7月22日開盤，掛鉤中證1000指數(shù)的4個(gè)期貨合約、6個(gè)期權(quán)合約正式登陸中金所上市，自此中證1000也成為繼滬深300、上證50、中證500之后第四個(gè)實(shí)現(xiàn)衍生品合約上市的寬基股票指數(shù)。

伴隨期貨、期權(quán)的問(wèn)世，往往會(huì)為機(jī)構(gòu)投資者提供量化、中性、套利等策略為代表的更多交易機(jī)會(huì)，如此歷史規(guī)律已在滬深300（IF）、上證50（IH）、中證500（IC）等期指的先后創(chuàng)設(shè)上得到了充分驗(yàn)證。一方面，基于衍生品創(chuàng)新而更加豐富化的交易策略，無(wú)疑將對(duì)合約所掛鉤的現(xiàn)貨ETF品種帶來(lái)顯著的激活效應(yīng)；若對(duì)照滬深300等同類寬基產(chǎn)品，這注定會(huì)是個(gè)數(shù)百億起步的ETF“新藍(lán)海”。

另一方面，增量資金向中證1000的持續(xù)涌入，也將提高該指數(shù)的配置價(jià)值和對(duì)應(yīng)成分股的流動(dòng)性溢價(jià)，并進(jìn)一步“反哺”中證1000ETF的吸引力。

不過(guò)考慮到量化、套利等策略對(duì)現(xiàn)貨ETF具有更高的規(guī)模和流動(dòng)性要求，中證1000ETF市場(chǎng)極有可能出現(xiàn)“強(qiáng)者愈強(qiáng)”的馬太效應(yīng)。值得一提的是，此前已取得先發(fā)優(yōu)勢(shì)的南方中證1000ETF（512100），7月28日規(guī)模首度突破100億大關(guān)，未來(lái)極有可能是“激活時(shí)刻”之后的佼佼者。

1·中證1000ETF崛起在望

中證1000期指、期權(quán)產(chǎn)品的開閘，有望讓各類策略資金踴躍入場(chǎng)。

在形成機(jī)制上，中證1000指數(shù)由排名位列滬深300、中證500成分股之后、但在A股中市值相對(duì)靠前、流動(dòng)性較好的合計(jì)1000只股票作為樣本股編制而成，因此中證1000也在一定程度上成為了A股中小盤股票表現(xiàn)的晴雨表。

一方面，期貨、期權(quán)工具所兼具的做多、做空雙向選擇功能，提高了投資者針對(duì)中證1000指數(shù)及成分股的價(jià)格發(fā)現(xiàn)和風(fēng)險(xiǎn)管理能力，可有效幫助投資者分離貝塔風(fēng)險(xiǎn)，促使量化對(duì)沖等策略適用標(biāo)的的進(jìn)一步擴(kuò)容。

“做量化對(duì)沖的機(jī)構(gòu)相當(dāng)于又有了一個(gè)新的池子操作，這一方面有望增厚原有策略的目標(biāo)收益，另一方面也將促使更多資金進(jìn)入量化市場(chǎng)?！鄙钲谝患伊炕瘜?duì)沖私募機(jī)構(gòu)人士表示，“因?yàn)榭紤]到策略容量，在原有品種、合約不變的情況下，規(guī)模的限制比較大，但新品種的出現(xiàn)，可能會(huì)進(jìn)一步打開量化策略的天花板?！?/p>

另一方面，伴隨著中證1000期指、期權(quán)的問(wèn)世，乃至中證1000指數(shù)及成分股整體流動(dòng)性的提升，期現(xiàn)套利、跨市場(chǎng)套利等具有中性特征的策略活躍度也將進(jìn)一步提高。

“有了期貨之后，期現(xiàn)價(jià)格基差的機(jī)會(huì)天然會(huì)被一些中性策略資金所捕捉，不但會(huì)引導(dǎo)更多資金進(jìn)入中證1000指數(shù)，客觀上也將帶動(dòng)對(duì)中證1000現(xiàn)貨的需求。”上述私募機(jī)構(gòu)人士表示。

此外，中證1000指數(shù)成分股受益于上述策略資金的“鯰魚效應(yīng)”，其資產(chǎn)配置價(jià)值也將進(jìn)一步獲得提高。

“期指、期權(quán)的推出會(huì)提高成分股流動(dòng)性，流動(dòng)性溢價(jià)會(huì)抬高估值中樞預(yù)期，加上A股數(shù)量越來(lái)越多，其實(shí)中證1000成分股的市值體量也并不算小?！北本┮晃浑U(xiǎn)資機(jī)構(gòu)人士表示?！岸嘀卦驎?huì)讓中證1000體現(xiàn)出更明顯的配置價(jià)值?！?/p>

顯而易見的是，各路增量資金在中證1000期貨、期權(quán)開閘后的持續(xù)入場(chǎng)，將進(jìn)一步帶動(dòng)中證1000ETF市場(chǎng)的崛起。

“這里無(wú)論是哪種策略，其最終的現(xiàn)貨需求大多會(huì)體現(xiàn)為ETF，因?yàn)镋TF的效率是最高的，投資者不用再去市場(chǎng)上湊一攬子股票了?！鄙鲜鏊侥紮C(jī)構(gòu)人士表示。

2·“強(qiáng)者愈強(qiáng)”效應(yīng)將顯

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月27日，目前市場(chǎng)上規(guī)模前三大的股票型ETF——上證50ETF、滬深300ETF和中證500ETF，預(yù)估規(guī)模分別為492.75億元、437.41億元和377.79億元。

以上這三只寬指ETF背后恰好是中金所此前主要交易的IH、IF、IC三大品種的掛鉤指數(shù)，其中上證50ETF、滬深300ETF還在滬深交易所設(shè)有相應(yīng)的期權(quán)工具。

相比之下，期貨、期權(quán)剛剛上線的中證1000指數(shù)，其ETF市場(chǎng)擴(kuò)容潛力的確“大有作為”

“上證50ETF、滬深300ETF和中證500ETF之所以能夠在規(guī)模上碾壓同類產(chǎn)品，主要還是由于期指、期權(quán)等多策略資金的需求所致。假設(shè)每天都會(huì)有一個(gè)固定量的資金做對(duì)沖和套利，那么對(duì)現(xiàn)貨ETF就會(huì)維持在一個(gè)持有量上?！北本┮患夜紮C(jī)構(gòu)產(chǎn)品人士表示，“所以可預(yù)期的是，期指、期權(quán)化后的中證1000的ETF產(chǎn)品規(guī)模也會(huì)進(jìn)一步放量?！?/p>

若比照掛鉤IH、IF、IC的上述三大寬指ETF規(guī)模，被期貨、期權(quán)“激活”的中證1000的ETF預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)體量將至少在數(shù)百億元起步。

但這場(chǎng)舉目可及的盛宴或許無(wú)法被所有參與創(chuàng)設(shè)中證1000ETF管理人所平均共享，因?yàn)镋TF市場(chǎng)存在“贏家通吃”的歷史規(guī)律。

以對(duì)應(yīng)期指運(yùn)行多年的滬深300ETF為例——全市場(chǎng)共14只、合計(jì)預(yù)估規(guī)模約852.04億元的滬深300ETF產(chǎn)品中，規(guī)模最大的那只就達(dá)492.75億元，占比超過(guò)一半；再如總規(guī)模514.89億元的中證500ETF市場(chǎng)中，南方的中證500ETF一只預(yù)估規(guī)模就達(dá)377.79億元，市占率超過(guò)75%。

究其原因，無(wú)論量化對(duì)沖、套利策略還是常規(guī)交易，均對(duì)標(biāo)的ETF產(chǎn)品有著極高的流動(dòng)性及運(yùn)行穩(wěn)定性要求，越是在市場(chǎng)前期積累明顯優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品，越有可能在這場(chǎng)“中證1000ETF激活戰(zhàn)”中脫穎而出。

這意味著，當(dāng)前市場(chǎng)中已上市的中證1000ETF產(chǎn)品中，南方中證1000ETF（512100）更有可能成為“強(qiáng)者愈強(qiáng)”效應(yīng)下的受益者。

首先，南方中證1000ETF(512100)具有更明顯的規(guī)模和流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)，作為全市場(chǎng)首只中證1000ETF——南方中證1000ETF（512100）近期也是備受市場(chǎng)資金的追捧。據(jù)滬深交易所數(shù)據(jù)，截至2022年7月28日，近5日成交額近百億，連續(xù)11天實(shí)現(xiàn)資金凈流入總計(jì)近80億元，規(guī)模首度突破100億元。

其次，南方中證1000ETF（512100）已穩(wěn)定運(yùn)行接近6年，近一年、近三年以及上市以來(lái)的跟蹤誤差僅為0.30%、1.81%和1.36%，還同期分別實(shí)現(xiàn)了1.73%、24.75%和21.57%的正偏超額收益，呈現(xiàn)出了投資工具所需的穩(wěn)健特質(zhì)。

再次，南方中證1000ETF（512100）也是全市場(chǎng)首只納入兩融標(biāo)的的中證1000ETF，截至7月27日其融券余額已達(dá)13.84億元，是僅次于南方中證500ETF的全市場(chǎng)融券余額第二大的ETF，足見該產(chǎn)品作為對(duì)沖工具的活躍程度。

最后想說(shuō)的是，ETF的交易需要開通證券賬戶。沒(méi)有相應(yīng)賬戶朋友如果想投資，還可以通過(guò)場(chǎng)外申購(gòu)聯(lián)接基金（A類011860；C類011861），一鍵跟蹤對(duì)應(yīng)ETF。

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