4月29日，A股三大指數(shù)集體飄紅，創(chuàng)業(yè)板指以0.53%漲幅領(lǐng)漲兩市，上證指數(shù)微漲0.02%。在成長主線高位震蕩、資金分歧加大的背景下，防御屬性與資源品屬性兼具的煤炭ETF（515220）表現(xiàn)穩(wěn)健，9:40實(shí)時(shí)漲幅達(dá)0.54%，成交額已達(dá)8234.66萬元。更值得關(guān)注的是，該ETF總份額由4月23日的74.57億份快速攀升至80.37億份，單周增長7.78%，規(guī)模同步擴(kuò)至104.32億元，顯示資金正積極左側(cè)布局低擁擠、高安全邊際的資源類資產(chǎn)。

當(dāng)前中證煤炭指數(shù)PE為22.75倍，處于近一年80%分位（歷史區(qū)間12.44～22.87），估值水平偏高，但并非單純由情緒推動(dòng)——其背后是中東地緣反復(fù)擾動(dòng)下能源供應(yīng)不確定性持續(xù)強(qiáng)化，疊加北半球夏季用電高峰臨近，國內(nèi)外煤價(jià)二季度中后期或迎來共振上漲。與此同時(shí)，煤炭指數(shù)擁擠度僅處2020年以來21.8%分位數(shù)，顯著低于通信、半導(dǎo)體等熱門賽道，交易阻力小、配置性價(jià)比突出。

研報(bào)觀點(diǎn)進(jìn)一步印證邏輯：華西宏觀指出，在成長板塊高位分歧加大與中東沖突反復(fù)背景下，煤炭的防御屬性和資源品屬性正獲資金青睞，“當(dāng)前位置仍具配置性價(jià)比”；中信建投亦將“煤炭與煤化工等能源安全板塊”列為當(dāng)前三條核心景氣主線之一，強(qiáng)調(diào)供給約束與避險(xiǎn)情緒雙重催化下，煤化工成本優(yōu)勢有望兌現(xiàn)為業(yè)績彈性。此外，政策端亦形成支撐——電力央企稅后利潤上繳比例提升至35%，上市平臺分紅比例或相應(yīng)提高，進(jìn)一步強(qiáng)化煤炭等公用事業(yè)類資產(chǎn)的紅利屬性。

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