今天我們來回答一個(gè)靈魂拷問的問題，這也是目前很多朋友問的比較多的問題。

當(dāng)下應(yīng)該持有現(xiàn)金還是資產(chǎn)？

說實(shí)話，這個(gè)問題真的很難回答。但是我可以用一個(gè)很好的工具模型來嘗試回答這個(gè)問題，因?yàn)榄h(huán)境確實(shí)復(fù)雜，這個(gè)模型并不是在任何情況都實(shí)用，所以大家還需自行甄別。

它就是美林時(shí)鐘。

這個(gè)工具是美國(guó)投行美林證券2004年在《The Investment Clock》報(bào)告中提出的資產(chǎn)配置理論。他們研究了美國(guó)市場(chǎng)超過30年的數(shù)據(jù)后，發(fā)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)周期、資產(chǎn)配置和產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)之間是存在一定關(guān)系的，并且把這一理論歸納總結(jié)為一個(gè)“投資時(shí)鐘”，也就是大家聽說過的“美林時(shí)鐘”。

這個(gè)模型其實(shí)分廠好用，而且在投資界非常有名。

可非常諷刺的是，發(fā)明這個(gè)理論的美林證券2008年受次貸危機(jī)影響，虧損嚴(yán)重，被美國(guó)銀行收購(gòu)。

那么美林時(shí)鐘怎么看呢？

美林時(shí)鐘使用經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（GDP）和通脹（CPI）兩個(gè)指標(biāo)，將經(jīng)濟(jì)周期分成了四個(gè)階段，在每個(gè)階段對(duì)應(yīng)不同的資產(chǎn)配置表現(xiàn)，圍繞“復(fù)蘇——過熱——滯漲——衰退——復(fù)蘇”進(jìn)行周期輪動(dòng)。

這四個(gè)階段有如下特點(diǎn)：

1）復(fù)蘇階段

經(jīng)濟(jì)和通脹狀態(tài)：高GDP+低CPI，經(jīng)濟(jì)上行，通脹溫和。

經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇上行階段，實(shí)體企業(yè)盈利回升，股票資產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的敏感度更高，向上彈性更大，整體來看，相對(duì)債券和現(xiàn)金資產(chǎn)存在明顯的超額收益。

資產(chǎn)整體表現(xiàn)：股票 > 債券 > 現(xiàn)金 > 大宗商品。

2）過熱階段

經(jīng)濟(jì)和通脹狀態(tài)：高GDP+高CPI，經(jīng)濟(jì)上行，通脹顯著上行。

為遏制通脹和經(jīng)濟(jì)過熱，央行貨幣政策轉(zhuǎn)向緊縮（比如加息）。債券由于市場(chǎng)利率上行而表現(xiàn)較差；同時(shí)，通脹上升增加了現(xiàn)金持有成本。另外，盡管經(jīng)濟(jì)向上，企業(yè)盈利仍然上行，但由于趨于緊縮的貨幣政策可能會(huì)壓制股市的估值；大宗商品在高通脹環(huán)境下表現(xiàn)最佳。

資產(chǎn)整體表現(xiàn)：大宗商品 > 股票 > 債券或者現(xiàn)金。

3）滯漲階段

經(jīng)濟(jì)和通脹狀態(tài)：低GDP+高CPI，經(jīng)濟(jì)下行，通脹上行。

經(jīng)濟(jì)下行，股票會(huì)受到企業(yè)盈利下降的拖累，疊加流動(dòng)性緊縮的影響，因而表現(xiàn)最弱；在流動(dòng)性環(huán)境偏緊，市場(chǎng)利率預(yù)期偏高的環(huán)境中，債券市場(chǎng)表現(xiàn)較為疲軟；大宗商品依然會(huì)有較好表現(xiàn)。此階段，經(jīng)濟(jì)景氣周期接近尾聲即將步入衰退階段，此時(shí)“現(xiàn)金為王”。

資產(chǎn)整體表現(xiàn)：現(xiàn)金 > 大宗商品 > 債券 > 股票。

4）衰退階段

經(jīng)濟(jì)和通脹狀態(tài)：低GDP+低CPI，經(jīng)濟(jì)下行，通脹下行。

經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)下行，同時(shí)通脹下行，企業(yè)盈利較差，市場(chǎng)利率下降，央行為提振經(jīng)濟(jì)增速可能采取寬松的貨幣政策（如降息、降低存款準(zhǔn)備金率等經(jīng)濟(jì)刺激措施）。大宗商品因?yàn)榻?jīng)濟(jì)低迷、需求不足而表現(xiàn)較差；股票由于企業(yè)盈利走低而表現(xiàn)一般；債券受益于寬松的貨幣政策、市場(chǎng)利率下行而表現(xiàn)較好。

資產(chǎn)整體表現(xiàn)：債券 > 現(xiàn)金 > 股票 > 大宗商品。

當(dāng)然，上述的理論是基于老鷹過去的數(shù)據(jù)分析而得的，不一定適合我們，

我們有機(jī)構(gòu)也進(jìn)行過驗(yàn)證，方正證券選用工業(yè)增加值同比數(shù)據(jù)代表經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，用CPI與PPI的加權(quán)數(shù)據(jù)代表通貨膨脹，復(fù)盤歷史的走勢(shì)圖如下所示：

從上圖可以看出，在2004-2022年期間，總體上我國(guó)經(jīng)濟(jì)周期按照“衰退-復(fù)蘇-過熱-滯漲”的順序輪動(dòng)，但也有部分時(shí)點(diǎn)（比如2011-2017年）出現(xiàn)階段性背離。

綜上，我只是一個(gè)學(xué)習(xí)愛好者，瞎分析，個(gè)人倒覺得美林時(shí)鐘很實(shí)用，對(duì)大家買房也有一定參考意義。

當(dāng)然每個(gè)國(guó)家的階段是不同的。老鷹目前我覺得是出于過熱期，高GDP+高CPI，所以大宗商品，房子目前老鷹走勢(shì)就挺好，股票當(dāng)然也不錯(cuò)，但是風(fēng)險(xiǎn)比較高了。

我們目前屬于衰退期，低GDP+低CPI，所以目前持有債券非常不錯(cuò)，這也許是國(guó)債發(fā)行被瘋搶的原因之一吧，而大宗商品，房子并不被大家所青睞。

回溯上一周期，滯漲期，我覺得也說得通，口罩三年，低GDP+高CPI，CPI是有一波拉升的，然后再回調(diào)。所以20-21年就已經(jīng)再告訴我們，正確的做法是現(xiàn)金為王了。

也許如果明白這個(gè)模型，確實(shí)能對(duì)TZ給出一些指導(dǎo)建議，未卜先知。

那么接下來這個(gè)模型對(duì)我們的TZ預(yù)判邏輯是怎樣呢？

我們接下來會(huì)逐步進(jìn)入復(fù)蘇周期，這個(gè)周期是多久？我個(gè)人的體感是快了，那我們就要提前布局，持有優(yōu)質(zhì)公司的GP，同時(shí)逐步建倉(cāng)優(yōu)質(zhì)城市的核心房產(chǎn)，為后一步的過熱期做準(zhǔn)備。

所以提前做好準(zhǔn)備吧，現(xiàn)金or債券為王的時(shí)期也許馬上就要過去，是時(shí)候未雨綢繆了。