“恒大這盤棋還有的下。”

恒大爆雷板上釘釘！但它背后的兩家機(jī)構(gòu)卻有截然不同的兩種命運(yùn)。

01恒大吹哨人慘了

如何判斷一家上市公司作假？需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)，需要審計(jì)機(jī)構(gòu)，還有一類大家不太喜歡的，就是做空機(jī)構(gòu)。

多頭掙錢，空頭掙錢，豬被宰殺，在恒大爆雷這件事情上，靠研究掙錢的香櫞（Citron Research ）算是恒大第一個(gè)吹哨人。

早在2012年6月，香櫞創(chuàng)始人安德魯·萊福特(Andrew Left)就發(fā)布了一份長(zhǎng)達(dá)57頁的報(bào)告指控恒大欺詐，報(bào)告中有一句被歷史證明很了不起的預(yù)言：“恒大結(jié)局己經(jīng)注定，不能確定的只是時(shí)間而已?！?/strong>

安德魯·萊福特

香櫞報(bào)告向投資者列出了恒大的“五宗罪”，包括：

1、恒大地產(chǎn)的財(cái)務(wù)報(bào)表存在不少錯(cuò)報(bào)，通過欺騙性的會(huì)計(jì)處理粉飾報(bào)表，掩飾資不抵債的事實(shí)。
2、報(bào)告認(rèn)為，恒大地產(chǎn)以明顯低于市場(chǎng)的價(jià)格獲得原材料土地是向當(dāng)?shù)毓賳T行賄的結(jié)果，根據(jù)中國(guó)的法律會(huì)被指控為非法獲取土地，恒大地產(chǎn)會(huì)被處以巨額罰金并收回土地。
3、恒大造出一個(gè)復(fù)雜的龐氏風(fēng)格的融資計(jì)劃，存在一系列潛在的財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，包括過度負(fù)債、現(xiàn)金流不足、高風(fēng)險(xiǎn)的信托融資。
4、香櫞稱許家印的文憑系偽造，并且暗中通過資產(chǎn)交易為公司融資。
5、許家印大量投資在足球俱樂部、排球和影視文化項(xiàng)目上。

同時(shí)，報(bào)告還列出了恒大面臨的七大危機(jī)，包括：現(xiàn)金流入急劇下滑、高息債務(wù)、持續(xù)的預(yù)售量下滑、低價(jià)銷售關(guān)鍵資產(chǎn)予關(guān)聯(lián)方、為了維持預(yù)售量開展不具經(jīng)濟(jì)性的項(xiàng)目、合約銷售量大降及大量折價(jià)等。

但香櫞的結(jié)局很慘！先是被花旗銀行、德意志銀行、摩根大通在內(nèi)的九大頂尖投行取笑“缺乏常識(shí)”，接著就是和恒大打了四年官司，和龐然大物糾纏之下，應(yīng)訴費(fèi)就花了幾百萬，但結(jié)果呢？香櫞官司輸了！香櫞曾在無數(shù)法庭上為自己的報(bào)告奮力爭(zhēng)辯，如今往日暗沉不可追。

2016年，香櫞被香港法院裁定散布虛假信息做空恒大，歸還做空恒大所得之160萬港元利潤(rùn)，被罰5年禁入香港市場(chǎng)。

香櫞是如何發(fā)現(xiàn)恒大有問題的呢？這一點(diǎn)也很諷刺，就是公開資料而已。

香櫞發(fā)現(xiàn)恒大資產(chǎn)規(guī)模增速數(shù)據(jù)反常：幾乎是內(nèi)地同行的5倍。

也是基于這個(gè)5倍的數(shù)據(jù)進(jìn)行合理的邏輯推理，層層分析，得出結(jié)論：恒大事實(shí)上是資不抵債的，其創(chuàng)始人德行有失，商業(yè)模式也存在重大問題。

此后被證明這些指控并不是子虛烏有。

外媒2021年9月份曾對(duì)Andrew Left就恒大債務(wù)危機(jī)進(jìn)行采訪，Andrew Left對(duì)此回應(yīng)稱，“恒大的情況由來已久……從杠桿到公司治理，我所討論的一切都被證明是正確的，而香港證監(jiān)會(huì)沒有考慮我的報(bào)告……迫使我花了幾百萬來保護(hù)自己?！?/p>

Andrew Left表示，“我(十年前)所寫的一切都成了事實(shí)，中國(guó)人民正在遭受這一切。這表明了言論自由和市場(chǎng)賣空行為的重要性?！?/strong>

物是人非，這家公司后來已經(jīng)從做多轉(zhuǎn)為做空。

這個(gè)恒大騙局中，最應(yīng)該發(fā)現(xiàn)問題的是誰呢？連續(xù)14年給恒大出具了無保留意見的審計(jì)報(bào)告的審計(jì)機(jī)構(gòu)普華永道。

02恒大保薦人安然無恙

普華永道是四大之首，與恒大合作已久。

2009年，中國(guó)恒大赴港上市時(shí)，普華永道便是其合作會(huì)計(jì)所，此后多年，中國(guó)恒大的審計(jì)報(bào)告均由普華永道出具。

2021年3月，在普華永道為恒大出具了審計(jì)報(bào)告三個(gè)月后，恒大就毫無征兆的暴雷了。真是沒有一絲絲防備，打臉都打得猝不及防。這令投資者疑竇叢生：普華永道是否故意對(duì)風(fēng)險(xiǎn)視而不見？

普華永道每年從恒大拿走的費(fèi)用是幾千萬。某種程度上，正是因?yàn)橛衅杖A永道出具無保留意見的審計(jì)報(bào)告，為恒大的信譽(yù)背書，才讓恒大可以不斷地發(fā)債和從銀行貸款。

普華永道的結(jié)局如何呢？到目前為止啥事沒有，一言不發(fā)，安全上岸。

03何去何從

普華永道究竟應(yīng)不應(yīng)該承擔(dān)責(zé)任？該承擔(dān)什么樣的責(zé)任呢？

業(yè)內(nèi)經(jīng)常拿來對(duì)比的一個(gè)案例是安然事件。

2001年，當(dāng)時(shí)美國(guó)最大的能源公司安然宣告破產(chǎn)，破產(chǎn)之前，全球五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所之一的安達(dá)信承認(rèn)幫助安然公司做了假賬，被判處妨礙司法罪后終至倒閉，安達(dá)信干了89年的審計(jì)業(yè)務(wù)大結(jié)局，此后，全球五大會(huì)計(jì)師事務(wù)所格局大變，“五大”變成“四大”。

如今恒大造假的規(guī)模顯然是大于安然的，但審計(jì)是否勤勉盡責(zé)的標(biāo)準(zhǔn)很復(fù)雜，至今仍沒有定論。

恒大超2萬億的債務(wù)爆雷的時(shí)候：

買了恒大新房的人，等來了爛尾樓；

買了恒大債的人，等來了遙遙無期的還款；

買了恒大股票的人，等來了暴跌毀三觀；

跟恒大合伙做生意的人，被活生生拖垮掉。

普華永道欠所有人一個(gè)道歉！

參考資料：

劉勝軍大局觀《為何香櫞能驚人地提前十年看穿恒大騙局，而你卻沒有？》

大貓財(cái)經(jīng)《恒大吹哨人，被收拾慘了……》

南都·灣財(cái)社《為中國(guó)恒大出具無保留意見的背后，普華永道審計(jì)失靈了嗎？》