0/ 我是最航運(yùn)丹尼斯，航運(yùn)物流市場(chǎng)如預(yù)期演進(jìn)更多在最航運(yùn)知識(shí)星球，今天公眾號(hào)發(fā)推著下 DSV在昨天4月29日發(fā)布業(yè)績(jī)并作電話會(huì)議交流，最航運(yùn)摘要如下：

1/ Q1的Air & Sea成本引發(fā)了市場(chǎng)關(guān)注。UBS提問時(shí)指出，成本比預(yù)期高，Q4和Q1相比，看不到協(xié)同效應(yīng)。管理層回應(yīng)非常直接：“最后一個(gè)整合季度，你會(huì)看到Schenker收入較低，所以Q2轉(zhuǎn)化率會(huì)受影響。這不是Q1的問題，而是數(shù)學(xué)問題，因?yàn)镾chenker的轉(zhuǎn)化率低于DSV?！?/strong>同時(shí)，他們強(qiáng)調(diào)會(huì)計(jì)季節(jié)性的重要性：“假期計(jì)提會(huì)影響成本。Q4成本會(huì)低一些，Q1則恢復(fù)正常。這是季節(jié)性，會(huì)計(jì)上很正常。關(guān)鍵是看生產(chǎn)率、每人每日處理的貨量，以及部門裁員情況。”他們指出，Q1已經(jīng)減少近1000個(gè)全職員工，Q2預(yù)計(jì)有類似節(jié)奏將進(jìn)一步裁員1000位員工，這也意味著成本動(dòng)作已經(jīng)在發(fā)生，只是結(jié)果還沒反映在利潤(rùn)表上。此外，整合的時(shí)間差是另一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。管理層解釋道：“Air & Sea在德國(guó)1月上線，2月開始Air & Sea運(yùn)作，協(xié)同效果要3-6個(gè)月才會(huì)體現(xiàn)，這就是為什么協(xié)同是后置釋放的。”法國(guó)和意大利也有類似情況，這說明Q1數(shù)字不能完全反映整合效果，Q2才是觀察轉(zhuǎn)化率和協(xié)同釋放的關(guān)鍵窗口。管理層補(bǔ)充：“協(xié)同生效需要時(shí)間，我們對(duì)此很有信心。” 注：轉(zhuǎn)化率（conversion ratio）是航運(yùn)和貨代行業(yè)的一個(gè)核心財(cái)務(wù)/運(yùn)營(yíng)指標(biāo)，是指“從總毛利（Gross Profit, GP）轉(zhuǎn)化為營(yíng)業(yè)利潤(rùn)或凈利潤(rùn)的效率”。簡(jiǎn)單理解，它衡量的是公司把每一塊毛利變成實(shí)際盈利的效率。

2/ 在成本控制和信心方面，JPMorgan提問是否能在Q2看到實(shí)質(zhì)進(jìn)展，管理層回答：“我們關(guān)注兩件事：裁員和每人每日處理的貨量。裁員減少了成本，但操作規(guī)模也要與處理量匹配。這兩個(gè)指標(biāo)是我們關(guān)注的重點(diǎn)，我們會(huì)持續(xù)推動(dòng)效率提升，確保協(xié)同落實(shí)，EPS和現(xiàn)金流目標(biāo)也會(huì)達(dá)成?！?/p>

3/中東沖突是電話會(huì)關(guān)注的重點(diǎn)。BNP Paribas詢問其對(duì)Q1和Q2的影響，Jens Lund指出：“中東業(yè)務(wù)體量低，但我們是該區(qū)域市場(chǎng)領(lǐng)先者，仍受影響。沖突推動(dòng)燃油價(jià)格上漲，也影響部分運(yùn)價(jià)。燃油附加費(fèi)（BAF）在全球傳導(dǎo)有滯后，客戶需要時(shí)間接受，但Q2會(huì)完成。這些成本最終會(huì)由客戶承擔(dān)，最后由終端消費(fèi)者承擔(dān)。”他補(bǔ)充：“我們正在穩(wěn)定中東運(yùn)營(yíng)，供應(yīng)鏈仍在流動(dòng)，一切逐漸正?；??！?/p>

4/ 關(guān)于轉(zhuǎn)化率回升，Goldman Sachs問及Q2是否能回到40%，Jens Lund回應(yīng)：“根據(jù)我們的生產(chǎn)效率，沒有理由不能回到40-50%。關(guān)鍵是持續(xù)整合和裁員，德國(guó)和法國(guó)等國(guó)整合達(dá)標(biāo)。每月都有全職員工減少數(shù)據(jù)，我們的轉(zhuǎn)化率會(huì)逐步提升。”CFO Michael Ebbe補(bǔ)充：“我們?cè)露雀櫂I(yè)務(wù)案例，協(xié)同效果需要3-6個(gè)月，但Q2開始會(huì)逐步看到轉(zhuǎn)化率回升?！?/p>

5/ 技術(shù)和外部成本也是討論重點(diǎn)。Bernstein問及Air & Sea和Road的TMF系統(tǒng)使用情況對(duì)成本的影響，Jens Lund解釋：“ 我覺得現(xiàn)在，我們正按照之前在公布全年業(yè)績(jī)時(shí)制定的計(jì)劃進(jìn)行：將大部分業(yè)務(wù)量遷移到 CargoWise，以獲取協(xié)同效應(yīng)，同時(shí)在空運(yùn)和海運(yùn)業(yè)務(wù)方面也會(huì)使用 Tango。所以在這方面，我認(rèn)為其他外部成本不會(huì)有太大削減。這部分成本的下降更多可能與基礎(chǔ)設(shè)施有關(guān)，例如租賃費(fèi)用，或者你們會(huì)遇到的其他各種類型的成本。同時(shí)，我們也縮減了一些總部職能和區(qū)域職能，這些職能會(huì)帶來額外成本。 ”CFO補(bǔ)充：“我們1月改了成本分配模型，需要幾個(gè)季度才能完全體現(xiàn)。”

6/ 收益(Yield)問題也被詳細(xì)討論。Danske Bank問Q1 Air & Sea收益改善的來源，Jens Lund解釋：“招標(biāo)季逐步落地，空運(yùn)低利潤(rùn)業(yè)務(wù) 例如利潤(rùn)只有250 DKK/噸的貨量 逐步退出。海運(yùn)收益穩(wěn)定，增值服務(wù)與運(yùn)價(jià)比例約60:40。整體收益穩(wěn)定，沒有因中東沖突出現(xiàn)異常加價(jià)。”CFO補(bǔ)充：“轉(zhuǎn)化率和收益類似，會(huì)在Q2逐步提升?！? “Schenker原來收益低于DSV，現(xiàn)在通過優(yōu)化操作、關(guān)稅手續(xù)、當(dāng)?shù)刭M(fèi)用分配激勵(lì)已逐步提升收益。