作者：辛依

編輯：冷炎

博時(shí)基金原總經(jīng)理高陽離任后「去往何處」的答案已浮出水面。

據(jù)基金業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站，高陽的從業(yè)機(jī)構(gòu)由此前的“博時(shí)基金”正式變更為“天弘基金”。

早在高陽離任時(shí)，關(guān)于其將接棒天弘總經(jīng)理一職的消息就不脛而走，此次從業(yè)信息的變更，顯然進(jìn)一步印證了上述傳聞。

天弘基金等待新任總經(jīng)理的到崗已有數(shù)月之久。

一邊是天弘原總經(jīng)理郭樹強(qiáng)數(shù)月前因“個(gè)人原因”離任，另一邊是現(xiàn)任總經(jīng)理韓歆毅的代行期限將滿。

對(duì)于一家常年偏科于固收的大型公募來說，高陽的此刻加盟似乎正是時(shí)候。

作為在多家大廠有過高管經(jīng)驗(yàn)的老將，高陽曾有12年內(nèi)將鵬華主動(dòng)權(quán)益從不到300億元擴(kuò)張至1500億量級(jí)的非凡戰(zhàn)績(jī)，甚至讓作為老東家的博時(shí)及背后招商局通過市場(chǎng)化方式將其重新招致麾下。

回歸博時(shí)掌舵期間，雖然此后的市場(chǎng)震蕩讓部分上新產(chǎn)品飽受爭(zhēng)議，但高陽仍然基本穩(wěn)住了博時(shí)基金的頭部座次。

此次不到三年的再次轉(zhuǎn)會(huì)于高陽而言，或許會(huì)成為其公募事業(yè)的一個(gè)新起點(diǎn)；

對(duì)天弘基金來說，高陽對(duì)主動(dòng)權(quán)益的開拓經(jīng)驗(yàn)與對(duì)市場(chǎng)的理解，能否為天弘長(zhǎng)期偏科現(xiàn)象找到突破口，并在當(dāng)下權(quán)益市場(chǎng)的估值低位謀求更有利的發(fā)展機(jī)會(huì)，正在備受矚目。

01

搏擊頭部

作為投研出身的公募高管，高陽的職業(yè)履歷幾乎與中國的公募行業(yè)歷史等長(zhǎng)。

在首批基金公司誕生的1998年，從對(duì)外經(jīng)貿(mào)大學(xué)畢業(yè)的高陽進(jìn)入中金公司從事國債投資，并于2年后來到其公募生涯的第一站——博時(shí)基金擔(dān)任債券組合投資經(jīng)理。

進(jìn)入博時(shí)基金1年多后，高陽就前往擅于捕捉成長(zhǎng)股的英國老牌投資機(jī)構(gòu)BAILLIEGIFFORD（柏基投資）接受了近1年的工作培訓(xùn)，期間對(duì)亞太地區(qū)股票進(jìn)行了投資分析。

或許正是這段經(jīng)歷，讓高陽能力圈逐漸從固收延展到了權(quán)益投資領(lǐng)域。

2002年10月，重返博時(shí)的高陽開始執(zhí)掌權(quán)益產(chǎn)品博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)，并隨后又擔(dān)任基金裕隆、基金裕澤2只博時(shí)創(chuàng)始產(chǎn)品的基金經(jīng)理。

高陽旗下產(chǎn)品業(yè)績(jī)有著不俗的表現(xiàn)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，高陽執(zhí)掌博時(shí)價(jià)值增長(zhǎng)的2002年至2004年累計(jì)年化回報(bào)達(dá)16.1%，排名同類第1，而基金裕隆更是在其不到3年的任職期在6000點(diǎn)牛市助攻下創(chuàng)造了389.9%的累計(jì)回報(bào)。

同一時(shí)期的博時(shí)也可謂人才輩出。

歸江、鄧曉峰伴隨“五朵金花”橫空出世，不僅讓博時(shí)基金的權(quán)益成為名片，更受到了社?；鸬恼J(rèn)可，成為管理社保組合最多的機(jī)構(gòu)，而高陽則在2007年晉升為博時(shí)基金的股票投資部總經(jīng)理。（參考資料：博時(shí)基金的創(chuàng)新飛輪）

然而到了2008年末的市場(chǎng)底部，高陽又轉(zhuǎn)至鵬華基金擔(dān)任分管權(quán)益投資的副總經(jīng)理，并由此一干就是12年。

今天來看，這似乎是一次寶貴的晉升機(jī)會(huì)；但在當(dāng)時(shí)，如此決策并不簡(jiǎn)單，因?yàn)椴r(shí)和鵬華并非處在同一水平線。

2008年末時(shí)，博時(shí)基金以921.64億元的非貨排名行業(yè)第3，而鵬華僅以345.6億元處于行業(yè)第18位。

高陽彼時(shí)的跳槽，相當(dāng)于從頭部機(jī)構(gòu)的位置離開，來到一家腰部機(jī)構(gòu)開辟新戰(zhàn)場(chǎng)，一切要重頭來過。

但在高陽接手后，鵬華基金通過主動(dòng)權(quán)益開啟了快速趕超，后來成為頂流的王宗合、梁浩也正是在該時(shí)期獲得了快速成長(zhǎng)。

高陽時(shí)期的鵬華基金實(shí)施了“平臺(tái)、機(jī)制、人才”戰(zhàn)略，全面激活主動(dòng)權(quán)益共生系統(tǒng)，使得其公司人才流失率明顯低于行業(yè)均值。

鵬華的權(quán)益勢(shì)能在2019年進(jìn)入高光期，期間曾打造數(shù)只爆款基金，而2020年7月發(fā)行的鵬華匠心精選的單日認(rèn)購金額更是達(dá)1300億元，成為當(dāng)時(shí)公募首發(fā)認(rèn)購金額最大的產(chǎn)品，這一紀(jì)錄直到1年后才被易方達(dá)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)企業(yè)的2400億所打破。

高陽離任前的2020年底，鵬華基金已躋身行業(yè)第一梯隊(duì)：以3290.9億元的非貨規(guī)模排名行業(yè)第10，距離博時(shí)同期的第8名僅有2位之差。

其中主動(dòng)權(quán)益部分貢獻(xiàn)尤其突出，在非貨規(guī)模中的占比接近了50%。

在高陽的管理下，鵬華基金完成了向頭部機(jī)構(gòu)位置的搏擊。

在離開鵬華時(shí)，王宗合還曾發(fā)布朋友圈表達(dá)感激之情：“拜謝這一路的批評(píng)指導(dǎo)和豁達(dá)包容”，并將這段關(guān)系評(píng)價(jià)為

得遇伯樂之恩

這一總結(jié)，足以管窺高陽對(duì)于鵬華權(quán)益線的深遠(yuǎn)影響。

02

回歸時(shí)分

高陽治下的鵬華發(fā)展速度有目共睹，讓充滿頭部焦慮的老東家博時(shí)基金重新遞來橄欖枝。

2021年2月，高陽重返博時(shí)基金擔(dān)任總經(jīng)理一職。

此時(shí)的博時(shí)基金，已和高陽12年前離開之時(shí)大為不同。

一方面，博時(shí)基金的優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)已成為固定收益，在3908億元的非貨規(guī)模中，2561億元的固收部分占比就達(dá)65%；

另一方面，在結(jié)構(gòu)性牛市的帶動(dòng)下，多家頭部?jī)疵蛿U(kuò)張，博時(shí)還面臨著座次倒退的壓力——2020年，博時(shí)基金非貨僅增長(zhǎng)了20.2%，落后于鵬華、易方達(dá)、廣發(fā)、匯添富等同業(yè)。

高陽的此刻回歸，正是博時(shí)基金及其大股東招商局“重點(diǎn)發(fā)展權(quán)益”的陽謀表達(dá)。

此后的博時(shí)也的確提升了權(quán)益基金的發(fā)新產(chǎn)能。

截至2023年12月20日，博時(shí)基金旗下包括普股、股混、平衡、靈活四類在內(nèi)的主動(dòng)權(quán)益基金共計(jì)210只，合計(jì)規(guī)模847.7億元（A/C份額分計(jì)，下同）。

其中，2021年以來發(fā)行的多達(dá)103只，涉及規(guī)模395.2億元，占比分別達(dá)49%、46.6%；這意味著博時(shí)基金現(xiàn)階段接近半數(shù)的主動(dòng)權(quán)益線，都是高陽任期的不到3年內(nèi)打下的。

但不巧的是，由于接棒之時(shí)恰逢市場(chǎng)高位，實(shí)現(xiàn)了主動(dòng)權(quán)益擴(kuò)容的博時(shí)，同樣受到了后來市場(chǎng)劇烈波動(dòng)的波及，而這些新布產(chǎn)能沒能逃脫至今處于大面積回撤的厄運(yùn)。

Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，上述103只新基至今全部處于成立以來負(fù)回報(bào)狀態(tài)，2021年至2023年6月末的合計(jì)凈利潤虧損達(dá)315.4億元，其中規(guī)模最大的三只產(chǎn)品博時(shí)匯興回報(bào)一年持有、博時(shí)成長(zhǎng)領(lǐng)航A、博時(shí)優(yōu)質(zhì)鑫選一年持有A成立以來虧損分別為-33.9%、-38.8%、-29.1%。

但就規(guī)模而言，高陽回歸后的博時(shí)的非貨規(guī)模仍然從不到4000億元增長(zhǎng)站上了5000億元量級(jí)，而行業(yè)位次也依然維持在第8位。

逆水行舟中，保住行業(yè)座次或許已實(shí)屬不易。

但另一方面，博時(shí)基金主動(dòng)權(quán)益占比的進(jìn)一步下滑也是客觀事實(shí)。

統(tǒng)計(jì)顯示，截至2023年3季度末，博時(shí)主動(dòng)權(quán)益規(guī)模占非貨的比重為16.2%，較2020年末的24%下降了

近8個(gè)百分點(diǎn)

但要知道，這同樣是市場(chǎng)震蕩引發(fā)權(quán)益資金流出的結(jié)果。

面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)和權(quán)益壓力，高陽則仍保持著相對(duì)的積極與信心。

2023年7月的一次投研論壇上，高陽指出：在經(jīng)歷了2021年-2022年連續(xù)估值壓縮之后，權(quán)益市場(chǎng)大部分的產(chǎn)業(yè)主題方向均處于估值的低位和底部位置，后續(xù)面臨盈利改善和估值端逐步修復(fù)的機(jī)會(huì)。

“在存款利率下行的大趨勢(shì)中，權(quán)益資產(chǎn)的吸引力將持續(xù)增強(qiáng)?！备哧柋硎?。

在行業(yè)判斷上，高陽曾對(duì)高端制造業(yè)似乎有著特殊的看好。

原因有三個(gè)方面：一是產(chǎn)業(yè)鏈演化的歷史必然，產(chǎn)能出清強(qiáng)化制造業(yè)內(nèi)生動(dòng)力；二是政策不斷加碼，支持高端制造業(yè)發(fā)展；三是中國具備高端制造獨(dú)特的產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，包括大市場(chǎng)與大長(zhǎng)全的產(chǎn)業(yè)鏈、完備的硬件與軟件基礎(chǔ)設(shè)施以及工程師紅利。

“未來主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)策略的布局是與大眾化、品質(zhì)消費(fèi)、稀有金屬、新能源、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、智能、環(huán)境保護(hù)等相關(guān)的高端制造業(yè)，作為買方機(jī)構(gòu)將圍繞著這些方面尋找、發(fā)現(xiàn)投資機(jī)會(huì)。”高陽曾表示。

03

空降天弘

郭樹強(qiáng)離職的天弘，也在等待一位主帥重拾山河。

更重要是，這可能會(huì)成為解決天弘基金自身偏科問題的契機(jī)。

截至2023年3季度末，天弘基金的3077.8億元的非貨規(guī)模中，債基占比超過62.2%，股票+混合的比例則不到1/3。

具體來看，天弘的股票+混合也大多由指數(shù)產(chǎn)品所構(gòu)成，屬于主動(dòng)權(quán)益的部分只有94.5億元，占比僅為

3.1%

這個(gè)比例確實(shí)有些過低。

對(duì)比來看，作為銀行系的中銀、平安2家公募的主動(dòng)權(quán)益比例也尚有10%，而天弘的主動(dòng)權(quán)益權(quán)重還不到這兩家機(jī)構(gòu)的三分之一。

這一定程度上和天弘基金牛市中對(duì)主動(dòng)權(quán)益的相對(duì)克制有關(guān)。

資管風(fēng)鈴統(tǒng)計(jì)Wind數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在天弘基金的51只主動(dòng)權(quán)益中，僅有16只設(shè)立于2020年至2021年期間，累計(jì)規(guī)模約為36.7億元，占比不到4成。

這并非有意為之的慎獨(dú)，而是和郭樹強(qiáng)時(shí)期的權(quán)益打法有關(guān)。

郭樹強(qiáng)在任時(shí)不止一次表示，做大做強(qiáng)權(quán)益產(chǎn)品是“非常重要的事”，但在實(shí)踐中，天弘基金將更多將精力放在了指數(shù)產(chǎn)品上。

截至今年3季度末，天弘基金的權(quán)益指數(shù)類產(chǎn)品多達(dá)114只，涉及規(guī)模達(dá)1137.2億元，占非貨比例達(dá)37%，是同期主動(dòng)權(quán)益的12倍。

倒回頭看，如此決策具有合理性。

依托于螞蟻和支付寶的渠道優(yōu)勢(shì)，天弘的更大長(zhǎng)板在于扮演中性投資工具，而并非打造可能在短期遭到業(yè)績(jī)能力證偽的主動(dòng)產(chǎn)品。

但未來想要成為一家綜合類資管平臺(tái)，主動(dòng)權(quán)益仍然是不可或缺的重要品類，對(duì)于已站上3000億非貨大關(guān)的天弘來說，更是繞不過去的一關(guān)。

何況當(dāng)下較低的主動(dòng)權(quán)益占比，也意味著更廣闊的發(fā)展空間。

尤其是在行業(yè)降費(fèi)加壓、新基發(fā)行困難，權(quán)益資產(chǎn)備受冷落之時(shí)，主動(dòng)權(quán)益的競(jìng)爭(zhēng)格局或已大幅改善，反而可能成為天弘基金抓住發(fā)展窗口期的機(jī)會(huì)。

如今這個(gè)重任可能要落在高陽肩上了。

高陽15年前跳槽而往的鵬華，非貨排名位于行業(yè)第18位；如今其轉(zhuǎn)會(huì)的天弘，排在行業(yè)第15位。

面對(duì)相差不遠(yuǎn)的座次，高陽還能否像15年前一樣帶領(lǐng)天弘基金沖擊行業(yè)前十，或許是此次空降的最大懸念。

高陽回歸博時(shí)的2021年初，擅于固收的博時(shí)基金希望借此機(jī)會(huì)大力發(fā)展主動(dòng)權(quán)益，但在市場(chǎng)震蕩的沖擊下未遂人愿；

2年多后的今天，天弘基金同樣因「偏科」在主動(dòng)權(quán)益上發(fā)力不足，不同的是，今日的股指已處于相對(duì)低位，足以更加松弛的施展拳腳。

高陽的履新掛帥能否成為天弘基金補(bǔ)足自身短板的拼圖，時(shí)間見證答案。

（完）

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