文丨康康 編輯丨百進(jìn)

來源丨正經(jīng)社（ID：zhengjingshe）

（本文約為5400字）

【正經(jīng)社“銀行升級戰(zhàn)”觀察之64】

光大銀行又交出一份“雙降”成績單。

3月30日發(fā)布的年度報(bào)告顯示，2025年，營收同比增長-6.72%，歸母凈利潤同比增長-6.88%。營收已經(jīng)是連續(xù)四年下降；歸母凈利潤則是沒能延續(xù)2024年的反彈，再次進(jìn)入下行通道。

2018年至2019年，光大銀行營收和凈利潤出現(xiàn)了上市以來的第二次爆發(fā)式增長，動(dòng)力主要來自信用卡業(yè)務(wù)發(fā)力、非標(biāo)投資激增以及涉房貸款規(guī)模迅速擴(kuò)張。

但是，信用卡業(yè)務(wù)和涉房貸款風(fēng)險(xiǎn)的暴露以及非標(biāo)投資監(jiān)管趨嚴(yán)，打斷了光大銀行的規(guī)模擴(kuò)張之路。從2020年起，其業(yè)務(wù)規(guī)模便進(jìn)入了收縮期。

五年過去了，光大銀行還在刮骨排毒。

1

營收四連降

年度報(bào)告顯示，2025年，光大銀行實(shí)現(xiàn)營收1263.11億元，同比增長-6.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤388.26億元，同比增長-6.88%。

光大銀行的營收從2022年開始下滑，4年間已經(jīng)下降約17.31%；歸母凈利潤2024年曾小幅反彈2.22%，但是最終沒能形成趨勢，4年間仍下降10.55%。

正經(jīng)社分析師注意到，光大銀行營收下降，主要應(yīng)歸因于凈利差大幅收窄和貸款規(guī)模擴(kuò)張速度放緩。而凈利差大幅收窄又跟持續(xù)壓降收益高但風(fēng)險(xiǎn)高的信用卡業(yè)務(wù)和非標(biāo)投資相關(guān)，貸款規(guī)模擴(kuò)張?jiān)鏊俜啪弰t跟涉房貸款規(guī)模收縮有關(guān)。

根據(jù)年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)，2025年光大銀行利息凈收入為921.01 億元，比上年下降45.65億元，同比下降4.72%。而利息凈收入中，因?yàn)橐?guī)模擴(kuò)張而產(chǎn)生的凈收入約為48.71億元，因?yàn)閮衾钍照瓗淼膿p失約為94.36億元。

規(guī)模擴(kuò)張產(chǎn)生的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)抵不上凈利差收窄帶來的損失。

進(jìn)一步細(xì)分可以發(fā)現(xiàn)，因?yàn)閮衾钍照墒軗p失最大的是貸款利息收入和投資利息收入。

根據(jù)年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)，2025年，光大銀行貸款和墊款利息收入因?yàn)閮衾钍照陆?50.84億元，比上一年多下降40.89億元，降幅達(dá)23.21%；投資利息收入下降64.09億元，比上一年多下降31.85億元，降幅達(dá)98.79%。

貸款和墊款凈利差收窄主要跟高收益的信用卡業(yè)務(wù)大規(guī)模收縮直接有關(guān)。

年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)顯示，2025年，光大銀行信用卡交易金額為14834.75億元，比2024年下降1965.91億元，同比下降11.70%；實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入269.03 億元，比2024年下降62.53億元，同比下降18.86%。

信用卡貸款是商業(yè)銀行的“現(xiàn)金奶牛”，利率是一般商業(yè)貸款利率的3至5倍。信用卡業(yè)務(wù)收縮會(huì)直接拉低貸款和墊款的收益率，從而壓縮貸款和墊款的凈利差。

投資利息收入大幅降低，則跟高收益非標(biāo)投資大量消失有關(guān)。

非標(biāo)投資的變動(dòng)情況大致可以透過以下兩項(xiàng)指標(biāo)看出來：以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益（FVTPL）科目下的資產(chǎn)管理計(jì)劃與第三層級公允價(jià)值金融資產(chǎn)規(guī)模變動(dòng)情況。新金融工具準(zhǔn)則（IFRS 9）實(shí)施后，F(xiàn)VTPL科目下的資管計(jì)劃接納了絕大多數(shù)轉(zhuǎn)自原“應(yīng)收款項(xiàng)類投資”、“可出售金融資產(chǎn)”、“持有至到期投資”中的非標(biāo)資產(chǎn)，是一個(gè)“量”的池子，可以理解為坐標(biāo)的橫軸；公允價(jià)值金融資產(chǎn)三級分類則是衡量金融資產(chǎn)“質(zhì)”的尺度，可以理解為坐標(biāo)的縱軸。

FVTPL科目下的資管計(jì)劃與三級分類的第三層級金融資產(chǎn)的交集，大概率就是非標(biāo)資產(chǎn)。

根據(jù)年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)，2025年光大銀行FVTPL下的資產(chǎn)管理計(jì)劃賬面價(jià)值約為529.77億元，比上年增加491.22億元，增加約1174.24%；第三層級公允價(jià)值金融資產(chǎn)約為560.97億元，比上一年增加500.42億元，增加約726.46%。那意味著FVTPL科目下的資管計(jì)劃與第三層級公允價(jià)值金融資產(chǎn)交集——非標(biāo)資產(chǎn)的大幅增加。

光大銀行作為全國性股份制銀行，參與了大量地方債重組，所以非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)了大幅反彈。但是2025年入表的非標(biāo)資產(chǎn)，主要是收益率只有3%至4%甚至更低的化債類資管計(jì)劃以及支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的債權(quán)計(jì)劃，而非早期那種高收益高風(fēng)險(xiǎn)的非標(biāo)資產(chǎn)，已經(jīng)失去了拉高計(jì)息資產(chǎn)收益率，從而拉闊凈利差的功能。

更重要的是，按照新金融工具準(zhǔn)則，大部分非標(biāo)資產(chǎn)劃入了FVTPL，產(chǎn)生的收益（無論底層收回來的是不是利息）被強(qiáng)制歸類到“投資收益”而不再是“利息收入”，導(dǎo)致“投資利息收入”出現(xiàn)技術(shù)性萎縮。

一邊是凈利差收窄壓縮利息收入，另一邊規(guī)模擴(kuò)張帶來的利息收入?yún)s不能抵消凈利差收窄帶來的損失，利息凈收入下降就成為理所當(dāng)然。

光大銀行貸款規(guī)模擴(kuò)張放緩，跟涉房貸款規(guī)模持續(xù)收縮有關(guān)。2025年，光大銀行發(fā)放房地產(chǎn)業(yè)貸款1558.46億元，比上年下降18.42億元，同比下降1.17%；發(fā)放個(gè)人住房按揭貸款5821.40億元，比上年減少5.64億元，同比減少0.10%；發(fā)放建筑業(yè)貸款1457.80億元，比上年減少150.11億元，同比減少9.34%。

房地產(chǎn)業(yè)貸款、建筑業(yè)貸款和個(gè)人住房按揭貸款合計(jì)通常約占光大銀行貸款和墊款總額的30%。三類貸款規(guī)模的收縮，直接導(dǎo)致貸款和墊款規(guī)模擴(kuò)張速度的大幅放緩。

2025年，光大銀行貸款和墊款本金總額只同比增長1.18%，比2024年下降了1.7個(gè)百分點(diǎn)。

營業(yè)收入增速放緩，直接壓縮了歸母凈利潤的增長空間。加上不良貸款率居高不下，導(dǎo)致信用減值損失保持了較高水平，歸母凈利潤的增長空間進(jìn)一步被壓縮。

2025年，光大銀行不良貸款率由上一年的1.25%上升至1.27%；信用減值損失364.26億元，比上一年減少了40.96億元。

2

第二個(gè)高增長期

光大銀行2022年至2025年?duì)I收和歸母凈利潤增速的大幅下滑，與2018年至2019年的高速增長形成了鮮明對照。

2018年至2019年，光大銀行經(jīng)歷了自2010年8月A股上市以來的第二次高速增長期：營收分別同比增長20.03%和20.47%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出當(dāng)年A股上市銀行約10%至12%的平均水平；歸母凈利潤分別同比增長6.70%和10.98%，位于當(dāng)年A股上市銀行中位數(shù)附近。

與2009年至2011年的高速增長期主要依靠成功IPO帶來的資本紅利、加息周期帶來的高凈利差、投行和理財(cái)業(yè)務(wù)發(fā)力不同，2018年至2019年的高增長主要受惠于零售轉(zhuǎn)型帶來的個(gè)人消費(fèi)貸和信用卡業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長、非標(biāo)資產(chǎn)帶來的高票息、涉房貸款持續(xù)增長帶來的穩(wěn)定收益。

正經(jīng)社分析師注意到，雖然2018年3月李曉鵬正式就任光大銀行董事長以后，就按照資管新規(guī)的要求著手壓降非標(biāo)投資，但是，作為中國銀行業(yè)非標(biāo)業(yè)務(wù)的行業(yè)先驅(qū)，經(jīng)過近10年的積淀，光大銀行擁有龐大的非標(biāo)資產(chǎn)。

根據(jù)光大銀行年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)，巔峰期的2017年，影子銀行治理早期階段非標(biāo)資產(chǎn)的主要藏身之所——買入返售金融資產(chǎn)、應(yīng)收款項(xiàng)類投資、可出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資四個(gè)科目合計(jì)約占總資產(chǎn)的33.39%。2018年實(shí)行新金融工具準(zhǔn)則，應(yīng)收款項(xiàng)類投資、可出售金融資產(chǎn)、持有至到期投資被取消。

如果按照舊的金融工具準(zhǔn)則，即便經(jīng)過壓降，四大科目合計(jì)占總資產(chǎn)的比重仍然高達(dá)30.10%。

龐大的處于存續(xù)期的非標(biāo)資產(chǎn)繼續(xù)給光大銀行帶來高額利息收入的同時(shí)，又給利潤造成了嚴(yán)重的擠壓。

光大銀行2018年開始執(zhí)行新金融工具準(zhǔn)則，按照監(jiān)管要求，必須從“已發(fā)生損失模型”轉(zhuǎn)向“預(yù)期信用損失模型”。于是，光大銀行針對非標(biāo)資產(chǎn)大本營原“應(yīng)收款項(xiàng)類投資”以及新設(shè)的“債權(quán)投資”科目從營業(yè)利潤中計(jì)提了巨額的撥備。

同時(shí)，按照新金融工具準(zhǔn)則，大量無法通過“僅為本金及利息的支付測試”（SPPI測試）的復(fù)雜非標(biāo)被強(qiáng)制分類到FVTPL，估值的每一次下跌均會(huì)直接反映到損益表的“公允價(jià)值變動(dòng)損益”中，不再經(jīng)過撥備環(huán)節(jié)，直接削減凈利潤。

還有一個(gè)不可忽視的因素是，“非標(biāo)回表”帶來的資本消耗。按照資管新規(guī)，非標(biāo)業(yè)務(wù)必須“去通道、回表內(nèi)”，必然導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)（RWA）的快速損耗，進(jìn)而給資本充足率帶來巨大壓力。為了維持資本充足率，銀行要么限制高利潤業(yè)務(wù)擴(kuò)張，要么留存更多利潤用于補(bǔ)充資本，從而間接拖累了利潤增速。

2018年光大銀行營收同比增速高達(dá)20.03%，歸母凈利潤卻只同比增長了6.70%，原因正在于此。而且，隨后的幾年，隨著非標(biāo)投資的進(jìn)一步壓降和存量非標(biāo)的陸續(xù)到期，上述因素會(huì)成為拉低光大銀行營收和凈利潤增速的重要因素。

與資管新規(guī)落地、非標(biāo)投資承壓同時(shí)，房地產(chǎn)業(yè)調(diào)控進(jìn)入了政策密集加碼期，但是光大銀行的涉房貸款仍然保持了較快的增長。

根據(jù)年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)，2018年至2019年，光大銀行的房地產(chǎn)業(yè)貸款同比增速仍然分別高達(dá)35.25%、10.33%，建筑業(yè)貸款同比增速分別高達(dá)13.42%、32.70%，個(gè)人住房按揭貸款分別同比增長3.84%、8.50%，涉房貸款占比分別高達(dá)35.94%、36.38%。

2018年至2019年，房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)尚未充分暴露，所以涉房貸款仍然是商業(yè)銀行的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，仍能給商業(yè)銀行帶來穩(wěn)定的營業(yè)收入。

壓降非標(biāo)，必然沖擊光大銀行的業(yè)績。于是，李曉鵬就任光大銀行董事長后，啟動(dòng)了零售轉(zhuǎn)型，以替代非標(biāo)投資作為新的增長點(diǎn)。

2018年6月，李曉鵬推動(dòng)成立了光大云繳費(fèi)科技有限公司，讓原本只為光大銀行客戶提供水電煤氣繳費(fèi)服務(wù)的內(nèi)部業(yè)務(wù)，升級為向全社會(huì)開放的專業(yè)科技公司。到2019年底，云繳費(fèi)接入項(xiàng)目突破7000項(xiàng)，用戶達(dá)到約3.78億。

云繳費(fèi)運(yùn)營的成功，不僅給光大銀行帶來了大量低成本的活期存款，顯著優(yōu)化了凈息差，更重要的是給零售轉(zhuǎn)型帶來了大量客戶。2018年以后，光大銀行開始通過云繳費(fèi)流量向信用卡、理財(cái)、消費(fèi)貸等高收益產(chǎn)品導(dǎo)流，給光大銀行的零售轉(zhuǎn)型提供了強(qiáng)有力的支撐。

根據(jù)年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)，2018年，光大銀行信用卡交易金額達(dá)22886.75億元，同比增長36.70%；透支余額達(dá)4014.32億元（不含在途掛賬調(diào)整），同比增長32.51%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入390.39億元，同比增長39.43%；個(gè)人消費(fèi)貸款余額達(dá)1254.25億元，同比增長246.81%。

2019年，信用卡業(yè)務(wù)繼續(xù)保持高增長，交易金額達(dá)26588.07億元，同比增長16.17%；時(shí)點(diǎn)透支余額達(dá)4448.32億元（不含在途掛賬調(diào)整），比上年末增長10.81%；實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入475.67 億元，同比增長21.84%。

3

三大動(dòng)力失色

但是，光大銀行的高增長沒能持續(xù)多久，曾經(jīng)推動(dòng)光大銀行營收高速增長的三大動(dòng)力，2020年以后便陸續(xù)失色。

2020年，光大銀行的營收和歸母凈利潤增速便出現(xiàn)斷崖式下跌：營收同比增速從上一年的20.47%降至7.28%，歸母凈利潤同比增速由上一年的10.98%降至1.26%。2021年，營收同比增速小幅下降至7.14%，歸母凈利潤同比增速反彈至14.73%。但隨后的2022年至2025年，光大銀行的營收同比增速便一路下滑，分別為-0.73%、-3.92%、-7.05%、-6.72%，歸母凈利潤同比增速則呈現(xiàn)出波動(dòng)下滑趨勢，分別為3.23%、-8.96%、2.22%、-6.88%。

正經(jīng)社分析師認(rèn)為，光大銀行2020年以后營收和歸母凈利潤增速大幅下滑，首先跟高收益的存量非標(biāo)資產(chǎn)大面積到期直接有關(guān)。

根據(jù)年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)，2020年至2025年，光大銀行FVTPL科目下的資產(chǎn)管理計(jì)劃分別為302.82億元、566.78億元、525.09億元、81.37億元、38.55億元、529.77億元，第三層級公允價(jià)值金融資產(chǎn)分別為103.63億元、103.18億元、79.51億元、102.22億元、60.55億元、560.97億元。

李曉鵬執(zhí)掌光大銀行的最后兩年，先是利用資管新規(guī)過渡期延長至2021年的機(jī)會(huì)又增加了大量定向的結(jié)構(gòu)化融資，到了2021年最后期限來臨前，又利用資管計(jì)劃配置了更多新非標(biāo)以匹配龐大的凈值型理財(cái)產(chǎn)品和承接未到期長期限非標(biāo)資產(chǎn)，所以光大銀行賬面上的非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模不降反增。

2022年5月王江接替到齡退休的李曉鵬出任光大銀行董事長后，明顯加快了出清非標(biāo)資產(chǎn)的進(jìn)度。2023年11月接替王江出任光大銀行董事長的吳利軍，延續(xù)了王江時(shí)期出清非標(biāo)的力度。所以，2022年至2024年光大銀行的非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模收縮很快。直到2025年因?yàn)閰⑴c了大量地方債務(wù)化解，非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模才又回升，但收益已遠(yuǎn)不如2020年以前的非標(biāo)資產(chǎn)。

與高收益的非標(biāo)資產(chǎn)出清的同時(shí)，高收益的信用卡業(yè)務(wù)亦結(jié)束了高增長，開始逐年收縮。

根據(jù)年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)，2020年至2025年，光大銀行的信用卡交易金額分別為27241.37億元、27497.41億元、27556.07億元、23745.81億元、16800.66億元、14834.75億元，分別同比增長2.46%、0.94%、0.25%、-13.83%、-29.25%、-11.70%；時(shí)點(diǎn)透支余額分別為4470.86億元、4498.72億元、4653.48億元、4347.19億元、3756.89億元、3663.35億元，分別比上年末增長0.51%、0.62%、 3.44%、-6.58%、-13.58%、-2.49%；分別實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入453.82億元、 441.50億元、439.68億元、430.60億元、331.56億元、269.03億元，分別同比增長-4.59%、-2.71%、-0.41%、-2.07%、-23.00%、-18.86%。

高收益的信用卡業(yè)務(wù)持續(xù)收縮，直接拉拉低了計(jì)息資產(chǎn)的平均收益率，進(jìn)而收窄了凈利差。

金穗信用卡業(yè)務(wù)規(guī)模收縮之后，涉房貸款規(guī)模亦開始逐年收縮。

根據(jù)年度報(bào)告提供的數(shù)據(jù)，2020年至2025年，光大銀行房地產(chǎn)業(yè)貸款余額分別為2244.50億元、1975.03億元、1786.49億元、1657.45億元、1576.88億元、1558.46億元，分別同比增長5.91%、-12.01%、-9.55%、-7.22%、-4.86%、-1.17%；建筑業(yè)貸款余額1079.87億元、1318.22億元、1517.48億元、1652.27億元、1607.91億元、1457.80億元，分別同比增長13.92%、22.07%、15.12%、8.88%、-2.68%、-9.34%；個(gè)人住房按揭貸款余額（414211）4924.44億元、5652.96億元、5897.58億元、5840.99億元、5827.04億元、5821.40億元，分別同比增長18.89%、14.79%、4.33%、-0.96%、-0.24%、-0.10%。

光大銀行的涉房貸款占比是A股上市銀行中比較高的，2020年至2025年，涉房貸款占比合計(jì)分別達(dá)到36.98%、36.33%、34.67%、31.59%、29.74%、27.98%，所以涉房貸款規(guī)模擴(kuò)張放緩，會(huì)直接影響全行貸款規(guī)模擴(kuò)張的速度，進(jìn)而影響營收增速。

正經(jīng)社分析師認(rèn)為，對于營收和歸母凈利潤增速的下滑，光大銀行管理層是有充分心理準(zhǔn)備的。2024年7月才正式接任光大銀行行長的郝成2026年3月31日出席2025年業(yè)績說明會(huì)時(shí)稱，光大銀行更看重質(zhì)的提升，“不唯規(guī)模、不比速度、不爭排名”。

確實(shí)，盡管經(jīng)過四五年的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)壓降，但光大銀行的不良貸款率仍然處于高位，2020年至2025年分別為1.38%、1.25%、1.25%、1.25%、1.25%、1.27%，還需要更多時(shí)間進(jìn)行刮骨排毒�！尽墩�(jīng)社》出品】

CEO·首席研究員|曹甲清·責(zé)編|唐衛(wèi)平·編輯|杜海·百進(jìn)·編務(wù)|安安·校對|然然

聲明：文中觀點(diǎn)僅供參考，勿作投資建議。投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎

喜歡文章的朋友請關(guān)注正經(jīng)社，我們將持續(xù)進(jìn)行價(jià)值發(fā)現(xiàn)與風(fēng)險(xiǎn)警示

轉(zhuǎn)載正經(jīng)社任一原創(chuàng)文章，均須獲得授權(quán)并完整保留文首和文尾的版權(quán)信息，否則視為侵權(quán)