4月28日夜間，格力電器發(fā)布2025年年度報告，交出了一份營收利潤雙降、經(jīng)營現(xiàn)金流創(chuàng)歷史新高、高分紅延續(xù)的“成績單”，精準(zhǔn)折射出成熟制造龍頭在行業(yè)周期底部的韌性與轉(zhuǎn)型陣痛。

財報顯示，2025年，格力電器全年實現(xiàn)營收1704.47億元，同比下滑9.89%，歸母凈利潤290.03億元，同比減少9.89%。扣非凈利潤277.06億元，同比減少7.95%。

圖源丨格力電器年報

財報整體符合行業(yè)下行周期預(yù)期，盈利端短期承壓。營收與凈利潤同步下滑，主要受國內(nèi)空調(diào)需求走弱、內(nèi)外銷承壓影響。

不過，格力電器盈利質(zhì)量保持穩(wěn)健，制造業(yè)毛利率32.75%，消費電器毛利率35.28%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化與成本控制對沖行業(yè)價格戰(zhàn)壓力。扣非凈利潤降幅小于歸母凈利潤，非經(jīng)常性損益影響有限。

具體來看，消費電器實現(xiàn)營收1330.55 億元，占比78.06%，同比下滑10.44%；工業(yè)制品及綠色能源營收173.81億元，同比增加0.78%，智能裝備營收6.81億元，同比增加60.51%，新業(yè)務(wù)高增但體量尚小。

現(xiàn)金流與股東回報超預(yù)期。經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額463.83億元，同比增加57.93%，為凈利潤的1.6倍，主要來自回款改善與營運資本高效管理�，F(xiàn)金流成為最大亮點，驗證龍頭產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)。

此外，格力電器擬每10股派20元（含稅）。雖短期借款有所增加，但疊加巨量現(xiàn)金與造血能力，流動性風(fēng)險較低，財務(wù)結(jié)構(gòu)穩(wěn)健。

在研發(fā)上，格力電器全年研發(fā)投入64.44億元，占營收比為3.78%，主要聚焦空調(diào)、壓縮機(jī)、半導(dǎo)體、智能裝備。

2025年，國內(nèi)家電零售額同比減少4.3%，空調(diào)內(nèi)銷增速放緩，出口同比減少3.3%，商用空調(diào)同比減少4.1%。

格力業(yè)績下滑與行業(yè)趨勢一致，但其現(xiàn)金流、毛利率、盈利穩(wěn)定性顯著優(yōu)于行業(yè)平均，呈現(xiàn)強者恒強、中小企業(yè)出清的格局。

風(fēng)險方面，受家電內(nèi)需低迷、行業(yè)價格戰(zhàn)加劇、原材料價格波動以及自身多元化與新業(yè)務(wù)放量慢，第二增長曲線不足等綜合影響，格力電器可能還會經(jīng)歷一段時期陣痛。

但長期來看，依托技術(shù)、制造、現(xiàn)金流三大底座，格力電器價值屬性明確，具備一定的成長性。