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作者｜張雅婷

編輯| 楊 錦

近日，GPU企業(yè)摩爾線程披露了上市后的首份年報(bào)及2026年一季報(bào)，向市場(chǎng)交出了第一份成績(jī)單。

去年摩爾線程保持著較高的增長(zhǎng)速度，但仍處于虧損狀態(tài)。數(shù)據(jù)顯示，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.05億元，同比增長(zhǎng)243.37%；歸母凈利潤(rùn)為-10.01億元，較上年同期收窄38.16%；扣非歸母凈利潤(rùn)為-10.88億元，較上年同期收窄33.38%。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，摩爾線程2022-2024年的扣非歸母凈利潤(rùn)為-14.67億元、-17.2億元以及-16.3億元。這意味著，摩爾線程四年累虧近60億元。

不過(guò)，2026年第一季度，摩爾線程收入7.38億元，同比增長(zhǎng)155.35%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)2935.92萬(wàn)元，上年同期為-1.12億元。自2022年公開(kāi)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)以來(lái)，摩爾線程首次實(shí)現(xiàn)了盈利。

在AI應(yīng)用加速落地的背景下，AI芯片公司在資本市場(chǎng)備受追捧。摩爾線程上市以來(lái)，股價(jià)表現(xiàn)非常亮眼。最新數(shù)據(jù)顯示，摩爾線程股價(jià)已經(jīng)達(dá)到690元，最新市值超過(guò)3200億元，而該公司發(fā)行價(jià)114.28元，此前其市值一度站上4400億元的高點(diǎn)。

現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù)

尚未實(shí)現(xiàn)“自我造血”

摩爾線程由張建中創(chuàng)立，他畢業(yè)于南京理工大學(xué)計(jì)算機(jī)系，曾在冶金自動(dòng)化研究設(shè)計(jì)院、惠普和戴爾等積累了工作經(jīng)驗(yàn)。2006年，張建中加入英偉達(dá)，此后一路晉升至全球副總裁、大中華區(qū)總經(jīng)理。

2020年，在國(guó)際局勢(shì)變化、半導(dǎo)體技術(shù)封鎖加劇的背景下，張建中帶著為中國(guó)人造“全功能GPU”的夢(mèng)想，辭去年薪豐厚的英偉達(dá)高管職位，回國(guó)創(chuàng)立了摩爾線程，試圖打破“卡脖子”困境。

目前，摩爾線程主要通過(guò)向客戶提供基于GPU芯片的板卡、智算一體機(jī)及智算集群等產(chǎn)品獲取業(yè)務(wù)收入，主要產(chǎn)品線包括云端產(chǎn)品線、邊緣與終端產(chǎn)品線。

其中，云端產(chǎn)品線目前主要包括云端智算板卡、智算一體機(jī)以及智算集群。邊緣與終端產(chǎn)品線目前主要包括桌面圖形加速顯卡、專業(yè)視覺(jué)加速卡、邊緣AI 計(jì)算模組以及個(gè)人智算終端設(shè)備。

從產(chǎn)品構(gòu)成來(lái)看，摩爾線程2025年在云端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.61億元，同比增長(zhǎng)高達(dá)250.30%，毛利率70.32%，小幅減少4.79個(gè)百分點(diǎn)，是公司絕對(duì)的核心增長(zhǎng)引擎。

邊緣與終端產(chǎn)品貢獻(xiàn)營(yíng)收2550.55萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)83.86%，毛利率顯著提升至39.99%；而其他業(yè)務(wù)營(yíng)收為1905.17萬(wàn)元，毛利率為-264.03%。

摩爾線程財(cái)報(bào)顯示，2025年前五大客戶銷售額13.75億元，占年度銷售總額91.36%；其中第一、三名客戶為公司長(zhǎng)期合作伙伴，其他客戶為本期新增前五大客戶。新增前五大客戶的銷售總額為7.22億元，占總收入的47.94%。第一、第三大客戶貢獻(xiàn)43.42%的收入。

值得一提的是，摩爾線程的預(yù)付款項(xiàng)和存貨增長(zhǎng)速度較快。2025年，摩爾線程的預(yù)付賬款為17.82億元，同比增長(zhǎng)214.24%；存貨13.32億元，同比增長(zhǎng)105.87%。到2026年第一季度，摩爾線程的預(yù)付賬款提升至23.61億元，存貨更是增長(zhǎng)至21.95億元。

摩爾線程表示，公司需要按照行業(yè)慣例向上游供應(yīng)商提前訂貨并預(yù)付一定比例貨款，導(dǎo)致預(yù)付賬款規(guī)模較大。隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大，未來(lái)如果公司的上游供應(yīng)商提高預(yù)付比例或延長(zhǎng)供貨周期，公司將面臨流動(dòng)資金占用增加的風(fēng)險(xiǎn)。

此外，摩爾線程2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-29.56億元，上年同期為-19.55億元；2026年第一季度，該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-14.87億元，上年同期為-7.52億元。

對(duì)于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流缺口規(guī)模擴(kuò)大的原因，摩爾線程董事會(huì)秘書及財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人薛巖松在業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示，公司根據(jù)市場(chǎng)情況積極進(jìn)行戰(zhàn)略備貨。為應(yīng)對(duì)下游市場(chǎng)需求的持續(xù)增長(zhǎng)，結(jié)合市場(chǎng)情況，并保障供應(yīng)鏈穩(wěn)定，公司主動(dòng)增加了原材料采購(gòu)和戰(zhàn)略備貨力度。

張建中年薪720萬(wàn)元

身家超300億元

目前，摩爾線程仍處于高強(qiáng)度的研發(fā)投入期。數(shù)據(jù)顯示，其2025年研發(fā)投入13.05億元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入的比重達(dá)86.68%。

張建中表示，這主要是為了實(shí)現(xiàn)快速產(chǎn)品迭代、增強(qiáng)技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。持續(xù)的研發(fā)是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期盈利的關(guān)鍵。但為了平衡兩者，公司已采取多種策略。

“首先，我們明確研發(fā)方向，聚焦于具有高市場(chǎng)潛力和高門檻的技術(shù)領(lǐng)域，以確保研發(fā)成果能夠迅速轉(zhuǎn)化為商業(yè)價(jià)值，同時(shí)持續(xù)優(yōu)化資源配置，提高研發(fā)效率，確保每個(gè)項(xiàng)目的投入都能產(chǎn)生最大效益�！�

自2020年成立以來(lái)，摩爾線程先后推出五代 GPU 芯片架構(gòu)（蘇堤、春曉、曲院、平湖、花港）。其中，“花港”架構(gòu)于2025年12月發(fā)布，支持十萬(wàn)卡以上規(guī)模智算集群擴(kuò)展。

談及“花港”架構(gòu)的研發(fā)進(jìn)展，摩爾線程聯(lián)合創(chuàng)始人周苑回復(fù)稱，公司“花港”架構(gòu)正常研發(fā)中，團(tuán)隊(duì)正全力推進(jìn)相關(guān)工作，具體上市時(shí)間將根據(jù)最終的測(cè)試和驗(yàn)證結(jié)果盡快確定�！靶乱淮δ蹽PU架構(gòu)‘花港’在算力密度上提升50%，能效比實(shí)現(xiàn)了10倍的跨越式增長(zhǎng)�！�

此外，財(cái)報(bào)中還列出了研發(fā)人員薪酬。數(shù)據(jù)顯示，2025年其母公司及主要子公司在職員工合計(jì)1274人，其中研發(fā)人員1009人，占比達(dá)79%；研發(fā)人員薪酬合計(jì)7.25億元，平均每人71.89萬(wàn)元，相較于上年同期的80.47萬(wàn)元下降10.6%。

公司管理層共8人，薪酬合計(jì)約3227萬(wàn)元；其中董事長(zhǎng)、總經(jīng)理張建中薪酬最高，為720萬(wàn)元；其次為摩爾線程聯(lián)合創(chuàng)始人張鈺勃，薪酬達(dá)601.54萬(wàn)元；摩爾線程聯(lián)合創(chuàng)始人周苑薪酬為580萬(wàn)元；董秘、副總經(jīng)理王東薪酬為520萬(wàn)元。

最新數(shù)據(jù)顯示，摩爾線程市值3200億元，張建中直接持有上市公司9.41%的股份。以最新市值估算，他的賬面身家超300億元。

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