華見早安之聲

市場(chǎng)概述

美伊結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)希望和強(qiáng)勁財(cái)報(bào)力撐標(biāo)普和納指再創(chuàng)新高，納指收漲約2%，和標(biāo)普均創(chuàng)近一個(gè)月最大漲幅；芯片股連日領(lǐng)漲，芯片指數(shù)再度漲超4%并收創(chuàng)新高，芯片股中，績(jī)優(yōu)AMD收漲近19%；公布季度業(yè)績(jī)和指引均強(qiáng)勁的Arm盤后一度漲超10%，但此后轉(zhuǎn)跌；與英偉達(dá)達(dá)成長(zhǎng)期合作協(xié)議的康寧收漲近5%，英偉達(dá)漲近6%；業(yè)績(jī)優(yōu)于預(yù)期的迪士尼收漲7.5%、領(lǐng)漲道指；標(biāo)普能源板塊跌逾4%，雪佛龍跌近4%；中概指數(shù)收漲超3%、跑贏大盤，百度漲逾11%，阿里漲近7%。

美債收益率兩日追隨油價(jià)下行，美伊接近達(dá)成協(xié)議的消息傳出后，兩年期美債收益率一度降10個(gè)基點(diǎn)。

美伊達(dá)成協(xié)議希望挫傷美元，美元指數(shù)回落至逾兩月低位，離岸人民幣盤中漲超200點(diǎn)、突破6.81至三周高位；日元一度半小時(shí)內(nèi)拉漲1.8%、創(chuàng)逾兩月新高，引發(fā)日本再次干預(yù)猜測(cè)；比特幣沖高回落，盤中漲破8.2萬(wàn)美元又創(chuàng)三個(gè)月新高后轉(zhuǎn)跌。

大宗商品中，美伊和談消息暴擊原油、美媒稱美伊接近達(dá)成止戰(zhàn)備忘錄，原油盤中跳水超10%，后一度抹平過(guò)半跌幅，收跌至少7%、創(chuàng)逾兩周最大跌幅。金銀銅兩連漲，期金收漲近3%、創(chuàng)一個(gè)月最大漲幅，期銀一度漲超6%，紐銅漲超3%、收創(chuàng)史上次高。

亞洲時(shí)段，A股大漲，成交破3.2萬(wàn)億，科創(chuàng)50飆漲超5%，算力、存儲(chǔ)芯片集體爆發(fā)，寒武紀(jì)、海光信息創(chuàng)新高。

要聞

中國(guó)
王毅同伊朗外長(zhǎng)會(huì)談，中方：全面止戰(zhàn)刻不容緩，重啟戰(zhàn)端更不可取，堅(jiān)持談判尤為重要；伊方：當(dāng)前可盡快解決好霍爾木茲海峽開放問(wèn)題。
中國(guó)4月RatingDog服務(wù)業(yè)PMI升至52.6加速擴(kuò)張，新接訂單連增40個(gè)月。
國(guó)產(chǎn)大模型開啟融資熱：DeepSeek被曝投后估值或達(dá)450億美元；報(bào)道：Kimi再融資20億美元：半年四輪融資，估值沖破200億美元。
海外
特朗普稱美伊“很可能”達(dá)成協(xié)議、威脅談不成更強(qiáng)力轟炸；美媒：美伊接近達(dá)成先止戰(zhàn)再設(shè)30天談判期的備忘錄，核談判關(guān)鍵條款出現(xiàn)松動(dòng)；伊媒：美媒報(bào)道失實(shí)，伊朗還在審閱美方提案，伊高層稱“和談進(jìn)展”只是美國(guó)愿望清單。
伊朗稱將確保船只安全通過(guò)霍爾木茲海峽，提出解決海峽問(wèn)題唯一可行方案：永久結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)，解除海上封鎖，恢復(fù)正常通行。美軍：對(duì)伊封鎖以來(lái)要求52艘商船掉頭，一艘伊朗油輪周三試圖突破封鎖、被戰(zhàn)機(jī)阻止。
黎巴嫩總理：不尋求與以色列關(guān)系正�；铝τ趯�(shí)現(xiàn)和平；黎以�；鹨詠�(lái)貝魯特首次遭以方空襲，以媒稱炸死真主黨精銳武裝指揮官。
美國(guó)4月“小非農(nóng)”ADP就業(yè)者增長(zhǎng)10.9萬(wàn)人，創(chuàng)15個(gè)月以來(lái)新高，制造業(yè)就業(yè)低迷。
美國(guó)財(cái)政部延續(xù)“緩兵之計(jì)”：發(fā)債規(guī)模維穩(wěn)至2027年，短債依賴風(fēng)險(xiǎn)漸增。
Arm 26財(cái)年Q4營(yíng)收同比超預(yù)期增長(zhǎng)20.2%，27-28財(cái)年AGI CPU需求已超20億美元。
馬斯克：xAI不再作為獨(dú)立公司存在，將更名為SpaceXAI。SpaceX首座超級(jí)芯片工廠計(jì)劃曝光：初期投資550億美元，總額達(dá)1190億美元。Anthropic與SpaceX簽署300兆瓦算力協(xié)議，旨在滿足AI需求增長(zhǎng)。
英偉達(dá)與康寧簽長(zhǎng)期協(xié)議：康寧光學(xué)連接產(chǎn)能將提升10倍，英偉達(dá)獲至多1800萬(wàn)股認(rèn)購(gòu)權(quán)。

歐美股市：標(biāo)普500漲1.46%，報(bào)7365.12點(diǎn)；道指漲1.24%，報(bào)49910.59點(diǎn)；納指漲2.03%，報(bào)25838.943點(diǎn)。歐洲STOXX 600指數(shù)漲2.22%，報(bào)623.25點(diǎn)。

A股：上證指數(shù)收漲1.17%，報(bào)4160.17點(diǎn)。深證成指收漲2.33%，報(bào)15459.62點(diǎn)。創(chuàng)業(yè)板指收漲2.75%，報(bào)3778.16點(diǎn)。

債市：到債市尾盤，美國(guó)十年期國(guó)債收益率約為4.35%，日內(nèi)降約7個(gè)基點(diǎn)；兩年期美債收益率約為3.87%，日內(nèi)降7個(gè)基點(diǎn)。

商品：WTI 6月原油期貨收跌7.03%，報(bào)95.08美元/桶。布倫特7月原油期貨收跌7.83%，報(bào)101.27美元/桶。COMEX 5月黃金期貨收漲2.77%，報(bào)4681.9美元/盎司。COMEX 5月白銀期貨收漲5.07%，報(bào)76.811美元/盎司。COMEX 5月期銅收漲3.26%，報(bào)6.1365美元/磅。

全球重磅

中國(guó)

王毅同阿拉格齊會(huì)談，中方：全面止戰(zhàn)刻不容緩，重啟戰(zhàn)端更不可取，堅(jiān)持談判尤為重要。阿拉格齊通報(bào)了伊美談判最新情況及伊方下步考慮，表示事實(shí)已經(jīng)證明，政治危機(jī)無(wú)法通過(guò)軍事手段解決，伊方將堅(jiān)決維護(hù)國(guó)家主權(quán)和民族尊嚴(yán)，同時(shí)通過(guò)和平談判方式，不斷積累共識(shí)，尋求全面、永久的解決方案。當(dāng)前可盡快解決好霍爾木茲海峽開放問(wèn)題。

中國(guó)4月RatingDog服務(wù)業(yè)PMI升至52.6加速擴(kuò)張，新接訂單連增40個(gè)月。企業(yè)將訂單增長(zhǎng)歸因于市場(chǎng)條件改善、業(yè)務(wù)創(chuàng)新、新項(xiàng)目開發(fā)、新產(chǎn)品發(fā)布及促銷活動(dòng)推進(jìn)。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)在需求端繼續(xù)扮演核心角色。RatingDog創(chuàng)始人Yao Yu表示，"服務(wù)業(yè)呈現(xiàn)出增長(zhǎng)勢(shì)頭的鞏固，國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)固、商業(yè)信心強(qiáng)勁，可管控的成本環(huán)境使企業(yè)保有價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)空間。"

國(guó)產(chǎn)大模型開啟融資熱：DeepSeek被曝投后估值或達(dá)450億美元。據(jù)報(bào)道，騰訊、阿里正洽談投資DeepSeek，后者正以超200億美元估值尋求至少3億美元融資。5月6日有消息稱，國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金等機(jī)構(gòu)或領(lǐng)投其首輪融資，估值可能達(dá)約450億美元，但尚未證實(shí)。DeepSeek此前依托幻方資本，是國(guó)內(nèi)首批擁有萬(wàn)卡集群的大模型公司。

報(bào)道：Kimi再融資20億美元：半年四輪融資，估值沖破200億美元。據(jù)報(bào)道，月之暗面（Kimi）即將完成新一輪約20億美元融資，投后估值突破200億美元。公司不到半年累計(jì)融資超39億美元，居國(guó)內(nèi)大模型創(chuàng)業(yè)公司首位。收入爆發(fā)式增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)本輪融資，ARR兩個(gè)月內(nèi)從1億美元翻倍至超2億美元。公司戰(zhàn)略聚焦編程與Agent能力，同時(shí)面臨人才競(jìng)爭(zhēng)壓力。赴港上市尚處早期考量階段。

20多萬(wàn)一針？百萬(wàn)元一針的“抗癌神藥”將迎來(lái)大降價(jià)？華道生物自主研發(fā)的CAR-T療法萬(wàn)基奧侖賽注射液上市申請(qǐng)獲受理，該公司宣稱憑借全產(chǎn)業(yè)鏈自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，可將價(jià)格壓至20余萬(wàn)元，遠(yuǎn)低于目前國(guó)內(nèi)百萬(wàn)元級(jí)別及國(guó)際超40萬(wàn)美元的均價(jià)。業(yè)內(nèi)人士對(duì)此持謹(jǐn)慎態(tài)度，認(rèn)為傳統(tǒng)CAR-T實(shí)際成本約25萬(wàn)至35萬(wàn)元，最終定價(jià)尚待觀察，生產(chǎn)優(yōu)化與規(guī)模化或?yàn)橹饕当韭窂健?/p>

海外

特朗普稱美伊“很可能”達(dá)成協(xié)議、威脅談不成更強(qiáng)力轟炸，伊朗指美媒報(bào)道失實(shí)、稱還在審閱美方提案。

• 特朗普稱，美伊過(guò)去24小時(shí)進(jìn)行了非常有成效的對(duì)話，伊朗已同意不擁有核武；可能下周他外訪前簽協(xié)議，稍早稱，現(xiàn)在開始考慮面對(duì)面和談“為時(shí)尚早”，談判仍存在“距離與不確定性”。他還稱，即使油價(jià)漲到200美元也值得。
• 據(jù)美媒，美伊接近就14點(diǎn)的備忘錄達(dá)成一致，備忘錄提出先止戰(zhàn)再設(shè)30天談判期。后據(jù)伊媒，部分美媒報(bào)道屬“猜測(cè)和輿論造勢(shì)”，美方提案含“不可接受條款”，伊朗尚未向調(diào)解方傳達(dá)回復(fù)意見。伊駐聯(lián)合國(guó)代表團(tuán)稱，解決霍爾木茲問(wèn)題唯一可行方案是永久結(jié)束戰(zhàn)爭(zhēng)，解除海上封鎖，恢復(fù)正常通行。以軍稱仍“保持高度戒備”，隨時(shí)準(zhǔn)備重啟對(duì)伊軍事行動(dòng)。
• 報(bào)道：美伊接近達(dá)成停戰(zhàn)備忘錄，核談判關(guān)鍵條款出現(xiàn)松動(dòng)。報(bào)道稱，美伊正接近達(dá)成一份單頁(yè)諒解備忘錄，擬通過(guò)暫停鈾濃縮、解除制裁及重開霍爾木茲海峽來(lái)結(jié)束武裝沖突。盡管雙方已進(jìn)入48小時(shí)回應(yīng)窗口，但因在核限制年限及內(nèi)部派系立場(chǎng)上存分歧，協(xié)議前景仍具脆弱性。
• 伊朗高層回?fù)裘烂剑核^的“和談進(jìn)展”只是美國(guó)的愿望清單，而非現(xiàn)實(shí)。
• 美軍：對(duì)伊封鎖以來(lái)要求52艘商船掉頭，一艘伊朗油輪周三試圖突破封鎖、被戰(zhàn)機(jī)阻止。美軍周三稱，執(zhí)行對(duì)伊海上封鎖行動(dòng)以來(lái)，已有52艘商船被指示掉頭或返回港口；一架美軍戰(zhàn)機(jī)炸壞試圖突破美軍封鎖的伊朗空載油輪船舵，迫使該船無(wú)法駛往伊朗。
• 伊朗稱將確保船只安全通過(guò)霍爾木茲海峽。據(jù)新華社援引伊媒，伊朗伊斯蘭革命衛(wèi)隊(duì)海軍發(fā)布通告稱：“隨著侵略者的威脅被消除，新的規(guī)程已經(jīng)生效，我們將確保船只安全、穩(wěn)定地通過(guò)霍爾木茲海峽�！�
• 伊朗最大島嶼突傳巨響！以總理計(jì)劃再訪美勸特朗普重啟戰(zhàn)爭(zhēng)，以媒：特朗普近日差點(diǎn)下令再次空襲，但最后一刻改了主意。伊朗南部格什姆島傳出“巨響”，系防空系統(tǒng)攔截?zé)o人機(jī)所致，未造成損壞。以色列總理內(nèi)塔尼亞胡計(jì)劃再訪華盛頓，分析指出，內(nèi)塔尼亞胡顯然是要?jiǎng)裾f(shuō)特朗普重啟對(duì)伊朗的軍事打擊。
• 美國(guó)政府情報(bào)評(píng)估：伊朗戰(zhàn)事或?yàn)榘讓m記協(xié)晚宴槍手作案動(dòng)機(jī)之一。美國(guó)國(guó)土安全部的情報(bào)評(píng)估認(rèn)為，嫌疑人存在“對(duì)美國(guó)社會(huì)和政治等方面的多重不滿”，并指出，此人曾在社交媒體批評(píng)美國(guó)對(duì)伊行動(dòng)，這可能促使其作出襲擊決定。

黎巴嫩總理：不尋求與以色列關(guān)系正常化，致力于實(shí)現(xiàn)和平。黎總理薩拉姆指出，現(xiàn)在討論與內(nèi)塔尼亞胡舉行會(huì)晤“為時(shí)過(guò)早”，任何與以方的高級(jí)別接觸都需要“充分準(zhǔn)備”。

• 以軍在�；鹌陂g突襲貝魯特，以媒稱炸死真主黨精銳武裝指揮官。這是黎以自4月17日�；鹕б詠�(lái)，貝魯特首次遭到以方空襲。

美國(guó)4月“小非農(nóng)”ADP就業(yè)者增長(zhǎng)10.9萬(wàn)人，創(chuàng)15個(gè)月以來(lái)新高，制造業(yè)就業(yè)低迷。具體來(lái)看，教育和醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域新增6.1萬(wàn)人，繼續(xù)主導(dǎo)就業(yè)增長(zhǎng)，特朗普政府寄望于關(guān)稅政策推動(dòng)回流的制造業(yè)僅新增2000個(gè)職位，增幅有限。

美國(guó)財(cái)政部延續(xù)“緩兵之計(jì)”：發(fā)債規(guī)模維穩(wěn)至2027年，短債依賴風(fēng)險(xiǎn)漸增。美國(guó)財(cái)政部維持債務(wù)發(fā)行策略不變，凍結(jié)中長(zhǎng)期國(guó)債拍賣規(guī)模，繼續(xù)依賴短期國(guó)庫(kù)券融資。下周將進(jìn)行1250億美元再融資操作，凈融資約416億美元。TBAC預(yù)計(jì)新財(cái)年或需擴(kuò)大長(zhǎng)債發(fā)行，應(yīng)對(duì)赤字壓力，市場(chǎng)正提前消化供給上行預(yù)期。

日元短線急漲，疑似日本政府又干預(yù)。周三日元匯率大幅走強(qiáng)，美元兌日元跌破157關(guān)口。市場(chǎng)普遍認(rèn)為日本當(dāng)局再度出手干預(yù)，并將157視為新防線。盡管日本外儲(chǔ)充裕，但受IMF準(zhǔn)則限制，年內(nèi)干預(yù)次數(shù)有限，目前當(dāng)局正與市場(chǎng)就政策空間展開深度博弈。

Arm 26財(cái)年Q4營(yíng)收同比超預(yù)期增長(zhǎng)20.2%，27-28財(cái)年AGI CPU需求已超20億美元。Arm第四財(cái)季財(cái)報(bào)營(yíng)收增至14.9億美元，調(diào)整后每股收益（EPS）0.60美元，均超出分析師預(yù)期。管理層指出，AI數(shù)據(jù)中心對(duì)高能效CPU設(shè)計(jì)的需求正在持續(xù)升溫，有效對(duì)沖了智能手機(jī)市場(chǎng)的短期承壓。

馬斯克：xAI不再作為獨(dú)立公司存在，將更名為SpaceXAI。馬斯克X發(fā)文表示：xAI不再作為獨(dú)立公司存在，將更名為SpaceXAI，即SpaceX的AI產(chǎn)品。馬斯克上述表態(tài)是回應(yīng)關(guān)于SpaceX與Anthropic公司簽署協(xié)議的內(nèi)容。

SpaceX首座超級(jí)芯片工廠計(jì)劃曝光：初期投資550億美元，總額達(dá)1190億美元。SpaceX正醞釀在得克薩斯州格萊姆斯縣建設(shè)其首座半導(dǎo)體制造設(shè)施，初期投資550億美元，總投資額可達(dá)1190億美元。當(dāng)?shù)毓娣Q該項(xiàng)目將“對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體制造產(chǎn)能產(chǎn)生變革性影響”。該項(xiàng)目已進(jìn)入稅收減免審議階段，定于當(dāng)?shù)貢r(shí)間6月3日舉行公開聽證會(huì)。

Anthropic與SpaceX簽署300兆瓦算力協(xié)議，旨在滿足AI需求增長(zhǎng)。Anthropic將接入SpaceX"Colossus 1"的大型數(shù)據(jù)中心逾300兆瓦算力資源。Anthropic表示，此次合作將大幅提升其計(jì)算資源規(guī)模，并使公司得以上調(diào)旗下AI產(chǎn)品的使用上限。同時(shí)Anthropic表示已"表達(dá)了與SpaceX合作開發(fā)數(shù)吉瓦軌道AI算力的意向"。

AI 交易員“面試”集體翻車：交易過(guò)頻、策略混亂，算法模型仍難看懂市場(chǎng)。Alpha Arena競(jìng)賽將Claude、ChatGPT等八大模型投入實(shí)盤比賽，最終整體組合虧損約三分之一，多數(shù)模型虧損、過(guò)度交易且決策分歧明顯。分析指出，LLM雖擅長(zhǎng)資料研究，但在擇時(shí)與倉(cāng)位管理上仍有缺陷，且歷史回測(cè)失效迫使研究轉(zhuǎn)向?qū)嵄P。AI獨(dú)立掌鏡交易尚不成熟，目前更多作為輔助工具。

英偉達(dá)與康寧簽長(zhǎng)期協(xié)議：康寧光學(xué)連接產(chǎn)能將提升10倍，英偉達(dá)獲至多1800萬(wàn)股認(rèn)購(gòu)權(quán)�？祵幵诿拦鈱W(xué)連接產(chǎn)能將提升10倍，光纖產(chǎn)量增超50%，并新建三座工廠、創(chuàng)造超3000個(gè)崗位。作為合作一部分，英偉達(dá)斥資5億美元獲得至多1800萬(wàn)股認(rèn)股權(quán)證（含300萬(wàn)股預(yù)付權(quán)證及1500萬(wàn)股傳統(tǒng)權(quán)證）。

研報(bào)精選

91%有漏洞、94%可投毒，AI Agent的安全“一團(tuán)糟”。斯坦福、MIT等頂機(jī)構(gòu)聯(lián)合研究847個(gè)真實(shí)部署的AI Agent，結(jié)果觸目驚心：91%存在工具鏈攻擊漏洞，94%可遭記憶投毒，已發(fā)生的Moltbook事件更令77萬(wàn)個(gè)Agent同時(shí)暴露于劫持風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)競(jìng)相將AI Agent引入醫(yī)療、金融核心業(yè)務(wù)之際，安全防護(hù)體系的缺位正演變?yōu)檫@輪AI商業(yè)化浪潮中最危險(xiǎn)的系統(tǒng)性暗雷。

高盛深度報(bào)告：即將到來(lái)的拐點(diǎn)——解碼AI智能體經(jīng)濟(jì)。高盛估計(jì)，到2030年消費(fèi)端AI代理可將全球token消耗量提升12倍，每月新增約60千萬(wàn)億個(gè)token。底層算力成本的下降速度已超過(guò)token定價(jià)的降幅，超大規(guī)模云廠商和大模型提供商的毛利率拐點(diǎn)或?qū)⒃谖磥?lái)3至12個(gè)月內(nèi)到來(lái)。

為什么存儲(chǔ)原廠都不急著擴(kuò)產(chǎn)？伯恩斯坦報(bào)告指出，NAND價(jià)格暴漲超20倍，遠(yuǎn)超替代HDD的經(jīng)濟(jì)閾值，反而推動(dòng)部分需求回流機(jī)械硬盤。盡管價(jià)格高企，NAND廠商因長(zhǎng)期虧損與回報(bào)不足謹(jǐn)慎擴(kuò)產(chǎn)，HDD寡頭亦主動(dòng)維持供給紀(jì)律。短期內(nèi)供需緊平衡難解，存儲(chǔ)價(jià)格強(qiáng)勢(shì)或延續(xù)，同時(shí)AI正重塑存儲(chǔ)架構(gòu)與技術(shù)路徑。

30年期美債收益率再逼5%警戒線，美股的狂歡還能維持多久？美國(guó)銀行將此水平稱為“馬奇諾防線”——它既是歷史上股市能夠容忍的利率上限，也是資金是否從股債切換的心理分水嶺。一旦該防線被有效突破，可能觸發(fā)杠桿平倉(cāng)與系統(tǒng)性資金流出，進(jìn)而危及股市。當(dāng)前油價(jià)高企加劇通脹黏性，股債背離持續(xù)加深。在利率上行與市場(chǎng)亢奮并存的背景下，美股的狂歡正面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。

國(guó)內(nèi)宏觀

中東戰(zhàn)火重塑金屬貿(mào)易格局，中國(guó)鋁銅出口迎來(lái)歷史性窗口。波斯灣鋁冶煉產(chǎn)能受損，倫鋁價(jià)觸四年高點(diǎn)，滬倫價(jià)差擴(kuò)至2022年以來(lái)最寬，為中國(guó)金屬出口商創(chuàng)造有利窗口。今年鋁產(chǎn)品出口有望創(chuàng)歷史新高。與此同時(shí)，3月銅線纜出口同比飆升36%。油價(jià)高企進(jìn)一步刺激清潔能源需求，中國(guó)憑借成本與供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)快速承接海外訂單，在全球清潔能源產(chǎn)業(yè)鏈中的主導(dǎo)地位持續(xù)強(qiáng)化。

國(guó)內(nèi)公司

難以跨越的兩道坎：起底固態(tài)電池離規(guī)模化量產(chǎn)還有多遠(yuǎn)。固態(tài)電池雖好消息不斷，但距離規(guī)�；慨a(chǎn)仍面臨成本與良率兩道坎：硫化物電解質(zhì)材料昂貴，全固態(tài)電池成本約為液態(tài)電池的6-8倍；同時(shí)工藝容錯(cuò)窗口窄、設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)化不足，良率難以跨越盈虧線。目前寧德時(shí)代、比亞迪等巨頭已將大規(guī)模量產(chǎn)節(jié)點(diǎn)錨定在2030年前后。

上海國(guó)資券商整合迎新進(jìn)展，“東方+上海”周四起復(fù)牌。東方證券擬通過(guò)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式收購(gòu)上海證券100%股權(quán)，發(fā)行價(jià)為10.49元/股，公司股票已復(fù)牌。交易完成后，東方證券資產(chǎn)規(guī)模有望突破6000億元躋身行業(yè)前十。此次重組被視為繼國(guó)泰海通之后上海國(guó)資券商優(yōu)化布局的又一重要舉措，旨在優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、服務(wù)上海國(guó)際金融中心建設(shè)。

百濟(jì)神州Q1營(yíng)收同比增長(zhǎng)31%，凈利潤(rùn)16.08億元實(shí)現(xiàn)扭虧。百濟(jì)神州2026年第一季度營(yíng)收105.44億元，同比增長(zhǎng)31%，凈利潤(rùn)由虧轉(zhuǎn)盈至16.08億元。核心產(chǎn)品百悅澤全球銷售額75.98億元，貢獻(xiàn)超七成產(chǎn)品收入，其中歐洲市場(chǎng)增速達(dá)51.4%。公司同步上調(diào)全年?duì)I收指引上限至452億元。

海外宏觀

“自由計(jì)劃”實(shí)施僅一天就叫停，特朗普在顧慮什么？一方面，“自由計(jì)劃”本質(zhì)上是"一個(gè)可能導(dǎo)致與伊朗正面沖突的過(guò)程的開端"，但首日的暴力升級(jí)顯然超出了特朗普的預(yù)期容忍邊界。另一方面是外交談判尚未完全破裂，特朗普特使仍在與伊朗外長(zhǎng)交換協(xié)議草案文本。此外，“該計(jì)劃實(shí)際效果也受到嚴(yán)重質(zhì)疑，行動(dòng)首日僅6艘船只通過(guò)海峽，次日更降至1艘。

美股半導(dǎo)體板塊25天漲50%！上一次這么猛漲互聯(lián)網(wǎng)泡沫破了，如今歷史會(huì)重演嗎？美股半導(dǎo)體板塊近期暴漲，費(fèi)城半導(dǎo)體指數(shù)25日滾動(dòng)漲幅超50%，觸及2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫巔峰以來(lái)最高水平。盡管AI需求強(qiáng)勁支撐基本面，但行情極端過(guò)熱引發(fā)警惕，“大空頭”Burry已加碼看跌期權(quán)，市場(chǎng)擔(dān)憂歷史性泡沫破滅重演。上一次，納指觸及互聯(lián)網(wǎng)泡沫時(shí)代的收盤高點(diǎn)后，三年內(nèi)跌去約80%的市值。

外資單日凈買入3.5萬(wàn)億韓元韓股創(chuàng)紀(jì)錄，集中掃貨三大芯片股。5月6日，韓國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)歷史性突破7000點(diǎn)，收漲6.45%。外資當(dāng)日在KOSPI市場(chǎng)買入3.5302萬(wàn)億韓元，買盤集中于三星電子、SK海力士和SK Square。盡管AI需求熱潮助力指數(shù)重估，但分析師警告，后市仍面臨地緣政治引發(fā)的通脹與需求波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

海外公司

AI基建漲瘋了，但數(shù)據(jù)中心燒錢也快燒光了，債務(wù)泡沫開始破裂。AI資本開支瘋狂膨脹，但亞馬遜、Meta等公司自由現(xiàn)金流已趨近于零，新增支出只能靠舉債。銀行正面臨“消化不良”：摩根大通等機(jī)構(gòu)花費(fèi)超六個(gè)月仍難以分銷甲骨文旗下380億美元數(shù)據(jù)中心債務(wù)。AI泡沫何時(shí)崩？大摩給出四個(gè)信號(hào)：債務(wù)增速超過(guò)盈利增速，杠桿融資市場(chǎng)增速快于高質(zhì)量信用市場(chǎng)，并購(gòu)活動(dòng)超出長(zhǎng)期趨勢(shì)水平，私募股權(quán)支持的交易加速、股權(quán)出資比例下降。

內(nèi)存不夠，AI就得“從頭算”！美光高管：我們跟不上內(nèi)存需求了，全球建廠5座還不夠。美光科技核心數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，AI推動(dòng)內(nèi)存行業(yè)從傳統(tǒng)周期性模式轉(zhuǎn)向可持續(xù)增長(zhǎng)，內(nèi)存已成為數(shù)據(jù)中心推理環(huán)節(jié)的“關(guān)鍵戰(zhàn)略資產(chǎn)”。AI推理上下文窗口不斷擴(kuò)大，若內(nèi)存不足則需指數(shù)級(jí)重復(fù)計(jì)算，足夠的內(nèi)存可將GPU算力利用率提升至平方倍。他坦言全球晶圓廠產(chǎn)能已跟不上需求，美光正在全球同步建設(shè)五座晶圓廠。

分拆一年反超前東家：閃迪市值如今比西部數(shù)據(jù)高400億美元。從西部數(shù)據(jù)拆分僅一年多，閃迪市值已強(qiáng)勢(shì)反超前母公司逾400億美元，股價(jià)累漲2794%，首破2000億美元大關(guān)。AI基礎(chǔ)設(shè)施爆發(fā)式擴(kuò)張疊加持續(xù)供給短缺，推動(dòng)閃存價(jià)值重估；多年期客戶鎖價(jià)協(xié)議最低承諾達(dá)420億美元，閃迪盈利能見度大幅提升。

AI服務(wù)器擠爆內(nèi)存產(chǎn)能：蘋果電腦配置遭削減，Mac mini最高僅48GB。AI服務(wù)器建設(shè)熱潮擠占全球內(nèi)存產(chǎn)能，蘋果桌面Mac產(chǎn)品線受直接沖擊。蘋果已下架多款高內(nèi)存配置的Mac Studio與Mac mini，其中M4 Pro Mac mini內(nèi)存上限降至48GB，部分機(jī)型交貨周期延至9-10周。蘋果CEO稱需求超預(yù)期與內(nèi)存爭(zhēng)奪是主因，供應(yīng)緊張預(yù)計(jì)持續(xù)數(shù)月。

英飛凌：AI數(shù)據(jù)中心電源解決方案需求旺盛，季度營(yíng)收指引高于預(yù)期。英飛凌AI訂單爆發(fā)，三季度營(yíng)收指引41億歐元超預(yù)期，全年展望從"溫和增長(zhǎng)"直接跳升至"顯著增長(zhǎng)"。電源與傳感器部門單季勁增26%，數(shù)據(jù)中心營(yíng)收目標(biāo)更從從2026財(cái)年的15億歐元躍升至2027財(cái)年的25億歐元，CEO直言"AI熱潮極為旺盛"。

比特幣財(cái)庫(kù)的邏輯變了：Strategy"永不出售"承諾終結(jié)。Strategy宣布放棄堅(jiān)守多年的"永不出售"立場(chǎng)，轉(zhuǎn)向主動(dòng)管理資產(chǎn)負(fù)債表。CEO明確表示，出售比特幣償債只要能提升每股比特幣價(jià)值，均在考量之內(nèi)。與此同時(shí)，公司一季度凈虧損125億美元，股價(jià)盤后跌超4%。從"囤幣"到"經(jīng)營(yíng)幣"，這家持有逾81萬(wàn)枚比特幣的巨頭，正經(jīng)歷一場(chǎng)戰(zhàn)略邏輯的根本轉(zhuǎn)變。

諾和諾德Q1凈銷售額下降4%，但Wegovy口服藥銷量大超預(yù)期，小幅上調(diào)全年指引。諾和諾德一季度核心銷售額因降價(jià)壓力同比下降4%，但Wegovy口服藥上市表現(xiàn)強(qiáng)勁，創(chuàng)下GLP-1產(chǎn)品紀(jì)錄。公司將2026年全年業(yè)績(jī)下滑幅度的預(yù)期上限從13%收窄至12%。諾和諾德正通過(guò)口服賽道發(fā)力，試圖在與禮來(lái)的肥胖癥藥物博弈中重奪優(yōu)勢(shì)。

迪士尼Q1營(yíng)收、凈利雙雙超預(yù)期，流媒體首獲雙位數(shù)利潤(rùn)率，新CEO稱“重要變革”正在進(jìn)行。迪士尼截至3月的第二財(cái)季調(diào)整后每股收益為1.57美元，高于分析師平均預(yù)期的約1.49至1.51美元；營(yíng)收達(dá)252億美元，同比增長(zhǎng)7%，同樣超出市場(chǎng)預(yù)期。三大業(yè)務(wù)部門——娛樂、體驗(yàn)及體育——運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)均超分析師預(yù)期。迪士尼股價(jià)在盤前交易中一度上漲逾8%。

行業(yè)/概念

1、數(shù)據(jù)要素丨據(jù)上證報(bào)報(bào)道5月6日，2026全球數(shù)字合作交流會(huì)暨全球數(shù)據(jù)周活動(dòng)在上海開幕。會(huì)上獲悉，在國(guó)家數(shù)據(jù)局指導(dǎo)下，上海作為數(shù)據(jù)領(lǐng)域國(guó)際合作首批試點(diǎn)，正式啟動(dòng)國(guó)家數(shù)據(jù)領(lǐng)域國(guó)際合作上海綜合試點(diǎn)工作。上海將落實(shí)試點(diǎn)要求，推進(jìn)臨港、浦東、虹橋等區(qū)域打造高水平國(guó)際數(shù)據(jù)合作示范區(qū)，同時(shí)在金融科技、數(shù)字技術(shù)、數(shù)字內(nèi)容、數(shù)據(jù)合規(guī)等領(lǐng)域，結(jié)合區(qū)域產(chǎn)業(yè)特色培育數(shù)字出海服務(wù)集群。

點(diǎn)評(píng)：中信證券認(rèn)為，數(shù)據(jù)產(chǎn)業(yè)鏈擁有萬(wàn)億廣闊空間，在政策、技術(shù)、供需等因素共同支撐下有望迎來(lái)新一輪高速發(fā)展，AI Infra、數(shù)據(jù)要素、信創(chuàng)三大產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)有望成為核心方向。

2、光模塊丨據(jù)上證報(bào)報(bào)道美東時(shí)間周二盤后，美股光模塊巨頭Lumentum公布了強(qiáng)勁的第三財(cái)季財(cái)報(bào)（截至2026年3月28日）。Lumentum第三財(cái)季業(yè)績(jī)表現(xiàn)卓越，營(yíng)收同比增長(zhǎng)90%，創(chuàng)下8.08億美元的歷史新高。Lumentum總裁兼CEO邁克爾·赫爾斯頓表示，隨著共封裝光學(xué)器件和光路開關(guān)等關(guān)鍵增長(zhǎng)動(dòng)力開始發(fā)揮作用，預(yù)計(jì)盈利能力將進(jìn)一步增強(qiáng)，公司的訂單已經(jīng)排到2028年，需求增長(zhǎng)速度已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了供應(yīng)的生產(chǎn)速度。

點(diǎn)評(píng)：華泰證券研報(bào)表示，隨著近年800G、1.6T光模塊需求量的快速提升，以及未來(lái)3.2T時(shí)代的漸行漸近，看好光模塊上游核心材料的發(fā)展機(jī)遇。受益于光模塊廠商需求的快速拉動(dòng)，行業(yè)呈現(xiàn)供不應(yīng)求趨勢(shì)。

3、影視丨據(jù)上證報(bào)報(bào)道據(jù)燈塔專業(yè)版數(shù)據(jù)，截至5月5日19時(shí)24分，2026年五一檔總票房已突破7.48億元，超過(guò)2025年五一檔最終票房（7.47億元）。據(jù)介紹，檔期內(nèi)《消失的人》、《寒戰(zhàn)1994》、《穿普拉達(dá)的女王2》等影片位居票房前列，市場(chǎng)表現(xiàn)活躍。

點(diǎn)評(píng)：中信建投研報(bào)展望暑期檔，從有望上映的儲(chǔ)備看，國(guó)產(chǎn)片卡司強(qiáng)勁，"喜劇+"電影儲(chǔ)備豐富。好萊塢大片儲(chǔ)備充足，強(qiáng)IP大片有望引進(jìn)國(guó)內(nèi)，支撐國(guó)內(nèi)票房表現(xiàn)。萬(wàn)聯(lián)證券稱，從中長(zhǎng)期來(lái)看，預(yù)計(jì)隨著內(nèi)容供給逐步恢復(fù)，AI等技術(shù)賦能持續(xù)深化，疊加政策支持及消費(fèi)回暖預(yù)期，行業(yè)景氣度有望得到修復(fù)。

4、商業(yè)航天丨據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道美國(guó)德州格萊姆斯縣網(wǎng)站發(fā)布的公告顯示，馬斯克的商業(yè)航天公司SpaceX計(jì)劃初步斥資550億美元，在美國(guó)德州建造一座"分階段、采用新一代技術(shù)、垂直整合的半導(dǎo)體制造及先進(jìn)計(jì)算制造工廠"。如果后續(xù)階段得以完成，預(yù)計(jì)總投資額可能高達(dá)1190億美元（約合人民幣8105億元）。根據(jù)此前發(fā)布的Terafab項(xiàng)目，其目標(biāo)是每年制造1000億至2000億顆先進(jìn)的2納米芯片，生產(chǎn)1TW的計(jì)算能力，將涵蓋邏輯、內(nèi)存和封裝領(lǐng)域，生產(chǎn)的芯片80%將用于太空，剩下20%將用于地面。

點(diǎn)評(píng)：該項(xiàng)目預(yù)計(jì)將生產(chǎn)兩大類芯片，其中一類將針對(duì)邊緣計(jì)算和推理進(jìn)行優(yōu)化，主要用于特斯拉電動(dòng)汽車、無(wú)人出租車和擎天柱人形機(jī)器人，另一類是高性能芯片，專為太空應(yīng)用而設(shè)計(jì)，可供SpaceX和xAI使用。馬斯克通過(guò)Tesla、SpaceX、xAI等平臺(tái)搭建起"火箭+衛(wèi)星+光伏+算力芯片"的全面布局，其太空算力版圖有望實(shí)現(xiàn)商業(yè)閉環(huán)。

5、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)丨據(jù)中證報(bào)報(bào)道服務(wù)器DRAM模塊的最新一代標(biāo)準(zhǔn)"MRDIMM"已經(jīng)進(jìn)入最后開發(fā)階段，聯(lián)合電子設(shè)備工程委員會(huì)（JEDEC）的成員包括三星電子、SK海力士和美光等主要存儲(chǔ)器公司，正在積極開發(fā)MRDIMM產(chǎn)品。有別于HBM與GPU集成，MRDIMM將用作CPU直接訪問(wèn)的主內(nèi)存。

點(diǎn)評(píng)：作為新一代服務(wù)器DRAM模塊，MRDIMM專為人工智能和高性能計(jì)算（HPC）任務(wù)而優(yōu)化，能夠同時(shí)運(yùn)行兩個(gè)內(nèi)存通道，因此可提供更快的數(shù)據(jù)處理速度。相較于標(biāo)準(zhǔn)DDR5 RDIMM，第一子代MRDIMM可達(dá)到8800MT/s的數(shù)據(jù)傳輸速率，峰值帶寬提高近40%。據(jù)悉英特爾的"至強(qiáng)6"等新一代服務(wù)器CPU已開始支持MRDIMM，這為MRDIMM的商業(yè)化落地和快速滲透提供了關(guān)鍵的硬件基礎(chǔ)。

6、DRAM丨據(jù)中證報(bào)報(bào)道，國(guó)家發(fā)展改革委、財(cái)政部、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、商務(wù)部將聯(lián)合指導(dǎo)地方有關(guān)部門統(tǒng)籌用好相關(guān)財(cái)政資金，開展凍豬肉商業(yè)儲(chǔ)備收儲(chǔ)，促進(jìn)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。當(dāng)前正處于政策引導(dǎo)下的生豬產(chǎn)能深度調(diào)整周期。通過(guò)收儲(chǔ)穩(wěn)定價(jià)格，有助于引導(dǎo)養(yǎng)殖企業(yè)有序淘汰低效產(chǎn)能，控制新增產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)的平穩(wěn)過(guò)渡和高質(zhì)量發(fā)展。

點(diǎn)評(píng)：報(bào)道指出，隨著中央層面發(fā)出明確的政策托底信號(hào)，市場(chǎng)對(duì)生豬價(jià)格的未來(lái)走勢(shì)普遍持謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，在政策利好、行業(yè)深度虧損和能繁母豬存欄持續(xù)去化的共同作用下，生豬市場(chǎng)已接近周期底部。隨著產(chǎn)能去化效果的逐步顯現(xiàn)，市場(chǎng)供需關(guān)系有望改善，預(yù)計(jì)2026年下半年豬價(jià)將迎來(lái)好轉(zhuǎn)，價(jià)格拐點(diǎn)漸行漸近。

7、國(guó)產(chǎn)芯片丨據(jù)中證報(bào)報(bào)道近日，國(guó)內(nèi)微控制器芯片產(chǎn)業(yè)鏈傳出消息，當(dāng)前眾多海外人工智能電源及光通信企業(yè)正集中加大采購(gòu)國(guó)產(chǎn)微控制器芯片，以滿足其快速擴(kuò)張的算力基礎(chǔ)設(shè)施和人工智能供電系統(tǒng)建設(shè)需求。業(yè)內(nèi)資深人士指出，服務(wù)器與光通信設(shè)備電源功率持續(xù)攀升，已成為導(dǎo)致微控制器芯片供應(yīng)趨緊的關(guān)鍵因素，多家國(guó)內(nèi)相關(guān)廠商宣布提價(jià)。

點(diǎn)評(píng)：伴隨人工智能計(jì)算芯片功耗顯著上升，人工智能專用電源已繼圖形處理器之后，成為數(shù)據(jù)中心與高性能計(jì)算領(lǐng)域又一關(guān)鍵采購(gòu)對(duì)象。而微控制器作為其核心控制單元，承擔(dān)著實(shí)時(shí)響應(yīng)高動(dòng)態(tài)負(fù)載變化、保障高功率穩(wěn)定輸出的重要職能。

今日要聞前瞻

中國(guó)4月外匯儲(chǔ)備。

日本央行公布3月貨幣政策會(huì)議紀(jì)要。

美國(guó)上周首次申請(qǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)。

紐約聯(lián)儲(chǔ)主席威廉姆斯、克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈瑪克講話。

麥當(dāng)勞公布財(cái)報(bào)。

<全文完>