4月，DeepSeek（深度求索）罕見展開一場巨額融資計劃，同時吸引了騰訊和阿里巴巴兩家大廠。我們獨(dú)家獲悉，近期，阿里巴巴和DeepSeek談崩了。

一位接近DeepSeek的人士告訴我們，雙方未能在融資具體條款上達(dá)成一致。一方面，阿里的自有生態(tài)對DeepSeek而言，適配度不高，而DeepSeek也不缺乏外部注資的候選股東，希望盡量減少條款層面的束縛。

換言之，阿里在AI戰(zhàn)略上對生態(tài)閉環(huán)的強(qiáng)烈訴求，與DeepSeek作為獨(dú)立模型公司的定位存在矛盾。多位接近交易的人士表達(dá)了相似觀點。

今年以來阿里試圖在AI領(lǐng)域?qū)⒆陨砩鷳B(tài)全面打通。3月成立Alibaba Token Hub，下設(shè)通義實驗室、千問事業(yè)部、悟空事業(yè)部等五大事業(yè)部，覆蓋從基礎(chǔ)模型研發(fā)到B端、C端AI應(yīng)用的完整布局。

5月初，阿里又發(fā)布統(tǒng)一AI數(shù)字人形象"千問小酒窩"，加速將千問AI助手深度接入淘寶、高德地圖、天貓、飛豬、支付寶等核心生態(tài)矩陣。

我們就上述消息向阿里集團(tuán)確認(rèn)，截止發(fā)稿前未收到回復(fù)。

與此同時，DeepSeek和潛在股東正在談判桌上展開博弈。彭博社援引知情人士報道，騰訊提出在本輪融資中認(rèn)購DeepSeek最多20%的股份，但DeepSeek不想讓出大比例控制權(quán)。

騰訊與阿里巴巴，兩大互聯(lián)網(wǎng)巨頭同時出現(xiàn)在一家頂級模型公司的潛在投資者名單上，意義重大，無論誰成了DeepSeek的股東，都意味著在下一代的AI敘事里多了基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)盟的優(yōu)勢。很明顯，大廠想要的更多。

不過，現(xiàn)在已經(jīng)不是模型四處找錢的階段。畢竟現(xiàn)在想投進(jìn)DeepSeek的機(jī)構(gòu)太多，包括阿里等大廠在內(nèi)，投資人并沒有太多議價能力。而DeepSeek也并不缺錢。

恒業(yè)資本管理合伙人江一告訴我們，對于如今的DeepSeek而言，最佳的融資offer是“附加條件最少的offer”。

事實上，梁文鋒對獨(dú)立性的堅持貫穿了DeepSeek的整個發(fā)展史。自2023年7月成立以來，DeepSeek完全依靠幻方量化的內(nèi)部資金運(yùn)轉(zhuǎn)，未曾進(jìn)行過任何外部股權(quán)融資。梁文鋒曾讓中間人帶話拒絕過騰訊的投資邀約、婉拒過阿里，將一眾巨頭和VC擋在門外近三年。

他曾明確表示，不接受外部融資，不稀釋股權(quán)，不被投資人的商業(yè)化計劃驅(qū)動。

如今這扇門雖然首次打開，但底線并未松動。江一表示，DeepSeek此輪融資的核心目的有兩個，一是補(bǔ)充算力基建與研發(fā)資金，以應(yīng)對日益高昂的AI軍備競賽。二是為內(nèi)部員工提供一個明確的市場估值錨點，以留住頂尖人才。

換言之，DeepSeek并非缺錢。幻方量化2025年在700億元管理規(guī)?；A(chǔ)上實現(xiàn)了56.55%的年化收益，僅業(yè)績報酬一項便可能帶來超7億美元的現(xiàn)金流。

DeepSeek要的是能夠理解其技術(shù)理想主義，不施加過多商業(yè)壓力的投資者。

事實上，DeepSeek此輪融資限制非常嚴(yán)苛，能參與到談判桌上的皆是非凡之輩。4月23日，我們就曾獨(dú)家報道，DeepSeek估值高達(dá)3000億，準(zhǔn)備募資500億，其中200億為內(nèi)部增資，300億為外部募資。這一估值得到DeepSeek內(nèi)部員工的確認(rèn)。

5月初，《金融時報》報道，DeepSeek這輪融資最終估值有望定在450億美元左右，也與我們的報道數(shù)字相差無幾。該報道還稱，國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金（簡稱"國家大基金"）正在與DeepSeek洽談主導(dǎo)其首輪融資事宜。不過目前，最終參投方陣容尚未落定。

一位投資人向我們形容當(dāng)前局面："現(xiàn)在是投資人追著梁文鋒跑，看他最后會選誰。"

多位投資人分析，最終資方陣容中，國資一定會扮演非常重要的角色。工信部信息通信經(jīng)濟(jì)專家委員會委員盤和林認(rèn)為，引入國有大基金不僅是資金層面的考量，更是出于"AI未來安全監(jiān)管合規(guī)性"的需要。

對于DeepSeek而言，國資領(lǐng)投方帶來的條款約束可能更少。國資更看重技術(shù)主權(quán)與產(chǎn)業(yè)安全，而非短期的商業(yè)回報和生態(tài)整合。這與梁文鋒一貫的追求更加接近。

從更宏觀的視角看，阿里與DeepSeek這一次沒談攏，折射出的是AI行業(yè)正加速浮現(xiàn)的結(jié)構(gòu)性矛盾。

大廠在做"水電煤"的基礎(chǔ)設(shè)施生意，它們自有的完善生態(tài)讓其在投融資中往往更加強(qiáng)勢，而像DeepSeek這樣具備頂尖技術(shù)實力和獨(dú)立品牌野心的公司，更傾向于保持獨(dú)立探索的空間。

這一矛盾在海外已有先例。微軟在很長一段時間里是OpenAI的獨(dú)家云服務(wù)提供商，OpenAI的模型能力很大程度上依賴Azure平臺。今年4 月，OpenAI與微軟對合作條款進(jìn)行了修訂，終止了云服務(wù)與某些 exclusivity（排他性）條款。

微軟仍然是OpenAI的主要云合作伙伴，并保留對 OpenAI技術(shù)的長期許可權(quán)，但OpenAI能在其他云平臺上提供服務(wù)。這意味著OpenAI在商業(yè)渠道和技術(shù)部署上擁有了更大的自由度。

對追求AGI技術(shù)的大模型廠商來說，和大廠捆綁的道路猶如鋼絲，并不好走。

撰寫｜馬舒葉

編輯｜劉培