社融數(shù)據(jù)偏弱，本在預(yù)期之中，倒是不必悲觀(guān)，12月新增貸款透露出一絲亮點(diǎn)，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比新增8700億，企業(yè)貸款開(kāi)始發(fā)揮逆周期的作用。同時(shí)，居民和企業(yè)貸款延續(xù)分化，居民信心恢復(fù)緩慢。

?數(shù)據(jù)

12月份，廣義貨幣（M2）同比增長(zhǎng)11.8%，預(yù)期12.3%；社融存量同比增長(zhǎng)9.6%，前值10%。

12月份，社融增量1.31萬(wàn)億，預(yù)估1.85萬(wàn)億，前值1.99萬(wàn)億。

12月份，新增貸款1.4萬(wàn)億，預(yù)期1.1萬(wàn)億，前值1.21萬(wàn)億。

2022年，人民幣存款增加26.26萬(wàn)億元，同比多增6.59萬(wàn)億元

?M2和社融剪刀差

從今年4月份開(kāi)始，M2增速一直高于社融增速，資金淤積在銀行負(fù)債端，寬貨幣無(wú)法有效傳導(dǎo)。銀行缺不缺錢(qián)，看銀行間的回購(gòu)利率（DR007），可以反映銀行體系流動(dòng)性和融資利率水平，銀行間市場(chǎng)利率在下半年長(zhǎng)時(shí)間處于較低水平。

12月，政府債券融資2781億，同比少增8893億，企業(yè)債和政府債券同比少增是12月社融數(shù)據(jù)走低主因，另外，居民信用收縮也是一個(gè)重要影響。

?貸款

居民和企業(yè)貸款延續(xù)分化，新增貸款的主要信貸力量來(lái)自大型企業(yè)和國(guó)有企業(yè)，擔(dān)當(dāng)了逆周期穩(wěn)增長(zhǎng)的責(zé)任。

?人民幣存款

存款的變化與資本市場(chǎng)趨勢(shì)相關(guān)性較高。居民端增加17.84萬(wàn)億元，比2021年的9.9萬(wàn)億，多增7.94萬(wàn)億，漲幅達(dá)80.2%，增幅僅次于2008年次貸危機(jī)時(shí)期。當(dāng)前，隨著房地產(chǎn)政策邊際修復(fù)，居民信用收縮的情況會(huì)邊際改善，扭轉(zhuǎn)保守的傾向則需要較長(zhǎng)時(shí)間。

?央行和銀保監(jiān)召開(kāi)信貸座談會(huì)

央行和銀保監(jiān)聯(lián)合召開(kāi)主要銀行信貸工作座談會(huì)，會(huì)議指出，各主要銀行要合理把握信貸投放節(jié)奏，適度靠前發(fā)力。發(fā)文件的效果不理想，那就把主要商業(yè)銀行的負(fù)責(zé)人聚到一起，統(tǒng)一當(dāng)面談，要適度超前的增加信貸投放，央行已經(jīng)明確了一個(gè)態(tài)度。

?觀(guān)點(diǎn)

1、重大項(xiàng)目投資落地，制造業(yè)投資和基建投資的界限越來(lái)越模糊。

2、2023年寬信用的關(guān)鍵，宏觀(guān)杠桿率可能會(huì)短暫上升至280%以上。

3、CPI在2023年可能會(huì)上行，超過(guò)2022年的高點(diǎn)，這與2022年CPI走高的驅(qū)動(dòng)因素不同。

4、本月下調(diào)LPR的概率極大，先看MLF下降的空間。

金融數(shù)據(jù)發(fā)布之后，以今天的板塊來(lái)看，位于漲幅前列的全部以?xún)r(jià)值為主。今年的預(yù)期方向：銀行+港股+有色金屬，有色彈性大，自行權(quán)衡得失。

2023年會(huì)是一個(gè)宏觀(guān)大年，看價(jià)值優(yōu)于成長(zhǎng)。

宏觀(guān)在左，交易在右，資本永不眠！

本文由愛(ài)擼鐵的程序猿原創(chuàng)。

文|愛(ài)擼鐵的程序猿