地產(chǎn)下行壓力傳導(dǎo)下，家居行業(yè)集體承壓，“家居零售業(yè)第一股”美凱龍也難獨(dú)善其身，2025年巨虧237億元，5.75萬股東都懵了。

2025年巨虧237億

3月30日，美凱龍公布的2025年年報，實(shí)現(xiàn)收入65.82億元，相比2024年的78.21億元下降15.8%；歸母凈利潤巨虧237億元，不僅是連續(xù)第三年虧損，虧損金額更是較2024年暴增近7倍。

值得注意的是，2023年紅星美凱龍首次出現(xiàn)虧損，虧損22億元。2024年雖然也是虧損，但也只虧了約30億。2025年直接三位數(shù)的斷崖式下跌就有暴雷了。

美凱龍基于會計準(zhǔn)則對旗下投資性房地產(chǎn)公允價值進(jìn)行了全面重估，導(dǎo)致公司賬面上形成了約234.42億元的公允價值變動損失。這也成為2025年公司大幅虧損的核心原因。有分析認(rèn)為，計提資產(chǎn)減值后，資產(chǎn)賬面價值更貼合當(dāng)前市場實(shí)際，一次性計提實(shí)際消除了未來資產(chǎn)持續(xù)貶值的潛在隱患。

美凱龍強(qiáng)調(diào)，這一會計調(diào)整不涉及現(xiàn)金流出，不影響償債能力，也不改變資產(chǎn)的長期使用價值。

美凱龍的巨虧連累了2023年入主的“新東家”建發(fā)股份出現(xiàn)自1998年上市以來首次虧損，2025年預(yù)計虧損100億元-52億元。

經(jīng)營商場減少42家

美凱龍2025年自營及租賃收入48.81億元，同比下降8.9%，變動主要系受地產(chǎn)行業(yè)不景氣以及家居建材行業(yè)需求下滑的持續(xù)影響。委托經(jīng)營管理收入11.91億元，同比下降18.4%，主要系委管商場數(shù)量減少所致；建筑裝飾服務(wù)收入1.08億元，同比下降67.5%；其他收入4.02億元，同比下降40%，主要系工程項(xiàng)目數(shù)量減少及項(xiàng)目進(jìn)度放緩結(jié)算減少所致。

根據(jù)公告，截至2025年12月31日，美凱龍經(jīng)營74家自營商場，平均出租率為85.0%，218家不同管理深度的委管商場，平均出租率為82.9%，通過戰(zhàn)略合作經(jīng)營7家家居商場，此外，公司以特許經(jīng)營方式授權(quán)19家特許經(jīng)營家居建材項(xiàng)目，共包括345家家居建材店/產(chǎn)業(yè)街。

與2024年相比，2025年紅星美凱龍總的商場數(shù)量同比減少了42家，其中自營商場減少了3家，委托管理商場減少了39家。全國商場總的經(jīng)營面積減少了近200萬平方米，覆蓋城市減少了21座。

2025年綜合毛利率為64.3%，相比2024年的63.8%增加0.5個百分點(diǎn)，主要是委托管理商場毛利率同比上升所致。

報告期內(nèi)，紅星美凱龍經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為8.16億元，較2024年增長277.34%。

阿里系資本開始撤離

3月24日，美凱龍發(fā)布公告，披露持股5%以上股東杭州灝月企業(yè)管理有限公司減持計劃實(shí)施結(jié)果。

公告顯示，在減持計劃實(shí)施前，杭州灝月與淘寶控股、新零售基金為一致行動人，合計持有公司3.497億股，約占公司總股本8.03%。杭州灝月原擬減持不超過1.31億股，占總股本3%。

2026年2月3日至2026年3月6日，杭州灝月通過集中競價方式累計減持公司4354萬股A股股份，約占公司總股本的1%，減持金額1.13億元。值得注意的是，原計劃中的大宗交易減持部分未實(shí)施，尚有87,094,729股未完成減持。

截至公告披露日，杭州灝月持有公司1.92億股股份，約占公司總股本的4.40%。在2025年12月至2026年2月，淘寶控股及新零售基金已完成其持有的公司全部H股股份的減持，不再持有公司股份。

2018年1月美凱龍A股總市值最高約825億元，當(dāng)前A股總市約105億元，蒸發(fā)市值720億元。

（美凱龍A股月K線走勢圖）