財(cái)聯(lián)社4月28日訊（記者 周曉雅）當(dāng)前，外部沖擊帶來的不確定性持續(xù)升級(jí)，AI智能體加速從概念走向規(guī)�；瘧�(yīng)用，全球能源轉(zhuǎn)型步入深水區(qū)，中國經(jīng)濟(jì)在高質(zhì)量發(fā)展軌道上穩(wěn)步前行。

面對(duì)技術(shù)革命與產(chǎn)業(yè)變革的雙重浪潮，疊加4000點(diǎn)以上A股市場(chǎng)的全新格局，投資人的認(rèn)知框架與投資方法論亟待“進(jìn)化”適配變局。

4月28日，興證全球基金再次聯(lián)手財(cái)聯(lián)社、騰訊新聞主辦“投資·進(jìn)化：2026年度興全投資人大會(huì)”。在這場(chǎng)大會(huì)上，多位資深投資人圍繞著在變局中如何捕捉結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，進(jìn)化投資哲學(xué)，分享了各自的真知灼見。

除了觀點(diǎn)的分享，價(jià)值投資的長期主義精神融入健康長跑。本屆大會(huì)在上海世紀(jì)公園首次發(fā)起興證全球基金價(jià)值跑，與會(huì)嘉賓、投資者、跑步愛好者共同參與，傳遞“價(jià)值投資即是一場(chǎng)長跑”的理念。

陳錦泉：一批優(yōu)秀企業(yè)將推動(dòng)A股持續(xù)震蕩上行

面對(duì)能源價(jià)格波動(dòng)、地緣沖突、AI技術(shù)革命浪潮帶來的強(qiáng)烈不確定性與新機(jī)遇，投資該如何進(jìn)化？

興證全球基金黨委書記、總經(jīng)理陳錦泉致辭稱，單一策略“躺贏”的舊時(shí)代已然終結(jié)，投資正在進(jìn)入一個(gè)更復(fù)雜、更多元的階段。投資組合需要具備更強(qiáng)的反脆弱與前瞻性，權(quán)益投資向多資產(chǎn)、多策略進(jìn)化。

同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)的韌性與產(chǎn)業(yè)升級(jí)的進(jìn)程并未改變，一批具備全球競爭力的中國企業(yè)正在完成從“成本優(yōu)勢(shì)”向“技術(shù)與品牌溢價(jià)”的躍遷，具有持續(xù)國際競爭力的公司逐漸在低利率環(huán)境與資產(chǎn)荒的背景下顯現(xiàn)出來，在當(dāng)下的估值體系下，這些公司將引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)持續(xù)創(chuàng)新和盈利持續(xù)增長，并持續(xù)推動(dòng)股市震蕩上行。

劉興祥：投資生態(tài)邁入全面進(jìn)化新階段

立足“十五五”開局之年，財(cái)聯(lián)社副總編劉興祥看到，在這個(gè)歷史節(jié)點(diǎn)上，投資，正在經(jīng)歷一場(chǎng)從理念到工具、再到生態(tài)的全面進(jìn)化。

這源于兩大動(dòng)力，其一，科技革命重塑資管范式，AI大模型融入投研、交易與風(fēng)控的全流程，智能投顧讓“千人千面”的資產(chǎn)配置成為可能。

其二是外部環(huán)境與地緣政治博弈推動(dòng)資管機(jī)構(gòu)升級(jí)迭代。這既有擁抱多元資產(chǎn)配置的共識(shí)；也有投研體系加速向平臺(tái)化、智能化升級(jí)的趨勢(shì)；同時(shí)，“耐心資本”理念深入人心。

劉興祥強(qiáng)調(diào)，上述進(jìn)化的進(jìn)程中，發(fā)現(xiàn)價(jià)值——這一投資本質(zhì)未曾改變。而中國經(jīng)濟(jì)在壓力中蛻變、在圍堵中突圍。A股與港股在全球資本市場(chǎng)中表現(xiàn)出相對(duì)穩(wěn)健的態(tài)勢(shì)，尤其是科技板塊的估值逐步被提高，“中國資產(chǎn)”正被重新定義。

黃晨霞：以時(shí)間維度錨定長期投資價(jià)值

當(dāng)前，投資者面臨著更復(fù)雜的現(xiàn)實(shí)，全球增長承壓，地緣擾動(dòng)愈發(fā)頻繁，利率和流動(dòng)性的邏輯持續(xù)重估，技術(shù)革命又以前所未有的速度重塑世界。

騰訊新聞運(yùn)營總經(jīng)理黃晨霞表示，在此環(huán)境中，短期判斷越來越熱鬧，但長期有價(jià)值的判斷正在變得非常稀缺。

在她看來，投資的本質(zhì)需要識(shí)別價(jià)值、理解時(shí)間，并愿意為真正的價(jià)值留出和付出時(shí)間。偉大的投資往往都不是在喧囂中完成的，而是在漫長甚至有些寂寞的等待里完成。

對(duì)于中國市場(chǎng)，她也看到大量的機(jī)會(huì)涌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)，產(chǎn)業(yè)變革進(jìn)入新的深水區(qū)，AI從概念走向應(yīng)用�！斑@些變化，未必在每一個(gè)季度都會(huì)立刻給每家企業(yè)的利潤表上添上新的驚喜，但都在一點(diǎn)一點(diǎn)改變未來的增長結(jié)構(gòu)，改變企業(yè)競爭的底層邏輯，也改變投資人看待中國資產(chǎn)的方式�！�

陳達(dá)飛：當(dāng)前結(jié)構(gòu)性滯脹非可與70年代大滯脹類比

創(chuàng)新格局與地緣環(huán)境深度交融，如何理解宏觀圖景、把握周期脈絡(luò)是投資決策的重要前提。對(duì)于結(jié)構(gòu)性“滯脹”爭議，申萬宏源宏觀首席分析師陳達(dá)飛并不認(rèn)同當(dāng)前可類比70年代大滯脹，主要是宏觀、社會(huì)條件均不具備。聚焦短期來看“脹”的問題，陳達(dá)飛將重點(diǎn)放在了油價(jià)。

他認(rèn)為，相比預(yù)判中東形勢(shì)如何演變，目前更應(yīng)該關(guān)注主要矛盾——回落后油價(jià)的中樞如何演繹，“當(dāng)然，市場(chǎng)當(dāng)前定價(jià)的是場(chǎng)景2（沖突趨于緩和），但誰也無法確定未來是否會(huì)向場(chǎng)景1（沖突升級(jí)）方向演變。在場(chǎng)景1的上坡過程中，市場(chǎng)交易的是緊縮，但由于經(jīng)濟(jì)已在放緩、邊際上正在走弱，在此基礎(chǔ)上，如果還去定價(jià)今年更多加息，那么從緊縮交易向衰退交易的轉(zhuǎn)換就需要密切關(guān)注�！�

整體來看，他提到，當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性滯脹宏觀圖景可以歸納為兩幅圖：在服務(wù)業(yè)中，生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)是縮的，生活性服務(wù)業(yè)依然是脹的；在商品部門中，制成品依然是縮的，資源品則是脹的。

李璟：AI智能體時(shí)代將呈現(xiàn)三大趨勢(shì)

“今年既是智能體爆發(fā)的元年，也有可能成為通向AGI的破曉時(shí)刻�！绷⒆阌谥悄荏w爆發(fā)元年的判斷，階躍星辰首席戰(zhàn)略官李璟提出，智能體時(shí)代下的三大核心趨勢(shì)。

一是數(shù)字智能體有效工作時(shí)長會(huì)越來越長，從而有效工作價(jià)值持續(xù)提升，深度融入企業(yè)辦公場(chǎng)景；二是智能體將從數(shù)字領(lǐng)域延伸至物理世界，結(jié)合多模態(tài)技術(shù)賦能硬件與智駕；三是AI模型逐步擺脫數(shù)據(jù)依賴，走向自主學(xué)習(xí)與自我進(jìn)化。

基于這三大趨勢(shì)，李璟表示，階躍星辰以AGI為目標(biāo)，模型主打智能與效率兼顧、多模態(tài)、端云協(xié)同三大特點(diǎn)，推進(jìn)Agentic Service在數(shù)字與物理世界落地。

楊世進(jìn)：中國技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)入前所未有的密集活躍期

新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革浪潮，同樣是興證全球基金基金經(jīng)理?xiàng)钍肋M(jìn)的聚焦點(diǎn)。他看到，第四次科技革命正加速推進(jìn)，中國技術(shù)創(chuàng)新進(jìn)入前所未有的密集活躍期。

人工智能領(lǐng)域，Token消耗提速印證行業(yè)需求爆發(fā)，AI賽道正邁入價(jià)值兌現(xiàn)周期，且國內(nèi)大模型與海外頂尖水平的技術(shù)差距正持續(xù)收斂，成長潛力充足。創(chuàng)新藥賽道，我國研發(fā)工作體量已反超海外，BD授權(quán)交易穩(wěn)步增長，產(chǎn)業(yè)成長邏輯清晰持續(xù)催生細(xì)分領(lǐng)域優(yōu)質(zhì)投資機(jī)會(huì)。

另外，楊世進(jìn)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)持樂觀，他認(rèn)為當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)逐步化解，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)推進(jìn)。

數(shù)據(jù)來看，國內(nèi)CPI、PPI等價(jià)格指標(biāo)及工業(yè)企業(yè)利潤等核心指標(biāo)，均逐步呈現(xiàn)好轉(zhuǎn)態(tài)勢(shì)；我國出口仍保持穩(wěn)健向上的增長態(tài)勢(shì)；今年人民幣匯率也出現(xiàn)升值跡象。

圓桌一：價(jià)值投資如何擁抱AI發(fā)展

此次大會(huì)還設(shè)置了兩場(chǎng)精彩紛呈的圓桌論壇。面對(duì)近年市場(chǎng)不確定性升級(jí)、產(chǎn)業(yè)變革加速、黑天鵝頻發(fā)等復(fù)雜環(huán)境，投資如何堅(jiān)守初心的同時(shí)，擁抱不確定性？

圍繞“變與不變：進(jìn)化中的價(jià)值投資”的話題，第一場(chǎng)圓桌論壇邀請(qǐng)到�？べY產(chǎn)研究總監(jiān)董承非、興證全球基金副總經(jīng)理謝治宇、理成資產(chǎn)首席執(zhí)行官吳圣濤、寧泉資產(chǎn)投資總監(jiān)余璟鈺就價(jià)值投資的初心堅(jiān)守與框架迭代進(jìn)行深入探討，財(cái)聯(lián)社編委李桂芳擔(dān)任主持。

在過往的發(fā)聲中，董承非曾用“混沌”來概括當(dāng)前的市場(chǎng)。他進(jìn)一步解釋，當(dāng)下市場(chǎng)的不確定性比以往更高，而“安全邊際”則是他應(yīng)對(duì)不確定性的準(zhǔn)則。

“因?yàn)槿绻淮_定性因素增加，你也不知道這個(gè)市場(chǎng)會(huì)不會(huì)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的上升，那我想恪守最傳統(tǒng)的安全邊際，最差的情況是少賺點(diǎn)，這是最差的情況，所以也符合我們的一貫風(fēng)格�！� 董承非表示。

謝治宇也對(duì)市場(chǎng)的不確定性有著深刻共鳴。對(duì)于外部沖擊帶來的不確定性，他認(rèn)為，隨著外部沖擊的烈度慢慢下降，應(yīng)該回歸年初的內(nèi)因框架，“我們的資產(chǎn)價(jià)格在企穩(wěn)，下一步一定對(duì)應(yīng)的是整個(gè)消費(fèi)的數(shù)據(jù)慢慢要企穩(wěn)、慢慢要回升，經(jīng)濟(jì)重新回到相對(duì)可預(yù)見性的、相對(duì)好的、溫和的增長軌道上�！�

吳圣濤則是在變化之際，強(qiáng)調(diào)把壁壘放在投資中更重要的位置。他認(rèn)為，中國也具備逐步打破壁壘的能力，最終走向自給自足，國產(chǎn)化過程也將帶來較大投資機(jī)會(huì)。

有兩條主線值得關(guān)注并積極擁抱。一條是抓住全球分工中的機(jī)會(huì)，中國企業(yè)在部分制造環(huán)節(jié)、創(chuàng)新藥、光模塊、PCB等領(lǐng)域具備上下游、人力資源和成本等優(yōu)勢(shì)，并在全球分工中取得更高市場(chǎng)份額和利潤率。另一條則是全球割裂背景下的國產(chǎn)化機(jī)會(huì)。

余璟鈺則是保持投資的定力來迎接AI時(shí)代，通過投資感知估值變化，及時(shí)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。在他看來，AI是未來發(fā)展的重要趨勢(shì)，這一方向并沒有改變，但很多行業(yè)的發(fā)展很難一蹴而就，即便前景光明，中間也會(huì)有顛簸。

他認(rèn)為，適度泡沫對(duì)行業(yè)發(fā)展并非完全負(fù)面，企業(yè)可以更好地融資，也會(huì)有更多資金支持行業(yè)發(fā)展；但回到投資本身，買股票時(shí)不一定是好的選擇。對(duì)于AI，希望等第一波浪潮過去、市場(chǎng)熱情消退、估值回到合理水平后，再尋找好的應(yīng)用類AI企業(yè)，在承擔(dān)合理風(fēng)險(xiǎn)的前提下分享行業(yè)真正紅利。

圓桌二：多元配置如何提升投資者獲得感？

當(dāng)多資產(chǎn)多策略已經(jīng)日漸被市場(chǎng)關(guān)注時(shí)，多元配置又是怎么應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化，破局前行？

在第二場(chǎng)圓桌論壇，睿遠(yuǎn)基金總經(jīng)理饒剛，景林資產(chǎn)合伙人、基金經(jīng)理蔣彤，蒙璽投資創(chuàng)始人、總經(jīng)理李驤，興證全球基金多元資產(chǎn)配置部副總監(jiān)宋華，興業(yè)證券研究院金融工程首席分析師鄭兆磊圍繞“多資產(chǎn)多策略的繁榮，投資者的‘獲得’”的話題展開討論。

在當(dāng)前低利率環(huán)境下，貨幣基金、理財(cái)產(chǎn)品收益率持續(xù)走低，饒剛看到，“固收+”產(chǎn)品借助多資產(chǎn)增強(qiáng)收益的趨勢(shì)仍將延續(xù)，但A股市場(chǎng)高波動(dòng)率是影響“固收+”產(chǎn)品運(yùn)作的關(guān)鍵因素。

對(duì)此，他提出3個(gè)應(yīng)對(duì)方式：一是更偏向統(tǒng)一管理模式，立足組合視角，利用不同資產(chǎn)的負(fù)相關(guān)平抑波動(dòng)；二是股票部分堅(jiān)持價(jià)值投資，“買得便宜”能從選股層面降低組合風(fēng)險(xiǎn)，減少價(jià)值毀滅帶來的不可逆損失；三是要充分理解客戶需求，匹配收益目標(biāo)與風(fēng)險(xiǎn)容忍度，“不以排名規(guī)模為目標(biāo)，把合適的產(chǎn)品銷售給合適的客戶”。

從全球配置的視野來看，蔣彤看到A股、港股具備強(qiáng)基本面，顯著具備投資價(jià)值。“我國有完整的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，九大創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)要么全球領(lǐng)先、要么快速追趕，拉長十年、二十年維度，很多中國企業(yè)實(shí)現(xiàn)了曾經(jīng)難以企及的發(fā)展�！�

作為主觀多頭的機(jī)構(gòu)代表，她認(rèn)為，主觀選股值得堅(jiān)守�！皩�(shí)際上，個(gè)股和行業(yè)的基本面深度研究是一把‘救命傘’。當(dāng)市場(chǎng)上特別大的風(fēng)浪來臨時(shí)，如果認(rèn)識(shí)足夠清楚，就會(huì)有定力。定力就來自你真正的理解，這種深度理解也能提高投資的勝率�！�

量化投資則是近年較受市場(chǎng)關(guān)注的投資方式。在李驤看來，量化投資的超額收益具有確定性，核心邏輯是“捕捉市場(chǎng)定價(jià)無效性，通過識(shí)別錯(cuò)誤定價(jià)、給出更好定價(jià)賺取收益”。

他表示，隨著市場(chǎng)成熟，量化超額會(huì)結(jié)構(gòu)性逐年下行，未來中國市場(chǎng)超額收益也將收斂，但仍會(huì)存在且呈現(xiàn)周期性。對(duì)于當(dāng)前A股，他強(qiáng)調(diào)，仍有較大超額收益空間，量化產(chǎn)品天然傾向長期配置A股。

對(duì)于商品資產(chǎn)在多元配置中被低估的情形，李驤直言，配置CTA的核心價(jià)值是作為對(duì)沖尾部風(fēng)險(xiǎn)的工具，而非單一收益資產(chǎn)。

宋華在管理FOF過程中具有“不靠擇時(shí)”的底氣，在他看來，連續(xù)擇時(shí)是一種低勝率的投資方式。“我們認(rèn)為，長期通過多資產(chǎn)、多策略之間的低相關(guān)性進(jìn)行長期投資和配置的話，是一種高勝率的方式，是一種可累積的方式，也就是說我們的Alpha會(huì)更可持續(xù)�！�

鄭兆磊認(rèn)為，以“固收+”、FOF為代表的多資產(chǎn)策略，能夠接住存款搬家?guī)淼脑隽抠Y金。數(shù)據(jù)來看，2025年固收+、FOF規(guī)模均大幅增長；同時(shí)，銀行理財(cái)打破剛兌、結(jié)束凈值平滑，提升了公募多資產(chǎn)產(chǎn)品的競爭優(yōu)勢(shì)；另外，公募人才儲(chǔ)備充足，專戶模式更能發(fā)揮多資產(chǎn)配置優(yōu)勢(shì)。

他進(jìn)一步表示，多資產(chǎn)策略要承接增量資金，需兼顧投資過程與投資結(jié)果，風(fēng)控優(yōu)先級(jí)要靠前，建立全流程風(fēng)控體系，同時(shí)融合自上而下與自下而上的方法論、定性與定量的投資手段。