為什么一家營(yíng)收增長(zhǎng)75%、創(chuàng)下歷史新高的公司，凈利潤(rùn)卻在年底直接腰斬？影石創(chuàng)新的2025年財(cái)報(bào)，給出了一個(gè)反常識(shí)的答案。

過(guò)去九個(gè)月，影石與大疆在影像市場(chǎng)的貼身肉搏，正在改寫(xiě)這個(gè)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯。這不是一場(chǎng)你死我活的零和博弈，而是一種奇特的"雙贏"局面——市場(chǎng)規(guī)模被重新?lián)未?，全景相機(jī)從小眾極限裝備走向大眾創(chuàng)作工具，影石的營(yíng)收也再創(chuàng)新高。但代價(jià)同樣刺眼：價(jià)格戰(zhàn)、渠道鋪設(shè)、研發(fā)投入，正在快速侵蝕利潤(rùn)空間。

2026年的影石，把下一個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)瞄向了無(wú)人機(jī)和云臺(tái)相機(jī)。但問(wèn)題是，大疆在這些品類里已經(jīng)筑了十年的高墻。既要守住"全景相機(jī)"的舊城，又要筑"無(wú)人機(jī)"的新墻，影石能撐住嗎？

被低估的"偷家"速度

2022年，影石創(chuàng)始人劉靖康決定做無(wú)人機(jī)時(shí)，其實(shí)預(yù)想過(guò)這一幕：此舉會(huì)刺激友商做全景相機(jī)"偷家"。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的前瞻性有了，但當(dāng)大疆真正下場(chǎng)后，劉靖康顯然低估了競(jìng)爭(zhēng)的殘酷與速度。

表面看，大疆自去年7月發(fā)布8K超旗艦全景相機(jī)Osmo 360以來(lái)，影石的財(cái)報(bào)賬面并未受太大影響。2025年全年，影石實(shí)現(xiàn)營(yíng)收97.41億元，同比增長(zhǎng)74.76%，創(chuàng)歷史新高；2026年一季度營(yíng)收24.81億元，同比增長(zhǎng)83.11%，勢(shì)頭未減。

但細(xì)看財(cái)報(bào)，2025年下半年業(yè)績(jī)相較上半年明顯放緩。更刺眼的是Q4：消費(fèi)電子銷(xiāo)售高峰，營(yíng)收超預(yù)期，凈利潤(rùn)卻直接腰斬。

影石在財(cái)報(bào)和業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)中給出了解釋：研發(fā)投入重、存儲(chǔ)元器件原材料漲價(jià)，以及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的余震。受到大疆沖擊，影石線上渠道的市場(chǎng)份額出現(xiàn)松動(dòng)。

據(jù)"久謙中臺(tái)"數(shù)據(jù)，2025年Q3，大疆Osmo 360發(fā)布后不到三個(gè)月，便拿下中國(guó)電商49%的全景相機(jī)市場(chǎng)份額，同期影石為47%。"洛圖科技"2026年2月的數(shù)據(jù)進(jìn)一步顯示，大疆Osmo 360銷(xiāo)量份額已達(dá)52.9%，影石降至45.1%。

價(jià)格戰(zhàn)沒(méi)有贏家

雙方的交鋒從去年7月就已打響。大疆Osmo 360正式發(fā)布時(shí)，直接對(duì)標(biāo)影石旗艦X系列，定價(jià)低于影石300元。影石反應(yīng)迅速，X5直接降價(jià)500元應(yīng)戰(zhàn)。

互攻腹地的結(jié)果，是價(jià)格戰(zhàn)的持續(xù)升級(jí)：大疆Pocket 3上市以來(lái)首次降價(jià)，至高直降900元；Action 4運(yùn)動(dòng)相機(jī)降價(jià)1129元；最新的Pocket 4發(fā)售價(jià)也降了500元。

但令人玩味的是影石的動(dòng)作。其全球首款8K全景無(wú)人機(jī)影翎A1，從高調(diào)上市的6799元，到2026年3月官方直降1300元至5499元，跳水幅度20%。根據(jù)維深Wellsenn XR的拆解報(bào)告，影翎A1標(biāo)準(zhǔn)套裝的稅后綜合硬件成本約為5512.52元。

這意味著，影石的舊業(yè)務(wù)利潤(rùn)在縮減，新業(yè)務(wù)也沒(méi)賺多少錢(qián)——幾乎貼著成本線銷(xiāo)售。

大疆的供應(yīng)鏈效率極高，龐大的采購(gòu)規(guī)模又能攤薄成本。短暫的刀刃相見(jiàn)，已經(jīng)讓影石見(jiàn)識(shí)到：自己在價(jià)格戰(zhàn)之外的供應(yīng)鏈戰(zhàn)、渠道戰(zhàn)，并不占優(yōu)勢(shì)。

33家供應(yīng)商的"排他"壓力

去年底，劉靖康發(fā)布千字長(zhǎng)文內(nèi)部信，直指大疆供應(yīng)鏈"排他"。他表示，多達(dá)33家核心供應(yīng)商突遭"排他"壓力，影石不得不緊急切換備用供應(yīng)商，大規(guī)模重構(gòu)供應(yīng)鏈體系。

同時(shí)，大疆能在短時(shí)間內(nèi)啃下影石的市場(chǎng)份額，得益于其前期在線上線下的全渠道鋪設(shè)。大疆在線下?lián)碛惺嗄晗劝l(fā)優(yōu)勢(shì)，2015年就開(kāi)始系統(tǒng)性布局；目前，國(guó)內(nèi)授權(quán)零售店/體驗(yàn)店已超700家。

影石正在急追。2025年財(cái)報(bào)顯示，其線下專賣(mài)店數(shù)量近300家，單店銷(xiāo)售額同比提升近五成。三年時(shí)間里，影石國(guó)內(nèi)專賣(mài)店實(shí)現(xiàn)了50倍增長(zhǎng)。但渠道的鋪設(shè)，也在增加運(yùn)營(yíng)成本和壓力。

短時(shí)間內(nèi)，影石在渠道、供應(yīng)鏈、價(jià)格方面，與大疆仍有差距。

意外的"雙贏"效應(yīng)

但這并不意味著影石守城失敗。持續(xù)快速增長(zhǎng)的營(yíng)收，表明其AI自動(dòng)剪輯、全景玩法等依舊是極強(qiáng)的壁壘。

競(jìng)爭(zhēng)也帶來(lái)了意外收獲。和去年幾家巨頭的外賣(mài)大戰(zhàn)類似，影石與大疆的雙雄競(jìng)爭(zhēng)，倒逼雙方加速創(chuàng)新——影石的產(chǎn)品更新節(jié)奏從2年縮短至1年。

雙方的競(jìng)爭(zhēng)，也給影像市場(chǎng)帶來(lái)了擴(kuò)容。IDC數(shù)據(jù)顯示：2025年全球廣義運(yùn)動(dòng)相機(jī)市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)72%，其中全景相機(jī)作為核心細(xì)分領(lǐng)域，市場(chǎng)規(guī)模突破12.12億美元，同比增長(zhǎng)88%。

但隨著戰(zhàn)場(chǎng)從全景相機(jī)蔓延至運(yùn)動(dòng)相機(jī)、手持云臺(tái)相機(jī)、無(wú)人機(jī)，這種"雙贏"能否持續(xù)，仍值得關(guān)注。

無(wú)人機(jī)：更大的想象空間，更高的墻

影石2025年財(cái)報(bào)透露了一個(gè)明顯信號(hào)：繼續(xù)押注無(wú)人機(jī)市場(chǎng)。

對(duì)于已占據(jù)全景相機(jī)全球第一的影石來(lái)說(shuō)，品類擴(kuò)張是一種必然。選擇無(wú)人機(jī)，是因?yàn)檫@是一個(gè)更早期、也更有想象空間的變量。

據(jù)Fortune Business Insights數(shù)據(jù)，2024年全球無(wú)人機(jī)服務(wù)市場(chǎng)價(jià)值約合1733億元人民幣，預(yù)計(jì)2025-2032年將從約2300億增長(zhǎng)至超15000億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)31.1%。市場(chǎng)想象空間比全景相機(jī)大了幾十倍甚至上百倍。

技術(shù)專利上，影石似乎也有準(zhǔn)備。早在2022年11月，影石創(chuàng)新就已開(kāi)始申請(qǐng)"全景無(wú)人機(jī)"專利。

但對(duì)任何想造無(wú)人機(jī)的公司，大疆是一堵繞不過(guò)的高墻。大疆在飛控系統(tǒng)、圖傳技術(shù)、電池管理、避障傳感器、供應(yīng)鏈整合等方面已建立行業(yè)壁壘；其飛控系統(tǒng)能做到厘米級(jí)定位，在復(fù)雜環(huán)境中仍能穩(wěn)定飛行。

影石沒(méi)有直接面對(duì)大疆的飛控技術(shù)與專利鐵壁，而是打出"空中全景攝影機(jī)"的差異化概念，首次將360°全景影像、沉浸式飛行視角與體感操控整合，試圖開(kāi)創(chuàng)"全景沉浸式飛行"新品類。

這使得影翎A1成為一款具有創(chuàng)新精神、能與大疆錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品。市場(chǎng)也給出了積極反饋：據(jù)劉靖康表示，上市首日銷(xiāo)售額達(dá)2000萬(wàn)元。

這也是為什么影翎A1發(fā)布后，影石創(chuàng)新總經(jīng)理劉亮在朋友圈提到，影石無(wú)意挑戰(zhàn)大疆無(wú)人機(jī)的地位，只是給消費(fèi)者提供另一種可能性。

但影翎A1目前基本貼著成本線銷(xiāo)售，談不上賺錢(qián)，更談不上作為第二增長(zhǎng)曲線來(lái)改善利潤(rùn)腰斬的陣痛。影石對(duì)無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)的當(dāng)前目標(biāo)，顯然不在于盈利。

結(jié)合影石接下來(lái)的動(dòng)作來(lái)看，這家公司的野心，或許不再滿足于只做一家硬件公司。