前三季度，一直對(duì)標(biāo)“萬華化學(xué)”（600309.SH）的齊翔騰達(dá)（002408.SZ），第一次在營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)方面，有了奮起直追的跡象。

實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入257.6億元，同比增長(zhǎng)57.69%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)21.63億元，同比增長(zhǎng)174.94%。

同期萬華化學(xué)的營(yíng)業(yè)收入為1073.2億元，歸母凈利潤(rùn)為195.4億元，均實(shí)現(xiàn)同比大幅增長(zhǎng)。

化工行業(yè)受上下游產(chǎn)業(yè)鏈成本影響，原料價(jià)格飆升，大宗化工成品跟著漲價(jià)，疊加“碳中和、碳達(dá)峰”帶來的現(xiàn)實(shí)機(jī)遇。

沒有人懷疑，化工行業(yè)已進(jìn)入全新的發(fā)展階段，齊翔騰達(dá)的野心在于成為“黑馬式”的弄潮兒。

無論是此前提出的“再造一個(gè)新齊翔”，還是對(duì)標(biāo)萬華化學(xué)，成敗的關(guān)鍵詞是掌握核心技術(shù)，進(jìn)而掌握定價(jià)權(quán)。

萬華化學(xué)的發(fā)展路徑也是如此，憑借自主創(chuàng)新能力獲得了在MDI上的優(yōu)勢(shì)地位；通過擴(kuò)充產(chǎn)能吃到了國(guó)產(chǎn)替代的紅利，業(yè)績(jī)大爆發(fā)；在賺到錢后進(jìn)軍其他產(chǎn)業(yè)鏈，加深護(hù)城河。

齊翔騰達(dá)2017年提出“對(duì)標(biāo)萬華”的目標(biāo)，通過學(xué)習(xí)先進(jìn)的生產(chǎn)管理經(jīng)驗(yàn)，不斷的橫向縱向拓展來降低因單個(gè)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)而導(dǎo)致業(yè)績(jī)波動(dòng)，不斷追求穩(wěn)步向上的發(fā)展方向。

前三季度，20萬噸/年丁腈膠乳裝置、20萬噸/年MMA全部建成投產(chǎn)，推動(dòng)了齊翔騰達(dá)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)。

目前，齊翔騰達(dá)70萬噸/年丙烷脫氫項(xiàng)目預(yù)計(jì)年底前建成投產(chǎn)，30萬噸/年環(huán)氧丙烷項(xiàng)目、20萬噸/年順酐擴(kuò)建項(xiàng)目、20萬噸/年異壬醇項(xiàng)目、10萬噸/年P(guān)MMA項(xiàng)目及8萬噸/年甲乙酮擴(kuò)建項(xiàng)目均在有序推進(jìn)。

并不能說項(xiàng)目上馬，產(chǎn)能拉滿，是化工企業(yè)的全部確定性。更讓投資者放心的指標(biāo)是，研發(fā)投入的穩(wěn)步增加。

前三季度，齊翔騰達(dá)研發(fā)費(fèi)用支出為4.13億元，同比增長(zhǎng)48.3%。同期萬華化學(xué)的研發(fā)費(fèi)用為21.49億元，同比增長(zhǎng)50.6%。

與三季度報(bào)告一起發(fā)布的，還有一則戰(zhàn)略合作協(xié)議，齊翔騰達(dá)與中國(guó)科學(xué)院青島生物能源與過程研究所達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方將加強(qiáng)新能源、新材料、高端化工等技術(shù)研發(fā)。

具體來看，一方面，雙方在系列橡膠彈性體、氫能開發(fā)利用、生物基材料、高附加值化工品關(guān)鍵原料和催化劑等多領(lǐng)域開展合作，將加速齊翔的產(chǎn)業(yè)鏈擴(kuò)張；

另一方面，雙方在技術(shù)研發(fā)、平臺(tái)共建、人才培養(yǎng)等方面形成全面合作機(jī)制，有望幫助齊翔在技術(shù)創(chuàng)新上實(shí)現(xiàn)質(zhì)的躍升，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

尤其是雙方在氫能開發(fā)利用領(lǐng)域的合作，有望為齊翔騰達(dá)開辟新能源領(lǐng)域的新賽道。

公開資料顯示，齊翔騰達(dá)現(xiàn)有的甲乙酮、低碳烷烴脫氫等生產(chǎn)裝置都會(huì)副產(chǎn)氫氣，目前每年產(chǎn)量在1-1.5萬噸左右，副產(chǎn)的氫氣大部分通過管輸供齊魯石化和周邊的加氫裝置，一部分自用。

隨著年底70萬噸/年丙烷脫氫建成投產(chǎn)，齊翔騰達(dá)氫氣產(chǎn)能將大幅提升。目前，丙烷脫氫每生產(chǎn)1噸丙烯約可產(chǎn)生37.9kg氫氣。以此估算，齊翔騰達(dá)70萬噸/丙烷脫氫項(xiàng)目若滿產(chǎn)，每年將新增副產(chǎn)氫氣約2.65萬噸左右。

瑞信的報(bào)告認(rèn)為，政策支持是亞太地區(qū)發(fā)展氫能的關(guān)鍵推動(dòng)力。中國(guó)此前宣布努力爭(zhēng)取2060年前實(shí)現(xiàn)碳中和，而中國(guó)是全球第一大能源消費(fèi)國(guó)，占全球能源消費(fèi)的四分之一，因此市場(chǎng)對(duì)這一目標(biāo)頗感驚訝。

瑞信分析師認(rèn)為，氫能有望為中國(guó)實(shí)現(xiàn)碳中和目標(biāo)發(fā)揮重要作用，預(yù)計(jì)中國(guó)將在 “十四五”規(guī)劃中公布具體目標(biāo)與發(fā)展計(jì)劃。放眼其他亞太國(guó)家，日本、韓國(guó)、澳大利亞已經(jīng)制定氫能產(chǎn)業(yè)相關(guān)目標(biāo)，未來幾年各國(guó)政府將推出更多措施支持氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展。

齊翔騰達(dá)在互動(dòng)易上也多次表示，持續(xù)關(guān)注氫能源技術(shù)的發(fā)展，尋求高附加值的用途。齊翔騰達(dá)總部所在的山東省淄博市，也在發(fā)力打造國(guó)內(nèi)先進(jìn)、有重要影響力的氫能產(chǎn)業(yè)高地。

當(dāng)?shù)卣哪繕?biāo)是，2022年淄博要建成全省重要的氫能產(chǎn)業(yè)基地，制氫、儲(chǔ)運(yùn)氫、加氫、燃料電池關(guān)鍵材料和零部件、氫燃料電池整車等產(chǎn)業(yè)鏈全面形成，氫能產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)值達(dá)到20億元。

“碳達(dá)峰-碳中和”作為科學(xué)、健康、綠色的發(fā)展方式，指引著化工行業(yè)的發(fā)展方向。本輪總量控制的供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，將提高整個(gè)化工行業(yè)的技術(shù)壁壘和資金壁壘，強(qiáng)者恒強(qiáng)格局有望不斷加強(qiáng)，落后產(chǎn)能出清讓渡的市場(chǎng)份額，以及中高端產(chǎn)品的國(guó)產(chǎn)替代，為行業(yè)龍頭帶來廣闊的市場(chǎng)空間。

化工行業(yè)龍頭的成長(zhǎng)性有望不斷得到市場(chǎng)挖掘。在這一過程中，將還周期以成長(zhǎng)，化工產(chǎn)品價(jià)格底部將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)不斷抬升，各子行業(yè)龍頭的價(jià)值有望得到重估。

在碳中和化工順周期的大背景下，齊翔騰達(dá)已是多個(gè)碳4產(chǎn)品（順酐、甲乙酮、丁腈膠乳）的隱形冠軍，在綠色工藝的加持下，作為在碳4產(chǎn)業(yè)鏈龍頭的基礎(chǔ)上，齊翔騰達(dá)已經(jīng)切入碳3產(chǎn)業(yè)鏈，打造綜合性化工平臺(tái)。

資本市場(chǎng)對(duì)齊翔騰達(dá)估值正開啟新一輪全面重估。

國(guó)海證券、民生證券預(yù)計(jì)齊翔騰達(dá)2021年的歸母凈利潤(rùn)為31.84億元、32.8億元，2022年的歸母凈利潤(rùn)35.28億元、35.9億元。

項(xiàng)目上馬，產(chǎn)能拉滿，研發(fā)投入，齊翔騰達(dá)的確定性進(jìn)一步加強(qiáng)。

同時(shí)，齊翔騰達(dá)子公司齊魯科力分拆創(chuàng)業(yè)板上市輔導(dǎo)備案已被證監(jiān)局受理，正式進(jìn)入輔導(dǎo)期。齊魯科力的分拆上市，將進(jìn)一步推高齊翔騰達(dá)的估值。