文/金立成

作者簡(jiǎn)介：金立成是一位奮斗在一線的創(chuàng)業(yè)者，更是一名活躍在二級(jí)市場(chǎng)的投資者，還是一個(gè)躬身紅塵的修行者（道家），金巴巴財(cái)策創(chuàng)始人，財(cái)經(jīng)專欄作家，擁有18年專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，著有雪球叢書《聰明投資課——一個(gè)獨(dú)立投資人的心路歷程》，專注于投資教育和家庭、家族財(cái)富頂層設(shè)計(jì)與咨詢。

（本文2500字左右，閱讀大概需要3分鐘，這是“立成說(shuō)投資”第641篇原創(chuàng)文章）

以下內(nèi)容為正文：

可以毫不夸張地說(shuō)，筆者算是久經(jīng)證券“沙場(chǎng)”的逍遙獨(dú)行俠了，曾穿越過(guò)多次牛熊周期，也算是見(jiàn)過(guò)資本市場(chǎng)里各式花招的老手了。可自2024年開(kāi)年來(lái)，市場(chǎng)卻出現(xiàn)了持續(xù)半個(gè)多月的連續(xù)陰跌行情，這在歷史上也是異常罕見(jiàn)的，如果是在10年前，恐怕早已匆匆打光了手里的“子彈”，只能被動(dòng)挨揍。

今日市場(chǎng)開(kāi)盤后，上午繼續(xù)延續(xù)昨日的暴跌行情，上證指數(shù)迅速跌破2800點(diǎn)，市場(chǎng)的恐慌情緒一度放大，成交量亦超過(guò)了昨日上午的成交量，很明顯，這大概率是有“杠桿性”資金爆倉(cāng)了，殘忍的“多殺多”行情重現(xiàn)江湖，帶血的籌碼遍地都是。熊市里的快速暴跌并不可怕，可怕的是持續(xù)陰跌不止。

滬深300指數(shù)已經(jīng)連續(xù)下跌3年，這在歷史上都是不常見(jiàn)的了。從博弈的角度來(lái)看，這種沒(méi)有獲利盤的持續(xù)大幅度殺跌，是很難持續(xù)的，市場(chǎng)壓抑得越久，后面出現(xiàn)“暴力式”反彈的可能性就越大。因此，今天筆者果斷趁市場(chǎng)處于一片暴跌之際加大了投資倉(cāng)位，接住了市場(chǎng)部分帶血的廉價(jià)籌碼，這是“倉(cāng)位管理”的勝利，更是筆者多年投資總結(jié)出來(lái)的“無(wú)價(jià)”實(shí)戰(zhàn)投資經(jīng)驗(yàn)。

“倉(cāng)位管理”是投資藝術(shù)，這可是“巴式”傳統(tǒng)價(jià)值投資理論忽視的地方。眾所周知，“巴式”價(jià)值投資理論的核心內(nèi)容主要包括4個(gè)板塊：能力圈、市場(chǎng)先生、股權(quán)思維和安全邊際。但這里面從來(lái)沒(méi)有提及過(guò)任何與交易有關(guān)的理論，巴菲特本人也很少提及過(guò)。筆者一直認(rèn)為，“巴式”傳統(tǒng)價(jià)值投資理論是有重大缺陷的，它完全忽視了“倉(cāng)位管理”和“擇時(shí)交易”的重要性。

正因?yàn)槿绱耍簧贆C(jī)械學(xué)習(xí)“巴式”價(jià)值投資理論的投資者，在A股這樣的市場(chǎng)里，紛紛交出了非常慘淡的投資答卷。實(shí)際上，踐行價(jià)值投資的門檻非常高，絕大多數(shù)普通投資者都是不夠格的，這是因?yàn)榻^大多普通投資者的投資知識(shí)體系與商業(yè)認(rèn)知，都是非常欠缺的，于是他們把價(jià)值投資簡(jiǎn)單詮釋為“做好人，買好股，得好報(bào)”，或者“好股好價(jià)、長(zhǎng)期持有、適當(dāng)分散”諸如此類。

鐵一般的事實(shí)證明，這些年A股中的絕大多數(shù)所謂“價(jià)值投資”實(shí)踐者，都是錄得虧損累累的下場(chǎng)，被這個(gè)殘暴的市場(chǎng)打擊得體無(wú)完膚。如果踐行價(jià)值投資，無(wú)法讓投資者持續(xù)穩(wěn)定賺到錢，拿到投資結(jié)果，這樣的“價(jià)值投資”又有什么意義呢？目前市場(chǎng)里的唯一幸存者，恐怕只有那些長(zhǎng)線投資茅臺(tái)的人，茅臺(tái)挽救了不少“價(jià)值投資者”的光輝形象不倒，給價(jià)值投資者們帶來(lái)了一點(diǎn)體面。

如果把茅臺(tái)這個(gè)擁有“赫赫戰(zhàn)功”的投資抹掉，國(guó)內(nèi)絕大多數(shù)所謂價(jià)值投資者，恐怕都是不折不扣的失敗者。實(shí)際上，很多普通價(jià)值投資者根本不具備任何能力圈，他們只是在抄寫一些以“價(jià)值投資”樹(shù)立人設(shè)的財(cái)經(jīng)大V們的作業(yè)罷了，他們奉行的能力圈是跟隨價(jià)值投資大V這樣的“救世主”，幾乎不具備獨(dú)立思考的能力。

茅臺(tái)會(huì)永遠(yuǎn)偉大下去嗎？在筆者看來(lái)，這是一個(gè)未知數(shù)，所有所謂“偉大”企業(yè)，都只能在有限的時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)出“階段性偉大”特征，不可能永遠(yuǎn)偉大的。當(dāng)前支撐茅臺(tái)持續(xù)不倒的核心因素，就是它的“金融屬性”。大多數(shù)人購(gòu)買茅臺(tái)并不是用來(lái)喝的，而是用來(lái)“收藏賣高價(jià)”的，當(dāng)民間茅臺(tái)的儲(chǔ)量越來(lái)越多時(shí)，茅臺(tái)的金融屬性還能持續(xù)多久呢？

茅臺(tái)不過(guò)是目前資本金融游戲中的“當(dāng)紅宿主”罷了。歷史上荷蘭的“郁金香”、民國(guó)時(shí)期的“橡膠”以及改革開(kāi)放后的“郵票”和2018年之前的國(guó)內(nèi)“房地產(chǎn)”，都是曾經(jīng)資本眼中的“當(dāng)紅炸子雞”，不可一世，投資者都曾有過(guò)“打死都不賣”和“買到就是賺到”的投資信仰。后來(lái)呢？答案大家都知道。

世界上并沒(méi)有永遠(yuǎn)保值的商品，有的只是資本投機(jī)產(chǎn)生的炒作溢價(jià)而已。茅臺(tái)公司最擔(dān)心的并不是沒(méi)有年輕人喝白酒，而是它多年?duì)I造出來(lái)的稀缺金融屬性開(kāi)始煙消云散，茅臺(tái)最大的護(hù)城河是“金融屬性”，這才是本質(zhì)。

試想一下，如果茅臺(tái)這樣的“偉大”企業(yè)因金融屬性喪失而跌落資本神壇，國(guó)內(nèi)的價(jià)值投資者們還有臉面扛起這面大旗嗎？當(dāng)前的茅臺(tái)，似乎成了價(jià)值投資者們的唯一遮羞布。

請(qǐng)注意，筆者在這里并沒(méi)有完全否定價(jià)值投資的意思，只是在闡述一些事實(shí)而已，筆者推崇的價(jià)值投資，是改良版的價(jià)值投資。傳統(tǒng)價(jià)值投資的成功，是典型的在特定行業(yè)長(zhǎng)期投資的“幸存者”偏差，是極小概率事件。巴菲特的成功早已證明了這一點(diǎn)，迄今為止，世界上也不可能出現(xiàn)第二個(gè)巴菲特。這種“幸存者”偏差獲得的優(yōu)異投資業(yè)績(jī)，實(shí)際上并不值得投資者去無(wú)腦膜拜的，因?yàn)樗目蓮?fù)制幾乎不存在。

不少投資者試圖去機(jī)械模仿押注偉大企業(yè)的投資手法，可是一旦押注錯(cuò)誤，無(wú)腦長(zhǎng)線持有，就很可能萬(wàn)劫不復(fù)。投資者眼里主觀認(rèn)為的“偉大”企業(yè)，歸根結(jié)底，最后都要市場(chǎng)來(lái)客觀評(píng)價(jià)是不是真的“偉大”，可惜的是，大多數(shù)人眼里的“偉大”，都是自己一廂情愿的結(jié)果，極度不客觀，最后越陷越深，為自己的認(rèn)知買單。這些年來(lái)，除了那些極少數(shù)長(zhǎng)線押注茅臺(tái)的大獲成功外，其他有不錯(cuò)業(yè)績(jī)的投資者就非常少了。

扯遠(yuǎn)了，回到正題上來(lái)！今天大盤走出了久違的“深V”探底行情，成交量也開(kāi)始明顯放大，比昨日成交量高了2000億元以上，創(chuàng)下了近幾個(gè)月以來(lái)的新高。很明顯，這是有大資金在逆勢(shì)抄底建倉(cāng)了。

根據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，有4只規(guī)?？壳暗臏?00ETF繼前兩日成交額突破180億元、176億后，今日成交額持續(xù)放大，華泰柏瑞滬深300ETF、嘉實(shí)滬深300ETF、易方達(dá)滬深300ETF和華夏滬深300ETF今日成交額分別達(dá)到152.57億、59.08億、56.67億、43.55億元，4只滬深300ETF合計(jì)成交額近311.87億元。

筆者認(rèn)為，自去年8月份管理層喊話“活躍資本市場(chǎng)”以來(lái)，經(jīng)過(guò)連續(xù)數(shù)月的磨底后，大盤指數(shù)終于快要見(jiàn)底了，而且這很可能是未來(lái)兩年的歷史大底了，投資者千萬(wàn)不要錯(cuò)過(guò)吸納底部廉價(jià)籌碼的機(jī)會(huì)。

如果在未來(lái)幾個(gè)交易日內(nèi)，大盤指數(shù)繼續(xù)出現(xiàn)1-2根放量大陽(yáng)線，則本輪大熊市的調(diào)整基本告一段落了，后面A股大概率會(huì)進(jìn)入寬幅震蕩的“猴市”行情，而且春節(jié)前后的反彈紅包行情大概率是不會(huì)缺席的。

根據(jù)筆者之前的預(yù)判，2024年下半年的市場(chǎng)行情很可能要明顯優(yōu)于上半年，投資者在當(dāng)前這個(gè)時(shí)間節(jié)點(diǎn)上，保持戰(zhàn)略耐心與信心即可，做好倉(cāng)位管理，今年打一個(gè)漂亮的翻身仗是指日可待的。

在最后，筆者愿以文豪蘇東坡那首詞《定風(fēng)波》結(jié)束本文：莫聽(tīng)穿林打葉聲，何妨吟嘯且徐行。竹杖芒鞋輕勝馬，誰(shuí)怕？一蓑煙雨任平生。料峭春風(fēng)吹酒醒，微冷，山頭斜照卻相迎。回首向來(lái)蕭瑟處，歸去，也無(wú)風(fēng)雨也無(wú)晴。