價值線導(dǎo)讀

曾經(jīng)的地產(chǎn)龍頭之一，港股融創(chuàng)中國今日復(fù)牌吸引了很多投資者的目光，結(jié)果一開盤股價就大跌超50%，直接腰斬，市值僅剩一百多億港元。

財(cái)報(bào)顯示，2021、2022這兩年融創(chuàng)中國虧損超過了650億元。

今日A股市場上，AI賽道中以通信、半導(dǎo)體為首的算力方向跌幅較大，這或與微軟宣布開源Deep Speed Chat有關(guān)。

未來，高度關(guān)注市場熱點(diǎn)的分化：AI內(nèi)部的分化會如何展開，AI外部會否有新的大主線走出來。

融創(chuàng)中國復(fù)牌遭腰斬

時隔一年，港股融創(chuàng)中國復(fù)牌，股價卻遭遇腰斬。

至收盤，融創(chuàng)中國單日大跌55.4%，市值僅剩111億港元，自2020年初的高點(diǎn)已經(jīng)蒸發(fā)超過95%。

2022年4月1日融創(chuàng)停牌前，股價報(bào)4.58港元，總市值249.56億港元。

本次融創(chuàng)中國能夠復(fù)牌，是因?yàn)榕读舜饲斑t遲不能披露的年報(bào)。融創(chuàng)分別在去年12月、今年3月底完成發(fā)布2021年年度業(yè)績、2022年中期及全年業(yè)績，上市規(guī)則規(guī)定的所有財(cái)務(wù)業(yè)績均完成刊發(fā)。

財(cái)報(bào)顯示：2021年融創(chuàng)虧損達(dá)到382億元；2022年融創(chuàng)虧損達(dá)到276億元。兩年合計(jì)虧損超過650億元。

同時，近期融創(chuàng)約百億美元規(guī)模的境外債重組迎來了進(jìn)展。

3月29日，融創(chuàng)中國召開境外債務(wù)重組說明會。融創(chuàng)中國董事會主席孫宏斌在說明會上認(rèn)錯，公司出現(xiàn)流動性困難，主要是因?yàn)樽非笠?guī)模的慣性讓公司在投資上過于樂觀和激進(jìn)，在管理上也存在授權(quán)過于下放等問題，導(dǎo)致安全墊不夠厚，沒能經(jīng)受住這一輪考驗(yàn)。

在融創(chuàng)停牌的這一年間，港股地產(chǎn)股哀鴻遍野。

數(shù)據(jù)顯示，2022年60家港股房企中53家出現(xiàn)市值下跌，截至2022年底的平均市值為215億港元，比當(dāng)年初整體下降23%。與2021年平均800多億的峰值相比，下降幅度超70%。

值得一提的是，碧桂園從2022年4月份的5塊多港幣最低跌至1港幣，中國恒大仍在停牌之中。

微軟搞開源，A股算力崩了

今日A股市場上，人工智能板塊大分化。

其中算力方向的通信、半導(dǎo)體、元器件等大幅下跌，而游戲傳媒細(xì)分方向略為強(qiáng)勢。

AI算力產(chǎn)業(yè)鏈的回調(diào)，除短期漲幅較大外，也與微軟宣布開源了Deep Speed Chat有關(guān)。

日前，微軟宣布開源Deep Speed Chat，大幅提升大模型訓(xùn)練效率。Deep Speed Chat是基于微軟Deep Speed深度學(xué)習(xí)優(yōu)化庫開發(fā)而成，具備訓(xùn)練、強(qiáng)化推理等功能，還使用了RLHF（人工反饋機(jī)制的強(qiáng)化學(xué)習(xí)）技術(shù)，可將訓(xùn)練速度提升15倍以上，成本卻大幅度降低。

從今天的大跌可以看出市場在擔(dān)憂大模型訓(xùn)練門檻下降可能會減少對AI算力的需求。

但有機(jī)構(gòu)人士稱，大模型方面，我們肯定是要獨(dú)立自主的，甚至不排除一些央企聯(lián)合國家實(shí)驗(yàn)室親自訓(xùn)練政府相關(guān)數(shù)據(jù)的大模型和應(yīng)用場景。因?yàn)楹诵臄?shù)據(jù)絕對不可能“投喂”給海外大模型。

開源這種事情在國內(nèi)幾乎沒啥土壤，其實(shí)看云計(jì)算時代的云存儲就知道了，各個地方都互相不信任，民企與民企之間相互不信任，基本上都是各個派系及后面一幫盟友和小弟。

所以微軟開源這事影響不會太大，更談不上對國內(nèi)大模型的顛覆，競賽還是要搞的。

長期來看，算力依然是星辰大海，大模型全面鋪開將會指數(shù)級提升推理算力需求，算力需求仍有望迎來爆發(fā)式增長。

高度關(guān)注市場熱點(diǎn)分化

目前的宏觀數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)并不支持A股整體性的大行情展開，市場依然會是局部結(jié)構(gòu)性行情。

AI大跌后，高度關(guān)注市場熱點(diǎn)的分化：包括AI內(nèi)部分化以及AI外部是否能有新的大主線走出來。

（一）AI內(nèi)部的分化

首先，AI賽道中的一些核心龍頭公司大概率在分化中強(qiáng)者恒強(qiáng)，特別是受益算力需求暴增硬件方面出貨量持續(xù)放量的公司。這就需要我們回歸價值本身，尋找主營業(yè)務(wù)能夠真正受益且能不斷釋放業(yè)績的公司，例如華工科技、昆侖萬維等。而一些純粹靠概念支撐起來的公司股價很可能哪來的，回哪里去。

其次，關(guān)注AI網(wǎng)絡(luò)監(jiān)管這個細(xì)分賽道。近兩周全球陸續(xù)有國家在宣布要短期嚴(yán)監(jiān)管ChatGPT。4月11日，我國正式發(fā)布《生成式人工智能服務(wù)管理辦法（征求意見稿）》，為產(chǎn)業(yè)的監(jiān)管作出指引方向。未來AI網(wǎng)絡(luò)監(jiān)管和網(wǎng)絡(luò)安全賽道將是明顯受益的領(lǐng)域。

還有數(shù)據(jù)要素的重要性值得重視。今日，在“2023數(shù)字經(jīng)濟(jì)峰會”會上，廣東省政務(wù)服務(wù)數(shù)據(jù)管理局局長楊鵬飛透露，《廣東省數(shù)據(jù)條例》即將出臺，廣東正研究推動將數(shù)據(jù)生產(chǎn)要素納入國民經(jīng)濟(jì)核算體系。昨日天風(fēng)證券研究所所長趙曉光表示，由ChatGPT引領(lǐng)的數(shù)據(jù)革命將成為2024年前后投資的兩條主線之一。

（二）AI外部的崛起：醫(yī)藥及部分新能源

近兩周，不管是A股還是港股，醫(yī)藥股輪番大漲。A股醫(yī)藥龍頭恒瑞醫(yī)藥本月上漲超10%，一些底部超跌的CRO最近開始拉出大陽線，例如美迪西。港股的創(chuàng)新藥龍頭百濟(jì)神州本月更是漲超20%……

（恒瑞醫(yī)藥K線圖）

（美迪西K線圖）

AI外部，醫(yī)藥大板塊已經(jīng)不知不覺走強(qiáng)出來。究其原因，有三個方面：

一是醫(yī)藥股自從1月份階段性見頂之后，一直處于回調(diào)狀態(tài)，不少股票回調(diào)幅度超過20%，目前估值卻處在低位，性價比優(yōu)勢明顯。

二是經(jīng)過長時間的調(diào)整，醫(yī)藥股的利空因素如集采、醫(yī)?？刭M(fèi)、新藥研發(fā)審批趨嚴(yán)等都已被市場消化，目前不論是政策上、監(jiān)管上，還是行業(yè)面、公司面，都恢復(fù)到正常發(fā)展?fàn)顟B(tài)。

三是醫(yī)藥股同消費(fèi)股一樣，也是有能力穿越周期，長期走牛的行業(yè)。隨著經(jīng)濟(jì)恢復(fù)，居民健康醫(yī)療的需求穩(wěn)步上升，加上創(chuàng)新藥的新產(chǎn)品推出，醫(yī)藥股業(yè)績將轉(zhuǎn)好。

另外，一些股價超跌后的新能源股票最近底部蠢蠢欲動，例如德方納米、湖南裕能等。

（德方納米K線圖）

（湖南裕能K線圖）

這些公司本身業(yè)績很好，遠(yuǎn)期的看點(diǎn)仍在。近日資金不斷放量，這時跟隨入局靜待開花也是一種穩(wěn)妥的選擇。