席財務(wù)官 Colette Kress 表示。

許多客戶正在等待英偉達的下一代 AI 芯片 Blackwell?！?strong>第四季度，我們預(yù)計 Blackwell 的收入將達到數(shù)十億美元?！彼a充說。

英偉達第一季度總營收為 260 億美元，凈利潤為 148.81 億美元，雖然第二季度的總營收和凈利潤均進一步增長，但是同比和環(huán)比增長率均有所放緩。整體而言，英偉達第二季度財報依然展現(xiàn)出其強勁的盈利能力，以及在 AI 芯片領(lǐng)域的“統(tǒng)治”地位。

英偉達在財報中作出展望，預(yù)計 2025 財年第三季度營收 325 億美元（± 2%）；GAAP 和 Non-GAAP 毛利率預(yù)計分別為 74.4% 和 75.0%，上下浮動 50 個基點；GAAP 和 Non-GAAP 運營費用預(yù)計分別約為 43 億美元和 30 億美元，預(yù)計全年運營費用將增長 40% 左右。

（來源：Google）

股價方面，在公布第二季度財報后，英偉達下一個季度的預(yù)測似乎未能滿足投資者的高預(yù)期，美股盤后跌超 8%。

有業(yè)內(nèi)人士表示，“英偉達或許是預(yù)料到了市場可能對下一季度營收指引的不滿，因此宣布了新的 500 億美元股票回購計劃試圖安撫投資者?！?/p>

股價攀升，曾問鼎全球最高市值

隨著第二財季財報的公布，英偉達的股價波動似乎是業(yè)界更關(guān)注的問題。

值得一提的是，在 6 月 18 日周二美股收盤后，英偉達公司股價漲幅 3.6%（達到 135.58 美元/股），股價的上漲讓英偉達市值升至 3.34 萬億美元，一度超過微軟（3.31 萬億美元）和蘋果（3.29 萬億美元）兩大科技巨頭，首次成為全球市值最高的科技公司。

（來源：The Washington Post）

需要注意的是，6 月 6 日，英偉達股價市值首次突破 3 萬億美元，成為全球市值第二高的公司（超過蘋果，僅次于微軟），僅僅時隔 13 天英偉達市值便已超越微軟，速度之快令業(yè)界驚嘆。

簡單進行一下對比：英偉達市值從 1 萬億美元增長到 2 萬億美元用了 8 個月，而蘋果和微軟分別用了 2 年和 2 年半；市值從 2 萬億美元增長到 3 萬億美元，英偉達用了 96 天，而蘋果和微軟分別用了 1044 天和 945 天。

英偉達市值的增長速度也引發(fā)了市場對其未來增長潛力的關(guān)注。這一成就不僅反映了英偉達在技術(shù)創(chuàng)新和市場擴張方面的成就，也標志著 AI 在全球經(jīng)濟中的重要地位日益增強。

此前，EMJ Capital 對沖基金經(jīng)理 Eric Jackson 曾指出：“英偉達是目前全球‘最重要的股票’，如果他們失敗了將會給整個市場帶來重大問題，但我認為股價將上漲。”

此前，全球市值第一和第二公司經(jīng)常在微軟和蘋果之間來回交替。鑒于全球市場對于 AI 計算芯片的需求非常旺盛，業(yè)界曾預(yù)測英偉達的市值持續(xù)飆升并將微軟和蘋果兩大巨頭遠遠甩在身后，從目前來看，并沒有出現(xiàn)這個局面。

盡管如此，近兩年來英偉達股價飆升業(yè)界有目共睹，尤其是自 2022 年底以來，英偉達股上漲了九倍多，這與生成式 AI 的火爆程度相契合。

作為 AI 領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者，英偉達的市值和股價表現(xiàn)無疑是業(yè)界關(guān)注的重點。雖然短期內(nèi)可能出現(xiàn)波動，但從長期來看，英偉達在 AI 領(lǐng)域的領(lǐng)先地位和不斷擴大的市場份額為其提供了堅實的基礎(chǔ)，將有望繼續(xù)保持其在技術(shù)革新和市場擴張方面的領(lǐng)導(dǎo)地位。

Blackwell 芯片出貨推遲但并未影響二季營收

近兩年，英偉達成為全球科技產(chǎn)業(yè)萬眾矚目的焦點。從股價的持續(xù)暴漲到市值的快速攀升，英偉達憑借其在 AI 領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)地位證明了其不僅是一家半導(dǎo)體芯片設(shè)計開發(fā)商，更是引領(lǐng)第四次工業(yè)革命的核心力量之一。

Blackwell 堪稱英偉達今年的重頭戲，但是“出師不利”。8 月初，據(jù) The Information 報道稱，英偉達下一代 Blackwell 架構(gòu)系列芯片 GB200 的批量出貨時間由于設(shè)計缺陷將被推遲至少 3 個月甚至更長的時間。

設(shè)計缺陷會導(dǎo)致芯片的良率降低，嚴重影響產(chǎn)量，通常的做法是暫停量產(chǎn)。對此，臺積電原本計劃在第三季度開始量產(chǎn) Blackwell 系列芯片，并從第四季度開始向英偉達客戶批量出貨，然而由于設(shè)計缺陷導(dǎo)致量產(chǎn)時間推遲到第四季度，批量出貨時間只能順延，預(yù)計要推遲到 2025 年第一季度。

針對這一消息，英偉達當(dāng)時回應(yīng)稱，“業(yè)界對 Hopper 架構(gòu)系列芯片的強勁需求和 Blackwell 芯片的生產(chǎn)計劃并未改變。正如我們之前所說，Hopper 的需求非常強勁，Blackwell 的樣品試用已經(jīng)廣泛開始，產(chǎn)量有望在下半年增加。除此之外，我們不對傳聞發(fā)表任何評論。”

消息的影響很快反映到股價上，當(dāng)時英偉達股價應(yīng)聲暴跌。

匯豐銀行分析師 Frank Lee 在一份報告中寫道：“我們預(yù)計英偉達將在下半年減少 Blackwell 架構(gòu)芯片 B100 和 B200 的配置，轉(zhuǎn)而加大 Hopper 架構(gòu)芯片 H200 的投入?！彼麑τミ_股票的評級依然是“買入”。摩根士丹利分析師也表達了類似的觀點，“時間變化并不重要，因為供應(yīng)和客戶需求已經(jīng)迅速轉(zhuǎn)向 H200 芯片。”

在 TD Cowen 分析師 Matt Ramsay 看來，“鑒于創(chuàng)新的加速，產(chǎn)能顛簸可能將繼續(xù)發(fā)生?！备呤⒋饲邦A(yù)計英偉達數(shù)據(jù)中心收入將持續(xù)增長，并認為基本面因素將繼續(xù)支持公司的股價上升；高盛還指出，盡管 Blackwell 架構(gòu)系列芯片的發(fā)貨推遲可能引起短期波動，但 Hopper 產(chǎn)品線將繼續(xù)推動增長，同時網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)方面也有良好的增長前景。

美國銀行認為，“Blackwell 可能需要等到第四季度才有望列入業(yè)績，出貨推遲或許不會影響英偉達相關(guān)的營收。英偉達上一代 Hopper 架構(gòu)產(chǎn)品的強大生命周期將持續(xù)推動業(yè)績高速增長，其關(guān)鍵挑戰(zhàn)不在市場需求而在供應(yīng)端?！?/p>

據(jù)悉，Blackwell 是英偉達在今年 3 月的 GTC 大會上正式推出的新一代的 AI 芯片與超級計算平臺，包括 B100、B200 和 GB200 三種規(guī)格。其中，GB200 超級芯片包含了兩顆 B200 Blackwell GPU 和一顆基于 Arm 的 Grace CPU 組成，能夠為大語言模型（LLM）推理負載提供 30 倍的性能提升，同時將成本和能耗降低 25 倍（對比 H100 芯片）。

（來源：英偉達官網(wǎng)）

需要注意的是，英偉達近日公布了下一代 GPU 架構(gòu) Blackwell 的更多細節(jié)信息，以及未來的產(chǎn)品路線規(guī)劃。作為一種通用計算全棧矩陣的“終極解決方案”，Blackwell 有眾多組件構(gòu)成，包括 Blackwell GPU、Grace CPU、BlueField 數(shù)據(jù)處理單元、NVLink 交換機、ConnectX 網(wǎng)絡(luò)接口卡和 Spectrum 以太網(wǎng)交換機等。按照英偉達官方發(fā)說法，Blackwell 搭載 6 項革命性技術(shù)，可支持多達 10 萬億參數(shù)的模型進行 AI 訓(xùn)練和實時大語言模型（LLM）推理。

除了Blackwell 出貨推遲的“內(nèi)憂”，英偉達還面臨日趨激烈的“外患”。

AI 芯片是驅(qū)動 ChatGPT 等生成式 AI 背后的核心基礎(chǔ)硬件，而英偉達主導(dǎo)全球 AI 芯片市場，占據(jù)超 90% 的市場份額。面對英偉達的壟斷地位，全球多家科技巨頭在過去幾年里紛紛布局自研 AI 芯片，此前大都是“各玩各的”并沒有濺起太大水花，直到今年 5 月底發(fā)布的一份公告。

公告顯示，谷歌、微軟、AMD、Meta、博通、思科、英特爾和惠普等公司已經(jīng)達成共識，將組建一個開放標準組織來開發(fā)一種高速互連技術(shù)標準（UALink），旨在給各種 AI 芯片的連接設(shè)置規(guī)范，便于未來在同一個數(shù)據(jù)中心內(nèi)混用不同 AI 芯片。今年第三季度將成立 UALink 聯(lián)盟，并會提供給聯(lián)盟成員第一版 UALink。

顯然，針對英偉達的“火藥味”已經(jīng)十分明顯了，而細看聯(lián)盟成員，還不乏一眾英偉達的大客戶。

（來源：Businesswire）

據(jù)了解，UALink 聯(lián)盟在行業(yè)標準以太網(wǎng)基礎(chǔ)上構(gòu)建其技術(shù)，目標是達到甚至超過 NVLink 的速度，并預(yù)計英偉達 NVLink 這種專有技術(shù)將在未來幾年逐漸被淘汰，因為系統(tǒng)制造商更傾向于采用開放的行業(yè)標準。

需要注意的是，UALink 聯(lián)盟其實并沒有把英偉達排除在外，但估計英偉達更不會主動加入，畢竟 NVLink 是其一手搭建起來的專有技術(shù)生態(tài)系統(tǒng)。

UALink 的出現(xiàn)有助于加速打破英偉達的壟斷局面，但若是要實現(xiàn)取代，短時間內(nèi)很難。但無論如何這也是必須要邁出的一步，畢竟業(yè)界不希望長期壟斷公司的存在。

參考資料：

1.https://nvidianews.nvidia.com/news/nvidia-announces-financial-results-for-second-quarter-fiscal-2025

2.https://s201.q4cdn.com/141608511/files/doc_financials/2025/Q225/Q2FY25-CFO-Commentary.pdf

3.https://www.cnbc.com/2024/08/28/nvidia-nvda-earnings-report-q2-2025.html

4.https://www.reuters.com/technology/nvidias-forecast-dampens-ai-enthusiasm-other-tech-stocks-2024-08-28/

5.https://www.reuters.com/technology/nvidia-forecasts-third-quarter-revenue-above-estimates-2024-08-28/

6.https://finance.yahoo.com/news/nvidia-sales-forecast-fails-meet-205538110.html