9月15日積極組合進(jìn)行了調(diào)倉，整理如下表

紅色行為增持、綠色行為減持

01

增持計算機(jī)

計算機(jī)的邏輯已經(jīng)反復(fù)說明過了，不再贅述

只是從盤面觀察，近期展現(xiàn)出了明顯較為抗跌的特征

在風(fēng)格切換中，往往存在“普跌”再分化的規(guī)律

此時“普跌”而抗跌，往往是后市走強(qiáng)的信號之一

02

增持中小盤

這是和市場分歧比較大的地方

其實(shí)計算機(jī)行業(yè)也并非市場主流，但已經(jīng)越來越被發(fā)現(xiàn)

賣方開始推計算機(jī)越來越多，買方基金經(jīng)理也有人逐漸認(rèn)可

而市場風(fēng)格上，目前大小盤的爭論還很大，并無一致觀點(diǎn)

說看好大盤的，理由基本上都是小盤漲太多了

小盤從4月反彈以來確實(shí)一直表現(xiàn)好，直到7月

調(diào)整調(diào)整也是十分正常的事情

用來作為風(fēng)格要切換的理由可能不太充分

如果我們看歷史上小盤行情

2007-2015年是一波

2021年至今是一波

每一輪大小盤的切換都經(jīng)歷了6-8年之久

當(dāng)然每一大輪的風(fēng)格中，會有局部的小切換

如2010-2012年是基本走平甚至略偏大盤

2016年也不是立即切向大盤

而是有一年基本走平的時候

每一輪大級別的切換

背后都是新興產(chǎn)業(yè)政策在驅(qū)動

譬如09年開始的智能手機(jī)滲透率提升

2013年開始的互聯(lián)網(wǎng)+，從硬件到軟件

2020-2022年則也有新能源、半導(dǎo)體、專精特新等強(qiáng)烈的產(chǎn)業(yè)趨勢

而大盤風(fēng)格占優(yōu)的時候呢？

沒有新興產(chǎn)業(yè)，反而主要是存量經(jīng)濟(jì)政策，或者說結(jié)構(gòu)性改革

譬如典型的17年開始的大盤行情

背后就是供給側(cè)改革

那么現(xiàn)在國家會出什么樣的政策？

現(xiàn)在國家核心矛盾是什么？

是產(chǎn)能過剩嗎？并不是，是沒有信心消費(fèi)

背后其實(shí)是就業(yè)問題

保經(jīng)濟(jì)的前提是先保就業(yè)

而什么樣的企業(yè)能創(chuàng)造更多的就業(yè)崗位呢？

自然是廣大的中小企業(yè)

所以從這個角度講，國家是不會抑制中小企業(yè)發(fā)展的

那么有相關(guān)的產(chǎn)業(yè)嗎？

儲能、智能汽車、XR……

可見的未來還是有許多新興產(chǎn)業(yè)的機(jī)會

另外，根據(jù)歷史上次數(shù)不多的風(fēng)格切換經(jīng)驗(yàn)

都是需要某一種風(fēng)格打到特別極端的位置才會切換

什么叫極端的位置？

就是一定會帶著整個市場走到泡沫化的程度

至少股債性價比要處于偏貴的區(qū)間

事實(shí)上，07年、15年兩次都是在大牛市的牛熊切換后發(fā)生了風(fēng)格切換

而21年也有一次小的“核心資產(chǎn)”崩潰

當(dāng)前呢？股市仍然處于底部區(qū)間，不符合歷次大級別切換的規(guī)律

所以說從大級別的角度來說，認(rèn)為是小盤風(fēng)格繼續(xù)跑贏

我覺得勝率會比押注大盤要更高

當(dāng)然，風(fēng)格切換是比較難有確定性的事

投資不能完全押注在風(fēng)格上

但據(jù)此對風(fēng)格進(jìn)行一定偏離，則的確是獲取alpha的方法之一

另外所選基金諾安優(yōu)選回報，也是我認(rèn)為中小盤里比較優(yōu)秀的

關(guān)于這只具體的基金，以后再 單 獨(dú)詳細(xì)介紹

03

增持港股

港股這幾年來不知埋了多少人

今年港股很大程度是受國際局勢影響、受美元美股影響

不敢說見底了，但美股見底概率更大了，港股概率也就更大了

總之仍然加倉的是有個股選擇能力的基金

即使港股沒有大行情

只要不再有大跌的β行情

個股還是有機(jī)會跑出來的

04

減持

最大減持是減持了信達(dá)澳銀周期動力

這只基金在組合中作為第一大重倉持續(xù)了很久

曾不斷給組合帶來驚喜

但現(xiàn)在給人的感覺是略失銳氣

記得去年其換手率還較高，總能在左側(cè)找到機(jī)會

那個時候節(jié)奏很好，前一個品種漲完，賣掉，換下一個左側(cè)品種

等不久就也漲起來，再賣掉，再換

到今年換手率明顯降低

倉位也越來越集中，集中在培育鉆石等行業(yè)

今年培育鉆石表現(xiàn)也是不錯的

上半年也跌，但也反彈回來創(chuàng)了年內(nèi)新高

到了現(xiàn)在

卻感覺其似乎沒找到特別好的機(jī)會

我想這不是基金經(jīng)理的問題

是市場的問題

沒有人能永遠(yuǎn)恰好一個接一個找到好的投資機(jī)會

能力圈內(nèi)的都漲完了，自然也就沒機(jī)會了

基金經(jīng)理終歸是有能力圈范圍的

而李淑彥擅長周期制造等行業(yè)

如果未來切換到地產(chǎn)、計算機(jī)、消費(fèi)

這些東西則未必還是其擅長的領(lǐng)域

并且像消費(fèi)股的玩法也未必是一波一波輪著漲

因此漸漸賣出周期動力我認(rèn)為是沒有什么問題的

其余的減持多是進(jìn)行分散和平衡，減持幅度不大

另外更換了一個醫(yī)藥基金

將安信醫(yī)藥健康更換為大成多策略

大成多策略的鄒建也是比較有特色的基金經(jīng)理

其挖掘股票的方法成體系，也很高效

比較遺憾的則是能力圈更多在醫(yī)藥行業(yè)，若能拓展到全市場，相信會更出彩

近一個月積極組合業(yè)績表現(xiàn)很一般

我認(rèn)為主要是因?yàn)椴季值陌鍓K都還處于左側(cè)

本身市場也處于沒有方向的垃圾時間

漲幅較多的地產(chǎn)等行業(yè)沒有行業(yè)性的長期邏輯

作為基金組合也很難根據(jù)短期的風(fēng)格去切換

階段性跑輸可以理解

對組合未來我還是有信心的