2023年12月12日，北京下起了2023年的第一場雪，窗外雪花漫天飛舞，但萬達總部大樓辦公室的談判卻異常激烈。一方是精明強勢的太盟投資集團（以下簡稱“太盟”）資本團隊，另一方是待價而沽的萬達商管團隊，他們都在為自身爭取最大的利益。

談判進展比很多人想象得要快。當天凌晨2:00，最后一個條款的談判終于被敲定。深夜從萬達總部辦公室出來時，太盟投資合伙人兼太盟中國總裁黃德煒看到地面全是雪，沒有腳印，他覺得這是吉兆。

萬達的高管人員們也跟著長吁一口氣。在這之前，王健林不光賣掉了曾引以為傲的萬達電影控制權，也接連出售了十余家萬達廣場。但面對高達一筆380億的上市對賭高壓，他無論如何一下子拿不出這么多了。

而和太盟的合作達成，讓王健林又向同行們展示了一把逆勢翻盤。很快，今年3月底，太盟這家頂級PE機構，又拉來了兩大中東財團——阿布扎比投資局（ADIA）和穆巴達拉投資公司（Mubadala）入伙。

新加入的兩大中東財團來頭不小，均位列三大全球主權財富基金，他們和太盟、中信資本、Ares Management旗下基金（Ares）共同達成600億元的戰(zhàn)略簽約，讓萬達一舉獲得近5年來中國最大的私募股權投資。

然而，交易敲定3個多月后，該筆交易不僅遲遲沒有官宣下文，反倒屢次傳來了大連新達盟商業(yè)管理有限公司（以下簡稱“大連新達盟”）股權被凍結的消息。

而另一面，大連萬達商管也依舊在不?！?賣賣賣”，2024年7月11日，王健林將東莞厚街萬達廣場賣給了陽光人壽保險，而這已經(jīng)是一周之內(nèi)老王賣掉的第3座萬達廣場。

看起來，這場萬達和太盟等投資者雙向奔赴的天價交易，似乎遇到了點坎兒。

1、警報拉響，股權接連被凍結

2024年6月28日，大連萬達商管所持有的大連新達盟全部162億股權被凍結，凍結期限3年，執(zhí)行法院為廣東省珠海市中級人民法院。這個消息一出，大連新達盟的命運走向，再次變得撲朔迷離了起來。

大連新達盟，是今年1月份成立的新平臺，注冊資本162.07億。目前其所有股份均由大連商管及其子公司持有。按照計劃，它將承載600億資金“救命錢”，并脫離萬達原有管理體系，新的投資人將進入董事會，影響公司決策。

看上去，萬達即將進入一個新的階段，王健林也終于可以卸下身上的還債壓力了。但讓人預料不到的是，曾被看作諾亞方舟的大連新達盟，短短半年之內(nèi)已經(jīng)被凍結全部股權3次，不斷掉入股權紛爭的困境里。

早在今年3月20日，大連萬達商管所持的大連新達盟162億元股權就曾被凍結過一次，原因是萬達商管的一筆經(jīng)營貸款與銀行起了糾紛。不過，該筆交易很快就于3月25日解除凍結。5天后，600億戰(zhàn)投資金的交易金額對外官宣，震驚整個資本市場。

可到了今年5月，大連萬達商管所持新達盟162億元股權再遭凍結，執(zhí)行法院為北京市第四中級人民法院，隨后又全部解除凍結了。然而，這次平穩(wěn)的局面依舊沒有維持太久。

6月底，廣東珠海中院又一次對這162億股權下了凍結令，但對于這一次股權凍結緣由，目前尚未有官方詳細。截至發(fā)稿時，162億股權依舊處于凍結狀態(tài)，并未像此前兩次那樣迅速解除凍結。

細看3次接連不斷的股權凍結，分別都遭到了3家不同法院的股權凍結處理，糾紛緣由也紛繁復雜，未作進一步披露。但上述三次股權凍結背后的執(zhí)行人，都離不開其持股母公司——大連萬達商管的債務牽連。

大連萬達商管是萬達集團重資產(chǎn)業(yè)務板塊，同時也是整個萬達集團的主要發(fā)債平臺。近兩年，在持續(xù)不斷的債務壓力下，大連萬達商管的股權紛爭不斷升級，進而牽連到了整個萬達集團系。

如今，大連萬達商管已有超9成股權被凍結，也進一步致使其持有的大連新達盟、珠海萬達商管等公司，均被卷入股權凍結的漩渦中。工商資料顯示，大連萬達商管及其子公司全部持有大連新達盟股權，同時還持有70%的珠海萬達商管股權。

這些越來越多的股權凍結比例，預示著王健林將面臨著的一系列麻煩：拿不到錢的萬達債權方，必然會積極采取股權凍結行動。不過，為了抵御股權凍結風險，商場征戰(zhàn)多年的王健林，也給大連萬達商管提前留了一手。

「市界」了解到，就在廣東珠海中院出手凍結的前一天，大連萬達商管以及大連萬裕企業(yè)，二者合計持有大連新達盟99%股權，已被全部質押給上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司世博支行。

負責公司并購重組方面的泰和泰（武漢）律師事務所律師段雪建對「市界」表示：“根據(jù)相關規(guī)定，股權質押權設立以登記為準，如果登記先于凍結，不影響質押權設立和行使。這樣的動作對質押權人有利，屆時，他們可以優(yōu)先受償股權拍賣所得的價款?！?/p>

目前，「市界」從國家企業(yè)信息公示平臺查詢到，上述兩筆股權出質，均在有效狀態(tài)。不過，光靠把股權出質給銀行，只能讓王健林爭取一時的有利時機。萬達商管解決債務危機的最大抓手，依舊有賴于600億元“救命錢”的及時到賬。

2、戰(zhàn)投進展緩慢，股權尚未變更

在宣布600億交易合作時，黃德煒在媒體采訪時透露：“600億資金將會一次性到位，預期二季度完成。屆時，新的董事會也會同步重組，聯(lián)合投資方持股60%的格局，在董事會人員占比方面也會體現(xiàn)出來?！?/p>

為了解決對賭危機，大連萬達商管和太盟等投資者達成了“以股權換資金”的合作模式。這意味著，投資者在完成盡職調(diào)查并確定股權比例后，需要完成資金籌集，通過必要的 法律和監(jiān)管審查，才能獲得交割的條件。

但時至如今，今年二季度已經(jīng)過去了，大連新達盟不僅未發(fā)生股權變更，董事會名單也未對外宣布。目前，工商資料顯示，大連新達盟仍由大連萬達商管控股99.9%，其監(jiān)事和執(zhí)行董事也依舊是萬達老臣。

在官宣600億合作之初，萬達方面曾介紹道，大連新達盟為新設立的控股公司，其子公司為珠海萬達商管，是一個商業(yè)廣場運營管理平臺，目前管理496個大型商業(yè)廣場。但時至如今，工商資料上仍未有進一步相應劃分。

股權和管理上未能如期交割之下，中東財團馳援的600億元戰(zhàn)投資金，究竟什么時候能到賬，備受關注。接近萬達相關人士對「市界」透露，“由于涉及到一些技術性上的因素，600億資金還在推進中，目前的確還未到賬”。據(jù)其進一步表示，“和太盟的合作目前也依舊在進行中，內(nèi)部有部門在專門推動，但對于資金什么時候能到賬還不清楚”。

實際上，若要尋求到中東主權基金的直接或間接投資，并不是一件易事。據(jù)「市界」了解，與很多人對中東資金“財大氣粗”的直觀印象不同，中東基金的投資人其實都很務實。

深度接觸中東主權基金業(yè)務的安邦智庫（ANBOUND）研究員陳乃佳對「市界」表示：“他們會問投資對象是否有成熟的產(chǎn)品、產(chǎn)線，是否有落地中東市場的意愿，問的問題非常細致，關注細節(jié)，需求直白，不繞圈子?！?/p>

據(jù)陳乃佳透露，從以往中東投資的產(chǎn)業(yè)案例來看，他們投資中國很大程度上也是為了招商引資，帶動中國的產(chǎn)業(yè)鏈進入中東，推動本國經(jīng)濟轉型，“他們會優(yōu)先考慮已經(jīng)技術成熟的、愿意去中東市場的企業(yè)”。

剛剛過去的2023年，中東主權基金展示出了對全球房地產(chǎn)投資的濃厚興趣。然而，對中國的房地產(chǎn)市場，它們則比較克制，而是主要是通過太盟之類的私募股權基金間接投資。

“太盟拉著阿布扎比投資局和穆巴達拉投資公司，可能表明部分中東主權基金有投資中國商業(yè)地產(chǎn)的意象，但這一點還有待觀察，需要后續(xù)更多信息證明。”陳乃佳說道，除了太盟和萬達達成合作協(xié)議之外，中東主權基金對于中國的房地產(chǎn)投資方面，并未有其他太大動作。

而從目前形勢來看，作為亞洲老牌PE、素有“亞洲黑石”之稱的太盟，成了最重要的“關鍵先生”。從公開信息來看，在簽下600億協(xié)議簽訂后，太盟開始積極奔走，努力籌措更多資金，引投資人入局。

黃德煒曾對媒體回憶道：“這場600億元的大買賣，真正形成時間還不到4個月，所有投資細節(jié)也是敲定合作框架的3天前，才被最終敲定?！倍撤N程度上，這也沿襲了太盟在地產(chǎn)投資上的強悍風格。

一位買了太盟投資集團旗下債券產(chǎn)品的投資人林夕，用“狂野”來評價此前太盟的投資風格?！疤诉@兩年投了一堆民營地產(chǎn)，但市場形勢不好，最后都被套了?！睋?jù)其透露，“近兩年太盟開始謹慎，持續(xù)退出了一些地產(chǎn)投資”。

不過，對于萬達商管的這筆交易，太盟卻是信心十足。黃德煒曾公開表示：“當時（簽訂合同時）尚不能完全確定哪些投資人會加入，但太盟對自己的投資判斷有信心，因此先確定了60%的持股比例。”

最近一段時間， 太盟的籌資進度傳來了不及預期的消息。今年6月底，彭博社報道稱：太盟已完成籌集40億美元基金，這筆籌集資金的投向，主要指向了中國區(qū)域，其中的買家，就有這次入股萬達的中東股東——阿布扎比投資局（ADIA）。

然而，這筆基金的融資進度卻十分不順利，原定融資目標約90億美元，但實際上，太盟只完成了不到計劃一半的募資。對其緣由，陳乃佳對「市界」表示：“最近兩年國際形勢和經(jīng)濟環(huán)境的變化非常巨大，美國的投資者，包括美國的養(yǎng)老金賬戶，今年主動避開亞洲尤其是中國的不動產(chǎn)投資，這是最主要的減量?！?/p>

不過，盡管困難重重，但太盟對中國的投資熱情尚未完全退卻。時至如今，太盟依舊是同類投資亞洲不動產(chǎn)相關業(yè)務的私募基金中，對中國市場最為積極的一個。“在同類的私募基金里，它是少有的至今依然對中國市場投資沒有限定上限的公司?！标惸思颜f道。

就在7月12日，又有市場消息傳出，太盟打算專門設立一只投資中國的基金，規(guī)模預計在幾億到十億美元之間，主要來自北美以外的市場（中東和亞洲投資人為主），其中也會包括來自中國國內(nèi)的投資。未來，太盟牽手中東財團的籌資進度，是否還能達到預期，或將進一步影響到萬達的命運走向 。

3、輕資產(chǎn)業(yè)務遷到珠海，“賣賣賣”不停

眼下，王健林仍需要想辦法解決近在眼前的債務問題。

不久前，萬達商管傳來了輕資產(chǎn)業(yè)務將搬遷到珠海辦公的消息。珠海商管公司是萬達集團的輕資產(chǎn)業(yè)務，注冊地是在橫琴，不過其多數(shù)員工則常年在北京總部辦公。但在今年5月份，一則有關珠海商管員工搬遷的通知，改寫了這一局面。

「市界」了解到，不少輕資產(chǎn)業(yè)務的員工們接到通知，要求于7月19日之前，全員500多人整建制回歸注冊地珠海，新的辦公樓則位于“ICC橫琴國際商務中心”。

內(nèi)部員工劉曉對「市界」表示，目前只是輕資產(chǎn)業(yè)務相關的部門和人員搬遷，“這次是珠海市政府要求搬遷，不過，公司對搬遷的員工都有補助，每人都配有3000元的食宿補助、10天家庭休假”。

而在遷移之前，珠海萬達商業(yè)自2021年3月23日成立以來，一直都在北京總部大樓“異地辦公”。而萬達北京總部大樓，是王健林將總部從大連遷到北京之后，落腳的第一個CBD項目，萬達也由此開啟了高速擴張之路。

3個月之前，王健林將其位于大望路的北京萬達總部，一連放到了貨架上。今年4月，北京萬達廣場所隸屬的公司——北京萬達廣場實業(yè)有限公司發(fā)生工商變更，大連商管正式退出，新的買家則變成了新華人壽和中金資本。

但賣掉北京總部，只是萬達“賣賣賣”的一環(huán)。當前目前萬達系的資金緊張狀況并未改觀，萬達的“賣賣賣”，也仍舊沒有停下來的跡象。進入7月份以來，僅僅在最近一周內(nèi)，包括東莞、宜春、煙臺在內(nèi)的3家萬達廣場均被售出。

據(jù)不完全統(tǒng)計，為了還債，王健林已經(jīng)一連賣掉了24座萬達廣場。而在這輪資產(chǎn)轉讓中，險資擔當了接盤的主力軍。其中，陽光保險的買入數(shù)量最多，間接受讓了位于合肥、太倉、湖州、廣州、上海等多家萬達商管子公司。此外，新華保險、大家人壽、橫琴人壽等險企也紛紛參與其中。

險資青睞萬達資產(chǎn)的原因，無外乎看好其穩(wěn)定的租金回報和升值空間。劉曉對「市界」說道：“這些賣掉的項目中不光有重資產(chǎn)項目，也有輕資產(chǎn)業(yè)務，而且普遍來看，這些項目的質量都比較優(yōu)質?！?/p>

實際上，按照原本計劃，王健林和太盟投資將通過“新達盟”，卸掉原本債務危機的同時，重新啟動萬達商管業(yè)務。但如果遲遲沒有等來“救命錢”，王健林還仍需直面大連萬達商管的償債壓力。

公開資料顯示，目前，大連萬達商管存續(xù)債券9只，存續(xù)規(guī)模69.02億元，其中一年內(nèi)到期規(guī)模有18.78億元。在境外債方面，目前萬達商管存續(xù)美元債3只，存續(xù)余額12.4億美元，其中一年內(nèi)將有兩只美元債到期，到期規(guī)模達9.4億美元。

也就意味著，萬達或許還會賣出更多資產(chǎn)，持續(xù)走在還債的路上。不久前，王健林還把2013年收購的世界頂級豪華游艇公司圣汐國際賣掉了，圣汐國際曾經(jīng)承載著王健林的游艇夢，但現(xiàn)在，游艇夢醒了。

多年前，萬通集團創(chuàng)始人馮侖曾給王健林起過一個“外號”：中國最勤奮的企業(yè)家。但在最近一次，談到萬達集團輕資產(chǎn)業(yè)務轉型時，這位昔日老友不無感慨的說道：“經(jīng)歷30年的發(fā)展，萬達在某種程度上又回到了原點。”

（文中劉曉、林夕為化名）