在價(jià)值投資中，股息率是被不少優(yōu)秀價(jià)值投資者所重視的指標(biāo)。

比如，在沃倫·巴菲特的許多投資案例中，高股息率的影子隨處可見。

根據(jù)最新季度的13F文件分析，今年巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司，預(yù)計(jì)將從其股票投資組合中獲得約57億美元的股息。其中近五分之一的分紅資金將來自雪佛龍，根據(jù)最新數(shù)據(jù)顯示，該公司雖然遭到減持，但仍為伯克希爾前五大持倉(cāng)股之一，雪佛龍這家石油生產(chǎn)商已連續(xù)36年增加股息，股息收益率能達(dá)到5.6%。

股神是怎么挑選股票的？或許從他今年給股東的第45封信中，可以窺探一二。

投資的“秘密武器”

在今年給股東的信中，巴菲特介紹了自己的一些投資思路。他著重介紹了對(duì)可口可樂公司和 美國(guó)運(yùn)通公司的投資情況。

巴菲特于1988年末開始買入可口可樂，當(dāng)年以42美元的價(jià)格買入1417萬股，市盈率約為17.2倍。1989年又以47美元的價(jià)格買入918萬股，市盈率約為16.5倍。

時(shí)隔幾年后，1994年又追加了660萬股，將持股總數(shù)湊整為1億股。至此，巴菲特在可口可樂上的全部投資結(jié)束，總計(jì)投資13億美元。這是一場(chǎng)完美的“雙向奔赴”，股神當(dāng)年就收到了可口可樂公司的現(xiàn)金股利 7500萬美元，股息率約為5.77%。到2022年，股利增加到 7.04億美元，持股市值增加到250億美元，股息率仍有2.8%。

在最新的股東信中，巴菲特用略有得意的口吻說，對(duì)于可口可樂，他和芒格需要干的事情就是每個(gè)季度領(lǐng)取一次可口可樂分紅的支票，并且未來股息還會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)。

1995年，巴菲特完成了對(duì)美國(guó)運(yùn)通公司的投資，投資金額也是 13億美元，當(dāng)年收到的股利是 4100萬美元，股息率為3.17%。到2022年，股利增加到 3.02億美元，持股市值增加到220億美元，股息率仍有1.37%。

和原始投資相比，這兩家公司的股利給巴菲特帶來了巨額的回報(bào)，他預(yù)計(jì)這2家公司的股利未來還會(huì)繼續(xù)上漲，相比當(dāng)初投資的26億美元，真正實(shí)現(xiàn)了“躺贏”。

巴菲特在信中表示：“這些股息收益雖然令人高興，但遠(yuǎn)非驚人，但它們帶來了股價(jià)的重要收益?！?/strong>

縱觀巴菲特幾十年來的投資史，會(huì)發(fā)現(xiàn)他在熊市的表現(xiàn)往往優(yōu)于牛市。這是因?yàn)榘头铺馗脙r(jià)值股，這類股的一個(gè)共性就是估值低、現(xiàn)金流好、分紅能力強(qiáng)，持續(xù)穩(wěn)定的股息分紅成為投資者穿越牛熊的壓艙石。

在中國(guó)市場(chǎng)上，有沒有類似的公司？

答案是，肯定的。

以聯(lián)想集團(tuán)為例，wind數(shù)據(jù)顯示，在過去五年中最低股息率達(dá)到了4.18%，最高時(shí)甚至達(dá)到了6.01%，這樣的股息回報(bào)水平遠(yuǎn)超同期人民幣、港元、美元的銀行定期存在市場(chǎng)收益水平，即便是在A股市場(chǎng)，也只有四大行可以與之媲美。

先看宇宙第一大行——工商銀行，2022年度報(bào)告期內(nèi)，工商銀行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3610.38億元，同比增長(zhǎng)3.1%，平均總資產(chǎn)回報(bào)率0.97%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率11.43%。營(yíng)業(yè)收入9179.89億元，同比下降2.6%。其中，利息凈收入6,936.87億元，增長(zhǎng)0.4%；非利息收入2243.02億元，下降11.0%。

建設(shè)銀行同期報(bào)告期內(nèi)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8224.73億元，同比減少0.22%；但同期凈利潤(rùn)為3231.66億元，較上年增長(zhǎng)6.33%。從收入結(jié)構(gòu)來看，2022年，建設(shè)銀行利息凈收入維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。在凈利差繼續(xù)收窄的情況下，全年實(shí)現(xiàn)利息凈收入6430.64億元，增長(zhǎng)6.22%；再者，農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行營(yíng)收規(guī)模居前，均在5000億元以上。

眾所周知，四大行一直是上市公司中當(dāng)之無愧的分紅主力軍。根據(jù)財(cái)報(bào)披露，四大行今年擬派現(xiàn)規(guī)模在682億元至1081.69億元區(qū)間。其中，排名榜首的工商銀行連續(xù)兩年分錢超千億元，今年擬每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利3.035元，A、H合計(jì)派發(fā)現(xiàn)金紅利總額達(dá)1081.69億元。

其余幾家國(guó)有大行緊隨其后，其中，建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行擬派發(fā)現(xiàn)金股息分別為972.54億元、777.66億元、682.98億元。

從股息率看，以每股派現(xiàn)金額與當(dāng)年末收盤價(jià)為基準(zhǔn)計(jì)算，四大行的股息率均超過了5%。

而聯(lián)想集團(tuán)的股息率與其相比，絲毫不遜色。

據(jù)Wind統(tǒng)計(jì)，最近五年以來（2017/2018財(cái)年-2021/2022財(cái)年），聯(lián)想集團(tuán)的股息率分別達(dá)到了6.01%、5.26%、5.32%、4.18%和4.24%。

股息率的重要性不言而喻，它是指上市公司向股東每年派發(fā)的每股現(xiàn)金分紅與當(dāng)時(shí)每股股價(jià)之間的比率，也是國(guó)內(nèi)外包括社?；?、養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金等在內(nèi)的長(zhǎng)期價(jià)值投資者衡量一家上市公司穩(wěn)定投資回報(bào)的最重要指標(biāo)之一，長(zhǎng)期投資者往往會(huì)將投資標(biāo)的的股息率對(duì)比同期銀行定期存款利率，以判斷選擇哪種投資方式更劃算。

聯(lián)想這樣的股息回報(bào)水平如此穩(wěn)定且優(yōu)秀，在中國(guó)上市公司中極為罕見，是同期銀行定期存款利息回報(bào)的2倍。

而放眼整個(gè)A股市場(chǎng)，wind數(shù)據(jù)顯示，最新報(bào)告期股息率超過5%的滬深兩市公司也有120家，占比2.4%。

價(jià)值洼地亟待填補(bǔ)

數(shù)據(jù)來看，聯(lián)想集團(tuán)剛剛公布了其2022-2023財(cái)年的年度報(bào)告，公司在剛剛過去的一個(gè)財(cái)年里全年?duì)I收為4240億人民幣，凈利潤(rùn)129億人民幣；第四季度營(yíng)收為865億人民幣，凈利潤(rùn)19億人民幣。

這份成績(jī)單可以這樣解析：

事實(shí)上，從最近幾年的歷史增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來看，聯(lián)想集團(tuán)依靠科技創(chuàng)新和卓越的運(yùn)營(yíng)，一直在蛻變：聯(lián)想集團(tuán)對(duì)于PC業(yè)務(wù)的依賴已經(jīng)降至歷史最低水平，其報(bào)告期內(nèi)非PC業(yè)務(wù)收入達(dá)到了創(chuàng)記錄的39.4%，離40%整數(shù)大關(guān)僅一步之遙。

除了PC業(yè)務(wù)之外，聯(lián)想集團(tuán)報(bào)告期內(nèi)的其他兩大核心業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)均全面保持了不錯(cuò)的增長(zhǎng)速度，其中：聯(lián)想集團(tuán)SSG業(yè)務(wù)繼續(xù)保持兩位數(shù)的較快增長(zhǎng)，這一業(yè)務(wù)板塊報(bào)告期的收入達(dá)到了創(chuàng)記錄的67億美元，同比增長(zhǎng)了22%；同時(shí)，SSG業(yè)務(wù)同期的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)亦同比增長(zhǎng)了16%，同樣達(dá)到了創(chuàng)記錄的14億美元。

尤其值得一提的是，在過去的一個(gè)財(cái)年里，隨著全球數(shù)字化+智能化轉(zhuǎn)型的持續(xù)加速，對(duì)云計(jì)算乃至整個(gè)算力基礎(chǔ)設(shè)施的需求將進(jìn)一步激增，ISG因此業(yè)績(jī)創(chuàng)出記錄，已經(jīng)成為盈利高增長(zhǎng)的引擎。年報(bào)披露信息顯示，ISG基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)集團(tuán)全年?duì)I收增長(zhǎng)37%，達(dá)98億美元，連續(xù)第三年刷出新紀(jì)錄，成為全球增長(zhǎng)最快的基礎(chǔ)設(shè)施解決方案供應(yīng)商之一。

根據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)，按收入計(jì)算，基礎(chǔ)設(shè)施方案業(yè)務(wù)在全球儲(chǔ)存市場(chǎng)的份額同比增長(zhǎng)了近一倍，也抓住了人工智能驅(qū)動(dòng)服務(wù)器和算力及混合云的新興機(jī)遇。ISG也拓展了邊緣計(jì)算的產(chǎn)品，包括業(yè)內(nèi)GPU最豐富的專用邊緣設(shè)計(jì)。在這些舉措的大力支持下，云服務(wù)IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)和中小企業(yè)IT基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)的收入以高雙位數(shù)增至創(chuàng)紀(jì)錄水平。

可以毫不夸張的說，得益于成功戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，聯(lián)想集團(tuán)強(qiáng)勁的盈利能力不斷夯實(shí)，令長(zhǎng)期投資回報(bào)曲線大幅向上。相對(duì)于當(dāng)前盈利能力和分紅能力而言，5%的股息率仍然是非常保守的數(shù)據(jù)，具有很大的持續(xù)提升空間。

但反映到二級(jí)市場(chǎng)上，聯(lián)想集團(tuán)似乎承受了一些“不公與委屈”。

截至5月24日，聯(lián)想集團(tuán)二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)收盤報(bào)每股7.24港元，對(duì)應(yīng)的總市值約為874億港元，折合786億元人民幣——據(jù)此收盤價(jià)和對(duì)應(yīng)的最新年報(bào)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)計(jì)算，聯(lián)想集團(tuán)最新的PE（市盈率）只有6.76倍，處于該公司歷史較低（剔除因虧損而造成的負(fù)值因素影響）；Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，最近三年，聯(lián)想集團(tuán)PE最高值為18.3倍，多數(shù)時(shí)間在10-15倍之間波動(dòng)，其歷史最高PE曾一度達(dá)到26.6倍，出現(xiàn)于2018年1月底。

穩(wěn)定的現(xiàn)金股息回報(bào)，持續(xù)向上的盈利增長(zhǎng)空間，不斷拓展的業(yè)務(wù)創(chuàng)新與迭代邊界……無論從哪個(gè)角度來看，聯(lián)想集團(tuán)都是長(zhǎng)期價(jià)值投資機(jī)構(gòu)稀缺的理想標(biāo)的，但其近年來市值增長(zhǎng)長(zhǎng)期嚴(yán)重滯后于業(yè)績(jī)表現(xiàn)，已成長(zhǎng)期價(jià)值投資稀缺標(biāo)的，價(jià)值洼地亟待填補(bǔ)。

“花兒盛開時(shí)，雜草自然凋零讓路。隨著時(shí)間的推移，只需要幾個(gè)贏家就能創(chuàng)造奇跡?！痹谕顿Y這條路上，巴菲特如此，你我如是。