《科創(chuàng)板日?qǐng)?bào)》5月5日訊（記者 史士云）今日，北京天星醫(yī)療股份有限公司（下稱“天星醫(yī)療”，01609.HK）正式在港交所掛牌上市。

據(jù)天星醫(yī)療披露的資料顯示，其此次全球發(fā)售842.19萬(wàn)股H股，每股最終發(fā)售價(jià)為98.5港元，募資總額為8.3億港元。按披露的募資用途規(guī)劃，將有35%用于新產(chǎn)品研發(fā)，如布局再生修復(fù)、智能康復(fù)等前沿領(lǐng)域；30%用于擴(kuò)大產(chǎn)能，提升生產(chǎn)效率；20%用于全球商業(yè)化推廣，搭建國(guó)際銷售網(wǎng)絡(luò)；剩余15%用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金等。

在招股階段，香港公開(kāi)發(fā)售獲7823.13倍超額認(rèn)購(gòu)，斬獲港股醫(yī)療器械行業(yè)IPO公開(kāi)認(rèn)購(gòu)倍數(shù)歷史第一，另國(guó)際發(fā)售獲10.41倍認(rèn)購(gòu)。

天星醫(yī)療今日高開(kāi)，開(kāi)盤(pán)價(jià)報(bào)288港元/股，較其發(fā)售價(jià)大漲超192%，截至今日收盤(pán)，其報(bào)215港元/股，總市值為117.89億元。

值得一提的是，天星醫(yī)療此前也曾嘗試沖刺科創(chuàng)板，2023年9月，該公司首次向上交所科創(chuàng)板遞交了上市申請(qǐng)，擬募資8.80億元，同年10月項(xiàng)目進(jìn)入問(wèn)詢環(huán)節(jié)，但2025年6月，因撤回申請(qǐng)材料，上交所正式終止其科創(chuàng)板上市審核。

▌已有14款植入物產(chǎn)品被納入集采

天星醫(yī)療成立于2017年，注冊(cè)地位于北京市亦莊經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，前身為“北京天星博邁迪醫(yī)療器械有限公司”。

2023年3月，北京天星博邁迪醫(yī)療器械有限公司正式更名為北京天星醫(yī)療股份有限公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)為運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)臨床解決方案，產(chǎn)品矩陣主要涵蓋植入物、有源設(shè)備、相關(guān)醫(yī)療耗材及手術(shù)工具、以及再生修復(fù)產(chǎn)品等63款產(chǎn)品。

截至2025年底，天星醫(yī)療擁有27項(xiàng)第三類及25項(xiàng)第二類醫(yī)療器械證書(shū)，是國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)醫(yī)療行業(yè)中持證最多的企業(yè)。

另?yè)?jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，以2024年的銷售收入計(jì)算，天星醫(yī)療是中國(guó)第四大運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)設(shè)備提供商，市場(chǎng)份額約占中國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入物及器械市場(chǎng)的6.5%，也是最大的國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)設(shè)備提供商。

招股書(shū)顯示，天星醫(yī)療產(chǎn)品已在國(guó)內(nèi)進(jìn)入3000余家醫(yī)院，累計(jì)銷量突破200萬(wàn)件，并同步銷往了歐洲、中東和東南亞的50多個(gè)國(guó)家及地區(qū)。

當(dāng)下，中國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)行業(yè)仍處于發(fā)展初期，與發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在巨大發(fā)展空間，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，2024年中國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)市場(chǎng)規(guī)模約54億元，預(yù)計(jì)2030年達(dá)到121億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率14.3%。

目前，中國(guó)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)相關(guān)設(shè)備和醫(yī)療器械方面仍由外資主導(dǎo)，包括施樂(lè)輝、 Arthrex、史賽克、強(qiáng)生等跨國(guó)巨頭企業(yè)占據(jù)了大部分的市場(chǎng)份額，行業(yè)格局高度集中。

資料顯示，2024年，按銷售收入計(jì)，中國(guó)五大運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入物及器械提供商約占市場(chǎng)份額的59.3%，其中就有四家為外資品牌。這也意味著雖然天星醫(yī)療在國(guó)產(chǎn)品牌行列中位置靠前，但相較于外資品牌，仍然有較大差距。另國(guó)內(nèi)主要的運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)廠商，除天星醫(yī)療，還有兩家非上市公司銳健醫(yī)療和德美醫(yī)療。

運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)設(shè)備市場(chǎng)主要?jiǎng)澐譃檫\(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入器械與再生器材兩大板塊。聚焦核心的植入物領(lǐng)域，從天星醫(yī)療的市場(chǎng)表現(xiàn)來(lái)看，按2024年以銷售收入口徑統(tǒng)計(jì)，其位列國(guó)產(chǎn)品牌首位、全行業(yè)第四，在國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)醫(yī)學(xué)植入物市場(chǎng)的占有率約8.8%。

目前，植入物是天星醫(yī)療業(yè)績(jī)營(yíng)收的主力，為其貢獻(xiàn)了約八成的收入，天星醫(yī)療的植入物產(chǎn)品主要包括帶線錨釘、界面螺釘和釘鞘固定系統(tǒng)、以及半月板縫合系統(tǒng)等。

2023年-2025年，植入物的銷售收入分別為1.87億元、2.50億元、3.10億元。迄今為止，天星醫(yī)療已有14款核心植入物產(chǎn)品被納入集采，平均售價(jià)從711.9元降至436.9元，降幅超過(guò)37%，毛利率由2023年的79.0%下降至2025年的77.1%。

不過(guò)集采帶來(lái)的以價(jià)換量效應(yīng)同樣凸顯。納入集采后，天星醫(yī)療植入物銷量由26.2 萬(wàn)件大幅攀升至71.0萬(wàn)件，兩年增幅達(dá)1.7倍。但公司也在招股書(shū)中坦言，產(chǎn)品價(jià)格可能面臨下調(diào)壓力，倘若銷量增長(zhǎng)無(wú)法充分對(duì)沖降價(jià)帶來(lái)的利潤(rùn)損耗，財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能會(huì)受到不利影響。

與此同時(shí)，伴隨DRG、DIP政策的全面落地推廣，醫(yī)療機(jī)構(gòu)或?qū)⑼ㄟ^(guò)議價(jià)壓價(jià)、控制耗材使用量等方式，平衡醫(yī)保結(jié)算限額，也進(jìn)而可能會(huì)對(duì)天星醫(yī)療的產(chǎn)品銷售形成沖擊。

手術(shù)設(shè)備及相關(guān)耗材是天星醫(yī)療第二大收入來(lái)源，對(duì)收入的貢獻(xiàn)雖遠(yuǎn)低于植入物，不過(guò)近年來(lái)有所提升。2023年-2025年，該產(chǎn)品分別實(shí)現(xiàn)收入5191.9萬(wàn)元、7698.6萬(wàn)元、9202.0萬(wàn)元。

為了對(duì)沖國(guó)內(nèi)的價(jià)格下行的壓力，近年來(lái)天星醫(yī)療也在大力拓展海外市場(chǎng)，目前整體規(guī)模仍較小，但增長(zhǎng)速度較快，2024年-2025年，天星醫(yī)療海外市場(chǎng)收入分別為約為0.2億元和0.7億元，占總營(yíng)收比重從6.4%提升到了17.4%。

整體來(lái)看，相較于多數(shù)赴港上市仍未盈利的生物醫(yī)藥企業(yè)，天星醫(yī)療已實(shí)現(xiàn)盈利，2023年-2025年，其分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.39億元、3.27億元、4.03億元；毛利分別為1.77億元、2.28億元、2.99億元；歸母凈利分別為5711萬(wàn)元、9539萬(wàn)元、1.37億元。

▌創(chuàng)始人之一為80后哈工大博士

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，創(chuàng)始人之一董文興是天星醫(yī)療的實(shí)際控制人，其是一名80后，直接持股33.14%，合計(jì)控制41.47%的投票權(quán)，天星醫(yī)療上市后，其仍將持有35.1%的投票權(quán)。

資料顯示，董文興先后取得西安理工大學(xué)材料成型學(xué)士學(xué)位、北京工業(yè)大學(xué)材料加工碩士學(xué)位，以及哈爾濱工業(yè)大學(xué)先進(jìn)制造專業(yè)博士學(xué)位。從業(yè)履歷方面，2010年9月至2015年9月，其任又職于國(guó)家食品藥品監(jiān)督管理總局醫(yī)療器械技術(shù)審評(píng)中心，擔(dān)任審評(píng)員，后續(xù)又加入國(guó)內(nèi)生物材料龍頭長(zhǎng)春圣博瑪，并出任副總經(jīng)理。

天星醫(yī)療還有另外兩位聯(lián)合創(chuàng)始人，即聶洪鑫和陳灝。資料顯示，聶洪鑫是一名醫(yī)療器械領(lǐng)域投資人，初始持股比例達(dá)55%。其早期股份曾由親屬代為持有，且在IPO 前持續(xù)減持，累計(jì)套現(xiàn)約4.9億元，上市前持股已稀釋至4.90%。

陳灝則初始持股10%，主要負(fù)責(zé)公司生產(chǎn)體系搭建與日常運(yùn)營(yíng)管理。為規(guī)避關(guān)聯(lián)交易相關(guān)合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)，其已于2019年10月完成全部股權(quán)轉(zhuǎn)讓。

另在港股IPO上市前，天星醫(yī)療已完成4輪融資。具體而言，天星醫(yī)療曾于2020年3月獲得了君聯(lián)資本的天使輪投資；2020年7月，又獲得A輪融資，投資方包括君聯(lián)資本旗下蘇州君聯(lián)、沛昕及關(guān)聯(lián)主體BESTALIVE；2022年1月，天星醫(yī)療完成 2億元B輪融資，投后估值21.28億元，本輪由奧博資本領(lǐng)投，君聯(lián)資本、德福資本、寧波乾怡等同步跟投；

天星醫(yī)療最近的一次融資發(fā)生在2023年1月，雅惠錦霖、建興醫(yī)療、銀河源匯、朗瑪六十一號(hào)、朗瑪六十二號(hào)、蘇州君聯(lián)、寧波先達(dá)、臺(tái)州思達(dá)、霍爾果斯達(dá)到等9名投資者在C輪合計(jì)增資4500萬(wàn)元。

其中，君聯(lián)資本展現(xiàn)出極強(qiáng)的資本粘性，自2020年天使輪入局天星醫(yī)療后，又陸續(xù)參與A 輪、C輪多輪融資，持續(xù)加碼投資，其持股比例15.1%，是天星醫(yī)療的第一大機(jī)構(gòu)股東。

另此次上市，天星醫(yī)療引入了三名基石投資者，包括JSC International、奧博亞洲四期、大灣區(qū)發(fā)展基金管理有限公司（以兩個(gè)不同的管理賬戶進(jìn)行投資），累計(jì)認(rèn)購(gòu)了約3700萬(wàn)美元（折合約2.90億港元）股份，占此次全部發(fā)售股份的34.71%，及已發(fā)行總股本的5.33%