財(cái)聯(lián)社4月29日訊（編輯 胡家榮）今日港股大模型領(lǐng)域雙雄MINIMAX-W(00100.HK)和智譜(02513.HK)股價(jià)迎來(lái)小幅反彈。截至發(fā)稿，兩家公司分別上漲6.31%，0.90%。

大模型領(lǐng)域雙雄空頭壓力明顯減輕

MINIMAX和智譜的賣(mài)空數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著回落。以MINIMAX為例，其賣(mài)空股數(shù)從4月24日的90.57萬(wàn)股大幅下降至28日的19.96萬(wàn)股；同期賣(mài)空金額也從7.15億港元銳減至1.45億港元。

注：MINIMAX的近日賣(mài)空數(shù)據(jù)

智譜同樣呈現(xiàn)類(lèi)似趨勢(shì)，賣(mài)空股數(shù)從24日的64.46萬(wàn)股回落至28日的31.42萬(wàn)股，賣(mài)空金額從6.06億港元降至2.58億港元。這一數(shù)據(jù)變化反映出市場(chǎng)空頭情緒明顯緩解。

注：智譜的近日賣(mài)空數(shù)據(jù)

MiniMax獲多重買(mǎi)入建議

花旗銀行在近日發(fā)布研報(bào)，首次覆蓋MiniMax稀宇科技，給予"買(mǎi)入"評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)1330港元。該行預(yù)測(cè)公司2025至2030年?duì)I收復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)128%，預(yù)計(jì)將于2029年下半年實(shí)現(xiàn)盈利。目標(biāo)價(jià)基于2028年預(yù)估30倍市銷(xiāo)率計(jì)算。

研報(bào)強(qiáng)調(diào)，MiniMax即將推出的M3系列模型被視為關(guān)鍵催化劑，有望進(jìn)一步釋放變現(xiàn)潛力，推動(dòng)公司高價(jià)值的"數(shù)字員工"戰(zhàn)略，縮小與全球頂尖競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的智能差距。

摩根士丹利亞太研究團(tuán)隊(duì)在最新報(bào)告中同樣表達(dá)了對(duì)MiniMax的看好，將其目標(biāo)價(jià)由990港元上調(diào)至1100港元。報(bào)告深入分析了中美AI競(jìng)爭(zhēng)格局，指出盡管美國(guó)在前沿LLM能力突破上速度較快，但中國(guó)AI公司的工程效率提升同樣令人矚目。在算力約束條件下，中美頂尖模型在Artificial Analysis智能指數(shù)上已基本齊平，MiniMax M2.7、智譜GLM-5.1等國(guó)產(chǎn)模型均位于50-54分區(qū)間，中美技術(shù)差距已收窄至3-6個(gè)月。

中國(guó)模型"性?xún)r(jià)比"優(yōu)勢(shì)正成為全球競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵

摩根士丹利在研報(bào)中指出，以美國(guó)同行15%-20%的推理成本實(shí)現(xiàn)同等智能水平，這一效率優(yōu)勢(shì)源于架構(gòu)創(chuàng)新、后訓(xùn)練優(yōu)化和推理基建三大方向的協(xié)同突破。DeepSeek-V4的發(fā)布正是這一趨勢(shì)的最新例證，展現(xiàn)了中國(guó)AI產(chǎn)業(yè)在工程效率方面的深厚積累。

他們還指出，OpenRouter數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)頭部模型的token消耗份額從2025年4月的5%快速攀升至2026年3月的32%，而美國(guó)頭部模型份額則從58%大幅下滑至19%。MiniMax、智譜、阿里等中國(guó)廠商的token使用量在2026年2-3月較去年12月增長(zhǎng)4-6倍，主要受編碼與agentic Workflow能力突破驅(qū)動(dòng)。

與市場(chǎng)擔(dān)憂的"模型商品化"趨勢(shì)相反，前沿模型正在展現(xiàn)明確的定價(jià)權(quán)：智譜年初至今價(jià)格基本翻倍，MiniMax KV cache價(jià)格亦實(shí)現(xiàn)翻倍。摩根士丹利預(yù)期，MiniMax在M3模型升級(jí)后將啟動(dòng)新一輪價(jià)格上調(diào)，這將成為ARR(年度經(jīng)常性收入)增長(zhǎng)的重要催化劑。

從業(yè)績(jī)預(yù)期來(lái)看，摩根士丹利給出的ARR預(yù)測(cè)顯示，頭部模型單家ARR有望在2026年底達(dá)到10億至15億美元，2027年底進(jìn)一步攀升至25億至50億美元，對(duì)應(yīng)3-5倍的年化增速。目前，MiniMax2026年2月ARR已達(dá)1.5億美元，智譜3月ARR達(dá)2.5億美元，增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁。

港股市場(chǎng)格局也正在被AI產(chǎn)業(yè)重塑。智譜與MiniMax大概率于6月8日納入恒生科技指數(shù)，合計(jì)權(quán)重5%-7%，預(yù)計(jì)帶來(lái)12.5億-17.5億美元被動(dòng)資金流入。更深遠(yuǎn)的影響在于，科技板塊在港股IPO募資中占比已達(dá)年初至今40%、儲(chǔ)備項(xiàng)目43%，AI產(chǎn)業(yè)正成為重塑港股指數(shù)構(gòu)成、流動(dòng)性與資金流向的長(zhǎng)期結(jié)構(gòu)性力量。